速览 | AI产业链全景覆盖,玻璃基板/液冷/洁净室密集关注;PMI重回扩张

核心速览

• • AI算力全产业链密集覆盖：玻璃基板技术跃迁、液冷散热材料突破、洁净室工程受益韩系扩产、光连接器MPO增量、AI金属新材料等多个方向获机构集中覆盖，国产算力超节点建设加速
• • PMI重回扩张区间：6月官方制造业PMI回升至50.2%，新出口订单强劲，油价扰动缓和，经济结构性修复特征延续
• • 十五五新型能源体系规划正式印发：启动3亿千瓦储能新周期，全国首笔输电权交易落地，海风外送工程投资启动
• • 半导体产业持续走强：MLCC受益AI+汽车双轮驱动镍粉量价齐升，紫光国微特种集成电路龙头地位，广立微芯片良率EDA+硅光双成长
• • 医药创新药出海逻辑持续验证：恒瑞医药PD-L1获批围术期适应症，百利天恒IZABREN获BMS加速开发，诺诚健华奥布替尼商业化快速兑现
• • 房地产链底部观察：家电/家居存量换新需求待释放，行业基本面见底但右侧弹性大，成都银行中期分红提股息

投资建议/策略

总量判断：6月PMI重回扩张（50.2%），出口延续高景气，经济结构性修复。但投资“再失速”风险仍存，国内实际利率转负支撑债市。全球加息潮启动（欧日加息），但AI产业链独立景气不受宏观扰动。

行业配置：

• • AI算力链（超配）：玻璃基板、液冷散热、光连接器、算力超节点、洁净室工程，7月催化密集（三星/海力士扩产、豆包FORCE大会）
• • 半导体材料（超配）：MLCC镍粉、铼等AI金属新材料，供需趋紧逻辑强化
• • 医药创新（标配）：PD-L1围术期新适应症、出海BD加速，龙头恒瑞/百利天恒/诺诚健华管线兑现
• • 新能源电力（标配）：大水电受益厄尔尼诺估值修复，海风外送新商业模式
• • 地产链（观察）：右侧确认前不急于布局，存量换新逻辑清晰但时点待验证
• • 金融（标配）：券商板块低位修复受科创主线驱动；银行中期分红提升股息吸引力；险资增配私募股权

综合投资机会优先级

行业/策略级研报

国内经济：投资"再失速" 开始OR尾声？

申万宏源研究 | 赵伟/屠强/耿佩璇 | 2026-07-01 15:45

核心观点
2025下半年以来固定资产投资呈现"倒N型"走势，变化幅度历史罕见，2026年二季度再度走低。本轮波动主要与实际到位资金有关，自筹资金受前期专项债化债"超发"和企业盈利滞后传导影响，呈现类似波动节奏。部分投资项目前置也在年初加剧了投资波动，而地方财政补贴负面清单管理机制或也对投资形成约束。

投资策略

• • 谨慎看待短期投资表现，化债"超发"和地方财政补贴负面清单的约束或延续至7月
• • 8月后随专项债加速和政策性金融工具落地，投资有望改善，同时AI链盈利改善提供支撑

评级

• • 无

风险提示

• • 油价超预期变化
• • 外部形势变化
• • 政策落地速度不及预期

可选消费品全球复盘系列十

中信建投证券 | 刘乐文/石旖瑄/陈如练 | 2026-07-01 15:45

核心观点
全球消费K型分化已接近极值，在经济增长的同时中产消费继续向性价比转移，即使退还关税后也未能带来大众消费的普遍回暖。信用体系潜在风险已部分反馈，toB需求显著好于toC需求反映居民端现金流恶化预兆。AI发展加速了经济潜在问题的暴露，但并不是主要因素，消费分化已持续3-4年，剔除通胀后大量终端消费行业总量几无增长。

投资策略

• • 谨慎看待全球消费总量，K型下沿量升价跌不利于零售
• • 消费中依旧存在景气度上行行业，特征在互动方式而非效率，与是否拥抱AI无关
• • 中国将从全球生产体系承接者走向资源分配体系决策者

评级

• • 无

风险提示

• • 美伊冲突重塑全球能源格局和供应链体系，规模经济可能让位于供应链安全
• • K型上沿面临新一代消费者传统品牌接受度降低的断层风险
• • 人民币及品牌出海受挫，出海依赖产能而非影响力
• • 结构性失衡导致部分行业供给出清晚于预期

国内制造框架下 "看商做债"框架如何进化

国泰海通证券 | 唐元懋 | 2026-07-01 13:55

核心观点
全球制造业和中债利率呈强相关性，商品是辅助把控周期位置和利率影响的最佳视角。本轮全球制造业复苏的先行驱动由国内信用切向海外宽松，实操需从"先国内再海外"转变为"先海外再国内"的范式。海外制造业一旦拐头则中债重新打开交易价值，海外上行但未拉动国内信用时中债维持配置价值，海外上行并逐步拉动国内传统周期则中债面临反转风险。

投资策略

• • 可借助有色铜和银金比观测海外制造业景气押注，油在后半程成为更好需求端线索
• • 国内实体资金和信用启动情况可观测能源和建材品种，一旦内需品种伴随盘面利润走扩，利率反转可能性上升
• • 海外上行但未拉动国内信用时，多海外商品是优化固收+收益的最优解

评级

• • 无

风险提示

• • 地缘政治风险
• • 美国经济下行风险
• • 国内政策超预期

证券行业2026年中期策略：供给侧改革推动行业格局重塑 国际业务蓄势启新程

东吴证券 | 孙婷 | 2026-07-01 13:45

核心观点
2026上半年权益市场呈现结构性行情，交投高度活跃，日均成交量显著提升，两融余额维持高位。证券行业供给侧改革进入2.0时代，头部集中大势明确，区域间并购加速，扩表能力成为提质增效的关键。券商国际业务蓄势启新程，2018-2025年16家上市券商境外收入复合增速高达20%，出海从被动布局转向主动战略投入。

投资策略

• • 看多券商板块，预计2026年行业净利润增速仍有36%
• • 估值处于上市以来14%分位，流动性改善和科创投资超预期将驱动估值修复
• • 重点推荐：中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富

评级

• • 无

风险提示

• • 权益市场大幅波动
• • 宏观经济复苏不及预期
• • 资本市场监管趋严
• • 行业竞争加剧

主业受益于排放升级 燃料电池等新业务打开空间

国泰海通证券 | 刘一鸣/卢雨涵/张予名 | 2026-07-01 13:40

核心观点
公司是重卡排放控制蜂窝陶瓷厂商，2025年营收约3.5亿元同比+23%，实现扭亏为盈，目前批量供货项目112个、在研75个，储备充足。"十五五"期间国七排放标准的推进将带动产品单车价值和行业门槛提升。同时公司积极布局燃料电池重整装置和碳陶刹车盘等创新业务，SOFC系统已实现小批量销售，碳陶刹车盘契合新能源乘用车渗透趋势，有望开启新的增长点。

投资策略

• • 看多奥福科技，预计26-28年归母净利润0.74/0.91/1.08亿元
• • 给予2026年27倍PE，目标价26.31元

评级

• • 首次覆盖，给予"增持"评级

风险提示

• • 商用车销量及产业升级不及预期
• • 原材料价格大幅上涨

大消费组七月消费金股

招商证券 | 王雪玉/杨蕊菁/史晋星/李星馨/肖笑园/潘威全/李秋燕 | 2026-07-01 13:35

核心观点
轻纺方向推荐周大福，高端化改革逐步兑现。家电把握中报业绩超预期与大促情绪共振。零售竞争可控，量贩零食开店加速。医药推荐CXO、上游、创新药底部配置价值。服务消费韧性凸显，关注茶饮、出行链底部布局机会。生猪去产能持续推进，黄鸡景气向上。

投资策略

• • 消费细分方向各有侧重，轻纺看高端化改革，家电看中报和促销共振，零售看量贩零食，医药看底部配置，商社看服务和出行，农业看黄鸡景气

评级

• • 无（组合推荐，未列个股评级）

风险提示

• • 消费下行风险
• • 消费复苏疲软风险
• • 宏观经济变动风险

电解铝行业格局

国信证券 | 刘孟峦/焦方冉 | 2026-07-01 13:35

核心观点
铝土矿供应高度集中，中国对外依存度接近80%且高度依赖几内亚，几内亚收紧出口将使铝土矿资源稀缺性凸显。2017年供给侧改革后电解铝产能天花板严格约束，氧化铝长期过剩难以挤占电解铝利润，这是铝冶炼利润冲高的重要因素。未来5年全球电解铝增速约2.3%，国外产能扩张不确定性大，实际增速大概率低于2%，对铝价并不悲观。

投资策略

• • 铝下游需求分散，光伏、新能源汽车和铝材出口有效拉动需求，周期性波动小于以前
• • 相关标的：中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、中孚实业

