【港股打新】全球AI纳米递送第一股!【剂泰科技】申购简析

我们来简单分析下港股新股：剂泰科技

一、发行详情

剂泰科技-P (07666.HK) 目前正处于招股阶段，以下是其发行关键信息汇总：

基石投资者：本次发行基石阵容强大，包括贝莱德(BlackRock)、瑞银资管(UBS AM)、国风投创新投资基金、高瓴(HHLR)、未来资产(Mirae Asset) 等18家知名机构，合计认购约1.48亿美元（约11.59亿港元）股份，显示机构投资者对公司前景的认可。

融资认购情况：截至数据更新时间，融资认购倍数超百倍倍，市场初步反应积极。

二、基本概况

公司定位：剂泰科技是一家人工智能(AI)驱动纳米材料创新的生物科技公司，专注于利用靶向药物递送和发现技术，解决大分子及核酸药物“送不进、送不准、毒性高”的行业痛点，被誉为“AI药物递送第一股”。

核心技术平台：公司拥有自主开发的AI纳米基座大模型 NanoForge，并基于此衍生出三大核心解决方案：

1. AiLNP：AI纳米递送系统设计平台。

2. AiRNA：AI mRNA序列设计平台。

3. AiTEM：AI小分子制剂设计平台。

管理团队与股东：由美国工程院院士陈红敏博士及MIT科学家赖才达博士、王文首博士联合创立，技术背景深厚。公司员工约146人。

业务模式：采用“平台合作+产品授权”的双轮驱动模式。目前已与全球超过30家制药及生物技术公司建立合作。

募资用途：根据招股书，本次IPO募集资金净额（假设发售价10.5港元）约19.77亿港元，将主要用于：

1. 约50%用于AI基础设施及核心技术平台（NanoForge）的研发。

2. 约20%用于推进核心产品管线（MTS-201， MTS-105， MTS-109）的临床试验。

3. 约10%用于拓展动物健康及抗衰解决方案。

4. 约10%用于全球业务扩张及生态构建。

5. 约10%用作营运资金。

三、基本财务数据

剂泰科技仍处于高投入的研发阶段，财务数据呈现典型生物科技公司特征：营收高速增长但尚未盈利，研发开支巨大。

1. 营收与盈利状况

• 营收爆发式增长：2023年至2025年，营业收入分别为934万元、148万元和1.05亿元。2025年营收同比激增近70倍，主要源于核心产品MTS-004对外授权的1亿元首付款确认收入。

• 毛利率极高：得益于技术授权模式，毛利率从2023年的59.8%大幅提升至2025年的98.2%。

• 持续亏损但收窄：同期净亏损分别为5.82亿元、4.99亿元和3.92亿元。值得注意的是，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）呈现收窄趋势，从2023年的3.5亿元改善至2025年的1.8亿元，显示运营效率提升。

2. 现金流与资产负债表

• 经营活动现金流：2023至2025年均为负值，2025年为-1.22亿元，反映主营业务仍处于“烧钱”状态。

• 融资活动现金流：2025年大幅流入3.69亿元，主要来自股权融资，为研发提供了资金支持。

• 现金储备：截至2025年12月31日，公司持有现金及等价物8.28亿元，定期存款2.67亿元，流动性相对充裕。

3. 关键财务比率

• 每股收益(EPS)：持续为负，但亏损幅度在收窄，2025年EPS为-4.64元，同比改善28.3%。

• 资产回报率(ROA)：为负值，但从2023年的-60.01%改善至2025年的-33.88%。

• 流动比率：2025年为6.67，短期偿债能力较强。

四、综合分析

1. 核心亮点与机遇

• 赛道稀缺性与技术壁垒：作为“全球AI纳米递送第一股”，公司在AI制药细分领域具备先发优势和较高的技术壁垒。

• 豪华的基石与承销阵容：贝莱德、瑞银等顶级机构的参与，为IPO提供了强大的背书和流动性支持。

• 商业化初步验证：2025年通过授权获得大额首付款，证明了其技术平台的商业价值。

• 行业前景广阔：AI赋能药物研发是未来明确趋势，靶向递送是核酸药物、基因治疗等领域的关键瓶颈，市场空间巨大。

2. 主要风险与挑战

• 持续亏损与盈利不确定性：公司预计未来将继续产生重大开支及经营亏损，盈利时间表不明确。

• 依赖单一收入来源：当前营收增长极度依赖个别授权交易，收入的可持续性有待观察。

• 研发与临床风险：核心管线（如MTS-201， MTS-105）均处于早期临床阶段，存在研发失败、监管审批不及预期等风险。

• 高估值压力：根据估值分析，公司估值（市销率PS约43.06）处于行业90%分位，显著高于行业平均PS（5.33），估值包含了对未来高增长的强烈预期。一旦业绩或管线进展不及预期，股价可能面临较大回调压力。

3. 市场情绪与板块对比

• 新股申购热度：目前融资认购倍数超百倍，显示市场有一定关注度。

• 行业新股表现：所属“数码解决方案服务”板块近两年新股首日平均涨幅为47.69%，但表现分化极大（最高涨363.75%，最高跌54.32%）。有9只新股首日涨幅超50%，但同时有7只破发，表明板块波动性大，打新收益不确定性高。

• 同业对比：港股已有晶泰控股 (02228.HK)、英矽智能 (03696.HK) 等AI制药公司上市。剂泰科技在估值上高于已实现规模化收入的晶泰，显示了市场对其独特技术平台的溢价。

总结

剂泰科技-P (07666.HK) 是一家技术前沿、资本关注度高的AI生物科技公司。其核心技术平台具备差异化优势，豪华的基石阵容为发行保驾护航，且已实现初步的商业化验证。然而，公司仍处于高投入、高亏损的早期阶段，核心产品管线距离商业化尚远，当前估值水平较高，已透支较多未来成长预期。

对于投资者而言，本次IPO更像是一次对前沿技术和长期愿景的投资。短期股价表现将受市场情绪、资金面和生物科技板块整体氛围影响较大。若参与申购，需充分认知其高波动性、高风险的特性，紧密跟踪其后续研发进展和商业化落地情况。

五、一句话点评

剂泰科技市场热度很高，顶级机构背书，基石阵容豪华，基石占比54.87%，有绿鞋，采用18C方案发行，初始20123手，触发最大回拨后80492手，即使如此，对应目前的市场情绪，等乐动机器人申购资金解冻后，孖展倍数又要上几个台阶，中签也没那么容易。我会全力申购！

结尾合规提示：本文内容仅为基于公开信息的整理与市场观察，不构成任何证券投资建议。大李所述观点仅为个人看法，供交流参考。金融市场存在不确定性，新股表现受宏观环境、市场情绪、行业政策等多重因素影响，过往表现不代表未来收益。投资者应审慎评估自身风险承受能力。所有数据及信息均来源于公司招股文件、公开媒体报道及行业研报，其准确性、完整性请以官方发布为准。投资者应保持独立思考和核实意识。

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