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第五章 资本结构
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1 、 单选题
甲公司目前存在融资需求，如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（） 。
A ： 内部留存收益、发行附认股权证债券、发行公司债券、发行优先股、发行普通股
B ： 内部留存收益、发行附认股权证债券、发行优先股、发行公司债券、发行普通股
C ： 内部留存收益、发行公司债券、发行优先股、发行附认股权证债券、发行普通股
D ： 内部留存收益、发行公司债券、发行附认股权证债券、发行优先股、发行普通股
正确答案： D
解析：
企业在筹集资金的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资
时，按照风险 程度的差异，优先考虑债务融资，不足时再考虑权益融资。所以，选项D
正确。
2 、 单选题
甲公司2016年销售收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万
元。假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是（ ）。
A ： 1.25
B ： 2
C ： 2.5
D ： 3.75
正确答案： C
解析：
该企业联合杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本－利息费用）＝1000×（1
－60%）/[1000×（1－60%）－200－40]＝2.5。
3 、 单选题
假设丽达公司财务杠杆系数为2.5，联合杠杆系数为3，在达到盈亏平衡时，销售量下降
的幅度为（ ）。A ： 66.67%
B ： 33.33%
C ： 40.68%
D ： 83.33%
正确答案： D
解析：
达到盈亏平衡时，公司的息税前利润为0，息税前利润的变动率=（0-
EBIT）/EBIT×100%=-100%。财务杠杆系数为2.5，联合杠杆系数为3，则经营杠杆系
数=3/2.5=1.2，即息税前利润对销售量的敏感系数为1.2。所以，销售量的变动率=
（-100%）/1.2=-83.33%。
4 、 单选题
已知某公司盈亏临界点作业率为60%，则该公司经营杠杆系数等于（ ）。
A ： 0.4
B ： 0.6
C ： 2.5
D ： 1.67
正确答案： C
解析：
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=（单价-单位变动成本）×销量/[（单价-单位变动成
本）×销量 -固定成本]，分子分母同除以（单价-单位变动成本），则经营杠杆系数=销
量/[销量-固定成本/（单价-单位变动成本）]，而固定成本/（单价-单位变动成本）=保本
销售量，所以经营杠杆系数=销量/（销量-保本销售量）=1/安全边际率=1/（1-盈亏临界
点作业率）=1/（1-60%）=2.5。
5 、 单选题
所谓的最佳资本结构，是指（）。
A ： 企业平均资本成本率最高，企业价值最大的资本结构
B ： 企业平均资本成本率最低，企业价值最小的资本结构
C ： 企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构
D ： 企业平均资本成本率最高，企业价值最小的资本结构
正确答案： C
解析：
根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。所谓最佳资本结构，
是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。6 、 单选题
假定DL公司在未来的5年内每年支付负债的利息100元，在第5年末偿还400万元的本金。
这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%，无风险报酬率为5%，
则利息抵税可以使公司的价值增加（ ）。已知：（P/A，5%，5）＝4.3295
A ： 108.24万元
B ： 125万元
C ： 90万元
D ： 110万元
正确答案： A
解析：
利息抵税可以使公司增加的价值＝利息抵税的现值＝100×25%×（P/A，5%，5）
＝108.24（万元）。
7 、 单选题
下列各项资本结构决策的分析方法中考虑了财务风险差异的是（ ）。
A ： 资本成本比较法
B ： 每股收益无差别点法
C ： 企业价值比较法
D ： 资本成本比较法和企业价值比较法
正确答案： C
解析：
资本成本比较法和每股收益无差别点法都没有考虑财务风险差异。
8 、 单选题
某企业2021年只生产A产品，销售单价为40元，单位变动成本为20元，年固定成本总额
为15万元，年销售量为1万件，本年利息费用为1万元，则该企业2022年的财务杠杆系数为
（ ）。
A ： 1.25
B ： 3
C ： 2.5
D ： 2
正确答案： A
解析：
息税前利润=1×（40-20）-15=5（万元），财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利