评级

• • 无

风险提示

• • 其他材料替代风险
• • 国外电解铝产能大量投产风险
• • 美联储加息超预期风险
• • 成本端如石油焦、电价上涨风险

计算机行业2026年中期策略报告：潮起西岸 风动东方

招商证券 | 刘玉萍/周翔宇/孟林 | 2026-07-01 13:30

核心观点
2026年AI产业主线从"扩CapEx"转向"Token生产与商业化"，大模型侧竞争从参数扩张转向推理、Coding、Agent，企业级Coding场景率先验证商业化。Token消耗爆发带动推理与训练算力刚需，国产算力加速渗透，寒武纪实现盈利并扩产，海光DCU加速适配国产大模型。AI应用规模化主战场转向B端，具备"明确预算、任务高频、结果可验、数据独有"特征的场景更适合Agent渗透。

投资策略

• • 紧抓大模型商业化主线：智谱、MINIMAX、中控技术
• • 把握国产算力业绩兑现：寒武纪、海光信息、中科曙光
• • 算力租赁：宏景科技、协创数据、智微智能
• • Data Infra和Agent应用：达梦数据、星环科技、金山办公、税友股份

评级

• • 无

风险提示

• • 技术创新不及预期
• • AI大模型及应用研发进度不及预期
• • AI芯片研发不及预期
• • 行业竞争加剧

迎接国产算力超节点大时代

开源证券 | 蒋颖 | 2026-07-01 13:25

核心观点
寒武纪市值突破1万亿元，成为科创板首支万亿市值个股，国产算力浪潮势不可挡。字节跳动正评估将2026年资本开支最高提高至700亿美元，阿里腾讯资本开支持续加码。豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，较两年前增长超1500倍，从需求端验证国产算力产业链高景气度。供需两端共振推动行业景气度持续上行，国产超节点大规模部署加速推进。

投资策略

• • 交换网络：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯
• • 光模块：华工科技、光迅科技
• • 国产AI芯片&服务器：紫光股份、中兴通讯、寒武纪、海光信息
• • AIDC机房：光环新网、奥飞数据、宝信软件、润泽科技
• • 算力租赁：协创数据、宏景科技、利通电子

评级

• • 无

风险提示

• • 5G建设不及预期
• • AI发展不及预期
• • 中美贸易摩擦

液冷散热系列报告三：金刚石-高端散热材料的迈进之路

中信建投证券 | 阎贵成/孟龙飞 | 2026-07-01 13:25

核心观点
金刚石散热材料商业化进程持续提速，AI服务器和消费电子两大赛道均出现规模化落地产品。神达、AMD金刚石散热AI服务器、曙光数创兆瓦级金刚石铜浸没液冷整机柜已批量商用。金刚石导热系数远超铜材，可快速摊平芯片热点、降低整机热阻，在AI服务器液冷场景优势不可替代。随着Rubin世代芯片功耗或突破2000W，金刚石散热材料渗透率将持续提升。

投资策略

• • 金刚石材料覆盖芯片散热全链路：封装中介层、冷板基材、TIM导热界面材料
• • 伴随量产工艺成熟和成本下行，金刚石高导热材料替代空间广阔，产业链具备长期投资价值

评级

• • 无

风险提示

• • AI行业需求不及预期
• • 金刚石新材料商业化不及预期
• • 宏观经济及国际贸易波动

产业赛道与主题投资风向标：玻璃基板从"概念"走向"量产共识" 新型能源规划开启3亿千瓦储能新周期

天风证券 | 吴开达/肖峰 | 2026-07-01 13:15

核心观点
本周全A日均成交额增至35370亿元，两融余额升至30330亿元，半导体拥挤度较高。重点主题方面，康宁与京东方相继落子玻璃基板，推动其从实验室走向规模化应用；AI时代算力金属供给约束推动价格上行；光通信受AI算力建设驱动景气持续提升。英伟达Rubin平台全面液冷技术详解发布，IBM开创"亚1纳米"芯片时代。

投资策略

• • 玻璃基板从概念走向量产共识，关注产业链布局
• • 算力金属与光通信受益于AI基建持续高景气
• • 新型能源体系"十五五"规划公布，储能新周期开启

评级

• • 无

风险提示

• • 产业发展进程不及预期
• • 政策出台和落地具备不确定性
• • 宏观经济波动

2026年7月金股推荐

国联民生证券 | 邓宇林/肖遥志 | 2026-07-01 12:50

核心观点
6月市场快速拉升后进入震荡，景气驱动下行业分化严重，科技行业涨幅相对更高。海外加息预期上行和地缘政治风险可能带动估值回落，短期市场有调整需求。当前高景气方向集中在AI硬科技、新能源和部分周期行业，调整后仍将是关注焦点。由于前期成长行业反弹幅度接近历史最高水平，下一轮行情可能仍需等待。

投资策略

• • 10只金股：星源材质、东山精密、鹏鼎控股、新易盛、中际旭创、巨化股份、广发证券、浪潮信息、潞安环能、精测电子
• • 等待市场调整后重新增加成长方向配置，适当配置低位行业或红利方向平衡风险

评级

• • 无

风险提示

• • 宏观经济增长不及预期
• • 政策落地不及预期
• • 海外拓展不及预期
• • 订单节奏不及预期

训练模拟系统龙头 开辟存储新市场

国泰海通证券 | 周明頔/杨天昊 | 2026-07-01 12:45

核心观点
公司是军用训练模拟系统龙头，掌握半实物仿真、信道仿真、电磁环境构建等多项核心技术，承担多型号项目科研与生产任务。模拟训练器是促进军事训练手段"模拟化"的基础，构建复杂干扰环境下的模拟训练系统正成为重要发展趋势。同时公司专注于存储控制技术研发，是航空工业集团存储控制芯片供应商之一，存储业务有望开辟第二增长曲线，目标价174.11元。

投资策略

• • 看多六九一二，预计26-28年归母净利润0.81/1.33/2.10亿元，EPS分别为1.15/1.90/2.99元

评级

• • 首次覆盖，给予"增持"评级

风险提示

• • 技术迭代风险
• • 客户需求波动风险

券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动 低位高景气

中泰证券 | 蒋峤/葛玉翔 | 2026-07-01 10:30

核心观点
券商板块当前处于基本面高景气与估值历史低位的背离阶段，2025年行业ROE升至6.8%、2026Q1延续改善，而申万证券Ⅱ指数市净率仅1.2倍，处于近十年17.84%分位，配置价值突出。IPO市场回暖、股权投资释放业绩弹性、海外业务高ROE扩张构成增长引擎，财富管理业务量价齐升夯实基本盘。

投资策略

• • 看多：持续关注板块基本面高位、估值低位下的配置机会，关注中信、广发、华泰、国泰海通等头部券商

评级

• • 无

风险提示

• • 经济超预期下滑
• • 市场波动加大
• • 研报使用信息滞后风险

公用事业行业跟踪周报："十五五"新型能源体系建设规划正式印发 全国首笔输电权交易落地

东吴证券 | 袁理/任逸轩 | 2026-07-01 10:30

核心观点
"十五五"新型能源体系建设规划正式印发，明确到2030年非化石能源消费比重达25%、风光装机占比超50%，"十五五"期间电网固定资产投资达5万亿元以上，新增投产15回特高压直流绿电大通道。全国首笔输电权市场化交易在安徽-广东间落地，成交电量超2000万千瓦时、绿电占比76%，标志输电通道资源开始由市场配置。

投资策略

• • 看多：绿电（消纳+电价+补贴三大压制缓解）、火电（定位转型挖掘可靠性与灵活性价值）、水电（量价齐升+现金流优异）、核电（成长确定+远期盈利分红提升）

评级

• • 无

风险提示

• • 需求不及预期
• • 电价煤价波动风险
• • 流域来水不及预期

2026年银行业板块中期投资策略：稳健持续 关注分红与估值切换行情

中泰证券 | 戴志锋/邓美君/杨超伦/马志豪/陈程 | 2026-07-01 10:30

核心观点
上市银行2026年营收预计维持大个位数增长（+5.3%~+7.1%），净利润增速稳定在3%左右，利息收入具备强韧性、中收稳健增长、其他非息浮盈充裕。资金结构上，1Q26险资为银行板块核心增量资金、证金减持压力已近尾声，被动基金抛压回落至增持前水平。下半年可关注银行板块的分红行情（4-5月走强）与净资产驱动的估值切换行情（1月胜率高）。

投资策略

• • 看多：两条主线——一是拥有区域优势的城农商行（江苏、上海、成渝、山东、福建区域），关注江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行等；二是高股息稳健大型银行（六大行及招行、兴业、中信等）

评级

• • 无

风险提示

• • 经济下滑超预期
• • 金融监管超预期
• • 研报信息更新不及时

七月金股汇

东兴证券 | 刘航/石伟晶/张天丰/曹奕丰/孟斯硕 | 2026-07-01 10:20

核心观点
东兴证券7月推荐江丰电子（全球半导体靶材份额扩大）、火炬电子（行业景气度逐步改善）、精智达（半导体测试业务快速增长）、亨通光电（特种光纤产能优势+光通信景气周期）、宝武镁业（镁产业链一体化效益释放）、圆通速递（市场份额持续提升+盈利修复）、甘源食品（经营拐点明确）七个标的，覆盖半导体、通信、有色、快递、食品等多个行业。

