跟踪 |【高盛】周末宏观:AI驱动全球股权融资迎来超级周期

本次会议是高盛2026年6月的周末宏观电话会议，由Mark Wilson和Adam Crook主持，邀请了股权资本市场、美国经济、政治、股票交易、欧洲天然气电力交易、欧洲经济、信用策略等领域的专家，围绕IPO市场、美联储政策、伊朗局势、美国中期选举、贸易政策、股票市场轮动、欧洲能源平衡、欧英央行政策、信用市场等话题展开分析，内容如下：

开场与股权资本市场动态分析

·会议开场与嘉宾介绍：主持人Mark Wilson说明本次会议议程，将依次邀请全球股权资本市场负责人David Ludwig、美国首席经济学家David Merkel、美国首席政治经济学家Alec Phillips、股票交易业务负责人Sean Tuteja、欧洲天然气与电力交易团队Ben Reedman、欧洲首席经济学家Yari Stein、首席信用策略师Amanda Lynhamm发言，同时提醒本次会议仅面向高盛客户，非客户尤其是媒体需立即离场。

·全球股权资本市场整体表现：David Ludwig介绍2026年截至目前全球股权融资市场规模同比上涨80%，为有记录以来第二高，美洲和亚洲因AI产业链相关敞口表现尤为强劲；IPO市场逐步正常化，高盛参与了美国70%的IPO发行，待发行项目多元，除科技巨头IPO外还有大量私募支持的优质IPO，且这类交易表现优异；各产品线融资规模同比上涨超100%，预计下半年趋势延续，赞助方将利用强势市场背景变现持仓。

·近期超大型融资交易解读：David Ludwig分析近期Alphabet双轨融资、SpaceX史上最大IPO两大交易，指出投资者类型分布广泛且仍保持价格纪律，市场流动性充足，两周内合计吸纳1100亿美元融资，为后续超大型发行提供参照；同时提示若科技板块新增供给达万亿级别，可能引发市场波动，若投资者为增持AI相关资产减持其他板块，市场广度可能进一步收窄。

·IPO角色演变与企业生命周期变化：David Ludwig说明私募市场深度提升延长了企业私有生命周期，当前上市企业成熟度、盈利水平、可见性显著高于2000年科网泡沫时期，有望迎来史无前例的大型IPO超级周期；当前零售市场规模远大于过去，叠加指数规则调整加快IPO纳入指数速度，市场有能力消化待发行项目，为投资者提供优质配置机会。

美国宏观经济与货币政策展望

·CPI数据与美联储加息概率分析：美国首席经济学家David Merkel指出当前整体通胀处于4%左右的低位，主要受油价飙升影响，核心CPI相对温和，能源价格向核心项传导主要体现在机票等交通服务，属于正常情况；虽通胀预期、制造业价格接收指数、PPI偏高引发担忧，但当前更像是大规模非极端能源成本冲击，美联储加息概率低于市场定价：一是美联储历史反应函数显示不会对可能不持续的油价冲击加息，避免为高通胀付出过高失业成本；二是当前劳动力市场更平衡，工资增速低于2%通胀兼容水平，工资-物价反馈循环概率低。若冲突持续、供应问题扩散引发通胀传染，才可能触发加息，需重点关注通胀扩散广度。

·新任美联储主席Walsh首次FOMC会议展望：David Merkel分析Walsh上任后的首次FOMC会议，短期政策不会因领导层变动改变，通胀上行风险仍是核心关切，利率决策辩论将围绕加息展开；待伊朗战争相关通胀担忧消退后，FOMC将讨论是否进一步降息，Walsh曾提出减少前瞻指引、缩减美联储资产负债表、放松中小银行监管等主张，本次会议记者会可能提及这些方向，但短期实质性调整概率低。

美国政治与贸易政策解读

·伊朗战争局势与政治压力分析：美国首席政治经济学家Alec Phillips分析伊朗局势，特朗普虽多次提及短期将达成备忘录，但已持续6-7周提及“数日内达成”，落地不确定性高；当前美国民众对经济评价负面，57%认为经济恶化，总统经济 handling净支持率-34%，整体净支持率-25%，甚至半数非MAGA共和党人也反对伊朗相关行动；中期选举对伊朗策略影响有限，特朗普公开表示不关心中期选举结果，且民主党大概率赢下众议院，伊朗可能寄希望于中期选举施压，但特朗普或为推动协议在中期选举前落地，避免后续面临民主党控制的国会阻挠。

