夜雨聆风
这件事就两句话：第一，小作文能撬动万亿市值，说明市场对光模块的信仰有多脆弱就有多狂热。当天成交338.9亿，A股第一，多少人是追着“董事长演讲”冲进去的？
第二，辟谣反而暴露了真实信息缺口，3.2T到底什么时候送样？CPO对公司可插拔业务的冲击到底多大？公司没有说，市场只能靠猜，小作文才有了生存土壤。
2、英伟达与微软联合发布会：AI PC的“iPhone时刻”正在逼近
周末最大的海外消息是，英伟达下周将在ComputeX台北电脑展上推出首批搭载自研芯片的Windows PC，微软同步在旧金山Build大会展示新系统，设备预计包括Surface和戴尔机型。
这不是简单的“英伟达做CPU”的故事，而是AI从云端走向终端的决定性一步。英伟达在数据中心芯片市场已经占主导，现在要吃掉端侧推理这块蛋糕。
对光模块来说，短期是利好，端侧AI铺开会继续拉动数据中心互联需求；但长期看，如果推理越来越多在本地完成，对800G/1.6T光模块的边际拉动可能不如市场预期的那么线性，这是一个需要持续跟踪的变量。
3、中美市值前十公司对比：“核心资产”根本不在一个频道
以A股最新市值排名来看，前十名是：建设银行（2.6万亿）、工商银行（2.57万亿）、农业银行（2.2万亿）、中国移动（2.1万亿）、中国石油（1.9万亿）、宁德时代（1.9万亿）、中国银行（1.8万亿）、贵州茅台（1.6万亿）、中国海油（1.6万亿）、工业富联（1.4万亿）。
而美股市值前十是英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊、博通、特斯拉、Meta、美光、伯克希尔。
A股前十名里四个银行、两个石油、一个电信运营商、一个白酒、一个电池、一个代工。美国前十名里九个科技公司。
这不是“谁更好”的问题，而是“我们在靠什么赚钱”的问题。中际旭创1.3万亿市值排不进A股前十，但它是全球光模块第一，这说明A股的市值结构偏传统，科技企业占比仍低。
不过反过来看，这也意味着科技股的市值天花板远未到来，未来十年A股市值前十的洗牌，大概率是科技跻身向上。
…
上周五创新药尤其是港股方向突然爆发，单拎出来聊聊。
当天恒生生物科技指数涨了3.91%，恒生创新药ETF华泰柏瑞（520500）涨4.66%，而同期科创50大跌5%、上证指数绿盘报收。在全市场近3900只个股下跌的背景下，创新药是少数逆势吸金的板块。
为什么涨？打个比方：这不是突然爱上创新药，而是AI那边内讧了，资金得找个地方收留。
但如果说这只是资金面的跷跷板，那格局就小了。产业端正在发生三件事，恰好在这个窗口。
第一把火，信达生物和辉瑞的百亿级合作。5月29日，信达生物公告与辉瑞就12个肿瘤项目签署全球战略合作，首付款就拿了6.5亿美元，加上未来的里程碑付款，交易总额高达105亿美元。
什么概念？一家中国Biotech，一次性从全球制药巨头手里拿了6.5亿美金的首付，这比大多数创新药企一年的营收还高。当天信达生物涨超11%，总市值突破1400亿港元。
这件事的信号意义非常大。辉瑞作为全球Top级药企，选择在研发早期阶段就介入中国创新药管线，说明中国Biotech的研发能力已经不需要等到临床三期数据出来才被认可。
今年第一季度，国产创新药对外授权交易总额已经突破600亿美元，接近2025年全年的一半。
第二把火，ASCO大会数据密集披露。ASCO 2026年会于5月29日开幕，国产创新药在全球顶级学术舞台上的集中亮相，构成了最直接的催化剂。
本届大会中，康方生物依沃西单抗（AK112）成为唯一入选全体大会的中国研究，标志着国产创新药临床证据质量的质变。
此外，信达生物IBI363、科伦博泰Sac-TMT、百利天恒iza-bren等多款具有全球竞争力的双抗、ADC分子集中读出临床数据，实质性强化了市场对中国创新药研发能力与全球竞争力的信心。
第三把火，估值修复与资金轮动，为板块反弹提供了市场层面的支撑。 4月中旬至5月，港股创新药板块经历了一轮“预期兑现—情绪退潮”的行情，创新药相关指数从阶段高点回撤超过10%。
然而，在5月TMT板块情绪快速升温并进入拥挤状态后，创新药与科技成长之间存在明显的跷跷板效应，部分资金从高拥挤的AI、半导体方向流出，重新流入估值已消化至合理区间的创新药板块。
叠加政策端持续赋能，生物医药被明确列为国家战略性支柱产业，医保谈判与商保目录双轮驱动支付端改善，板块在产业逻辑、资金面与政策面的共振下，于周五形成了一次集中的多头力量释放。
所以，把三条线放在一起看，产业端有百亿BD和ASCO催化，资金端有AI溢出效应承接，估值端仍在历史低位。
短期合力形成，但持续性的关键变量是ASCO数据能否超预期、资金流入是否有持续性。
目前主动外资仍在观望，内资南向流量也在收窄，要真正从轮动反弹升级为产业趋势重估，还需要第二阶段的业绩兑现说话。
...
数据来源：AI小二；以上数据仅供参考，不构成任何投资建议。
我们将持续用数据观察行业最新变化，欢迎关注公众号：