投资策略

• • 看多：聚焦半导体国产替代、光通信景气周期、镁产业链一体化、快递盈利修复、食品经营拐点等方向

评级

• • 无

风险提示

• • 行业景气度不达预期
• • 宏观经济超预期波动
• • 政策变化超预期

6月PMI和BCI数据简析：经济结构性特征延续

广发证券 | 郭磊 | 2026-07-01 09:45

核心观点
6月制造业PMI 50.3%、非制造业PMI 50.2%，均小幅上行；但BCI由50.5降至48.7，延续逐月放缓，两个指标信号存在分歧。大型企业PMI 50.7%仍景气，中型企业回升至50.5%，小型企业降至48.2%。高技术制造业PMI 53.5%继续领衔扩张，与传统经济景气差值4.35创近年新高，新出口订单回升至50.1%创年内次高，AI基础设施投资与亚洲出口验证形成共振闭环。

投资策略

• • 中性：总量意义上基本稳定，高端制造出口积极，但建筑业PMI 49%仍在收缩区间，企业投资预期短期无显著趋势性改善

评级

• • 无

风险提示

• • 以内需偏弱为主的结构性压力延续
• • 小企业景气度放缓对就业的影响
• • 房价与广义财政影响仍待继续观察

致欧科技：跨境家居头部公司 产品+品牌+渠道+供应链内功夯实

国盛证券 | 徐程颖/陈思琪/盘姝玥 | 2026-07-01 09:40

核心观点
致欧科技以SONGMICS HOME统领三大子品牌，覆盖家具、家居、庭院四大品类，通过亚马逊、OTTO等渠道销往全球70余国。产品端原创设计+成套化场景打法拉动客单价与复购提升；品牌端多品牌矩阵+全域社媒营销覆盖七大主流海外平台；渠道端亚马逊B2C稳定、VC高速扩张、新兴渠道快速放量；供应链端海内外产能双布局+数字化仓配体系构筑双重壁垒。

投资策略

• • 看多：作为跨境家居头部品牌，多品牌矩阵+多元化供应链+领先海外仓配体系共振，具备盈利修复弹性，预计26-28年归母净利润同比增39.5%/23.7%/21.5%

评级

• • 增持（首次覆盖）

风险提示

• • 海外市场需求不及预期
• • 跨境电商竞争加剧与平台政策变动
• • 供应链与存货管理风险
• • 汇率大幅波动风险

出口链行业跟踪报告：5月美国成屋销售超预期 外需有望逐步改善

国泰海通证券 | 刘佳昆/毛宇翔 | 2026-07-01 08:25

核心观点
5月美国成屋销售年化417万套，环比+3%、同比+3%，达2026年以来最高值，高于经济学家预测的407万套，显示长期抑制的住房需求推动消费者逐步适应高利率环境。家得宝和劳氏维持FY2026Q1全年指引不变，未假设地产成交回暖但强调积压需求仍存在。美元走强叠加汇兑基数下行，出口链汇兑压力有望缓解，三季度提价落地盈利有望改善。

投资策略

• • 看多：推荐细分定位清晰、工艺成本管控扎实、产品和渠道运营差异化的标的——英科再生、共创草坪、众鑫股份、英科医疗、恒林股份、浙江自然、依依股份

评级

• • 无

风险提示

• • 抵押贷款利率大幅上行
• • 国际贸易环境变化

房地产链白皮书：家电篇 存量换新当道 企业出海加速

申万宏源研究 | 刘正/刘嘉玲 | 2026-07-01 08:15

核心观点
白电与大厨电是和地产相关性最大的家电子板块。冰洗地产拉动比例约20%，空调地产拉动比例近10年显著下滑，油烟机地产拉动比例仍最显著（新房拉动从38%降至24%）。随着保有量提升，换新需求占比持续提高，冰洗内销量基本对应合理存量换新水平。限购政策松绑背景下，后地产属性的白电和大厨电板块有望受益于政策催化估值修复。

投资策略

• • 看多：维持"看好"评级。白电板块兼具"低估值、高分红"属性，股价安全边际高。白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；大厨电推荐老板电器、华帝股份

评级

• • 看好

风险提示

• • 地产数据低迷
• • 原材料价格波动
• • 汇率波动

景区赛道投资框架系列(三)：旺季主题热度不减 成长叙事增添看点

国信证券 | 曾光/杨玉莹 | 2026-07-01 08:10

核心观点
景区行业正经历从资源禀赋到运营能力的结构性迁移，疫后消费者更注重质价比，高铁通车和线上渠道重构获客逻辑，产品体验和获客效率差异持续拉大业绩分化。政策端春季假期新增2天、春秋假13省加速推进（中性测算可净增上亿出游人次、超千亿元收入）、入境游客2025年达1.55亿人次。景区本质上是以稀缺资源为入口的线下流量生意，自然景区门票索道毛利率普遍达60%-90%，但稀缺资源不等于大市值。

投资策略

• • 看多：短期关注6-8月暑期避暑窗口（长白山、丽江股份、三峡旅游）；中期聚焦产品升级（三峡旅游、宋城演艺）、容量释放（九华旅游、黄山旅游、峨眉山A）、资产整合（君亭酒店）及高分红标的（丽江股份）

评级

• • 无

风险提示

• • 宏观经济波动
• • 居民消费恢复不及预期
• • 极端天气
• • 项目建设进度不及预期
• • 行业竞争加剧

长江研究2026年7月金股推荐

长江证券 | 戴清/王鹤涛/范超/马太/张弛/邬博华/赵智勇/王贺嘉/彭英骐/杨洋/于海宁 | 2026-07-01 08:10

核心观点
7月市场或延续震荡上行趋势，坚守业绩主线。临近年中报业绩预告期，资金或围绕景气展开布局。聚焦三大主线：一是坚守AI硬件主线（光模块光通信、半导体及上游设备材料、PCB）；二是新能源方向（算电协同下AI电力基建，优先关注储能、电网）；三是关注低位方向反弹（有色、创新药、商业航天）。十大金股包括厦门钨业、中材科技、万华化学、亚翔集成、阳光电源、帝尔激光、中航光电、益诺思、东山精密、中际旭创。

投资策略

• • 看多：震荡上行趋势延续，7月政治局会议关注政策指引，霍尔木兹海峡开放后美联储加息预期回落利好权益与大宗商品

评级

• • 无

风险提示

• • 经济修复低于预期
• • 个股基本面出现重大变化

紫光国微深度研究报告：特种集成电路龙头 迎来发展新篇章

华创证券 | 吴鸣远/祝小茜 | 2026-07-01 08:00

核心观点
紫光国微聚焦特种集成电路（收入占比52.3%、毛利率70%+）和智能安全芯片（占比41.4%、毛利率42.7%）两大主业，26Q1营收15亿元同比+46.1%、归母净利润3.3亿元同比+180.3%，业绩企稳回升。商业航天领域，公司发布一站式高可靠集成电路解决方案，FPGA、MCU等产品已覆盖一代和二代低轨卫星；汽车电子推出新一代安全芯片T97-415E，控制芯片THA6系列批量导入头部主机厂；eSIM全球首颗开放式架构安全芯片E450R成功商用。

投资策略

• • 看多：充分受益于商业航天、eSIM、汽车电子等新兴赛道需求释放，预计26-28年归母净利润增速19.6%/18.8%/22.3%

评级

• • 强推（首次覆盖，目标价121.46元）

风险提示

• • 行业周期风险
• • 技术创新风险
• • 市场竞争加剧

6月PMI数据点评：出口强劲增长

华创证券 | 张瑜/陆银波 | 2026-07-01 08:00

核心观点
6月制造业PMI回升至50.3%，改善主要来自出口端——新出口订单指数50.1%环比+1.5个百分点至荣枯线上方，为2017年以来首次6月出口订单站上荣枯线。全球制造业PMI持续上行至52.6%，本轮复苏或受AI投资驱动，映射为高技术制造业（53.5%）和装备制造业（52.5%）PMI持续回升。美伊冲突缓和、霍尔木兹海峡通航恢复有助于中国对中东出口恢复，6月发往中东四国载货集装箱降幅收窄至36.7%。

投资策略

• • 看多外需：全球制造业景气复苏+中东出口恢复空间，出口有望延续强势

评级

• • 无

风险提示

• • 内需偏弱

通信行业专题报告：光芯片产业梳理

浙商证券 | 邓贺方/周艺轩 | 2026-07-01 07:55

核心观点
高速EML、CW光源等有源芯片需InP衬底完成纳米级外延与光栅刻蚀，IDM模式整合设计制造封测全链条，国内掌握IDM全流程的企业在800G/1.6T需求扩张阶段具备较强利润弹性。InP衬底全球产能集中于少数海外厂商且供需缺口较大，云南锗业、北京通美已实现6英寸量产，九峰山实验室取得6英寸外延工艺突破，国产链条逐步打通。硅光模块2026年销售额将首次超过整体市场的50%，TFLN在3.2T以上超高速调制中进入产业化元年。

