夜雨聆风方木小院的朋友们，大家早上好
周六的FM9.24，我们准时相约
投资回顾
本周交易，6月24日（本周三），将贵州子公司周四晚间到账的钢镚，提前扔到了上海子公司，成交时间10点57分，成交均价4.84元。
本周波动，方木投资组合净值下跌4.61%，沪深300全收益下跌1.32%
2026年内，方木投资组合净值涨幅-27.85%，沪深300全收益涨幅+6.12%
历年年度投资收益记录，见下表：
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
长期投资这件事，也有它的价格！ 江南春卸任分众法人，简称“抖包袱”！ 微信AI助手「小微」和「大圆」开启内测。
接下来的内容是对上述事项的展开：
1. 长期投资的价格
摩根·豪泽尔在《一如既往》这本书里，谈到了一点：凡事都有代价！
亚马逊创始人杰夫·贝佐斯说：
你的工作中，倘若能有半数时刻让你感到愉悦、舒心痛快，就已经十分难得、了不起了。可现实中，能做到这一点的人，其实少之又少。
说到底，天底下没有白得的好处，什么事都得付出点代价，这才是现实。不管做什么事、干什么工作，都注定会有让人不喜欢、不顺心的地方。
凡事皆有代价，这才是生活的本来面目，任何事物都是这样的，贝佐斯的话，同样适用于职场以外的很多事情。
这是一个非常简单又显而易见的道理，有价值的事物从来都不是免费的，怎么可能是免费的呢？但人们常常忽略这一点。
追求任何事物都要付出相应的代价，而这份代价的轻重，往往和潜在回报的大小成正比。
只是，很多值得追求的事物，既没有明码标价，也无法用现金直接支付，通常都需要以其他形式来支付，比如承受压力与不确定性、和脾性各异的人周旋磨合、应对刻板繁琐的官僚流程、处理盘根错节的利益冲突、忍受没完没了的争执与无稽之谈、投入超长的工作时长、外界源源不断的质疑。。。等等。
但这些，可能都是走向成功必须支付的“成本”，而且没有优惠券可以抵扣。
方木想起了两个人，一个是莎士比亚，他曾说过：凡人不经历狂风巨浪，无法获取财富。
另一个是京海高家的强哥，他的经典名言是：风浪越大，鱼越贵！
两位都是想告诉我们，想获得一个东西，我们需要支付相应的代价。
这个世界上的每件事物都有它的价格，更关键的问题是，很多时候，价格并没有写在标签上。
王国维曾说，“天以百凶成就一词人”。
这 “百凶”，便是词人所要支付的代价，它磨去了锋锐的意气，却也让词人内在的自我愈发丰盈；它如一盏明亮的夜灯，照见了词人语言深处的密林。
当然，苦难本身并不成就任何人，我们也绝非在美化苦难，真正值得致敬的，是面对苦难的那份韧性！
也就是说，“百凶”不是一种馈赠，而是粉碎力，但绝大多数人被“百凶”砸碎之后，只剩下麻木、怨怼或沉默。唯有少数人，能在崩塌的边缘，能将一地碎片重新摞成一座比之前更高的结构。
有一部历史动画电影《长安三万里》，不知道大家看过没，两位主人公「李白」和「高适」，都被“百凶”砸中了，但砸出的裂纹走向完全不同，形成了极为鲜明的对照。
李白与现实摩擦的方式，不是蹲下来跟泥打交道，而是把现实一并喝醉、浪漫化、仙化，他只懂得把痛苦铺展成更辽阔的星空、酿成更浓烈的酒，却很难将痛苦安放在日常的桌面之上，用柴米油盐的烟火慢慢熬煮、慢慢消化。
所以李白的“碎裂”，就像琉璃坠地，纵然光芒四溅，却再也无法复原。同时，也印证了一件事，仅凭才华与天真，根本无法对抗“百凶”的粉碎力。
反观高适的“碎裂”，却是顽铁经百炼，越捶打越坚硬，最终锻成了一柄利刃。
