夜雨聆风
©️新博弈
2026年5月13日，互联网领域最具分量的两家企业同日发布财报。
阿里巴巴与腾讯，在同一张AI考卷上写下了截然不同的答案。2026财年第四季度阿里云外部商业化收入同比增长40%，AI相关产品收入占比首次突破30%，CEO吴泳铭宣告阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。
腾讯2026年一季度营收1964.58亿元，同比增长9%，经营利润756.27亿元，同比增长9%。但扣除Hy、元宝、WorkBuddy等新AI产品影响后，经营利润本该同比增长17%而非9%，也就是说，新AI产品单季造成约88亿元经营亏损。
马化腾在股东大会上以出海为喻：“一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去。腾讯早期在AI领域的基础能力并非突出，近年来通过人才建设、团队管理与内部培训持续补全短板，如今正逐步驶入发展轨道。”
同一份AI答卷，阿里选择成为AI时代的“超级发电厂”，以全栈自研的技术纵深，从芯片、模型到MaaS平台构建基础设施级能力，60%以上算力服务外部客户；腾讯则坚持“场景为王”，用AI重构游戏、广告、办公等既有业务，走内部赋能、应用先行的路线。
这基于两家公司对AI产业的不同判断，也是各自商业基因所决定的必然选择。值得关注的是，阿里“重投资”的表象之下，商业化的想象力已经加速兑现，AI模型与应用服务ARR即将突破100亿元，年底目标300亿元。而腾讯的克制也并非保守，它赌的是用户场景的长期复利。
两条路径没有标准答案，共同构成了中国AI生态向上生长的两个支点。
明账亮剑
暗线蓄势
阿里与腾讯的战略分野，最直观地体现在财报的披露方式上，一本是明账，一本是暗线，数字的呈现方式本身就是战略意志的外显。
阿里的AI收入是一本明账，颗粒度清晰到小数点后两位，阿里云智能集团季度收入416.26亿元，同比增长38%，更关键的是结构性突破。
本季度阿里云外部商业化收入加速增长至40%，创下九个季度以来的最快增速。AI相关产品收入在云外部商业化收入中的占比首次突破30%，季度收入达89.71亿元，连续十一个季度实现三位数同比增长，年化经常性收入突破358亿元。
这是阿里首次在财报中明确披露AI收入的占比与年化数字，显然，AI已从一个“增长变量”升级为“增长支柱”。
吴泳铭在电话会上进一步给出预期，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务ARR预计6月季度突破100亿元，年底达到300亿元，并预计未来一年AI相关产品收入占比将突破50%。这意味着阿里云的增长动力将从传统的计算存储全面转向模型、算力与Agent服务，正在完成一次收入结构的换轨。
腾讯的AI收入则是一本暗账。一季度，腾讯没有单独列出AI营收，但其拉动效应渗透在多项业务的增长注脚中。
营销服务业务收入同比增长20%至381.71亿元，财报指出增长的重要原因之一是“升级了AI驱动的广告推荐模型”；金融科技及企业服务收入增长9%至598.85亿元，其中企业服务收入同比增长20%，得益于国内与海外市场AI相关服务需求上升，推动了云服务收入增长。本土市场游戏收入454亿元，国际游戏收入188亿元，AI对用户体验和粘性的提升虽未量化，却贯穿其中。
然而，腾讯财报中最耐人寻味的数字不在收入端，而在利润端。若剔除Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw等新AI产品的收入、成本及开支影响，腾讯一季度Non-IFRS经营利润同比增长本应是17%，而非实际的9%。这8个百分点的增速差，对应约88亿元的季度投入规模，新AI产品单季吃掉了88亿元利润。
对比一组数据，腾讯一季度Non-IFRS经营利润总计751.59亿元，88亿元的AI投入占比约11.7%；同期自由现金流567亿元，核心业务创造的现金足以覆盖AI投入并有盈余。这笔巨额投入尚未转化为可量化的AI收入，它沉淀在模型能力、用户习惯和场景覆盖中，是一本记在资产负债表之外的“暗账”。
一本明账，一本暗账。阿里将AI收入单独列示，明确量化，向市场清晰传递商业化的信号，这是“亮剑”；腾讯将AI融入各项业务，让市场从广告点击率、用户时长等隐性指标中去感知AI的渗透力，这是“蓄势”。
两种披露逻辑没有高下之分，但折射出两家公司对AI价值的两种定义方式。现阶段，阿里的AI是一门可以直接交易、独立计价的生意；腾讯的AI是一种渗透进产品肌理、难以单独剥离的能力。
基因决定路径
时机决定步伐
如果说财报数据呈现了“是什么”，那么战略基因与商业化时机的判断，则解释了“为什么”。即为什么在AI领域，阿里和腾讯选择了截然不同的投入节奏。
阿里生于电商，成于云。淘宝天猫的电商基本盘决定了阿里天然需要强大的算力基础设施，每年的双十一流量洪峰是阿里云最好的压力测试场。同时，电商基因还赋予了阿里另一种能力，B端服务能力。
从1688到阿里云，阿里的核心客户始终是企业，这使其对B端客户的付费意愿和需求痛点有着深刻理解。吴泳铭在电话会上明确指出，目前无论在全球还是在中国，企业的付费意愿更强，阿里大部分的推理资源投入到B端的商业化领域。