投资策略

• • 看多：IDM模式高端有源芯片企业受益于800G/1.6T需求扩张；InP衬底国产替代填补供应链短板；硅光与TFLN率先商用者抢占下一代技术先机

评级

• • 无

风险提示

• • InP衬底供给持续短缺
• • 技术路线迭代加速与产业化不及预期
• • 关键设备与材料"卡脖子"

建筑与工程-掘金洁净室第6期：三星、SK海力士扩产 洁净室企业受益几何？

长江证券 | 张弛 | 2026-07-01 07:55

核心观点
韩国政府宣布三星电子与SK海力士将在西南地区合计投资800万亿韩元建设4座晶圆厂（各2座），忠清地区另规划81万亿韩元布局HBM及先进封装。SK海力士计划将龙仁集群完工时间提前12年，拟投入约600万亿韩元扩充DRAM、清州约100万亿韩元扩充NAND，合计扩产计划约1100万亿韩元。大陆洁净室企业已参与三星、SK海力士在华项目，柏诚股份、太极实业（十一科技）均有合作，洁净室仍是限制产业链扩产进度的关键环节。

投资策略

• • 看多：全球半导体资本开支加码，洁净室板块投资机会持续。海外链推荐亚翔集成、圣晖集成；国内链推荐柏诚股份、深桑达A

评级

• • 无

风险提示

• • 超长期投资计划落地及建设进度不及预期
• • 公开信息披露不完整

交通运输行业2026Q2业绩前瞻：内外冷暖分明 红利盈利稳健

长江证券 | 韩轶超/赵超/鲁斯嘉/张银晗/胡俊文/韦铖/魏爱晓 | 2026-07-01 07:55

核心观点
2026Q2交通运输各子行业分化显著：快递受益于"反内卷"政策+燃油附加费落地，单票盈利持续修复、龙头量利齐升；跨境物流受AI需求支撑空海运价格上涨，货代利润增长；海运受美伊冲突扰乱但油运景气同比高增、干散货盈利大幅改善、集运涨价兑现；航空则因油价上涨成本显著承压、亏损同比放大；高速、铁路盈利稳健，红利低波属性突出。

投资策略

• • 中性偏多：快递（电商快递单票盈利修复）、跨境物流（景气向上）、海运（多点开花）、高速与铁路（红利稳健）；航空（成本承压、亏损扩大）偏谨慎

评级

• • 无

风险提示

• • 宏观经济波动
• • 油价及人工成本大幅上升
• • 欧洲对俄罗斯油品制裁取消

中采PMI点评：经济修复的"先声"？

申万宏源研究 | 赵伟/屠强/耿佩璇 | 2026-07-01 07:45

核心观点
6月制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，基本持平年内最高点，好于季节性，主要受需求改善拉动——新订单指数回升1.3个百分点至51.2%、新出口订单回升1.5个百分点至50.1%。高技术制造业PMI 53.5%、装备制造业52.5%继续领涨，而高耗能行业持平47.1%，显示高油价"供给冲击"仍在。建筑业PMI回升至49%、服务业至50.4%，AI相关行业（电信、互联网软件）PMI位于55%以上高景气区间。地缘冲突冲击趋于缓和，受益AI革命、"供给替代"+专项债提速等，后续需求有望延续修复。

投资策略

• • 看多：外部冲击弱化，三季度经济有望边际改善，需求端修复信号积极

评级

• • 无

风险提示

• • 外部环境变化
• • 房地产形势变化
• • 稳增长政策推进速度不及预期

食品饮料行业：新消费研究之四：场景化最佳实践 新鲜业态重构消费版图

国信证券 | 张向伟/杨苑/柴苏苏/张未艾 | 2026-07-01 07:45

核心观点
需求与供给共振推动新鲜业态兴起，Z世代消费权重提升至约40%叠加健康意识觉醒，推动短保、高频、现制为核心特征的新鲜业态成为消费零售主导方向。低温奶已验证"新鲜化"逻辑，2019-2024年CAGR 3.0%显著跑赢常温奶，预计2025-2029年CAGR提至7.2%、渗透率从25.3%升至31.8%；鲜啤2025年市场规模约586.7亿元，福鹿家门店从270家快速扩张至3000家以上；新鲜零食最具爆发力，2020-2025年CAGR超40%。2025年全国冷藏车销量同比+30.2%、国家骨干冷链物流基地覆盖31省区市。

投资策略

• • 看多：重点配置供应链与场景融合能力领先标的——低温奶龙头新乳业、新鲜零食头部玩家、鲜啤跨界/平台型标的，关注传统酒企中低度潮饮布局积极的重庆啤酒等

评级

• • 无

风险提示

• • 需求恢复不及预期
• • 原材料价格大幅上涨
• • 行业竞争加剧导致价格战与损耗率上升
• • 供应链建设滞后于门店扩张
• • 食品安全风险

可转债研究手册(一)：基础框架篇

浙商证券 | 唐嵩/杨东翰 | 2026-07-01 07:40

核心观点
本篇是可转债研究手册首篇，系统梳理转债核心特性、基础要素、估值体系、特殊条款及监管框架。转债具备股债二象性，"进可攻、退可守"，历史数据显示上行阶段能跟随股市实现可观收益，下行区间最大回撤通常低于股票，债底形成有效安全垫。债券型基金是转债配置绝对主力，配置转债能让债基间接参与股市向上行情。

投资策略

• • 转债攻守兼备的配置优势突出，适合利率中枢下移背景下债基增厚收益

风险提示

• • 资本市场波动加剧风险
• • 宏观经济或不及预期风险
• • 行业监管趋严风险

玻璃基板深度报告：后摩尔时代的底层技术跃迁

申万宏源研究 | 任杰/宋涛/傅浩玮/郝子禹 | 2026-07-01 07:40

核心观点
AI芯片堆叠功耗高、硅中介层翘曲散热受限，光模块高频损耗大，均推动玻璃基板替代需求。玻璃基板具备低高频损耗、面板低成本、超大尺寸、热稳定等优势，在玻璃中介层、玻璃芯基板、临时载板、光电共封装四大场景价值量突出。台积电CoPoS联合验证推进，康宁与京东方签署备忘录，英特尔自研玻璃芯基板，头部厂商催化不断。

投资策略

• • 产业化初期，成长空间广阔，关注原片、深加工、材料和设备环节具备技术迁移优势的企业

风险提示

• • 技术路线变革导致资本开支失效
• • 技术良率与成本曲线改善不及预期
• • 上游原片与关键设备进口及专利约束
• • 产业化节奏与需求兑现的不确定性

银行：监管政策盘点-银行理财系列研究之二

天风证券 | 刘杰 | 2026-07-01 07:40

核心观点
以资管新规为核心，统一了各类金融机构资管业务的监管标准，明确净值化转型、打破刚兑、压缩通道、禁止多层嵌套等核心要求。配套发布理财子公司专项管理办法及整改补充通知，厘清银行理财业务合规发展的核心准则。在投资运作层面，通过标准化债权认定规则明确底层资产范围，现金管理类和流动性管理专项规范严控高风险隐患。

投资策略

• • 监管体系已形成"基础制度+行业自律+投资运作+内控合规+投资者保护"五个层次的全覆盖框架，行业合规经营持续深化

风险提示

• • 资本市场波动加剧
• • 行业监管趋严，政策落地效果不确定
• • 货币政策超预期收紧

液冷行业跟踪点评：CDU架构迭代重塑水泵赛道 AI新芯片集中量产催化液冷产业拐点

长江证券 | 高伊楠/张永乾 | 2026-07-01 07:35

核心观点
算力单机柜功耗持续上行，inrow及side car方案CDU架构占比有望提升。行级CDU配套水泵功率跃升至几十千瓦，大功率工况下电子水泵在变频节能、无泄漏、长寿命、智能调控维度全面碾压传统机械泵。英伟达Rubin全液冷平台、谷歌TPU V7配套Deschutes 2MW行级CDU选用37kW电子水泵已批量部署，头部厂商路线背书自上而下传导。

投资策略

• • 液冷行业加速兑现，优先布局大功率液冷CDU、电子水泵、液冷板、冷却液等核心环节，行业量价齐升逻辑持续强化

风险提示

• • 下游需求不及预期
• • 液冷市场渗透不及预期

2026年第7期："申万宏源十大金股组合"

申万宏源研究 | 王胜/刘洋/屠亦婷/刘雅婧/王雪蓉 | 2026-07-01 07:35

核心观点
上期金股组合6月上涨1.94%，A股组合跑赢沪深300指数2.33个百分点，港股组合跑赢恒生指数2.39个百分点。自2017年3月首期发布至今，金股组合累计上涨508.55%。本期策略判断市场中期上行格局未变，AI产业链产业趋势持续进步，周期性基本面改善方向不断增多，二季报验证窗口是重要观测节点。