早年的高适笨拙、迟钝、甚至有些无趣。但他有一个巨大的优势，他的根基扎在泥土里，他懂兵法，懂人情，懂乱世的逻辑。当“百凶”袭来，高适没有试图或执着于去修补那个破碎的旧梦，而是坦然承认破碎，进而利用破碎。
高适把时代的废墟当成了向上的台阶。别人在乱世里是“避祸”，高适却懂得 “借势”。他把个人的失意（碎裂）转化为了对家国的责任，最终在古稀之年封侯拜将。
高适用一生证明，只有肯低头、肯扎根、肯在泥泞里摸爬滚打的务实与坚韧，才能把“百凶”踩成垫脚石。
所以，与其说“天以百凶成就一词人”，不如说，天以百凶筛选出了，那种能把自我从碎裂的废墟中、一砖一瓦重新垒起更高结构的灵魂。
就像苏东坡，如果没有乌台诗案、没有被贬黄州的际遇，苏轼可能就不会成为东坡居士，他的精神格局与文字境界，也未必能升华到这般通透豁达的高度。
从《卜算子·缺月挂疏桐》里的孤峭幽冷，慢慢走到《赤壁赋》中的宽阔旷达，苏轼从没有否认痛苦，也没有强行遗忘伤痛，他只是把这份痛楚，放到了一个更宏大的标尺下去丈量。
正所谓，“自其变者而观之，则天地曾不能以一瞬；自其不变者而观之，则物与我皆无尽也”。
若按世俗成败的时间线看，四十五岁遭贬、前途清零的苏轼，似乎人生已经走到了谷底。可站在“江水与明月”的永恒尺度下，这点人生起伏，连江面的一丝涟漪都算不上。而身为天地万物之一的人，本就与清风明月同源，共享着同一份永恒。
苏轼从来不是劝人“别难过啦”，他是在说，你此刻的悲伤，是放在一套太窄、太短的坐标轴里衡量的。我帮你换一套无穷大的坐标系，你再回头看，这份悲伤还能不能立得住脚。
悲伤并没有消失，只是它变小了，成了人生景致里的一部分。
这就是真正的“宽阔”，不是把负面情绪强行扭成快乐，而是把容纳情绪的那个容器，被自己亲手敲大了。
苏轼的“成就”，不是说经历的苦难给了他灵感，而在于他没让苦难把自己逼成一只永远警觉、永远疏离的孤鸿。
他让那只孤鸿飞下了沙洲，踩进了泥里，最后坐在船上，对着月亮坦然笑了出来。不是苦难变甜了，是苏轼自己，活成了更辽阔的人。
放在投资这件事上，道理也是一样的：长期投资这件事，也有它的价格。
只不过，这个价格，远不止你投入的资金成本这么简单。
很多人买入股票，尤其是重仓买入后，不愿看到买入成本之后的下跌，心理上更无法承受买点之后的继续下跌。理想买点之后每个1%的下跌对他都是煎熬，10%以上的下跌如同钢针插入指缝般难受，20%的下跌如同心头插刀般痛苦，50%的下跌如活埋般让他绝望。
但换个视角看，承受短期的股价颠簸，本就是获得长期投资收益必须支付的“价格”，是股市赚钱的必要“成本”，更是投资者想要赚大钱必须跨过的门槛，这是每个投资者都绕不开的必经之路，无论你是谁！
除了“承受股价波动”之外，在漫长的持仓和价值兑现过程中，你所经历的那些恐惧、怀疑、焦虑，你下班回家看到家人时的愧疚，你怀疑自己是不是把辛苦积攒的血汗钱搞砸的自责。。。等等，全都是你要支付的隐性代价。
你没法消除投资过程中的波动和风险，能做的只有管好自己面对它的心态和反应。
长期来看，也没有人可以在不承担风险的情况下就能获得收益，就像健身后产生的酸痛，你不能想着规避这份酸痛，否则就长不了肌肉。
芒格曾说过，只要达到目标，我不在意路上的颠簸，如果这是代价的话。
聪明地承担波动和风险，尽可能保证一份风险背后获得更好的收益。
当然，这个过程，确实很难！
但同时，这也是我们聚在这颗小星球里的核心意义之一：
