AI算力建设提速,缺电产业链景气继续上行:AIDC缺电机械设备2025年与2026Q1策略报告【招商机械】

本文首发于2026年05月28日

核心观点

本篇报告系统梳理了AIDC相关机械设备板块在2025年年报与2026年一季报中的经营表现、行情走势与产业链变化。首先，我们回顾了2026年以来AIDC相关机械设备公司的股价表现，燃气轮机方向受益于海外燃机订单高增，利润弹性最为突出，核心标的普遍取得较好收益；柴发板块收入稳健，利润端边际修复能力改善；制冷板块26Q1增长表现超越去年全年。其次，我们从供给侧出发，发现海外AI数据中心建设持续推进，电力缺口从近30%持续扩大，叠加能源成本上行带动备用电源、燃机及液冷设备需求释放。最后，我们重点推荐燃气轮机、柴发备电、制冷设备三个方向。

AIDC行业：主题映射走向业绩兑现，2026景气预期继续强化。2025年，AIDC算力基础设施加速建设，缺电设备、动力系统、能源装备及温控设备需求逐步兑现，AIDC相关机械设备板块由早期主题驱动转向订单与业绩驱动。进入2026年一季度，板块行情继续升温，AIDC相关机械设备样本股1月初至5月初平均累计收益率约75.7%，中位数收益率约84.5%，杰瑞股份、潍柴动力（汽车）核心标的表现突出。
需求端：海外AI数据中心建设带动电力缺口扩大，相关设备股高景气延续。25年美国燃气轮机需求量预计达到23.1GW，需求缺口约28%，预计26年缺口进一步扩大，导致美国电力行业能源成本均上行，其中电力行业成本涨幅更为明显，带动燃机、备用电源及温控设备需求共振。
供给端：能源与设备交付瓶颈凸显，2026年价格韧性与排产约束延续。2026年以来，美日燃气轮机及发电机组PPI仍保持较高增幅，全球燃机龙头订单排产已延伸至2030年。国内企业则受益于国产替代、海外订单外溢及核心零部件配套机会，柴发、燃机零部件和液冷设备供应链景气度有望继续上行。
重点产业链投资方向：
1）燃气轮机方面：燃机零部件铸件关注应流股份、万泽股份（军工）、联德股份、博盈特焊，其中联德股份涉及燃机零部件铸件，为卡特彼勒供应商，属于较核心环节；博盈特焊为GEV、西门子供应商，涉及燃机零部件HRSG，产业链地位较为核心；
国产燃机链关注东方电气与中国动力等，部分公司存在北美出口预期，且国产燃机链的海外订单进展良好；
成撬机组公司关注杰瑞股份，燃气轮机业务成功切入北美数据中心领域。
2）柴发方面：潍柴动力（汽车）处于较核心位置，机组公司如潍柴重机、科泰电源、泰豪科技（军工）同时具备柴发国产替代+出海预期。
3）制冷设备方面：冰轮环境是核心公司，且拥有顿汉布什这一北美本土空调子品牌，能直接受益于北美AI产业链的建设。

风险提示

1、国内外AI巨头资本开支走弱，或未能兑现资本开支的承诺；

2、中美贸易冲突持续，海外算力卡供应受限；

3、单机柜的功率增长不及预期；

4、国内柴油发动机产能扩张不及预期；

5、算力的终端应用需求增长不及预期。

正文

一、AIDC相关设备股2026年以来行情复盘

1、AIDC重点设备板块产业链梳理

1）股价：2026年以来，受AIDC算力基础设施建设带动电力设备、动力系统、能源装备等方向景气预期提升影响，AIDC相关方向机械设备样本股整体承压较小、弹性较强，1月初至5月6日样本股平均累计收益率约为75.7%，中位数累计收益率约为84.5%，多数标的取得明显正收益。其中杰瑞股份累计上涨109%，为样本内表现最强标的；潍柴动力（汽车）上涨97%，表现同样突出。

2）分阶段看，2026年1月至2月底，板块延续强势上涨，平均涨幅约48.7%，该阶段上涨主要由产业趋势和订单预期共同驱动；3月以来，板块出现明显阶段性调整，平均回撤约16.6%，主要受美伊战争影响，且2月涨幅过快，市场兑现情绪高。4月开始，市场从主题交易转向业绩验证阶段，全球燃机龙头订单维持高位，部分燃机订单排产已延伸至2030年，进一步强化了市场对相关设备链条景气持续性的判断，个股分化更加明显，样本股平均反弹约34.5%；其中杰瑞股份25年海外新签单持续增长，在业绩兑现时期股价上涨更加积极，涨幅约41.5%。

3）基金持仓：从基金持仓来看，2025Q4板块获得明显增配，杰瑞股份、应流股份、联德股份、潍柴动力（汽车）等核心标的基金持股比例均提升至10%以上；进入2026Q1后，受阶段性获利了结与美伊战争影响，多数个股基金持仓比例环比回落，但杰瑞股份、应流股份、潍柴动力（汽车）等龙头及核心零部件标的仍维持较高机构配置水平。整体看，AIDC相关链条仍处于资金重点关注区间，但板块内部已从普涨逐步转向业绩、订单及机构持仓共同驱动下的结构性分化。