投资策略

• • AI产业趋势仍是主线，配置算力通胀细分行业，同步关注券商、医药、航空等估值修复机会

风险提示

• • 宏观经济波动风险
• • 个股业绩不及预期风险

发电行业：厄尔尼诺或带来大水电估值修复机会

华泰证券 | 王玮嘉/黄波/李雅琳 | 2026-07-01 07:30

核心观点
厄尔尼诺事件并不等于主汛期来水偏枯，历史上华能水电、长江电力金沙江中下游水电站在强厄尔尼诺事件中的Q3发电量均偏多，雅砻江中下游电站厄尔尼诺结束后Q3上网电量同比增长。对于大水电，来水带来的电量增长业绩弹性远高于电价波动，仅需5%上网电量增长即可抵消约1.5分/度的电价降幅。当前国投电力、川投能源、长江电力估值处于历史低位，2026E股息率分别达3.9%、3.5%、3.8%，配置性价比突出。

投资策略

• • 重点推荐估值处于较低历史分位、主汛期来水修复后业绩弹性大的国投电力、川投能源，推荐高业绩韧性的长江电力

风险提示

• • 来水趋势与预测偏差风险
• • 上网电价不及预期风险

再生小金属：铼资源稀缺叠加需求高增 行业景气度持续上行

长江证券 | 徐科/贾少波/李博文/盛意 | 2026-07-01 07:30

核心观点
铼属于不可替代的高端战略稀缺金属，地壳丰度仅1ppb，无独立成矿条件，几乎全部伴生铜钼矿床。全球探明储量约2600吨，智利占50%，中国仅200吨（不足10%）。供给端依附铜钼矿开采，全球超75%原生铼从斑岩铜矿焙烧烟尘中回收，2010-2025年产量复合增速仅4%。航空涡轮高温合金占终端消费80%，叠加燃气轮机和商业航天新增需求，供需缺口持续扩大。

投资策略

• • 供需紧平衡叠加各国战略资源管控，铼价持续走高（2025年均价同比涨幅达91%），关注国内铼回收龙头产能扩张机会

风险提示

• • 政策变动风险
• • 下游需求不及预期
• • 原料供给波动风险
• • 市场价格波动风险

A股日评：半导体延续走强 算力硬件强势反弹

长江证券 | 戴清 | 2026-07-01 07:25

核心观点
A股三大宽基指数上涨，算力硬件概念股领涨，半导体芯片股延续涨势。韩国政府宣布投资千万亿韩元于AI和半导体产业，海外存储大厂加速投资扩产验证AI存储需求持续性，国内半导体产业链延续强势。光芯片、光电路交换机等涨幅靠前，煤炭、银行等板块回调。市场资金加速从红利板块回流科技成长。

投资策略

• • AI基建仍是主线，推荐光模块、存储等AI硬件方向，关注先进封装新技术路线；中长期布局处于供给侧底部、有望在需求改善时率先回升的方向

风险提示

• • 全球地缘政治不确定性
• • 宏观经济增长不及预期
• • AI发展不确定性

海外龙头复盘：中外制药-从本土药企走向全球创新

长江证券 | 彭英骐 | 2026-07-01 07:20

核心观点
中外制药长期价值来自研发能力、全球化协同与平台化创新，而非单一大品种放量或并购扩张。公司从Actemra、Alecensa到Hemlibra持续验证原创研发能力，并通过罗氏全球体系实现价值放大。2002年与罗氏建立战略联盟后，形成"日本研发、全球开发、全球商业化"协同模式，海外收入占比持续提升。围绕抗体工程建立Recycling Antibody、Sweeping Antibody等技术平台，形成"平台创新—产品成功—利润增长—研发再投入"正向循环。

投资策略

• • 中国创新药正从Fast-follow走向First-in-Class，关注具备差异化技术平台、全球临床开发能力和可持续创新输出的企业

风险提示

• • 新药开发失败风险
• • 行业竞争加剧风险
• • 新药政策变化风险
• • 资金压力与持续投入风险

全球资产配置每周聚焦：AI TOKEN高频显松动 企业支付成本仍处早期

申万宏源研究 | 金倩婧/冯晓宇/林遵东/王胜 | 2026-07-01 07:15

核心观点
Token支出指数5月达2美元后高位回落至约1.68美元，国产大模型调用份额5月中旬后快速上升，其价格约为海外大模型的1/10。Anthropic和OpenAI的ARR Q2继续上修，但Anthropic环比增速连续两个月回落。企业支付AI成本仍处早期，中位数公司员工AI花费仅占薪酬0.07%，前10%公司也不到4%。上周全球资金流出货币市场基金，新兴股市流出而发达股市流入，中国股市流出102.2亿美元。

投资策略

• • Token市场出现结构性松动，前沿模型仍保持溢价，小企业和科技行业AI付费意愿最强

风险提示

• • 全球经济数据变化超预期
• • 地缘政治风险加剧

农业周专题系列十六：仔猪价格再创阶段性新低 生猪养殖周期反转蓄势

长江证券 | 陈佳/顾熀乾/黄建霖/刘文一 | 2026-07-01 07:15

核心观点
7公斤断奶仔猪价格157元/头，同比下降64%，生猪均价9.56元/公斤同比下降35%，行业自繁自养深度亏损叠加仔猪价格新低将加速资金流失。钢联和涌益5月能繁母猪存栏数据显示产能去化进入全面加速阶段，淘汰母猪价格环比下降明显，出栏均重持续下降。复盘过去4轮周期，在猪价底部买入养殖板块持有1年，平均收益率超20%。

投资策略

• • 板块周期反转在即，持续看好低成本和具有现金流优势的企业，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份、神农集团

风险提示

• • 突发动物疾病导致企业业绩不达预期
• • 额外政策资金支持导致去产能不达预期
• • 猪肉需求短期显著下滑
• • 饲料原材料价格显著上升

金融工程深度报告：ETF投资全景与基于私募资金流的择时轮动策略

中信建投证券 | 姚紫薇/应绍桦 | 2026-06-30 21:25

核心观点
报告梳理海内外ETF市场全景，全球以美国为主导，我国已进入快速发展阶段。基于私募ETF资金流数据构建股票择时策略，年化收益12.32%，相对万得全A年化超额6.83%，风险控制表现较好。行业轮动策略通过对行业净流入金额标准化处理构建多头组合，年化超额收益8.67%，叠加私募资金流模块后策略业绩进一步提升。

投资策略

• • ETF作为资产配置工具具备交易灵活、成本低、信息透明等优势，私募在ETF领域涵盖配置型、交易型与套利型策略

风险提示

• • 策略基于历史数据回测，未来表现可能存在偏差

6月PMI数据点评：油价扰动缓和 景气重回扩张

长江证券 | 宋筱筱/张梁 | 2026-06-30 21:20

核心观点
6月制造业PMI升至50.3%，高于市场一致预期，好于同期季节性表现。新订单指数上升1.3pp至51.2%，新出口订单指数上升1.5pp至50.1%，双双逆季节性改善。外需是核心动能，SCFI运价指数升至一年内高位，韩国出口同比维持50%以上高增速。油价预期下行后，原材料价格指数下降6.3pp，中下游企业成本压力明显缓和，出厂价格与原材料价格差值升至-6.0pp。

投资策略

• • 油价扰动缓和后传统经济韧性或强于预期，外需在Q3前动能较强，国内经济仍具充足韧性

风险提示

• • 外部经济环境波动性放大
• • 对行业需求判断可能不够精确

建筑工程行业：洁净室投资建设预期受存储公司业绩强化

国泰海通证券 | 韩其成/郭浩然/曹有成 | 2026-06-30 20:05

核心观点
美光Q3财报经调整营收414.6亿美元增长346%，毛利率84.9%，Q4指引490-510亿美元超预期，台积电通知上调7nm及以下制程价格5%-10%，共同强化资本开支预期。亚翔集成母公司5月营收同比增长103%，柏诚股份前4月新签43.25亿元已超2025全年，境内半导体订单占比80.33%。圣晖集成东南亚市场在手订单充裕，深桑达A海外新签同比增长177%。

投资策略

• • 存储与先进制程扩产持续验证，洁净室板块直接受益，关注国内龙头及东南亚布局企业

风险提示

• • 宏观经济政策风险
• • 产业链资本开支低于预期

房地产行业2026年中期策略报告：晨光微熹 价值重启

平安证券 | 杨侃/郑茜文 | 2026-06-30 19:40

核心观点
2026年上半年楼市整体延续调整分化，核心城市优于全国、二手房好于新房。随着房价持续调整叠加多地上调公积金贷款额度，核心城市低总价高租售比二手房成交放量，置换链条逐步启动。2021年至今楼市量价调整相对充分，居民杠杆率持续改善，住房资产大幅跑输其他主流资产，比价效应凸显。中国香港楼市量价齐升，1-5月一二手住宅成交同比增长46.9%和43%，私人住宅房价上涨7.4%。

投资策略

• • 下半年或是楼市调整是否触底的重要观察窗口，建议关注历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企，受益香港楼市企稳的港资地产，以及净现金流稳定的物管企业