息费用）=5/（5-1）=1.25。9 、 单选题
甲公司2018年边际贡献总额300万元，2019年经营杠杆系数为3，假设其他条件不变，
如果2019年销售收入增长20%，息税前利润预计是（ ）万元。
A ： 100
B ： 150
C ： 120
D ： 160
正确答案： D
解析：
2018年息税前利润＝300/3＝100（万元），2019年息税前利润增长率＝20%×3＝60%，
2019年息税前利润＝100×（1＋60%）＝160（万元）。
10 、 单选题
下列关于资本结构影响因素的说法中，不正确的是（ ）。
A ： 盈利能力强的企业要比盈利能力弱的类似的企业负债水平低
B ： 财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力弱
C ： 收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低
D ： 一般性用途资产比例高的企业要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平
高
正确答案： B
解析：
盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水
平低，选项A说法正确。财务灵活性是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以及应付
可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力，所以，财务灵活性大的
企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强，选项B说法不正确。收益与现金流量
波动较大的企业，由于经营风险大，所以，债务筹资比较困难，要比现金流量较稳定的
类似企业的负债水平低，选项C说法正确。一般性用途资产比例高的企业因其资产作为
债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高，选
项D说法正确。
11 、 单选题
某企业生产A产品，固定成本为120万元，变动成本率为60%，上年营业收入为600万元，
今年营业收入为750万元，则该企业今年的经营杠杆系数是（ ）。
A ： 2.67
B ： 2
C ： 2.5D ： 2.25
正确答案： B
解析：
上年边际贡献＝600×（1－60%）＝240（万元），今年经营杠杆系数＝基期边际贡献/
（基期边际贡献－固定成本）＝240/（240－120）＝2。
12 、 单选题
若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中正确
的是（ ）。
A ： 当预计息税前利润低于每股收益无差别点息税前利润时，采用权益筹资方式比采用
负债筹资方式有利
B ： 当预计息税前利润低于每股收益无差别点息税前利润时，采用负债筹资方式比采用
权益筹资方式有利
C ： 当预计息税前利润高于每股收益无差别点息税前利润时，采用权益筹资方式比采用
负债筹资方式有利
D ： 当预计息税前利润等于每股收益无差别点息税前利润时，采用负债筹资方式比采用
权益筹资方式有利
正确答案： A
解析：
当预计息税前利润低于每股收益无差别点息税前利润时，采用权益筹资方式比采用负债
筹资方式有利；当预计息税前利润高于每股收益无差别点息税前利润时，采用负债筹资
方式比采用权益筹资方式有利；当预计息税前利润等于每股收益无差别点息税前利润时，
采用权益筹资方式和采用负债筹资方式的每股收益相同。
13 、 单选题
甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股
三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点息
税前利润为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点息税前利润为180万
元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（ ）。
A ： 当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券
B ： 当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股
C ： 当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股
D ： 当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券
正确答案： D
解析：
因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相
同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯定发行债券的每股收益线在发
行优先股的每股收益线上方，即本题按每股收益判断债券筹资始终优于优先股筹资。因
