批量涨停潮来袭!AI 算力重塑小金属定价,2026 上半年周期行情核心逻辑拆解

6 月 22 日 A 股有色板块走出极端行情，AI 上游小金属全线爆发，厦门钨业封板领涨，锡、铟、钽、锗、钨多只标的批量涨停，稀有金属现货同步大幅拉涨。结合财政部 6 月 22 日同步发布的数据：1-5 月证券交易印花税 1262 亿元，同比大增 88.8%，市场成交持续放量，上半年 A 股结构性行情特征彻底凸显。一边是全市场流动性持续充裕，一边是算力上游小金属走出独立主升浪，本文结合 2026 上半年大盘走势、产业供需、政策管控三重维度，拆解本轮小金属暴涨的底层逻辑，客观梳理行情持续性与投资边界。

市场数据互证：高印花税 + 万亿成交，支撑周期板块行情爆发

证券交易印花税税额由市场成交额直接决定，2026 年 1-5 月印花税同比大涨 88.8%，对应沪深京三市日均成交稳定突破 2.6 万亿，5 月、6 月连续多日站稳 3 万亿成交关口，市场流动性处于历史高位。

资金结构：存量高换手 + 机构增配周期

上半年市场资金并未单边流出，而是持续在科技成长、高股息周期、金融板块之间轮动。新增投资者增速 57.94%，显著低于印花税 88.8% 的增速，说明本轮高成交核心驱动力是存量资金高频调仓。公募、私募二季度持续加仓小金属赛道，算力硬件产业链上游资源标的成为机构配置新方向。

上半年大盘三段行情，小金属行情逐步强化

1-2 月春季行情：AI 算力主机、光模块整机领涨，市场主线集中于终端硬件，上游小金属仅跟随小幅上涨；

3-4 月震荡调整：市场估值消化，资金从高位整机股切换至上游资源品，钨、锡、铟开启独立上涨通道；

5-6 月修复冲高：指数持续走高，算力需求增量数据落地，叠加国内战略矿产管控政策落地，小金属迎来批量涨停行情，6 月 22 日板块行情达到上半年热度峰值。

结构性分化特征明确

万亿成交环境下市场呈现极致二八分化：资金集中涌向两条主线，一是 AI 算力成长赛道，二是供给刚性的战略小金属；无资源壁垒、无下游增量的中小有色标的持续走弱，和大盘放量走强形成鲜明对比。

月 22 日批量涨停核心催化：AI 需求扩容 + 全球供给双重收紧

本轮小金属上涨并非短期题材炒作，供需两端均有可量化、可验证的产业数据支撑，两大核心驱动形成长期共振：

（一）需求端：AI 硬件爆发，直接拉动锡、铟、钨、钽增量消耗

锡：AI 服务器焊料刚需，需求增量翻倍

普通服务器单台耗锡量有限，AI 高算力服务器主板、高速光模块、HBM 封装均需大量高纯锡焊料；行业统计数据显示，单台 AI 服务器锡消耗量为传统服务器 3-12 倍。2026 年全球 AI 服务器出货量同比增长超 70%，全年新增锡需求 1.2-1.5 万吨，持续消耗全球显性库存。

铟：磷化铟光模块 + HJT 光伏双赛道拉动

铟无独立原生矿山，全部为伴生矿产出，供给弹性极低。800G/1.6T 高速光模块核心衬底材料磷化铟、光伏 ITO 靶材均离不开高纯铟；2026 年全球光模块出货量持续超预期，全年铟供需缺口 250 吨，现货价格年内涨幅接近 90%。

钨：光伏钨丝 + PCB 微钻双轮驱动，厦门钨业核心逻辑

国内钨开采总量指标 2026 年同比下调 8%，供给持续收缩；光伏细线化推动钨丝渗透率突破 80%，同时 AI 服务器 PCB 板微孔加工必须使用硬质钨合金钻头，两大新增需求对冲传统硬质合金需求，全年钨市场供需缺口 1.85 万吨，直接推动厦门钨业等资源龙头涨停。

钽、锗：算力电源、卫星通信刚需

钽电容是 AI 服务器滤波、信号耦合核心元器件，全球钽矿 70% 集中于非洲，地缘冲突持续扰动开采；锗依托光纤预制棒、红外探测器、卫星算力设备需求，叠加镓锗出口管制政策，海外采购成本大幅抬升。