风险提示

• • 楼市成交持续偏弱风险
• • 个别房企流动性问题发酵超预期
• • 政策改善及落地执行不及预期

中小盘策略专题：AI+主题系列(三)：光纤传感器是物理AI核心底座

开源证券 | 周佳 | 2026-06-30 19:40

核心观点
光纤传感器是物理AI关键感知基础设施，具备抗电磁干扰、耐腐蚀、长距离传输等优势。分布式光纤传感器可等效数十万探测单元，性价比高，适用于电网、管廊、油气等恶劣环境。全球分布式光纤传感器市场2025年18.4亿美元，预计2034年达51.2亿美元，CAGR 12.07%。

投资策略

• • 看多光纤传感器赛道，关注光格科技（分布式光纤传感器龙头）和理工光科（准分布式光纤传感龙头）

风险提示

• • 市场竞争加剧
• • 下游需求不及预期

全球货币转向跟踪第14期：全球加息潮启动？

华创证券 | 张瑜/殷雯卿 | 2026-06-30 19:25

核心观点
5-6月全球26个主要经济体中有3个降息、5个加息，加息主要因原油价格上涨。市场已定价美联储年内加息1次，但联储加息门槛较高，年内或维持利率不变。日央行受制于政府债务压力，加息节奏偏慢。中国实际利率转负深度进一步加深，在全球排名降至第2。

投资策略

• • 中性：全球加息潮重演2022年情景概率不大，原油价格冲击为一次性因素，全球经济修复力度有限

风险提示

• • 跟踪指标不全面
• • 全球央行加息进度超预期

非金属新材料：MLCC专题研究之一：AI与汽车共驱景气上行 高端供需趋紧打开涨价空间

天风证券 | 鲍荣富/王丹/李双亮 | 2026-06-30 19:25

核心观点
MLCC正迎来近十年较强价格上行周期，AI服务器MLCC用量是通用服务器10-15倍以上。高端MLCC供给弹性有限，2026年下半年供给压力或加剧，紧缺规格交期已明显拉长。日韩厂商主导全球MLCC市场，上游陶瓷粉体由日美厂商主导，国产替代仍存差距。

投资策略

• • 看多MLCC景气上行，AI算力扩张与汽车电动化双轮驱动，高端供需结构性失衡支撑涨价逻辑

风险提示

• • AI服务器需求增长不及预期
• • 汽车电动化/智能化发展不及预期
• • 高端MLCC供给释放超预期
• • MLCC价格上涨不及预期
• • 原材料价格波动风险

房地产链白皮书：家居篇：存量需求激发 行业基本面见底 地产右侧后向上弹性大

申万宏源研究 | 屠亦婷/黄莎/庞盈盈/张海涛/魏雨辰 | 2026-06-30 19:20

核心观点
家居行业存量需求占比持续提升，稳固基本盘。行业集中度仍低（床垫、固定沙发、定制CR4均不足20%），头部企业通过智能家居、渠道多元开拓、多品类布局持续整合市场。AI赋能家居设计激发装修需求。地产右侧后家居股价更具持续性，当前估值低位、向上弹性大。

投资策略

• • 看多家居企业估值修复，推荐顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份，受益于政策优化和地产预期扭转

风险提示

• • 竣工下滑对家居业绩形成压制
• • 消费力持续低迷
• • 地产政策落地不及预期

机构行为图谱系列之五：险资"三重奏"：从超长国债到地方债再到离岸债

浙商证券 | 杨语涵 | 2026-06-30 19:20

核心观点
保险从超长国债数千亿净买入转为净卖出（2026上半年净卖出64亿元），转向超长地方债配置。保险缺位是30-10Y国债期限利差走扩的重要原因。6月下旬保险对超长国债有小幅回补，但仅属收益率阶段性走高后的配置回补，趋势性增配需等收益率进一步上行。南向通打开后，境外高票息品种成为替代选项。

投资策略

• • 中性：险资配置重心从超长国债转向地方债，超长国债趋势性买盘回归仍需利率上行或负债端资金面显著增强

风险提示

• • 利率中枢持续下移，合意配置点位难觅
• • 保费季节性波动影响配置节奏

机械设备行业点评：大型液体火箭长十乙验证网系回收 产业进展加速

浙商证券 | 邱世梁/王华君/周向昉/吴天佑/汪成/张逸辰 | 2026-06-30 19:15

核心观点
长征十号乙发射窗口7月10-13日，将首次尝试一子级海上网系回收。全球首创海上网系回收方案降低着陆精度要求，提升回收容错率。此前朱雀三号、长征十二号甲回收试验均未成功，本次是中国第三次轨道级一子级回收试验。火箭是运输能力基石，低轨卫星建设进入密集发射期。

投资策略

• • 看多商业航天产业链，关注卫星（国博电子、复旦微电、中国卫星等）和火箭（斯瑞新材、铂力特、航天工程等）相关标的

风险提示

• • 回收技术不及预期
• • 发射环境复杂产生影响

软件与服务行业研究：AI应用进行时：2026夏季FORCE原动力大会召开 模型能力升级打开更多生产场景

长江证券 | 杨洋/郭敬超/刘思缘 | 2026-06-30 18:30

核心观点
豆包2.1 Pro发布，主打Coding和Agent能力，价格比Claude Opus低近80%。Seedance 2.5支持30秒单段直出、50个全模态素材联合输入和灵活视频编辑，从短剧走向更多实体产业。行业商业化竞争从Token消耗规模走向证明交付价值，重点关注自迭代+多模理解技术进展。

投资策略

• • 看多AI应用落地，Seedance打开新客户和新预算，豆包加速发力Coding/Agent等高价值生产场景

风险提示

• • AI技术发展不及预期
• • 下游应用需求不及预期

债券周报：2026年二季度债券行情回顾

国信证券 | 赵婧/陈笑楠 | 2026-06-30 18:25

核心观点
二季度债市收益率震荡走强，10年期国债在1.70%-1.82%区间波动。信用利差3年和5年期各评级普遍收窄。隐含评级下调金额327亿元，同比大幅下降。二季度无新增违约发行人，年化违约率较前几年明显下降，违约债本金兑付率14.3%。

投资策略

• • 本报告为历史分析，不构成投资建议

风险提示

• • 本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议

"血净+包材"两翼齐飞 膜过滤技术大有可为

申万宏源研究 | 陈烨远 | 2026-06-30 18:15

核心观点
威高血净在血液透析器和管路领域市占率均超32%，行业第一。拟收购威高普瑞（预灌封产品市占率超50%），实现"血净+包材"双轮驱动。膜过滤技术平台向生物制药滤器延伸，有望培育新增长曲线。血液净化集采落地，刚性需求长期释放，普瑞并表后合理价值52.67元，当前价格存在35%折价。

投资策略

• • 看多，首次覆盖给予"买入"评级，预计2026-2028年收入62/69/77亿元，归母净利润12/13/15亿元

评级

• • 买入

风险提示

• • 收购失败风险
• • 集采继续降价
• • 汇率波动风险
• • 研发风险

"制造强国"实干系列周报(26/06/28期)

申万宏源研究 | 韩强/屠亦婷/王珂/刘正/马天一/戴文杰/黄莎/武雨桐/李蕾/穆少阳/程恺雯 | 2026-06-30 18:00

核心观点
高速模组助力国产算力突围，重点推荐中航光电和航天电器。宠物家电为智宠蓝海，具备全球化竞争机遇，看好赛道成长空间。

投资策略

• • 看多国产算力（中航光电、航天电器）和宠物家电赛道

风险提示

• • 市场竞争加剧
• • 原材料价格波动
• • 经济周期波动

量化研究参考系列之九：大语言模型驱动因子挖掘的模型演进与框架梳理

东方证券 | 刘静涵 | 2026-06-30 18:00

核心观点
LLM驱动因子挖掘经历七个发展阶段：理论因子、公式化Alpha、传统自动搜索、LLM直接生成、文本Alpha与另类数据、知识增强与Agent闭环、全栈投研与评估治理。LLM打通金融语义理解、代码开发、工具调用、回测反馈与研究记忆全链路，显著压缩因子研发周期。机构落地应遵循底层标准化、分阶段迭代、多层质控的路径。

投资策略

• • 中性偏多：技术演进方向清晰，建议逐步接入既有投研体系，优先标准化底层生产环境，再走向流程闭环

风险提示

• • 模型幻觉和代码错误风险
• • 数据泄漏和前视偏差风险
• • 因子拥挤和过拟合风险
• • 合规与权限风险

行业格局持续向好 炼化一体化平台蓄势待发

申万宏源研究 | 邵靖宇/宋涛/丁莹 | 2026-06-30 17:55

核心观点
东方盛虹形成"炼化+新能源新材料+聚酯化纤"全产业链，1600万吨/年炼化一体化全面投产。全球唯一同时掌握光伏级EVA和POE自主技术。2026Q1归母净利润14.32亿元，同比增长319.9%，创历史同期新高。涤纶长丝行业扩产放缓、反内卷共识增强，差异化率超90%。斯尔邦布局光伏、锂电、高端精细化工三大赛道。