此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券；当预期的息税
前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。
14 、 单选题
某公司息税前利润为1000万元，债务资金为400万元，债务税前利息率为6%，所得税税
率为25%，权益资金为5200万元，普通股资本成本为12%，则在企业价值比较法下，公
司此时股票的市场价值为（ ）万元。
A ： 2200B.6050
C ： 6100D.2600
正确答案： C
解析：
股票的市场价值＝（1000－400×6%）×（1－25%）/12%＝6100（万元）。
15 、 单选题
根据优序融资理论，从成熟的证券市场来看，下列筹资顺序正确的是（）。
A ： 内部筹资、公司债券、银行借款、可转换债券、发行新股
B ： 内部筹资、银行借款、公司债券、可转换债券、发行新股
C ： 内部筹资、银行借款、可转换债券、公司债券、发行新股
D ： 内部筹资、银行借款、发行新股、公司债券、可转换债券
正确答案： B
解析：
从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、
可转换债券，最后是发行新股筹资。
16 、 单选题
下列关于资本结构理论的表述中，正确的是（ ）。
A ： 权衡理论是代理理论的扩展
B ： 权衡理论的公式是VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）
C ： 代理理论的公式是VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理
成本）-PV（债务的代理收益）
D ： 根据优序融资理论，债务融资中，可转换债券优先于普通债券
正确答案： B
解析：代理理论是权衡理论的扩展，选项A错误；代理理论的公式是VL=VU+PV（利息抵税）-
PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益），选项C错误；根
据优序融资理论，债务融资中，普通债券优先于可转换债券，选项D错误。
17 、 单选题
某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率
为7%，所得税税率为25%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析
法下，公司此时股票的市场价值为（ ）万元。
A ： 2268
B ： 2407
C ： 3200
D ： 2740
正确答案： B
解析：
股票的市场价值＝[500×（1－25 %）－200×7%]/15%＝2407（万元）
18 、 单选题
甲公司目前有足够的资金准备投资于三个独立投资项目，贴现率为10%，其他有关资料
如下表所示：
单位：万元
项目 A项目 B项目 C项目
原始投资额 100 180 130
每年NCF 40 60 50
期限（年） 5 5 5
甲公司的投资顺序是（ ）。
A ： B.C
B ： A.C
C ： A.C.B
D ： B.C.A
正确答案： C
解析：
A项目现值指数=40×（P/A，10%，5）/100=1.52，B项目现值指数=60×（P/A，10%，5）
/180=1.26，C项目现值指数=50×（P/A，10%，5）/130=1.46，按照现值指数进行比较
决策时，投资顺序应该是A.C.B。
19 、 单选题
在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是
（ ）。A ： 普通股、优先股、可转换债券、公司债券
B ： 普通股、可转换债券、优先股、公司债券
C ： 公司债券、优先股、可转换债券、普通股
D ： 公司债券、可转换债券、优先股、普通股
正确答案： D
解析：
优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益
筹资，其次是债务筹资，最后是发行新股筹资。
20 、 单选题
下列选项中属于修正的MM理论观点的是（ ）。
A ： 财务困境成本会降低有负债企业的价值
B ： 企业负债有助于降低两权分离带来的代理成本
C ： 企业可以利用财务杠杆增加企业价值
D ： 企业有无负债均不改变企业价值
正确答案： C
解析：
修正的MM理论认为企业可利用财务杠杆增加企业价值，因负债利息可带来避税利益，
企业价值会随着资产负债率的增加而增加，选项C是答案。选项A属于权衡理论的观点；
选项B属于代理理论的观点；选项D属于无税MM理论的观点。
21 、 单选题
某企业存在股票筹资和债务筹资两种筹资方式，当每股收益无差别点的息税前利润大于
预期的息税前利润的时候，应该选择的筹资方式是（）。
A ： 债务筹资
B ： 股票筹资
C ： 两种筹资方式都不可以
D ： 两种筹资方式都可以
正确答案： B
解析：
当每股收益无差别点的息税前利润大于预期的息税前利润的时候，应该选择财务杠杆小
的筹资方案，也就是股票筹资。22 、 单选题
某公司的债务税前资本成本为8%，无税无负债企业的权益资本成本为10%，权益乘数
为4/3，公司的所得税税率为25%，则该公司的加权平均资本成本为（ ）。