（二）供给端三重约束，长期锁定价格上行天花板

国内战略矿产管控收紧

新版《矿产资源法实施条例》6 月中旬落地，钨、锡、铟、锗、镓全部纳入国家级战略矿产名录，开采配额逐年压降、矿权审批趋严，25 类钨相关制品、镓锗实施常态化出口审查，国内供给长期存在硬性约束。

海外矿源扰动持续

锡核心产地缅甸佤邦复产进度不及预期，印尼加码锡出口限制；钽矿主产国刚果（金）地缘冲突反复；铟、钨海外产能占比极低，海外无法快速扩产弥补缺口。

伴生属性决定供给无弹性

铟、锗、镓均为铅锌、铝矿伴生产物，无法单独开采扩产；即便金属价格上涨，短期也无法快速新增产能，供需错配周期将持续至 2028 年。

上半年小金属行情与大盘的联动逻辑

行情传导链条：终端算力涨价→上游材料紧缺→资源品价值重估

上半年行情顺序清晰：AI 服务器、光模块业绩兑现→市场预判上游原材料需求扩容→资金提前布局小金属资源企业→供给管控政策落地，供需缺口进一步放大，板块迎来批量涨停。

流动性环境放大周期弹性

1-5 月市场持续万亿成交，资金具备充足轮动空间。当高位成长股估值偏高时，资金切换至估值处于历史低位、供需逻辑硬的小金属，高流动性环境放大板块上涨弹性，造就 6 月 22 日批量封板行情。

估值体系重构：从传统周期，转向算力战略资源

过往小金属仅跟随工业周期波动，估值中枢偏低；2026 年市场定价逻辑彻底改变，叠加国家战略资源保护、AI 长期增量需求，资金给予 “算力金属” 全新估值体系，脱离传统有色周期估值区间。

客观辩证：行情两大不可忽视的现实风险

高热度涨停潮背后，存在明确的阶段性约束，不存在单边持续上涨基础：

AI 资本开支存在不及预期风险

全球科技企业算力资本开支受宏观经济、海外政策影响，若下半年 AI 服务器出货量增速放缓，将直接压缩小金属需求增量，价格与板块估值同步承压。

价格暴涨后企业盈利波动、短期兑现压力加大

短期现货快速飙涨后，获利盘集中兑现意愿提升；同时海外矿产若复产超预期，将快速缓解供给缺口，压制金属价格上行空间。

政策调节空间存在

战略金属价格过快上涨时，国内可通过调节储备、优化出口审批节奏平滑价格波动，不存在无限制涨价基础。

基于上半年市场与产业数据的实操思路

摒弃短线追涨博弈，规避高换手交易损耗

当前市场换手率处于历史高位，1-5 月高额印花税已直观体现全体投资者的交易成本。6 月 22 日板块批量涨停后短期情绪过热，不宜盲目追高，减少频繁短线操作带来的税费与回撤损耗。

配置分层：优先锁定具备自有矿资源龙头

行情持续性核心看资源自给率，优先布局钨、锡、铟、钽自有矿产一体化企业（厦门钨业、锡业股份、东方钽业等）；单纯深加工企业无资源壁垒，价格上涨带来的业绩弹性有限。

以量能、现货价格作为情绪观测标尺

若全市场成交额连续回落至 2 万亿以下，代表市场整体风险偏好降温，周期板块同步承压；跟踪锡、铟、钨现货报价与全球库存数据，库存持续去化则行情具备支撑，库存累积需主动收缩仓位。

结尾

6 月 22 日小金属批量涨停，是 2026 上半年 A 股高流动性、AI 产业周期、国家战略资源管控三大因素共振的必然结果。1262 亿证券印花税印证市场充裕的资金环境，而锡、铟、钨等算力小金属供需缺口的量化数据，支撑板块走出独立主升浪。周期行情的核心永远是供需，短期涨停代表情绪极致释放，但长期配置价值取决于 AI 算力需求持续性与全球供给约束力度。在结构性分化的 2026 年 A 股市场，脱离纯题材炒作、锚定真实产业供需数据，才能把握算力上游小金属的确定性机会，同时客观规避价格波动带来的回撤风险。

风险提示

文中市场成交、印花税、金属供需、AI 出货量数据均来自财政部、交易所、行业协会、头部券商产业研报公开统计，不构成投资建议；行情受宏观、海外供给、产业资本开支多重因素影响，投资需自主审慎判断。

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⚠️免责声明：本文内容均来自公开数据整理。股市行情多变，各类突发因素都可能影响收益，内容仅作学习参考，不构成任何投资建议。