·美国中期选举选情预判：Alec Phillips介绍中期选举选情，当前三项核心指标均指向民主党将赢下众议院：一是4月人均实际可支配收入同比降1.4%，历史上对众议院选举预测准确率最高，暗示民主党大幅获胜；二是总统支持率仅30%中段，对应共和党丢失30+席位；三是众议院民主党普选票领先6个百分点，较2024年偏移8个百分点，对应席位变动超20个，选区重划仅能为共和党挽回7-8席，民主党仅需赢下少量席位即可获得众议院多数，预测市场定价民主党赢下众议院概率达80%；参议院选情更接近，共和党目前在其控制的6个席位中落后，仅1个民主党控制席位领先，最终可能1席定胜负。

·贸易政策与关税走向：Alec Phillips说明贸易政策走势，2026年中期选举前不会大幅提升关税，上周已落地针对强迫劳动的301条款关税，将当前10%普遍关税延长，部分国家提至12.5%，仅覆盖20%进口，有效关税税率提升约0.5个百分点；后续大概率公布第二轮301调查，但可能仅铺垫后续关税而非立即实施，因当前高油价、低经济 sentiment下推关税政治合理性不足，且流程时间不足，无法在7月24日当前关税到期前落地，年内关税水平将小幅高于当前。

·潜在财政刺激政策可能性：Alec Phillips分析潜在财政政策，大规模财政刺激包落地概率极低：一是国会初选后共和党议员更倾向谨慎立场，不愿支持福利削减类条款，财政包融资难度大；二是共和党内部无统一政策主张，关税退税已无落地可能；仅有极小概率推出汽油税假期，因9月底公路项目到期，续期时上调汽油税政治阻力大，该政策年规模仅约250亿美元，占GDP不足0.1%，不属于大规模财政刺激。

美国股票市场轮动与交易动态

·科技与半导体板块回调原因分析：股票交易业务负责人Sean Tuteja分析近期科技、半导体板块回调，认为主要受仓位驱动而非基本面变化：年内科技、半导体表现强劲，多空基金全球/美国年内收益仅小幅回落，持仓无大幅减持，半导体净仓位处于1年97%、5年99%分位，科技净仓位处于5年98%分位，仓位回落仅为市值变动导致；客户普遍认为AI capex周期中期逻辑未变，仅买入短期指数看跌期权对冲，软件仓位降至1年29%、5年6%分位，成为AI交易融资端；杠杆ETF规模放大波动，美国杠杆多头敞口达4000亿美元，半导体杠杆多头达1080亿美元（均为未杠杆口径），近期较峰值回落20-30%，短期抛压释放后市场仍处上行趋势，回调后仍有买入需求。

·市场轮动机会与配置方向：Sean Tuteja介绍当前市场轮动方向，客户对标普500年末目标为8000点（22倍365美元每股收益），在半导体回调期间仍维持高净仓位，同时增配被AI交易挤压的低估板块：医疗保健、大型银行、剔除AI标的的标普500指数看涨需求上升，能源股因霍尔木兹海峡局势不确定性被看空；若新任美联储主席Walsh表态偏鸽，10年期美债收益率回落15-20BP，叠加油价下行，低配板块将延续反弹，当前推荐配置AI相关指数看涨期权、基本面稳健的低估值板块。

欧洲能源市场与央行政策分析

·欧洲天然气供需平衡与霍尔木兹海峡影响：欧洲天然气与电力交易负责人Ben Reedman介绍欧洲天然气库存当前为43%，较去年同期低9%；若霍尔木兹海峡未来2-3个月无天然气流出，叠加夏季超强厄尔尼诺推高亚欧空调需求、中国补库需求上升，欧洲冬季供气将面临压力；若夏季、冬季气温正常，中国无大规模补库，11月初库存可达70%-75%，勉强满足需求；若周末达成备忘录、7月中旬海峡恢复通航，库存可达80%以上，气价将大幅回落，但卡塔尔能源部分设施受损，恢复后日流量仅250-260MCM，低于此前300MCM水平，天然气受海峡封闭影响比石油更严重。