A ： 9.375%
B ： 8.7%
C ： 9.6%
D ： 9.23%
正确答案： A
解析：
负债权益比＝1/3，根据有税的MM理论公式可知，有税有负债情况下的股权资本成本
＝10%＋1/3×（10%－8%）×（1－25%）＝10.5%，加权平均资本成本＝3/4×10.5%
＋1/4×8%×（1－25%）＝9.375%。
23 、 单选题
根据无税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标会提高的是（ ）。
A ： 权益资本成本
B ： 加权平均资本成本
C ： 债务资本成本
D ： 企业价值
正确答案： A
解析：
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。选项A正确。无税MM理论认为，
无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变。选项B错误。债务资本成本不会
随债务比重增加而变化。选项C错误。企业的资本结构与企业价值无关。选项D错误。
24 、 单选题
根据优序融资理论，企业筹资的优序模式为（ ）。
A ： 借款、发行债券、内部筹资、发行股票
B ： 发行股票、内部筹资、借款、发行债券
C ： 借款、发行债券、发行股票、内部筹资
D ： 内部筹资、借款、发行债券、发行股票
正确答案： D
解析：
从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、
可转换债券，最后是发行新股筹资。25 、 单选题
从企业价值最大化目标考虑，下列关于资本结构各理论的说法中不正确的是（ ）。
A ： 有税MM结构理论认为最佳资本结构是负债比率为100％
B ： 权衡理论认为债务抵税收益值等于财务困境成本时的资本结构为最佳资本结构
C ： 无税MM理论认为企业价值与资本结构无关
D ： 代理理论认为在确定资本结构时在权衡理论的基础上还需要考虑债务的代理成本和
代理收益
正确答案： B
解析：
权衡理论认为债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本现值时的资本结构为最
佳资本结构。
26 、 单选题
A企业是一家2021年成立的新能源企业，由于其产品的特殊性，2021年净利润为
负，2021年年末需筹集资金为下一年的生产做准备，根据优序融资理论，下列各项中最
优筹资方式是（）。
A ： 留存收益
B ： 银行借款
C ： 发行债券
D ： 发行股票
正确答案： B
解析：
在优序融资理论下，企业偏好内部融资，当需要进行外部融资时，债务筹资优于股权筹
资。从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行
债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。A企业2021年新成立且当年净利润为负，说
明不存在留存收益，则最优筹资方式应为银行借款。选项B正确。
27 、 多选题
下列各项中，属于影响资本结构的外部因素有（ ）。
A ： 股权结构
B ： 财务灵活性
C ： 利率
D ： 税率
正确答案： C，D解析：
影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为企业的内部因素和外部因素。内部因素通
常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构
等；外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。
28 、 多选题
下列关于权衡理论的说法中，正确的有（）。
A ： 各种负债成本随负债比率的增大而下降
B ： 各种负债成本随负债比率的增大而上升
C ： 权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再加上
财务困境成本的现值
D ： 权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去
财务困境成本的现值
正确答案： B，D
解析：
各种负债成本随负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，企业负担破产成
本的概率会增加。所以选项A错误、选项B正确。权衡理论认为，有负债企业的价值等于
无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。所以选项C错误、选
项D正确。
29 、 多选题
下列关于双重股权结构的表述中，正确的有（ ）。
A ： 该结构下，同股不同权，B股的权利更大
B ： 容易导致独裁行为发生
C ： 提高运行效率，有利于企业长远发展
D ： 有利于保障非控股股东的利益
正确答案： A，B，C
解析：
双重股权结构容易导致控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益，不利于非控股股
东利益的保障。
30 、 多选题
根据无税MM理论，当企业负债的比例提高时，下列说法正确的有（ ）。