投资策略

• • 看多，首次覆盖给予"增持"评级，预计2026-2028年归母净利润40.8/49.5/57.5亿元，对应PE 18X/15X/13X

评级

• • 增持

风险提示

• • 原油及化工品价格波动
• • 新能源行业产能过剩及技术替代
• • 炼化及聚酯行业周期下行

业绩符合预期 实控人或变更 远期成长可期

申万宏源研究 | 任杰/宋涛 | 2026-06-30 16:20

核心观点
江南化工实控人兵器工业集团或将变更，竞争力有望进一步增强。工业炸药许可产能89.2万吨，处于行业第一梯队。外延收购加速推进，奥信化工预计26年启动注入，炸药产能规模有望再上新台阶。矿服新签订单超百亿，资质持续升级。海外跟随紫金矿业等出海，铀矿/铜矿富矿区布局深入。

投资策略

• • 看多远期成长，维持"增持"评级，预计2026-2028年归母净利润7.83/9.15/10.67亿元，对应PE 15X/13X/11X

评级

• • 增持

风险提示

• • 原材料价格波动
• • 下游采矿业/基建需求不及预期
• • 安全生产风险

国内经济：涨价会否抑制出口？

申万宏源研究 | 赵伟/屠强/耿佩璇 | 2026-06-30 16:15

核心观点
4月以来出口价格指数大幅回升，涨价主要来自AI产业链和能源转型类商品。涨价是外需强劲的结果，不会直接抑制出口；价格回落时出口数量会重新回升。韩国半导体出口验证产品涨价是需求拉动的结果。2026年出口总量保持韧性，但结构分化或加剧，前期弱势的下游出口有望改善。

投资策略

• • 中性偏多：AI与能源转型出口高景气确定性高，美国消费品进口存在补库需求，出口下行风险可控

风险提示

• • 地缘事件演变超预期
• • 发达经济体经济压力超预期
• • 海外央行货币政策调整

有色金属行业：锡 资源稀缺 乘AI算力之风

广发证券 | 陈凯丽/安永超/吴鑫然 | 2026-06-30 16:05

核心观点
锡矿静态资源保障年限约20.7年，属于典型稀缺战略矿产，CR5储量占比超75%。短期新增产能有限，缅甸复产进度慢（仅恢复禁矿前40-50%），中国品位下滑、印尼收紧出口政策、刚果金冲突风险持续扰动供给。AI服务器推动焊料需求升级，数据中心PCB产值2025-2030年CAGR 17.2%，单位耗锡量显著提升。

投资策略

• • 看多锡价上行趋势，供需持续趋紧，推荐锡业股份（锡铟双龙头）、华锡有色、新金路、兴业银锡

风险提示

• • 宏观经济波动
• • AI应用进展不及预期
• • 供给端产能释放超预期

银行行业2026年中期策略：从估值扩张到盈利驱动 脱媒化与区域分化加速

广发证券 | 倪军/张晓辉/李文洁/王宇 | 2026-06-30 16:05

核心观点
预计26年上市银行营收、归母净利润同比分别增长7.9%、5.2%。息差企稳回升，不良生成继续回落，存款脱媒化/非银化/活期化加速。银行股投资从估值扩张转向盈利驱动，跨境回流对权益市场形成支撑。Q3名义GDP上升推动盈利驱动，Q4关注利率上行风险和央行态度从"适度宽松"转向"货币中性"的可能。

投资策略

• • 看多银行板块，四季度具备绝对收益空间，关注主营业务向优/债券浮盈丰厚的银行，推荐宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行

风险提示

• • 经济表现不及预期
• • 金融风险超预期
• • 财政政策力度不及预期
• • 政策调控力度超预期

房地产链白皮书：家电篇：存量换新当道 企业出海加速

申万宏源研究 | 刘正/刘嘉玲 | 2026-06-30 16:05

核心观点
空调新房拉动比例近10年显著下滑（从25%降至10%），换新需求持续提升。冰洗内销量稳定在4000-5000万台，基本对应合理存量换新水平。二手房拉动比例全面提升，新房拉动比例持续下降。白电板块兼具低估值、高分红属性，股价安全边际高且弹性大，有望受益于地产政策催化。

投资策略

• • 看多家电板块，维持"看好"评级，推荐白电（美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电）和大厨电（老板电器、华帝股份）

评级

• • 看好

风险提示

• • 地产数据低迷
• • 原材料价格波动
• • 汇率波动

光连接系列深度之二：小接口 大增量：把握MPO等光连接器机遇

申万宏源研究 | 林起贤/夏嘉励/刘菁菁/郝知雨/陈力扬/李蕾/刘靖 | 2026-06-30 16:00

核心观点
AI算力集群扩张推动光连接器从低价值标准件升级为精密部件，行业价值向高密度连接器、预端接布线和光纤管理模块升级。800G/1.6T可插拔光模块放量最确定，MPO/MTP、VSFF、Shuffle Box率先受益。中长期CPO/NPO打开封装级光连接价值空间，但技术路线尚未完全收敛。

投资策略

• • 看多光连接器赛道，两条主线：高密度连接器（汇聚科技、太辰光等受益MPO放量）和CPO弹性标的（天孚通信、腾景科技等受益Fiber-to-PIC演进）

风险提示

• • AI资本开支不及预期
• • CPO技术路线未完全收敛
• • 客户集中度和议价压力

公司研报投资策略汇总

MLCC超级周期 镍粉有望量价齐升(浙商证券 | 李超/沈涛)：

• • 观点：三星电机正在与美国大型科技公司洽谈约5000亿韩元的AI服务器MLCC供应协议，合同金额约占其电子元器件部门年收入的10%。博迁新材作为三星电机MLCC镍粉核心供应商，营收占比约40%-50%，有望充分受益AI服务器用MLCC需求爆发。受益于AI服务器及新能源车ADAS等领域对高容MLCC需求拉动，高端镍粉需求持续增长，结合全球供给趋紧现状，镍粉价格有望进入上行周期。公司高端粉体占比持续提高，十五
• • 策略：看多，预计26-28年归母净利润6.79/15.71/21.16亿元，同比+210%/131%/35%
• • 风险：AI用MLCC放量不及预期
• • 竞争对手扩产超预期
• • 实控人及一致行动人减持

主业、马消加速AI化转型 经营质效优化(国泰海通证券 | 刘越男/范佳博)：

• • 观点：公司为主营+投资双轮驱动的西南零售龙头，主业推进存量调改并以AI+数字化加速业态融合，同时马上消金天镜模型持续迭代，覆盖营销、客服、用户运营等核心场景。2026年端午假期数据亮眼，超市全渠道销售同比两位数增长，电器销售同比增长8%，汽贸新增订单同增255%。公司已更名重百集团，强化多业态集团和数智化零售平台定位。
• • 策略：看多重百集团，预计26-28年归母净利润10.5/10.9/11.6亿元
• • 给予2026年11倍PE，目标价23.8元
• • 风险：宏观经济严重不及预期
• • 马上消金经营风险
• • 政策趋严风险

拟扩产特种光纤 提升研发批产能力(国泰海通证券 | 周明頔/杨天昊)：

• • 观点：公司子公司睿芯公司拟投资5,316万元开展高功率掺杂特种光纤数字化生产线二期建设，新增MCVD系统、PCVD系统、特种光纤拉丝塔等核心设备。项目有望提升通信、激光雷达、激光医疗等领域特种光纤研发批产能力，巩固产业化成果。公司受益于新能源、低空经济、半导体产业爆发及光通信国产化浪潮，产品结构向高毛利区间改善。
• • 策略：看多锐科激光，预计26-28年EPS分别为0.43/0.58/0.70元
• • 维持目标价62.32元
• • 风险：国防支出不及预期
• • 市场竞争风险

携手SNOW PEAK品牌有望打开第二成长曲线(国信证券 | 丁诗洁/刘佳琪)：

• • 观点：2026年6月比音勒芬与日本高端户外生活方式品牌Snow Peak达成战略合作，统一负责中国市场推广、销售及渠道管理，终结了过去"日本总部+韩国服饰授权"双网络并行的割裂局面。Snow Peak在国际市场美誉度高但销售体量低，中国市场存在门店密度低、落位欠佳、服饰渗透率低等改善空间。比音勒芬拥有近1500家优质门店资源和成熟零售数字化体系，已推动Snow Peak进入上海、广州高端商圈，有望打开第
• • 策略：看多比音勒芬，Snow Peak合作有望释放品牌潜力
• • 运营改善空间包括提升门店密度、落位质量和服饰品类渗透率
• • 风险：消费需求不及预期
• • 行业竞争加剧
• • 加盟渠道库存风险
• • 多品牌孵化不及预期