拉着你的手，陪你一同走过，甚至引领你，去穿越市场的波动，一起穿越市场的暴涨暴跌。
在科学和理性的前提下，和你一起在这个越来越不确定的世界里，穿越迷雾，认知现实，获得长期的投资收益。
村上春树说：“当你穿过了暴风雨，你早已不再是原来那个人。”
市场每一次剧烈的波动，都是打磨心性与认知、让你变强的磨刀石。
穿越市场的牛熊，事后回看，你会发现，那些看似艰深的道理，那些书本里的知识，那些仿佛看过就忘的内容，那些随着市场涨跌贪婪或恐惧的感受，最终都变成了我们身上的一部分。
欲戴王冠，必承其重。想要更多，就必须要去支付更大的“代价”。
反之，没做好迎接狂风暴雨的准备，就长不成参天大树，也立不成巍峨青山。
所以，就两条路可选：
要么，放手离场。
要么，去找到那个没有在标签上写明的价格，并且支付它。
2. 分众
本周公告，公司已于2026年6月18日，完成工商变更登记，核心内容是：
江南春卸任分众法人代表，由杭璇接任。
其实这事吧，早就是“回锅肉”了，4月28日分众就公告过（见下图）：
只不过，股价持续下跌的过程中，各种“鬼故事”总会借题频发，恰恰也总有一些不明真相的人跟着皮燕子紧一紧🤣
省流版真相就是：
分众掌舵的，还是江南春本人，其股权一股未减、控制权分毫未变，只是将「程序性+合规曝光」那摊繁杂的事务移交出去，简称“抖包袱”😄
公司运营中有不少程序性事务，通常都需要公司法人亲自出面处理，比如工商税务刷脸、法院应诉、监管沟通、银行核保、并购对接等，其中的很多环节需要本人线下签字、临柜办理，部分流程还要求法人录制核验视频，总之琐碎又费心。
毫无疑问，这些价值相对较低的日常事务，对江总宝贵精力是一种巨大的浪费。
所以，分众变更法人代表的核心目的之一，就是派一个合适的下属替代江总去处理这些事务性的流程工作，减少琐事消耗，给日耕16小时的江总腾出更多的时间专注于思考和开展更重要的工作，如公司战略、投资、大客户经营等。
此前，按照2018年旧公司法的规定，担任公司法人的，只能是董事长、执行董事、或者经理。
其中，执行董事，通常是没有董事会的小公司设立的一个专属身份，用这1个人行使董事会的全部职权（比如召集股东会、决定经营计划、制定分红方案等等）。
分众没有「执行董事」这个岗位，所以，按照此旧法规定，分众的法定代表人只能是江南春，「杭璇」无法担任。
2024年修订后的公司法，将旧法里的「董事长、执行董事」合并改写成「执行公司事务的董事」。
也就是说，公司法人可由「执行公司事务的董事」或者「经理」来担任。
所谓「执行事务的董事」，大白话解释就是在公司里有具体任职且真正干活的董事。
再来看这位新法人「杭璇」，于2006年11月加入分众，长期担任市场公关部市场总监等职务；2025年5月，经职工代表大会选为第九届职工代表董事，正式进入分众董事会。
很显然，「杭璇」是符合新法对法人的要求的。
而且，法人代表除了程序性工作外，还有一个重要的活，就是「合规曝光」，分众这种楼宇媒体龙头，广告合规（夸大宣传、竞品投诉、监管专项）一年到头不断，法人代表是监管first call，而「杭璇」本来就是市场公关总监出身，且是公关合规线一号负责人，所以，接这活顺理成章。
这本就不是什么大事，顺道简单了解一下就行了。
另外，随着新法落地，这套「实控人留控制权、程序性包袱甩给执行层」的模板，接下来，会在更多公司里批量复制。
3. 腾讯
本周，微信内AI助手「小微」，以及企业微信内AI助手「大圆」，联袂开启内测。
先简单聊聊「大圆」