A ： 权益资本成本上升
B ： 加权平均资本成本上升
C ： 加权平均资本成本不变D ： 债务资本成本下降
正确答案： A，C
解析：
在不考虑所得税的情况下，负债比例提高，财务风险加大，股东要求的收益率提高，所
以权益资本成本上升，因此，选项A正确。在不考虑所得税情况下，无论企业是否有负
债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案，选项C正确。根据MM理论
的假设条件可知，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。
31 、 多选题
下列说法中，正确的有（ ）。
A ： 财务杠杆系数越高，财务风险越大
B ： 固定融资费用越高，财务风险越大
C ： 息税前利润水平越高，财务风险越大
D ： 经营杠杆系数越低，财务风险越大
正确答案： A，B
解析：
财务杠杆系数越高，表明普通股每股收益的波动程度越大，财务风险也就越大，选项A
正确。固定融资费用越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，选项B正确。息税前利
润水平越高，财务杠杆系数越低，财务风险越小，选项C错误。经营杠杆系数的大小不
会影响财务风险，选项D错误。
32 、 多选题
在单价不变的前提下，经营杠杆系数等于（ ）。
A ： 息税前利润对销量的敏感系数
B ： 安全边际率的倒数
C ： 息税前利润对营业收入的敏感系数
D ： 盈亏临界点作业率的倒数
正确答案： A，B，C
解析：
息税前利润对销量的敏感系数=息税前利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数，选项A正
确。息税前利润对营业收入的敏感系数=息税前利润变动率/营业收入变动率=经营杠杆系
数，选项C正确。经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=（单价-单位变动成本）×销
量/[（单价-单位变动成本）×销量-固定成本]，分子分母同除以（单价-单位变动成本），
则经营杠杆系数=销量/[销量-固定成本/（单价-单位变动成本）]，而固定成本/（单价-单
位变动成本）=保本销售量，所以经营杠杆系数=销量/（销量-保本销售量）=1/安全边际
率。选项B正确，选项D错误。33 、 多选题
下列关于企业的资产结构与资本结构关系的叙述中，正确的有（ ）。
A ： 拥有大量固定资产的企业，主要通过发行股票筹集资金
B ： 拥有较多流动资产的企业，更多地依赖流动负债筹集资金
C ： 资产适用于抵押贷款的企业负债较多
D ： 以研究开发为主的企业负债较多
正确答案： A，B，C
解析：
资产结构对企业资本结构的影响主要包括：（1）拥有大量固定资产的企业主要通过发
行股票融通资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多地依赖流动负债融通资金；（3）
资产适用于抵押贷款的企业负债较多；（4）以技术研发为主的企业则负债较少。
34 、 多选题
企业陷入财务困境时，导致债务代理成本发生的有（ ）。
A ： 过度投资
B ： 投资不足
C ： 逆向选择
D ： 道德风险
正确答案： A，B
解析：
债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股
东的转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带
来的价值增值。逆向选择与道德风险是经营者为了自身利益背离股东利益的表现。
35 、 多选题
下列关于筹资决策中的联合杠杆的描述正确的有（ ）。
A ： 联合杠杆系数越大，企业的财务风险越大
B ： 联合杠杆系数可以反映销售量的变动对每股收益变动的影响
C ： 如果企业不存在优先股，联合杠杆系数能够表达企业边际贡献与税前利润的比率
D ： 联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
正确答案： B，C，D
解析：
联合杠杆系数大，只能说明经营杠杆系数和财务杠杆系数的综合效果大，但是无法得出
其中某一项大，所以得不到企业财务风险大的结论，选项A不正确。36 、 多选题
下列各项属于企业资本结构决策方法的有（ ）
A ： 资本成本比较法
B ： 每股收益无差别点法
C ： 企业价值比较法
D ： 内含报酬率法
正确答案： A，B，C
解析：
资本结构决策有不同的方法，常用的方法有资本成本比较法、每股收益无差别点法和企
业价值比较法。
37 、 多选题
某企业只生产一种产品，当年的息税前利润为20000元。运用本量利关系对影响税前利
润的各因素进行敏感分析后得出，单价的敏感系数为4，单位变动成本的敏感系数为-2.5，
销售量的敏感系数为1.5，固定成本的敏感系数为-0.5。下列说法中，正确的有（ ）。
A ： 上述影响息税前利润的因素中，单价是最敏感的，固定成本是最不敏感的
B ： 当单价提高10%时，息税前利润将增长8000元
C ： 当单位变动成本的上升幅度超过40%时，企业将转为亏损
D ： 企业的安全边际率为66.67%
正确答案： A，B，C，D
解析：
