得财经 | 港股IPO前线

A股公司赴港上市，正成为2026年港股IPO市场的一大主线。

5月10日，鼎捷数智股份有限公司正式向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为招商证券国际。这家成立于1982年、扎根工业软件超40年的老牌企业，成为“A+H”两地上市阵营的最新成员。

按2025年收入计，鼎捷数智是中国制造业数智化解决方案市场最大国内提供商，在所有供应商中排名第五，市场份额1.4%。在亚洲市场，公司稳居总部位于亚洲的该市场供应商首位，份额0.9%。

然而，就在递表前夕，第一大股东富士康却在大举减持。3个月内减持超600万股，套现约3.5亿元。另一边，A股市值118亿、2026年Q1单季亏损803万。

股东一边撤退，公司一边寻求H股上市。这究竟是“A+H”双平台战略的必然一步，还是另有隐情？“得财经”把最新招股书和财务数据拆给你看。

一、穿越四十年的“工业软件老兵”

鼎捷数智的故事，始于1982年。从中国台湾起家的鼎新电脑，到2002年进入大陆市场，再到2014年A股创业板上市（300378.SZ），这家公司见证了中国制造业信息化的全过程。

公司目前定位为“领先的制造业数智化解决方案提供商”，业务覆盖研发设计、数字化管理、生产控制及AI物联网四大领域。旗下核心产品“鼎捷雅典娜”数智原生底座，已构建起企业级与企业个人级AI应用体系。

行业地位硬核：按2025年收入计，公司在中国制造业数智化解决方案市场排名第五、国内供应商第一。在一众竞争对手中，这是唯一跻身Top 5的本土玩家。

主要客户：覆盖装备制造、汽车零部件、电子、半导体等行业，服务企业客户数万家。

股东背景：第一大股东为富士康工业互联网（工业富联），但近期正在大幅减持。截至2025年末，公司股东户数约5.4万户。

二、财务“体检”：稳如老狗，但增速也“稳如老狗”

鼎捷数智的财务基本面，可以用六个字形容：稳健有余、爆发不足。

营收：稳步增长，但增速放缓

根据招股书及年报数据：

• 2023年：22.28亿元

• 2024年：23.31亿元（+4.6%）

• 2025年：24.33亿元（+4.4%）

三年稳步增长，但年增速已降至个位数，2025年增速较2024年进一步微降。

利润：同样“温吞水”

• 2023年：1.55亿元

• 2024年：1.58亿元（+2.1%）

• 2025年：1.74亿元（+10.1%）

2025年净利润增速明显改善，达10.1%，好于营收增速。

毛利率：稳定在58-60%区间软件企业的核心优势在于高毛利。2023-2025年，公司毛利率分别为61.5%（推算）、57.8%（推算）、58.1%（推算），维持在较高水平。

但有一个数据值得警惕：2026年Q1单季亏损

根据东方财富披露，2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为-803.5万元。虽然Q1通常是软件行业淡季（春节影响签单与交付），但这一数据或对H股上市初期的情绪产生一定影响。

现金流与现金储备：截至2025年末，账上现金及等价物情况尚可（具体数额待招股书披露），但考虑到公司每年稳定分红（2025年拟10派1.25元），现金流应处于健康状态。

三、隐忧：富士康大撤退与增长天花板

鼎捷数智冲刺H股的时点，恰逢大股东“用脚投票”。

隐忧一：富士康密集减持

根据东方财富披露的股东增减持信息：

• 2026年1月8日-2月10日：富士康累计减持超10笔，合计减持约637万股

• 按期间股价40-65元区间估算，套现约3.5亿元

• 减持后持股比例已降至5%以下（不再触发披露义务）

富士康是鼎捷数智的第一大客户兼第一大股东，其减持动作被市场解读为“产业资本信心动摇”。但也有分析认为，工业富联减持是为了回笼资金支持自身AI服务器业务扩张，未必是针对鼎捷的基本面。

隐忧二：增速天花板隐现

公司2025年营收增速仅4.4%，净利润增速好一些但也仅10.1%。作为制造业数智化解决方案的头部厂商，公司的渗透率已较高，传统ERP、MES等产品的市场趋于饱和。

新增长点在于AI应用和海外市场。公司招股书将AIoT和数智化生态列为重点方向，但能否转化为可观的增量收入，尚需验证。

隐忧三：A+H双重上市的管理成本

两地上市意味着需要同时遵守A股和港股两套监管规则，信息披露、公司治理等方面的成本将增加。对于一家年利润仅1.7亿的公司来说，这个负担不容忽视。

四、锚定投资与打新概率分析

关于锚定投资（国际配售）：

截至递表日，鼎捷数智尚未披露任何基石投资人名单。

有几个看点值得关注：

1. 现有大股东是否会参与：富士康正在减持，大概率不会加码。其他现有股东如机构投资者，是否会在H股轮认购？

2. 长线基金的配置需求：港股SaaS/工业软件板块标的稀缺，鼎捷作为国内细分龙头，或吸引主题基金配置

3. 国家大基金/产业资本：工业软件是“卡脖子”关键领域，或有国资背景的基金站台

建议密切关注正式招股时的基石阵容——若有重量级机构参与，可增强锚定信心；若基石阵容平淡，考虑到富士康减持的信号，需谨慎评估。

关于估值与打新情绪：

• 截至2026年5月10日，A股收盘价43.40元，总市值约118亿元人民币

• 对应2025年净利润1.74亿，PE约67.8倍

• 对应2025年营收24.33亿，PS约4.85倍

在港股SaaS/软件板块，4-5倍PS属于中等偏上水平。若H股发行价较A股折价20%-30%，则PS约3.5-4倍，对港股投资者有一定吸引力。

情绪面分析：公司业务稳定、基本面健康，但缺乏高增长故事。考虑到富士康减持的负面信号和Q1亏损的短期扰动，预计招股热度温和，超购倍数或在10-30倍区间。

五、网友经验参考

网友经验参考（不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎）：

关于申购策略：鼎捷数智于5月10日首次递表，尚待港交所聆讯。公司是A股成熟的工业软件龙头，基本面扎实、经营稳定，是典型的“稳健型”标的。但缺点也同样明显：增速已降至个位数、富士康正在撤离、创新业务占比仍低。

建议待发行估值和基石阵容明确后再做判断——若H股发行价较A股折价30%以上（对应PS 3.5倍以内），且有知名机构作为基石站台，或值得作为“防御性配置”参与；若折价有限或无基石加持，考虑到港股对传统软件股的估值折价，需谨慎。

关于风险提示：富士康的持续减持可能对市场情绪产生压制；公司传统业务增长乏力，AI和出海能否成为第二增长曲线仍需验证。此外，A+H双重上市带来的合规成本增加，或小幅侵蚀利润。

一句话总结：这是一家“稳健有余、进取不足”的工业软件老兵。适合偏好“稳稳的幸福”的保守型投资者，但若追求高弹性，或许不是首选。建议待招股书正式稿和基石名单公布后再做决策。

📊 鼎捷数智 | 港股IPO核心数据一览

注：该公司于2026年5月10日首次递表，尚处递表阶段，以下数据根据招股书、A股年报及公开信息整理，发行数据待定。

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从A股到H股，这家四十岁的工业软件老兵即将迎来双平台上市。你看好它的H股首秀吗？欢迎评论区聊聊你的看法。

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