这是企业微信首个原生AI助理的代号，6月23日，腾讯公关总监张军在微博上确认，正式启动内测。
在企业微信App的任意界面，只需向左轻轻滑动，就能唤出AI助理「大圆」。这位深度融入企业微信工作流的AI助手，翻来覆去交代上下文背景，就能依托平台内的群聊记录、在线文档、会议纪要、邮件往来、日程安排等全量数据，自动理解用户需求，完成群聊内容总结、复杂数据报表结论提炼等多项工作。
除此之外，「大圆」还将AI能力的覆盖范围从「办公提效」拓展到了「客户运营提效」。针对客户运营场景，还会助力「服务总结」功能，能够自动提炼客户需求、成交意向与沟通卡点，并完成客户信息的沉淀归档。
再来看看「小微」
6月20日起，被灰度到的微信用户，会发现微信主界面左上角多了一个「绿色眼睛」的图标，点击进入，即出现名为「小微」的AI助手。
这双闪亮萌萌的大眼睛，看着很有灵气呀，耳边也自然响起一首歌：
有一个美丽的小女孩
她的名字叫作小薇
她有双温柔的眼睛
除了微信主页左上角以及左滑外，常用的微信场景，都安排了一个「问小微」的唤醒入口，比如聊天对话窗口中输入框右侧的「+」号、长按选中文中的弹出菜单、公众号文章界面右上角菜单等。
可见，「小微」在微信体系里几乎无处不在，融入度很高，可在多个场景下呼叫小微，本质上，这就是将「小微」直接融入到微信各个具体场景的「上下文」里了。
我之前说过，现在AI的竞争壁垒之一就来自于你有没有高质量的原始输入，也就是高质量的「上下文」，恰好，这就是腾讯的优势之一，早就编织了一张捕捉高质量上下文数据（Context）的天罗地网（见下图）：
我还没有被灰度到，根据网上大家的实测分享，我大致总结了一下「小微」目前的核心能力和功能（见下表）：
谈谈我个人的感受，客观地讲，上述功能中，似乎并没有哪个是绝对刚需、高频的。
而且，诸如发微信、打语音、发红包、点外卖之类的简单操作，本质上，只是换了一种交互形式，比如从“点击按钮”，变成了“对话输入”，从便捷性来看，其实也并没有帮用户节省很多步骤。
小工具生成，也就是，直接用自然语言跟小微说，分分钟大家就能创作出来一个自己想要的小工具（跟小程序有点像），但目前仅限于自己使用，暂时不能转发分享给他人，不过，从界面来看，还是预留了口子，估计后续应该是可以分享给他人使用的。
显而易见的是，用AI直接生成小工具，开发门槛直接给砍掉了，比写一篇公众号文章还要简单，几乎就是「所想即所得」，而且无需部署，就内置于微信之中，再叠加微信的用户基数、丰富的生态体系以及社交关系链作为天然的分发路径，小工具还挺有想象空间的，或许能孵化出一个小工具平台，一端连接创作者，一端连接14亿用户。
总得来看，第一版的「小微」依然比较克制谨慎，微信的很多能力并没有对「小微」开放，处于“只读不动”和“多步需确认”的保守测试阶段。
我个人觉得，可能有几方面的考虑：
首先是基于敏感数据、隐私合规、灰产防范的考虑，这是红线，要把控好边界，绝不能冒进。
然后，也是对算力压力与模型能力之间平衡的考虑。
先做个对比，豆包月活大约3.3亿，日均Token调用量120万亿，若是「小微」全量开放给14亿微信用户的话，想象一下，这个用户数量级的推理需求，所产生的算力消耗，估计是天文数字。
考虑到这一点，「小微」的基座模型，没有使用「混元」，而是采用微信团队自研的「WeLM」作为主模型，部分回答会借助DeepSeek模型来配合处理，或者叫兜底。
