经常有同行找我们探讨，人形机器人与AI赛道，应该去投资哪个环节、投资哪些企业，我们根据以往的投资经验，简单做一下分享。

2026深圳全球人工智能终端展开展以来，人形机器人与AI终端作为万亿级赛道的热度持续攀升，但行业内部的分化已愈发明显，上游核心环节与中下游应用端的发展差距逐步拉大，“订单为王”成为当前行业最核心的特征。本次展会机器人板块占总展区1/3，参展企业超500家，吸引专业观众8万+人次，我们通过对接产业链12家核心企业，结合现场一线观察，梳理一下当前行业的真实投资逻辑。

从本次展会的实际情况来看，行业的价值重心仍集中在上游核心环节，具备技术壁垒的零部件企业拥有更强的抗风险能力和盈利稳定性。所谓上游核心，主要涵盖机器人的“感知系统”（机器视觉、传感器）、“动力系统”（伺服电机、减速器）和“控制系统”（运动控制器、端侧AI芯片）三大板块，这些领域凭借较高的技术门槛和研发投入，形成了天然的竞争壁垒。

再说到中下游，中下游整机制造与场景运营端正面临激烈的市场竞争和生存挑战，行业出清节奏明显加快。

结合本次调研情况，中下游各细分赛道呈现出不同的发展态势：

工业机器人赛道上，市场需求真实存在，但行业利润持续承压。珠三角地区3C电子、汽车零部件、仓储物流等领域的自动化升级需求旺盛，现场已有不少企业达成初步采购意向，但行业价格战愈演愈烈，很多产品价格同比下降15%-20%，行业整体净利润被压缩至较低水平，中小企业生存压力较大。

人形机器人赛道上，市场热度与商业化落地严重脱节。人形机器人展台是本次展会人气最高的区域，但90%以上为围观拍照的普通观众，有效采购和投融资对接较少。目前绝大多数人形机器人产品仍处于演示验证阶段，尚未形成大量规模化商业订单，部分企业主要依靠前期融资维持运营。

医疗与服务机器人赛道上，细分场景逐步落地，但规模化盈利仍需时间。医疗康复机器人凭借明确的临床需求，获得了部分医院和养老机构的采购意向，产品价格下探至万元级，落地路径逐渐清晰；但商用服务机器人仍面临“试用多、采购少”的问题，企业更多采用租赁模式拓展市场，现金流稳定性不足。

与此同时，行业企业的核心诉求已发生根本性转变。本次对接的12家企业中，企业的首要诉求普遍为“拓展客户、获取订单”，普遍秉持“先活下来，再谈发展”的经营理念。这标志着行业已彻底从“资本驱动”转向“订单驱动”，没有稳定营收和现金流支撑的纯概念型企业，将逐步被市场淘汰。

当前行业面临的诸多挑战，本质上是商业化落地滞后于技术发展所导致的。从本次展会传递的信号来看，“订单资产化”和“全球化出海”或许正在成为破解行业困局的关键路径。

一方面，“订单资产化”逐步获得市场认可。将企业的长期稳定订单、核心客户框架协议、持续服务合同等纳入企业核心资产范畴，不仅能够更客观地反映企业的真实价值，解决轻资产科技企业估值难的问题，还能帮助企业打通“订单—融资—扩产”的正向循环，提升企业的融资能力和抗风险能力。另一方面，海外市场成为行业重要的增量来源。本次展会上，海外采购商的占比显著提升，他们对工业机器人、AI智能穿戴、智能硬件等产品的采购需求旺盛，单笔订单金额普遍较高，且要知道的是，海外市场的产品利润率显著高于国内市场。具备海外渠道布局和本地化服务能力的企业，将在行业竞争中占据更多的优势。

综合本次展会的调研成果和行业发展趋势，我们总结出当前行业的三大核心投资逻辑：

第一，持续聚焦上游核心技术环节。优先布局具备自主研发能力、实现国产替代、拥有稳定客户订单的上游零部件企业，这类企业技术壁垒深、盈利模式清晰，是行业发展的“压舱石”。

第二，警惕无核心竞争力的纯概念企业。对于仅靠组装集成、没有核心技术、缺乏真实订单的中下游企业，即便短期拥有较高热度，也需保持谨慎，这类企业将在本轮行业出清中率先被淘汰。

第三，重点关注具备出海能力的优质企业。海外市场是未来3-5年行业增长的核心引擎之一，能够快速拓展海外渠道、并实现产品本地化交付的企业，将获得更高的估值溢价和成长空间。

最后想说，人形机器人与AI终端行业拥有广阔的发展前景，是未来科技产业的重要增长点。当前行业正处于从概念炒作向商业化落地转型的关键时期，市场出清是行业走向成熟的必经阶段，而利润的厚度，约等于技术或生态的不可替代性。只有那些真正掌握核心技术、能够创造客户价值、实现可持续盈利的企业，才能穿越行业周期，最终在万亿级赛道中脱颖而出。

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