夜雨聆风
“AI是主线，新能源是副主线。”
华富基金经理沈成对当下的市场格局给出了清晰的判断。
近期AI持续发力，而新能源行业既有自身盈利周期的向上重启，又有AI带来的额外需求驱动，两条逻辑线进行深层交汇。
人形机器人行业作为AI应用端的重要一环，也走到了临近量产的产业拐点。
沈成也在持续跟踪这两个产业的变化，早前通过其在管产品华富新能源股票型发起式基金专注新能源行业的投资机会，以及通过华富科技动能混合型基金前瞻性地在机器人领域进行深度布局。
新能源和机器人行业与AI在产业上高度相关，在权益市场的上涨趋势亦跟随AI主线。近两年来，截至2026/5/13，机器人指数（H20590）跟新能源指数(H20771)分别涨了64.28%和71.20%，差距不大。（来源：wind，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。）
新能源行情从去年下半年开始启动的，并且有较强的延续性，不断在突破前高。机器人指数则是在去年1-3月和下半年的7-9月大涨了一段后出现了较大的回落，直到本月初再创新高。
来源：wind，数据统计区间：2024/5/14-2026/5/13，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
新能源行情当前发展到什么阶段了？机器人板块之前走势不佳，近期反弹明显，投资者应该如何理解？在接下来的投资中又应该注意哪些方面？
这些问题我们都将通过沈成的近期观点为大家进行解答。
在分享沈成的观点之前，不妨先回溯他的投资框架。
我们可以把沈成的投资框架总结为两个方面：
一是自上而下（定结构）与自下而上（选标的）相结合；
二是在持仓中以“核心+卫星”的双层结构实现守正出奇。
自上而下需要做好行业比较和深度研究，沈成在研究层面，特别敬畏产业周期，并且他认为更深入的供给端研究，是获取超额收益的重要来源。
沈成对周期的重视不仅仅在我们熟知的周期性行业，在他看来富有成长性的新兴行业也有自己的周期。这源于他在入行时对光伏行业研究的经历，2012年光伏行业整体进入深度调整又在2013年复苏反转，此轮冲击让沈成在职业生涯之初就开始敬畏周期，他认为必须把产业周期放在研究行业最重要的位置，在沈成看来，“一旦判断错了周期，再细致的研究也可能徒劳无功。”
市场上重视需求侧的人很多，但沈成认为真正能带来超额收益的决策反而经常是来自于供给端的研究，因为市场中很难真正实现需求和产能周期的完全匹配，而通过研究供给侧和需求端的错配情况，进行上下游交叉验证则更有可能获得超额收益。
在组合构建上沈成采用了“核心+卫星”的双层结构实现守正与出奇，“核心”就是守正，用于布局高景气赛道龙头，“卫星”则是出奇，深入挖掘有预期差的黑马标的，并且会根据市场节奏调整“核心”与“卫星”的配比，在市场呈现上行趋势时以更多的“卫星”实现出奇制胜，低景气阶段则相反。
接下来我们把视线拉回到沈成最近对市场的研判。
PROFILE
新能源：
盈利周期回归叠加AI效应
为什么把新能源定义为副主线？沈成从两个维度进行了剖析。
第一， 产业自身的盈利周期向上。
从产业层面来看，沈成认为新能源自2021年盈利高点后经历了产能过剩，盈利持续下行，至2024-2025年上半年，很多环节处于盈利低位，甚至是全行业深度调整。2025年下半年起，需求斜率超预期提升，叠加此前几年资本开支放缓，供需再次扭转，行业开启了预期为期三年的盈利扩张周期，行业有望回归合理盈利的状态。
“合理回报”意味着正常五到七年的投资回收期，而当前很多环节的回报周期仍在7-10年或更长，行业的盈利扩张可能才刚刚行进在半程之内。
华富新能源股票型发起式（012445）基金2025年以来涨幅达到107.62%，同期业绩比较基准上涨53.21%。（基金业绩经托管行复核，基准数据来自wind，统计区间为：2025/1/1-2026/5/13。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金的业绩表现的保证。）
华富新能源A超越基准的业绩韧性不仅仅体现在近一两年，从下方红色曲线图我们可以看出，在沈成管理华富新能源A的期间（2021年12月29日至今），基金展现出了亮眼的长期超额收益，在近四年半的市场波动中，大部分时间实现了正超额收益。
数据来源：基金业绩经托管行复核，基准数据来自wind，统计区间为：2021/12/29-2026/5/13，华富新能源A的回报为50.45%，业绩比较基准为-14.06%，超额收益=基金业绩-业绩比较基准，业绩比较基准为：中证新能源指数收益率*80%+中证全债指数收益率*15%+中证港股通能源综合指数收益率*5%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金的业绩表现的保证。
第二， AI驱动形成缺电，带来额外需求。
AI带来的全球用电需求量上升正在以超预期的速度成为现实。“如果说最后约束美国AI发展的最大瓶颈是什么，大概率是它的能源。”沈成提到燃气轮机订单排产已到2030到2031年，北美缺电问题预计将持续，这一缺口也推动了新能源产业进入高景气周期。
从这个角度而言，新能源的价值不止于自身的供需改善，更在于与AI趋势形成了双重叠加，自身的成长性与外部宏大叙事共同推动估值提升。
从组合配置来看，华富新能源2026年一季度重仓股中包含锂电池制造龙头、逆变器和储能系统集成行业的龙头，以此紧跟新能源行情。（数据来源：华富新能源基金2026年1季度报告。）
PROFILE
人形机器人：
迎接量产的产业拐点
今年初以来，机器人板块表现一度承压，这也引起了许多投资者的担忧，沈成分析了背后原因。
产业方面，特斯拉3代机器人的发布一再推迟，影响了市场情绪；加之部分资金获利了结，导致了机器人板块一定程度上承压。
但五一节后的第一个交易日，机器人板块出现放量大涨，产业实质性进展也在加速落地。
特斯拉4月23日公布，第三代机器人将于今年年中发布，目前时间节点已日益临近。按照计划，该机器人将于今年7-8月启动正式投产，并预计在明年进入外部场景应用阶段。
4月30日，上市公司基本披露完一季报，随着财报信息充分消化，市场风格转向更具想象空间的方向，机器人迎来了新的推动力。
机器人的排产计划，叠加市场的风格切换，再次推动了机器人板块走强。