2、公司业绩：AIDC机械设备缺电业绩加速兑现，多数公司收入稳增，利润端改善更为显著

从2025年年报及2026Q1季报业绩看，2025年AIDC相关机械设备板块收入端稳步增长，2026Q1利润端加速释放，但板块内部已出现明显分化：

1）燃气轮机板块，26Q1利润远超收入增长，2025年合计同比增长约9.76%；归母净利润同比增长约2.58%，2026Q1合计收入同比增长约8.26%，归母净利润同比增长约23.78%。板块内，2026Q1杰瑞股份、应流股份、联德股份均实现了20%以上的营收与利润双增长，相较之下，博盈特焊短期经营承压，2026Q1收入和归母净利润分别同比下降18%、44%，预计与订单确认节奏、项目交付节奏及阶段性成本压力有关，修复需关注海外产能扩张情况。

2）柴发板块稳健增长，2025年合计营收同比增长约16.0%；归母净利润同比扭亏为盈。2026Q1柴油发动机板块合计收入同比增长约50.4%，归母净利润同比扭亏为盈。板块内，潍柴重机收入与利润增速突出，2025年收入同比增长52.89%，归母净利润同比增长29.78%，2026Q1收入同比增长93.76%，归母净利润同比增长71.67%；动力新科利润端修复弹性较强，2025年收入同比下降11%，但归母净利润扭亏为盈，-19.98亿增至28.72亿元，2026Q1归母净利润扭亏-2.10亿元盈利0.36亿元；科泰电源收入与利润均实现较快增长，2025年同比增长38.4%，归母净利润同比增长45.5%，2026Q1收入同比增长69.8%，归母净利润同比增长46.8%，收入端延续高增，利润端同步保持较强弹性。

3）制冷设备板块以冰轮环境为代表，2025年实现收入70.5亿元，同比增长6.3%；归母净利润5.6亿元，同比下降10.1%。2026Q1增长表现好于25全年，营收16.24亿元，同比增长18.3%；归母净利润1.17亿元，同比增长25.1%，公司Q1存在较多汇兑损失，财务费用达到2530.6万元，去年同期仅为-752万元。若剔除该方面的影响，公司Q1实际的利润增速更高。

整体来看，AIDC相关机械设备公司2025年全年及2026Q1业绩表现整体较好，样本内多数公司实现收入同比增长，其中潍柴重机、科泰电源、杰瑞股份2025年全年收入增速较快，均在20%以上；2026年以来，收入端延续较快增长态势。利润端弹性更为突出，大多数公司归母净利润均实现较快增长，一季度增速超过20%。业绩表明，AIDC机械设备公司已从主题驱动逐步进入业绩兑现阶段，但博盈特焊短期经营承压，动力新科、中国动力、潍柴动力（汽车）等公司全年收入或利润端仍存在一定波动，板块内部业绩分化值得关注。

二、基本面梳理：燃机、柴发与液冷需求共振，AIDC相关机械产业链景气持续上行

1、燃气轮机发电：全球龙头订单高位增长，行业景气度具备持续性

首先看电力缺口，AI数据中心建设加速带动美国电力需求快速上行，燃气轮机供需缺口仍较为明显。从美国燃气轮机供需情况看，2025年美国的燃气轮机总供给量约17GW，实际需求量约24GW，缺口接近30%。展望2029年，随着供给端产能逐步释放，美国燃气轮机供给量预计将持续提升，但实际需求量仍维持高位增长，2029年需求量有望达到约45GW，供需缺口虽有所收窄，但预计仍难完全弥合。

在燃机供应短缺的背景下，美国电价也有所增长。2025年，美国工业部门天然气价格较2024年上涨约27%，商业部门上涨约9%，居民部门上涨约6%；电力行业成本涨幅更为明显，较2024年上涨约38%至39%。展望2026年，EIA预计电力需求增长对天然气价格的支撑仍在延续。

在AIDC缺电场景下，不同的机型在发电产业中充当主电源和备用电源的角色时，不同解决方案的优先级是不一样的，数据中心电力保障通常呈现，电网供电优先、燃机增量补充、柴发应急备用的供给层级，在市场规模更大的主电源市场中，燃气轮机是最核心的链条，在更要求响应速度的备用电源市场中，往复式内燃机是最好的方案。

在燃气轮机环节，供需错配的影响下，我们观察到美国、日本的蒸汽、燃气轮机的PPI在近年来有显著的增长，涨价效应突出。2025四季度美日燃机相关设备PPI均处于高位，其中日本涨幅更为突出，美国则表现为高位稳定；2026年来，美日两国燃气轮机及发电机组PPI仍保持较高增幅，基本维持在122—125区间。

从全球燃机龙头订单看，行业景气度将持续高位。以GEV为例，2025年全年新签燃机订单达29.8GW，同比增长约48%，其中2025Q4新签订单达10.2GW，创统计期新高，订单排产已至2030年。2026Q1新签订单达8.1GW，同比增长14%，在高基数下仍保持正增长，绝对规模维持高位。同时，2026Q1交付燃机4.2GW，同比增长40%，交付端亦有所改善。

