夜雨聆风AI真的是一场巨大的泡沫吗？
作者：下载知识星球app找齐俊杰的粉丝群
最近啊，关于AI泡沫的争论是愈演愈烈，不少知名大佬纷纷站出来唱空。洛克菲勒国际董事长夏尔马就公开预警，说AI泡沫可能在2026年的某个时间点破裂，逻辑也很简单——所有泡沫的破裂都源于同一个因素，那就是更高的利率。一旦美国经济通胀回升迫使美联储重新转向加息，当前由AI资本支出驱动的过度投资泡沫就将面临终结。阿波罗资管的首席经济学家斯拉特更是给出了具体数据，他说当前十大科技股的远期市盈率已经达到了40倍，而2000年互联网泡沫顶峰时期才26倍左右，言下之意就是现在的泡沫比当年还要猛。另外，拉扎德投资管理公司也在最新的展望报告中指出，AI相关的资本支出越来越多地依赖债务融资，存在明显的产能过剩与回报延迟风险。至于巴菲特手握大把现金和达利欧看空，我们就不多说了。
那么问题就来了，AI真的已经到了泡沫即将破裂的阶段了吗？
其实也不尽然。看多的声音同样不少，而且论据也相当扎实。不少海外投资者认为，当下的AI热潮顶多只相当于1995年或者1997年的互联网早期，远没到2000年泡沫顶峰时的程度。要知道，从1995年到2000年3月，纳斯达克指数从751点暴涨至5048点，累计涨幅高达582%，而AI周期从2022年底ChatGPT发布到现在，纳斯达克涨幅也就140%左右，两者完全不是一个量级。更关键的是，互联网泡沫时期，大约86%的上市公司处于亏损状态，很多公司连营收都没有，纯粹靠"眼球经济"撑估值。而现在呢，英伟达的净利润率高达63%，微软、谷歌、Meta这些巨头们普遍拥有真实的盈利能力和现金流支撑。2025年全球AI初创公司获得的风险投资达到创纪录的2587亿美元，占全球所有风投的61%。
说白了，产业层面肯定是没泡沫的，AI改变世界这件事已经板上钉钉了。就跟互联网一样，现在互联网的发展程度，远远超过了2000年时候的所有想象。所以互联网是被证实的，而且远超预期，但股市该崩还是崩了。
就算当前只相当于1997年，那你是不是也得面对1998年7月到8月份的市场暴跌？当年俄罗斯爆发债务危机，长期资本管理公司濒临倒闭，纳斯达克在两个月内大幅回撤，全球金融市场一度陷入恐慌。很多人就是在那个时候被洗出去的，后面的牛市跟他们一点关系都没有了。所以啊，哪怕是长期看好，短期也得做好承受剧烈波动的心理准备。
另外，AI行情也肯定会从上游向中下游扩散。现在这个阶段，说白了就是"卖铲子的"在赚钱，英伟达、各种芯片厂商赚得盆满钵满。但你始终挖不出金子，再多的铲子也没用。中金公司最近的一份报告就指出，本轮AI行情正在从上游算力向中下游应用、端侧以及"AI+"领域扩散，工信部数据显示，2026年1到4月，我国软件业务收入达到46686亿元，同比增长10.9%，这就是一个信号。光靠硬件基础设施撑不起一轮完整的科技牛市，当年互联网泡沫的时候，也是先涨思科，后涨网景和微软。如果应用端始终找不到赚钱的方向，那么硬件也得跌下来。
综合来看，老齐觉得，技术革命是真革命，但股市的狂欢确实积累了不少风险。产业趋势和股价走势从来就不是一回事，1999年亚马逊股价涨了970%，2000年照样能从高处摔下来跌去九成多，但公司本身没问题，后来照样成了万亿巨头。你说亚马逊有幸存者偏差，但纳斯达克呢？当年5000点，如今25500点，那个山峰，如今也就是个脚下的小土包。所以坚持长期主义，坚信科技革命，但也要注意短期风险，控制仓位。
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