此前机器人板块已经维持了较长时间的宽幅震荡，对机器人后续行情怎么看，沈成也给出了判断，“中长期要看产品发布后的真实效果，是继续被视为‘大玩具’，还是真正迈向量产放量。” 也就是说该板块是否能不断创新高，打出新的空间，重点可能要关注特斯拉三代产品的发布情况。
在投资布局上，沈成在管的华富科技动能混合，2026年一季度延续了2025年的投资方向，主要配置人形机器人板块，包括整机、关节模组、灵巧手模组、小脑控制器、电机、减速器、丝杠、传感器、轻量化材料、结构件、应用场景等各环节（来源：华富科技动能混合基金2026年1季报）。
基金历史定期报告显示，华富科技动能通过聚焦在机器人产业链的核心环节，重点布局具备技术壁垒与竞争优势的优质企业，以此立足长期成长空间，淡化短期波动。
该基金一季度重仓的前十大公司中，包含经营业务在向人形机器人丝杠环节延伸的汽零细分龙头，以及由汽车轴承零部件转型布局谐波减速器业务的高端精密零部件厂商。（数据来源：华富科技动能基金定期报告，上市公司公告，网上公开信息整理。）
从业绩上来看，华富科技动能A在2024年以来实现了净值翻倍，涨幅达到109.85%，同期业绩比较基准上涨40.52%，机器人指数（H20590.CSI）同期上涨57.83%，超额收益显著。（基金业绩来自基金2025年报，基准数据来自wind）
数据来源：基金业绩经托管行复核，基准数据来自wind，统计区间为：2024/1/1-2026/5/13，超额收益=基金业绩-业绩比较基准，业绩比较基准为：中证800指数收益率*75%+中证综合债券指数收益率*25%，基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金的业绩表现的保证。
注：基金提及投资板块、聚焦方向由基金定期报告整理而来,仅供参考,不作为行业推荐,不代表基金现在及未来必然投资以上板块。文中所提产品及相关公司仅作为示例，不构成任何投资建议。
风险提示
基金有风险，投资需谨慎。本文关于人形机器人板块和新能源板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自银河证券、Wind、托管行复核数据及公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金投资。华富新能源是股票型基金，投资组合中股票投资比例占基金资产的80%-95%(其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%)。本基金面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。华富科技动能混合型基金是混合型基金，股票投资比例为基金资产的45%-90%，投资于本基金界定的科技动能主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。新能源、科技动能主题相关证券受市场需求和国家政策等因素影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致以上基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对以上基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购，请投资人根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。
沈成，14年证券从业经验，其中4年基金管理经验。2021年11月26日加入华富基金管理有限公司，目前担任华富新能源股票型基金（2021.12.29起）、华富科技动能混合型基金（2022.8.22起）、华富产业升级灵活配置混合型基金（2025.12.1起）的基金经理。
华富科技动能混合、华富新能源费率如下：
华富科技动能混合、华富新能源A类份额申购费率：金额＜100万元：1.50%，100万元≤金额＜200万元：1.00%，200万元≤金额＜500万元：0.60%，金额≥500万元：1000元/笔；赎回费率：持有期限＜7天：1.50%，7天≤持有期限＜30天：0.75%，30天≤持有期限＜1年：0.50%，1年≤持有期限＜2年：0.25%，持有期限≥2年：0；不收取销售服务费。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有期限＜7天：1.50%，7天≤持有期限＜30天：0.50%，持有期限≥30天：0；销售服务费率 0.60%/年。
以上费率详见招募说明书等法律文件，实际费用以销售机构业务规则为准。
华富科技动能混合、华富新能源历史业绩如下：
华富科技动能A（2019.11.6成立），基准为中证800指数收益率75%+中证综合债券指数收益率25%，过往业绩回报/同期基准如下：2021年16.10%/0.97%，2022年-22.93%/-15.46%，2023年-21.31%/-6.65%，2024年4.14%/11.64%，2025年108.28%/15.79%。华富科技动能C（2023.3.9成立），2023年（自成立以来）-19.83%/-10.17%，2024年3.54%/11.64%，2025年107.04%/15.79%。
华富新能源A（2021.06.29成立），基准为中证新能源指数收益率×80%+中证港股通能源综合指数收益率×5%+中证全债指数收益率×15%，过往业绩回报/同期基准如下：2021年（自成立以来）-1.61%/19.84%，2022年-8.51%/-20.95%，2023年-18.18%/-28.44%，2024年-4.49%/-2.50%，2025年69.31%/34.14%。华富新能源C（2023.02.23成立），2023年（自成立以来）-19.58%/-30.25，2024年-5.08%/-2.5%，2025年68.30%/34.14%。（以上数据来自基金定期报告，截至2025.12.31）。至2026.5.26，基金经理管理华富产业升级灵活配置混合基金的任职时间未满6个月，不展示其业绩。（以上数据来自基金定期报告）。
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END