西门子方面，25财年燃气轮机新增订单显著放量，其中SGT-800订单量增幅约+203%，大型燃机表现同样良好，其中HL-class已有65台锁定订单，2025年订单26GW，2026年订单预计超36GW，整体来看，新签订单持续高于交付订单，燃机龙头在手订单继续增厚，行业需求景气度仍具持续性。

卡特彼勒方面，公司同样聚焦于发电业务，公司计划将大型发动机产能提升到约2024年的3倍，预计到2030年，能源业务的资本开支约为销售额的4%–5%，以持续投入产能，满足顾客需求，同时上调了2030年的增长目标，公司年复合增长率从5-7%上调至6-9%；发电业务销售额预计相较2024年超过3倍。

2、柴发备电：发电用内燃机需求稳步扩张，大缸径发动机出货重回高增

根据中国内燃机工业协会数据，2025国内发电用内燃机销量继续保持较快增长，年销量达到47.7万台，同比增长17%。同时，国内柴油机龙头潍柴动力（汽车）大缸径发动机持续放量，2025年出货量达到10734台，同比增长32%，重新回到快速增长通道。整体来看，国内发电用内燃机及大缸径发动机需求持续扩张，数据中心、备用电源、分布式能源及工业动力等下游需求有望继续支撑行业景气。

3、制冷设备：全球温控龙头订单加速，国内冰冷设备盈利能力持续改善

全球温控及数据中心冷却需求持续高景气，数据中心温控需求正在向更高功率、更大容量、更复杂系统迁移。开利公司作为全球第一梯队的温控公司，2026年一季度来公司温控业务景气度明显转强：全球HVAC订单同比增长35%，其中数据中心订单同比增长超过 500%。

从开利公司产品结构来看，公司产品组合也从传统商用HVAC向数据中心热管理方案延伸。其CHVAC可竞标市场规模2026+年超过100亿美元，其中>900kW高容量项目占比提升至超过70%。同时，公司计划显著提升CHVAC技术人员规模，预计到2030年提升75%，并在北美大幅增加水冷和风冷冷水机产能，强化AIDC温控订单交付能力。

特灵科技方面，公司新签订单由2020年130亿美元增长至2025年226亿美元，2025年同比增长12%；2026Q1新签订单进一步达到67亿美元，同比增长27%，订单增速明显加快。盈利能力方面，公司销售毛利率由2022年31%提升至2025年36%，提速明显，2026Q1仍维持35%高位。

国内方面，冰轮环境数据中心冰冷机组业务主要通过子公司顿汉布什运营。以烟台冰轮集团（香港）有限公司为主体，整体来看，数据中心温控及冰冷设备需求持续释放，相关公司订单、收入及盈利能力均呈现改善趋势，2025年实现营业收入26.06亿元，同比增长约16%；实现净利润2.95亿元，同比增长约21%；净利率维持11%，较2024年继续提升。

三、投资建议与总结

需求侧：AIDC建设拉动电力设备需求在25年末集中兑现，燃机、柴发、液冷订单共振，美国电力缺口持续扩大，用电成本预计维持高位。展望2026年，海外AI数据中心仍有大量待建项目，国内算力需求有望修复，相关产业链需求预计从主题预期进入订单与业绩持续兑现阶段。

供给端：能源供给与设备交付瓶颈仍是主线。25年末美日燃机相关PPI维持高位，燃机及配套发电设备价格韧性较强，燃机、备用电源及关键零部件量价齐升。展望2026年，北美能源约束短期难以缓解，国内则受益于国产替代与出海订单外溢，柴发、燃机零部件及液冷设备供应链景气度有望继续上行。

重点产业链投资方向：

1）燃气轮机方面：燃机零部件铸件关注应流股份、万泽股份（军工）、联德股份、博盈特焊，其中联德股份涉及燃机零部件铸件，为卡特彼勒供应商，属于较核心环节；博盈特焊为GEV、西门子供应商，涉及燃机零部件HRSG，产业链地位较为核心；

国产燃机链关注东方电气与中国动力等，部分公司存在北美出口预期，且国产燃机链的海外订单进展良好；

成撬机组公司关注杰瑞股份，燃气轮机机组业务成功切入北美数据中心领域。

2）柴发方面：潍柴动力（汽车）处于较核心位置，机组公司如潍柴重机、科泰电源、泰豪科技（军工）同时具备柴发国产替代+出海预期。

3）制冷设备方面：冰轮环境是核心公司，且拥有顿汉布什这一北美本土空调子品牌，能直接受益于北美AI产业链的建设。

四、风险提示

1、国内外 AI 巨头资本开支走弱，或未能兑现资本开支的承诺；

2、中美贸易冲突持续，海外算力卡供应受限；

3、单机柜的功率增长不及预期；

4、国内柴油发动机产能扩张不及预期；

5、算力的终端应用需求增长不及预期。

【文章来源】

本报告摘自招商证券2026年05月28日已发布的《AIDC 相关机械设备2025年与2026Q1策略报告》

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