营收破万亿、AI收入三位数增长11个季度——阿里巴巴正在变成一家公司

云智能收入同比+38%，AI相关年化收入突破358亿，资本开支将超3800亿原计划

2026年5月13日美股盘后，阿里巴巴发布了2026财年第四季度及全年财报。财报发布当日，阿里美股盘中一度暴涨超12%，最高触及146.87美元。

数字本身已经足够震撼：全年营收首次突破万亿大关，达到10236.7亿元；云智能集团单季收入416.26亿元，同比增长38%，创9个季度以来最快增速；AI相关产品收入89.71亿元，连续第11个季度实现三位数同比增长。

但比数字更重要的是信号——阿里巴巴正在以前所未有的决心，将自己从一家电商公司重塑为一家AI基础设施公司。管理层在业绩交流会上明确表态：未来资本开支将超过此前披露的3800亿元原计划，未来2年是关键机遇窗口，将保持坚定投入力度。

一、AI收入占比30%：从"故事"到"收入"的临界点

阿里云的这份成绩单，最核心的看点不是38%的收入增速，而是AI相关收入在云外部商业化收入中的占比首次突破30%。

这个数字意味着什么？

以本季度AI相关收入89.71亿元计算，年化经常性收入（ARR）已达358亿元。管理层预期，未来1年AI相关产品收入占比将突破50%，届时AI将正式成为阿里云收入增长的核心引擎，并驱动云智能集团外部收入增速持续高于当前40%的水平。

数据来源：阿里巴巴财报

更值得关注的是MaaS（模型即服务）业务的爆发。百炼平台从2025年11-12月到2026年5月，仅半年时间增长超过10倍。模型与应用服务的ARR已超过80亿元，预计2026年二季度突破100亿元，年底将达到300亿元。

这组数据的含义是：阿里的AI商业化已经跨越了"概念验证"阶段，进入了"规模化收入"阶段。当AI收入占比从30%向50%迈进时，整个云业务的增长曲线将从线性变为指数型。

二、"供不应求"：涨价之后需求依然暴增

业绩交流会上透露的一个细节尤为关键：阿里云近期已上调token价格，但客户接受度良好，需求在涨价之后继续保持高速增长。

管理层原话是："目前供应仍无法匹配需求增长，有大量客户等待接入服务。"

这与当前全球AI算力市场的格局高度一致——需求远超供给，价格弹性极低。AI正在从对话式聊天机器人转向智能体（Agent），而智能体需要更多推理计算、能够解决复杂任务，单次调用消耗的算力远超传统对话场景。

阿里在这场算力军备竞赛中的独特优势在于平头哥自研GPU芯片。管理层披露，自研芯片已实现规模化量产，超过60%的算力已对外服务于互联网、金融服务、自动驾驶等行业客户。阿里是"中国唯一能够大规模交付自研AI芯片的AI云服务商"——这一表述的战略含义不言自明。

在算力稀缺的环境下，自研芯片带来的不仅是成本优势，更是供给端的结构性壁垒：当所有云厂商都在抢购英伟达GPU时，阿里可以通过平头哥芯片实现部分自给，并基于此生产AI服务器对外销售或与合作伙伴共建计算中心。

投资者最关心的问题之一是：阿里云的巨额投入何时能看到利润回报？

业绩交流会给出了清晰的路径：

第一，MaaS业务的毛利率天然高于IaaS。传统云计算（IaaS）本质是"卖算力"，重资产、低毛利。而MaaS是"卖模型服务"，一旦模型训练完成，每一次API调用的边际成本极低，天然具备高毛利属性。

第二，模型能力增强和模型价格上升的趋势将持续1-2年。随着推理需求呈指数级增长，MaaS业务的快速增长将对整体毛利率产生显著正向影响。

第三，管理层预计未来2-3年阿里云毛利率将显著提升，且提升趋势最早在未来1-2个季度开始显现。

百炼平台的收入结构也在印证这一逻辑：主要收入来自API调用（按token计费）和AI软件订阅，其中大部分来自自研模型（通义千问等），自研模型的边际成本远低于采购第三方模型。

阿里维持了此前提出的宏大目标：未来5年包括MaaS在内的云和AI商业化收入突破1000亿美元。

以当前阿里云全年收入约1500亿元人民币（含内部收入）、外部AI相关年化收入358亿元为基准，要在5年内达到1000亿美元（约7200亿元人民币），意味着云和AI业务需要保持年均35%-40%的复合增长率。

这个目标激进吗？从当前的增长轨迹来看，并非不可能：

数据来源：阿里巴巴2026财年Q4业绩交流会

支撑这一目标的底层判断是：2033年所需的数据中心基础设施规模将达到2022年AI模型爆发前的10倍。当前AI技术在各行业的渗透仍处于早期阶段，未来3-5年AI需求将因物理瓶颈（芯片、存储、数据中心建设周期）而持续供不应求。

阿里此前承诺的"三年投入3800亿元"已经明确将被突破。管理层在业绩交流会上表示，鉴于AI算力需求的爆发式增长，最终资本开支将超过原计划。

这一决策的底气来自阿里的现金储备：截至2026年3月31日，公司持有净现金约380亿美元；若剔除到期时间超过5年的长期债务，净现金约为580亿美元。集团经营现金流的主要贡献来源为淘宝和天猫，该部分现金流"非常稳定"。

但代价也很明确——2026财年第四季度经调整利润承压，全年经营利润同比下降64%（主要因经调整EBITA减少和商誉减值）。这是典型的"以利润换未来"的战略选择。

管理层对此的定调是："阿里云及AI业务的第一目标是实现增长，盈利水平为第二优先级目标。"

值得注意的是，公司同时宣布了约40亿美元的派息（含特别股息）和100亿美元的股份回购计划，向市场传递了"投入增长的同时不忘股东回报"的信号。

在2B端快速变现的同时，阿里的AI消费端布局也在加速。

2026年5月7日，通义千问APP全面接入淘宝、天猫的商业服务能力，已深度嵌入淘宝、支付宝、高德地图、飞猪等生态。管理层将其定位为"连接消费端和企业端的通义中枢"。

当前的策略优先级很清晰：2B端客户付费意愿更高、ROI更容易验证，因此大部分基础设施资源优先投向2B端。但管理层也指出，美国已出现消费者为个人AI使用付费的商业模式（如ChatGPT Plus），中国市场"预计最终会走向趋同"。

这意味着，当前阿里AI的收入主要来自企业端，但2C端的商业化潜力尚未释放。一旦消费者付费意愿提升，叠加阿里在电商、支付、出行、旅游等场景的生态优势，AI消费端的收入弹性将非常可观。

财报发布当日，阿里美股盘中最高涨超12%至146.87美元，随后两个交易日回落至132美元附近——市场用价格投票表达了"认可方向、但对节奏存疑"的态度。

但如果把视角拉长，阿里巴巴正在经历的，是一次堪比2012年"All in 移动互联网"的战略转型。当年的阿里选择牺牲短期利润、全力押注移动端，最终成就了万亿市值的电商帝国。

如今，同样的逻辑正在AI赛道上重演：以利润换增长、以投入换壁垒、以短期阵痛换长期格局。

区别在于，这一次的赌注更大，对手更强，窗口期更短。管理层自己也说了——"未来2年是关键机遇窗口。"

免责声明：本文基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。