正因如此，当AI浪潮来临时，阿里选择沿着“云+AI”的既有轨道向前延伸，这条路对阿里而言是顺水推舟，而非另起炉灶。同时，阿里的投入姿态为“油门焊死”，吴泳铭明确表示，对比AI大模型爆发前的2022年，未来算力中心规模至少需要“十倍以上增长”，阿里AI基建投入资金将远远超过此前公布的3800亿元。
支撑这一决绝姿态的，是商业化回报的路径已经开始兑现。除了AI收入占比突破30%、百炼平台的客户数量同比增长八倍、AI模型与应用服务ARR年底目标300亿元，未来阿里有希望从GPU、CPU到存储、网络芯片实现全栈自研，自研芯片渗透率的上升将进一步提升毛利率。当收入增长与成本优化两条曲线同时向上，阿里的重注就有了清晰的回报预期。
腾讯的基因则完全不同，它的核心壁垒是社交关系链和内容生态，微信和QQ构建了国内最大的社交网络，游戏业务稳居全球第一梯队，广告系统连接着千万商家。这个基因决定了腾讯更擅长“让用户在既有场景中多待一会儿”，而非“为企业客户提供底层工具”。
马化腾对此有着清醒认知，他曾明确表示，腾讯“不能看着别人在那边做得很好，就随便跨过去抢别人的地盘”，因为“过去我们也抢过，但后来基本失败了”。
因此，腾讯的投入姿态更偏向步步为营，拒绝盲目的军备竞赛。一季度腾讯包括对IT基础设施、数据中心投入在内的资本开支为319亿元，同比增长16%。腾讯之所以可以从容，底气来自核心业务和自由现金流的增长态势，国内游戏收入同比增长6%、国际游戏收入增长13%、营销服务同比增长20%、自由现金流达同比增长20%。
腾讯总裁刘炽平在电话会上表示，模型训练是对未来的投资，可能不会立即产生回报，但模型能力会随时间的推移而积累，逐步释放出大量不同的商业机会。这种“不急”的心态，正是建立在核心业务基本盘的稳固之上。
两种投入节奏各有逻辑，也各有风险。阿里赌的是算力稀缺窗口，在需求爆发期尽快锁定供给优势，用规模效应、全栈自研等构建成本护城河。腾讯赌的是技术成熟曲线，等模型能力稳定后再以产品体验和生态优势后发制人。
前者的风险在于巨额资本开支对现金流的持续考验，后者的风险在于可能错失技术领先带来的定价权窗口。阿里正处于技术红利向商业红利转化的关键节点，腾讯则在用时间换取空间。
殊途同归
边界消融中的生态终局
不过，如今阿里和腾讯的两条路径正在以各自的逻辑向对方领地延伸，边界加速模糊化。这并非简单的相互模仿，而是两种模式发展到一定阶段后的必然外溢。
阿里是从底座向上生长，将基础设施能力延伸到离用户更近的场景。千问App已全面打通淘宝、天猫、支付宝、高德、飞猪等生态业务，成为国内首个打通生活、办公、学习场景的全能个人助理。
更具信号意义的是组织架构层面的调整。今年3月，阿里成立以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标的Alibaba Token Hub事业群，将模型、MaaS与AI应用的战略协同提升至独立事业群的高度，并快速推出“悟空”“秒悟”等智能体产品。这一架构调整表明，阿里不再满足于做算力的“批发商”，而是要亲自下场定义AI时代的用户入口标准。
腾讯则是从应用向下扎根，逐步补足基础设施的短板，在电话会议中，腾讯高管表示今年下半年将有更多国产AI芯片将逐月到位，这意味着为混元基础模型、微信内智能体、元宝、WorkBuddy、CodeBuddy等内部AI项目提供算力支撑的同时，腾讯云算力的对外商业化也将逐渐提上日程。
混元团队的重建同样值得审视，前OpenAI研究员姚顺雨被任命为首席AI科学家后，短短几个月便重构了预训练与强化学习基础设施，推出Hy3 preview模型，Token调用总量超过上一代模型的10倍，在OpenRouter平台连续多周登顶。
这种速度表明，腾讯并非放弃基础设施层的竞争，而是先寻找高价值场景，思考如何让产品与模型进行协同，在应用层验证需求后再反向定制底层能力。
从更宏观的视角看，两家公司的边界消融正在催生一种新的产业生态格局。阿里提供“水电煤”，腾讯解决“怎么用”，这个分工框架依然成立，但两者之间的灰色地带正在扩大。
当阿里的智能体产品开始争夺用户注意力，当腾讯的算力底座开始服务外部客户，纯粹的“基础设施提供商”和“场景运营商”的二分法已经不足以描述现实。更准确的表述是，两家公司正在从AI产业链的不同起点出发，向同一个“基础设施+应用”一体化平台的目标演进。
区别只在于，阿里是自下而上，腾讯是自上而下。这种演进的方向，取决于谁能更早突破对方的核心壁垒。
阿里需要证明，一家以B端服务见长的公司，同样能理解C端用户的交互逻辑，不仅仅是提供技术接口，而是创造用户愿意停留的产品体验。腾讯需要证明，一家以内容和产品体验立身的公司，同样能在底层技术的持续投入上保持耐心，不仅仅是跟随技术趋势，而是在算力、模型、芯片等基础设施层建立不可替代的优势。
今天的阿里已经亮出了商业化的明账，腾讯则仍在场景深处蓄积暗势。两条路径的终局，不取决于谁在某一季度的财报中更占上风，而取决于谁能更快地补齐自己的短板，同时不被对方的节奏带乱自己的步伐。万吨巨轮与快艇，最终都要驶向同一片海域。
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