夜雨聆风
铜市场面临多空交织的复杂局面。宏观方面，美伊冲突持续升级，美军对伊朗发动空袭，伊朗强硬回应，地缘风险显著上升；同时美国4月核心PCE年率升至3.3%，通胀韧性超预期，美联储官员暗示若生产率提升可能需进一步加息，美元走强压制大宗商品整体估值。产业方面，全球铜矿干扰率维持4%-5%的高位，现货TC加工费已跌至-107.39美元/干吨的历史极端低位，冶炼利润转为-2599.76元/吨，冶炼厂生产承压明显；LME铜库存近期减少至38.5万吨附近，国内社会库存连续去化至约120万吨水平，上期所仓单亦出现小幅下降，供应端收紧信号明确。但需求端表现分化，电力投资保持稳定增长，新能源用铜需求韧性较强，而汽车、家电等传统领域产销出现负增长，高铜价对下游采购形成抑制，现货维持贴水状态。此外，铜贸易商因美国进口关税猜测再度升温而全球搜寻铜材运往美国，Comex与LME价差扩大，跨市场套利行为对短期物流流向产生影响。综合评估，当前市场情绪偏中性偏谨慎，地缘政治不确定性是短期内最大扰动因素，而基本面的供应偏紧与库存去化为价格提供底部支撑。
未来30个交易日行情演化研判
展望未来30个交易日（2026年5月29日至7月10日），铜价预计呈现“近弱远强、高位宽幅震荡”的格局。前期（5月底至6月上旬），地缘政治风险仍是主导短期波动的核心变量。美伊冲突若进一步升级，可能引发霍尔木兹海峡航运受阻担忧，推升能源成本并扰乱全球供应链，铜价存在脉冲式上冲可能；但美元避险买盘同样会压制铜的金融属性，多空博弈将加剧盘中波动。随着市场对地缘事件逐步消化，价格重心将回归基本面逻辑。供应端，铜精矿TC持续为负值，冶炼厂亏损幅度扩大，预计6月国内精炼铜产量将出现环比回落，进口窗口因沪伦比价变化而间歇性打开，整体供应增量有限。需求端，6月为传统消费淡季，空调、汽车等排产数据可能进一步走弱，但电网投资和新能源领域（光伏、风电、储能）的铜消费仍保持较快增速，形成结构性支撑。库存方面，预计社会库存将在当前水平小幅波动，去库速度取决于下游补库节奏与进口到货量的匹配。宏观层面，美联储6月议息会议大概率维持利率不变，但若通胀数据继续超预期，市场可能提前交易7月加息风险，对铜价形成阶段性压力。综合判断，未来30个交易日铜价核心波动区间在103000-106500元/吨，价格中枢较当前略有下移但底部坚实，单边趋势性行情概率较低，更多呈现区间内高抛低吸特征。需警惕地缘冲突突然缓和或恶化带来的短期剧烈波动。
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