WeLM，全称WeChat Language Model（微信语言模型），它还有个比较文雅的别名叫Well-Read Language Model（博览群书/学富五车的语言模型）。
估计不少人都是第一次听说「WeLM」，实际上，微信团队早在2022年10月就发布了第一版，要比「混元」早起步一年。
混元Hy3 Preview拥有295B总参数（2950亿）、21B（210亿）激活参数，激活率7.1%。
而据测，当前灰度版的「小微」，所采用的WeLM版本为V4-80B-A3B，即总参数80B（800亿）、激活3B（30亿），激活率仅为3.75%，总参数不到「混元」的三分之一，且推理时的激活参数仅相当于「混元」的七分之一。
很显然，「WeLM」相比「混元」大模型更轻量、更有效率，进而带来的是，算力的极致节省！
同时，选择DeepSeek兜底，而不是混元，估计也是一个道理，DeepSeek-V4-Flash，总参数284B（2840亿）、激活13B（130亿），激活率4.6%。
当然，节省算力的同时，也意味着牺牲了一些能力，毕竟从「WeLM」现在这个参数规模来说，与混元相比，不能指望它能完成多么复杂的任务。
不过，WeLM和混元，本就是两条不同的技术路线。
作为通用大模型的「混元」，自然要追求参数规模、能力全面，面向全场景通用需求。
而「WeLM」则是长在微信里面的AI，专为微信场景适配，并非追求通用，从立项之初，就针对微信的高频、碎片化、强生态绑定特性进行定制和优化，尤其是在响应速度这一块，「小微」需要尽力实现“秒级响应”。
同时，由于更早就在微信生态落地了，「WeLM」和微信的交互场景、工具调度、数据链路等，磨合程度更深、也更久更顺畅。
此外，微信选择自研WeLM可保持产品独立性，更便捷地开展强化学习和后训练，针对性优化微信场景的效果，且产品迭代不受制于通用大模型的更新节奏，而是更灵活地匹配微信的产品节奏。
综上几点，「小微」的基座模型选择「WeLM」，而非「混元」大模型，这是微信在兼顾效果和算力压力及成本的一个理性选择。
平心而论，初次亮相的「小微」，确实谈不上惊艳，而且，如果「小微」仅仅只能做到目前这些事，那就太鸡肋了。
但现阶段的「小微」，毕竟还只是早期的测试版本，这就恰似一位含羞待放的青涩少女，初露眉目、腼腆未褪、羽翼未丰、尚未舒展。
至于「小微」到底能做什么，以及应该做什么，可能微信团队也在慢慢探索，包括通过一部分先行用户的尝鲜使用和反馈，来观察并筛选出真正的高价值场景，再逐步校准产品的演进方向等。
细水长流，我们也需要多一些耐心，用长期迭代的动态视角去看「小微」的成长进化，正所谓“女大十八变”，待它全然舒展、长开模样之时，相信未来长成后的「小微」，会远超眼下的形态。
另外，本周腾讯股价继续下跌了6.45%，按不复权股价来看，从2025年10月最高的683港元，已经跌回2024年「9.24」行情启动时的位置了。
对于那些盯着股价看的人而言，无疑又是一种煎熬和折磨。。。
而对于盯着优质企业股权数量的投资者来说，则又是一次市场先生提供的低价收集优质股权的机会。
什么？你说没钱买！没关系，腾五姨帮你买。
腾讯本周继续保持每天5亿港币的回购规模，但仔细看的话，每日回购的股数，要比上周每天多出大约7万股左右，你看，没多花一分钱，市场先生多送7万股，这有啥不好的呢😄
好了，本文就写到这里，感谢朋友们的耐心阅读，祝朋友们周末愉快、投资顺利！
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