AI暴跌,第N次狼来了

今天市场急转直下，昨天怎么上去的今天加码还回来。上证指数跌1.37%到4106，成交量34663亿元。科技为首的高位股今天暴跌，医药生物、银行、纺织服饰等老登小幅上涨。

昨夜，美股几个大型云厂商股价继续下跌，其中谷歌大跌4.99%，亚马逊跌4.75%，微软跌3.18%，meta跌2.32%。本轮AI超级牛市的基座是四大云厂商天文数字资本开资堆起来的。在此之上存储、PCB、CPO、液冷、光纤、电子布等各个上游细分领域才有如此美好的预期和估值。

但是，上述这些公司的股价，从一两个月以前就已经不再创新高，反而开始逐个跌破均线系统。

资金是非常聪明的，因为他们看不到这些云厂商通过大量投入AI赚取比之前更丰厚的利润，反而持续暴增的资本开支正在吞掉所有的自由现金流，导致这些巨头都开始各种融资，债权+股权想得到的都有。

而最近各个模型的token价格已经开始打价格战，更加说明了另外一个问题，需求是否被过度高估了？

昨天的文章提到资金之所以不愿意从AI出来，主要是还没有看到关键转折点的出现。3月以来的这轮史诗级逼空源头是Anthropic的ARR突飞猛进，4月达到了300亿美金，所以资金疯了一样去冲上游各个细分领域，1个多星期翻倍的公司一大把。

但是产品的价格是不会说谎的，如果需求真的非常爆，为什么还会有token价格战这个说法？那如果价格战都开始了，ARR数据会持续暴增吗？回到这个循环的第一条了，大厂不赚钱，是否还会加码投入天量的算力基建？

那进一步引出我昨天的逻辑，涨了几十倍的股票中大量资金到底看到什么信号才会卖出止盈？

今天sk海力士暴跌12.47%，三星电子暴跌12.31%。

即便如此，海力士年度涨幅还有293%。这是海力士的年度K线，我只能用叹为观止来形容。

昨天香港两倍做多sk海力士的规模突破了1300亿港币，超越了盈富基金成为香港规模最大的ETF。

种种迹象，都只能证明当下的AI浪潮热度空前。而囤积在里面的机构资金又都在紧密关注最新的变化，一旦他们开始确认反转，会毫不犹豫的高位出货。这种集体行动一定会导致波动率极高，一旦形成趋同交易，股价暴涨暴跌是必然的。

其实A股也是一样的，不要想着国家队到时候会去救科技，看看老登的今天就知道没有精准救市这一说法。只要维持上证指数年化波动率在一定范围，他们的任务就完成了。

昨天看某老登基金经理的报告，里面提到一句话。

在一个人性安排甚至制度建设中包含了必然会有大量牺牲品献祭的市场中，我们能做的首先救市绝不无谓牺牲。

如果几年前我都这句话，感受可能还不会很深。经过这两年的洗礼，这句话真的戳到我对A股认知根上了。很多问题百思不得其解，就比如同是航空股，达美航空昨天收盘创历史新高，而利润也就和疫情之前持平，为什么A股的航空股如此差劲？深入理解这句话之后释然了。

另外一个老登女基金经理的报告昨天也刷屏了，上周净值暴跌15%。

她的报告里面最后提到，很多资金都失去了耐心，或者被迫调仓。有人止损了红利、内需、小微盘，然后去追AI。每一轮分化分化最极致的时候，都有这样的机构扔掉最好的筹码打出最后的高潮。

作为同样坚守的老登，我也深感无力，这几天我常常和老婆说现在是我投资生涯以来的至暗时刻。但是我并不想放弃，容我再坚持坚持。

今天就这样。