·LNG运输现状与流量分析：Ben Reedman说明当前LNG运输情况，往年同期霍尔木兹海峡日过境LNG流量为290-300MCM（约3-4艘船/日），3月以来仅13艘船过境，目前仅7艘船仍在波斯湾内可驶出；若海峡重开，卡塔尔受损设施限制流量恢复，而石油市场可通过阿曼海岸运输，LNG运输灵活性更低，海峡封闭2个月对天然气市场冲击大于石油市场。

·欧央行最新加息信号与政策路径：欧洲首席经济学家Yari Stein解读欧央行最新加息，本次会议加息符合预期，未提供明确前瞻指引；经济预测较预期更乐观，仅小幅下调增长预期，通胀预测上调，2027年核心通胀达2.5%、2028年达2.2%，处于预期上沿，同时新增温和情景平衡此前不利情景；拉加德未透露7月是否加息，仅表示本次加息在所有情景下均合适，市场普遍预期7月将暂停加息，除非能源价格快速飙升；高盛预测欧央行9月再加息1次至2.5%，若冲突升级或出现通胀二次传导效应可能多于2次加息，若能源价格回落也可能停止加息，整体风险双向平衡，预测低于市场定价。

·英国央行政策路径对比：Yari Stein分析英国央行政策，英国近期 headline通胀将升至4%，短期通胀压力略高于欧元区，但劳动力市场更弱、失业率持续上升、金融条件收紧幅度更大，加息门槛高于欧央行；下周MPC会议将按兵不动，投票分歧或为7:2（2名委员支持加息），行长贝利将强调有时间观察劳动力市场与金融条件变化，不降息即相当于收紧政策，后续除非能源价格大幅上行或通胀出现二次效应，否则将维持按兵不动，预测同样低于市场定价。

全球信用市场与AI融资分析

·信用市场利差与收益率矛盾解读：首席信用策略师Amanda Lynhamm分析信用市场“利差极窄、全收益率仍高”的矛盾，认为基于收益率的需求（养老金、保险公司等持有美国信用债市场40%份额，规模约6.4万亿美元）构成强劲技术面支撑，该趋势仍有延续空间：美国企业养老金资金充足率为2007年以来最高，按资产规模配比应增配固收类资产；保险公司当前持仓收益率低于投资级信用债全收益率，且信用债资本占用更低，将减少另类资产、抵押贷款配置，增配普通投资级信用债，因此利差有望维持相对收窄状态，高盛已据此上调利差预测，降低走阔幅度预期。

·AI Capex周期融资结构与约束：Amanda Lynhamm分析AI capex周期融资需求，2025-2030年四大超大规模科技公司合计capex达5.3万亿美元，较一季度预期上调8000亿美元，后续年份预测可能仍被低估；仅美国投资级信用债市场可容纳的增量债务仅约4500亿美元，远低于需求，需多元市场参与：一是投资级、高收益债市场均出现类项目融资、合资结构的新型资产，条款与传统信用债差异大；二是超大规模科技公司已在欧元、英镑、瑞郎、加元、日元等多币种发债，规模将加速扩张；三是私人基础设施市场规模预计2030年达3万亿美元，可承接大量AI数据中心建设融资需求；整体融资将覆盖公募、私募、多币种、多结构，当前企业杠杆水平极低，融资周期将持续至2027年，后续将更聚焦融资定价与渠道选择。

·信用市场Carry逻辑可持续性：Amanda Lynhamm说明信用市场Carry（票息收益）逻辑，当前配置信用债核心逻辑是获取票息与收益率，而非利差收窄或利率下行的资本利得；高盛预计利差仅小幅走阔，全收益率仍具吸引力，利率策略师判断美债收益率底部抬升，将持续支撑收益率驱动的配置需求；核心风险是增长背景大幅恶化，引发利差走阔+利率下行，抵消票息收益，但近期股市波动期信用债表现稳健，技术面支撑强劲，Carry逻辑仍将成立。

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