某变量的敏感系数的绝对值越大，表明变量对利润的影响越敏感，选项A正确；由于单
价敏感系数 为4，因此当单价提高10%时，利润提高40%，因此息税前利润增长
额=20000×40%=8000（元），选项B正确； 单位变动成本的上升幅度超过40%，则利润
降低率=-2.5×40%=-100%，所以选项C正确；因为：经营杠杆系 数=销售量的敏感系
数=1.5，而经营杠杆系数=（P-V）Q/［（P-V）Q-F］=Q/［Q-F/（P-V）］=Q/（Q-Q0）
=1/安全边际率，所以安全边际率=1/销售量的敏感系数=1/1.5=66.67%，所以选项D正确。
38 、 多选题
下列关于经营杠杆的说法中，正确的有（ ）。
A ： 如果不存在固定经营成本，就不存在经营杠杆效应
B ： 经营杠杆的大小由固定经营成本与息税前利润共同决定
C ： 其他条件不变，降低单位变动成本可以降低经营杠杆系数
D ： 固定经营成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆效应越大
正确答案： A，B，C解析：
经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定经营成本），由此可知，如果不存在固定经
营成本，则经营杠杆系数＝1，所以，不存在经营杠杆效应，选项A的说法正确。由于息
税前利润＝边际贡献－固定经营成本，所以，经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定经营
成本）/息税前利润，即选项B的说法正确。由于（息税前利润＋固定经营成本）/息税前
利润＝1＋固定经营成本/息税前利润，所以，在固定经营成本不变的情况下，经营杠杆
系数与息税前利润反向变动。而息税前利润＝营业收入－变动成本－固定经营成本＝销
售量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本，所以，选项C的说法正确，选项D的说
法不正确。
39 、 多选题
下列关于企业价值比较法应用的说法中，正确的有（ ）。
A ： 股权资本成本一般采用股利增长模型计算
B ： 假设长期债务和优先股的现值等于其账面价值
C ： 股票的现值等于企业未来的净收益按股东要求的报酬率折现
D ： 假设企业的经营利润永续
正确答案： B，C，D
解析：
企业价值比较法的假设：（1）长期债务（长期借款和长期债券）和优先股的现值等于
其账面价值，且长期债券和优先股账面价值等于其面值；（2）股票的现值等于企业未
来的净收益按股东要求的报酬率折现，且企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权
益资本成本）不变，股权资本成本采用资本资产定价模型计算，选项A错误。
40 、 多选题
下列关于资本成本比较法的相关表述中，错误的有（ ）。
A ： 该方法不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束
B ： 该方法不考虑财务风险差异
C ： 该方法是基于账面价值权重计算的加权平均资本成本
D ： 该方法认为企业价值最大时的资本结构为最优资本结构
正确答案： C，D
解析：
资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异
时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算
结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优的资本结构。所以选项C.D错
误。
41 、 多选题在考虑企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，正确的有（）。
A ： 有无负债不改变企业的价值
B ： 有负债企业的股权成本随负债程度的增大而增大
C ： 企业价值随着资产负债率的增加而增加
D ： 有负债企业的股权成本=相同风险等级的无负债企业的股权成本+与以市值计算的债
务与股权比例成比例的风险收益
正确答案： B，C，D
解析：
在不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业价值。所以选项A错误。
42 、 判断题
代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业
未来现金收入和企业市场价值。（）
A ： 正确
B ： 错误
正确答案： 对
解析：
代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业
未来现金收入和企业市场价值。
43 、 判断题
权衡理论认为，负债的利息可带来避税利益，企业的价值会随着资产负债率的增加而增
加。（）
A ： 正确
B ： 错误
正确答案： 错
解析：
权衡理论考虑在税收、财务困境成本存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。
权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务
困境成本的现值。