元素周期表视角看AI金属新材料：披沙拣金(长江证券 | 王鹤涛/赵超/易轰/肖百桓/周相君/吕士诚)：

• • 观点：AI基建资本开支高景气，以元素周期表视角可洞察AI金属特性：第13/14族光电连接（镓、铟、锗、锡用于半导体和封装连接），第5/6族难熔金属（钽、钨、钼受益于高功率密度和制程难度），稀土族（高端MLCC粉体和烧结掺杂材料）。中国镓、钨、稀土、铟产量占全球比重分别达99%、79%、69%、69%，将实现"矿产资源-冶炼-提纯-材料-零件"全产业链崛起。
• • 策略：镓、锗、铟：稀散战略金属，AI光通信和半导体材料基石
• • 钨：PCB刀具和六氟化钨放量驱动深加工环节量价齐升
• • 钽：英伟达GB200大量采用聚合物钽电容，龙头涨价30%-45%
• • 稀土：出口管制导致海外库存极低，国内价格有望改善
• • 风险：全球经济或AI需求进度低预期
• • 供给过快释放
• • 地缘政治风险
• • 原料价格超预期波动

启动海风外送工程投资 切入过网输电商业模式(长江证券 | 张韦华/司旗/宋尚骞/刘亚辉/张子淳)：

• • 观点：公司拟投资约73.35亿元建设长乐外海集中统一送出工程，控股51%，项目计划2026年年内开工，工期24个月，资本金内部收益率4%。投运后将形成向配套海上风电场项目收取过网输电服务费的商业模式，实现"源网储"布局和向电网业务的突破。项目系5个海上风电场配套送出工程，启动或是福建省海风资源建设重启的积极信号。公司在手待建项目充足，永泰抽水蓄能已并表贡献利润，大股东后续也有海风项目注入预期。
• • 策略：看多中闽能源，预计26-28年EPS分别为0.40/0.50/0.61元，对应PE 12.7/10.1/8.36倍
• • 风险：海风电价不及预期
• • 资产注入不及预期

滞涨期的大众品表现 以美国、日本为例(国泰海通证券 | 訾猛/颜慧菁/胡慧铭)：

• • 观点：借鉴美日1970年代两次滞胀经验，必选消费具备较强收入韧性，美国1975年必选消费龙头收入增速约24%远超可选消费的约6%。龙头公司通过提价、推新、效率改善穿越成本冲击，可口可乐1970-1982年收入CAGR约12%，毛利率从约39.7%修复至约44.7%。当前国内板块处于"低估值、低持仓、盈利分化"阶段，在温和通胀和成本传导的宏观假设下具备估值修复基础。
• • 策略：调味品和餐饮供应链具备量价回升弹性：海天味业、安井食品、千禾味业
• • 啤酒期待旺季场景修复：百润股份、青岛啤酒
• • 饮料成长和高股息：东鹏饮料、农夫山泉、康师傅控股
• • 白酒基本面及估值探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台
• • 风险：CPI回升及消费需求恢复不及预期
• • 原材料及包材成本超预期上涨
• • 市场竞争进一步加剧

红外一体化龙头 多元化布局新域新质(国泰海通证券 | 周明頔/杨天昊)：

• • 观点：公司是国内最大的红外材料供应商、国内首家自主研制超高纯锗单晶材料并掌握规模化制备技术的企业，解决了国内红外核心关键材料"卡脖子"问题。红外赛道高景气，技术正从军工、高端工业检测向消费电子、汽车辅助驾驶等大众民用市场渗透。公司以核电、新能源汽车、航空航天材料三大战略赛道为核心，形成能源装备+国防材料+新能源部件的多元化布局，目标价381.97元。
• • 策略：看多光智科技，预计26-28年归母净利润2.38/3.88/5.44亿元，EPS分别为1.71/2.79/3.91元
• • 风险：技术迭代风险
• • 客户需求波动风险

主业稳健改善 战略入局太空光伏(信达证券 | 姜文镪)：

• • 观点：控股股东及部分高管拟增持500-1000万元，彰显管理层对公司长期价值的信心。保温杯赛道景气仍存，核心客户Yeti提升全年收入预期至7%-8%，外销订单平稳增长，泰国产能盈利边际改善。公司战略投资入股擎天星能（持股约4%+），后者致力于为卫星和太空任务打造柔性CIGS空间光伏系统，核心团队深耕该领域超15年。商业航天进入密集验证周期，多款可回收火箭即将试飞，发射成本大幅降低。
• • 策略：看多哈尔斯，预计26-28年归母净利润2.5/4.0/5.0亿元，对应PE 15.5/9.8/7.7倍
• • 保温杯主业稳健，太空光伏打开长期空间
• • 风险：海外需求修复不及预期
• • 人民币汇率超预期波动
• • 竞争加剧
• • 擎天星能发展不及预期

成都银行：高管落定稳经营 中期分红提股息(广发证券 | 倪军/张晓辉)：

• • 观点：成都银行位于成渝双城经济圈，区域经济持续向好、竞争环境温和，对公业务优势构建"低信用风险、低负债成本"增长逻辑。2026年以来董事长及两位副行长同步上任稳定经营，首次中期分红强化高股息价值。26Q1不良率居A股上市银行最低，政信类基建贷款占比53.3%居城商行第一，财富管理纳入十五五规划。
• • 策略：看多：规模中期规划每年千亿左右贷款增量，息差下行缓解，资产质量保持第一梯队，预计26/27年归母净利润增速8.8%/8.6%
• • 风险：政信类贷款利率下行超预期
• • 中收放量进展不及预期
• • 零售按揭贷款风险暴露超预期
• • 区域存款竞争加剧

艾力斯：核心产品高速放量 研发管线持续推进(浙商证券 | 彭波/郭双喜)：

• • 观点：艾力斯三大商业化产品伏美替尼、戈来雷塞、普拉替尼均纳入医保后在26Q1加速放量，实现营收15.84亿元（+44.19%）、归母净利润6.36亿元（+54.94%），肿瘤药产品矩阵组合发力，平台化能力逐步显现。伏美替尼共有6项III期在研项目，覆盖EGFR 20ins一线、脑转移、非经典突变等多个适应症；戈来雷塞多瘤种适应症进入II期注册临床，与SHP2联用一线治疗已推进至III期。
• • 策略：看多：核心产品商业化快速放量，预计26-28年归母净利润同比增长21.7%/18.5%/13.2%
• • 风险：销售不及预期
• • 研发失败风险
• • 市场竞争加剧

珀莱雅：618全域多品牌全线高增 组织改革兑现拐点(申万宏源研究 | 王立平/王盼/聂霜)：

• • 观点：珀莱雅618战报亮眼，主品牌包揽天猫美妆/护肤双第一、抖音国货护肤第一，全渠道全域高增。多品牌梯队全面兑现：彩棠抖音同比+34%、自播增速71%；Off&Relax全渠道+50%、防脱产品稳居天猫热销榜首；悦芙媞小红书+833%、抖音自营+83%；原色波塔+170%跻身国货彩妆前十。新任CGO到岗后团队协同与渠道精细化投放效率显著提升，618霸榜验证内部改革成效，Q2业绩环比修复确定性大幅提升。
• • 策略：看多：多品牌战略纵深化，差异化矩阵卡位Z世代与全球化赛道，预计26-28年归母净利润16.1/17.7/19.4亿元
• • 风险：市场需求变动
• • 行业竞争加剧
• • 渠道费用高企
• • 新品牌销售不及预期

保险Ⅱ：险资增配私募股权情况概览(中信建投证券 | 赵然/沃昕宇/李梓豪)：

• • 观点：2025年以来险资对私募股权的配置呈增长趋势，2025年险资LP认缴出资规模1480.8亿元同比+14.2%，占比升至6.8%，由长钱长投政策利好和低利率下配置压力二者共同驱动。配置三大主线：新质生产力（提升长期回报潜力）、医康养产业（与保险主业协同、打造"保险+服务"闭环）、新基建（匹配长久期负债的类固收）。险资对S基金偏好提升，核心源于折价优质标的、底层资产透明风险可控、现金回流快且可预期三大
• • 策略：看多：长期低利率环境下，私募股权配置将持续增长，政策拓宽投资空间
• • 风险：无（原文未提供具体风险提示）

软件与服务-TOKEN工厂：从"堆资源"到"榨资源"的产业趋势(长江证券 | 杨洋/郭敬超/卢之晗)：

• • 观点：Token工厂是以Token吞吐量为核心产出的新一代AI基础设施，竞争逻辑正从"拥有多少GPU"转向"如何让GPU生产更多Token"。决定资源转化效率的核心是覆盖调度平台、推理引擎、编译器和模型优化的AI系统软件栈。Token定价由推理成本、能力溢价和竞争策略决定：基础设施级Token价格向边际成本收敛，专家级Token获得"推理成本+能力溢价"定价。商业模式分为聚合平台（整合各厂商API）和垂
• • 策略：看多：关注GPU利用率优化和芯模协同能力强的Token工厂企业，以及拥有行业Know-how的垂类Token软件公司
• • 风险：模型发展不及预期
• • 算力供给不足
• • 数据供应不足
• • 行业竞争加剧

TOKEN定价的分化与重构：从成本定价到任务价值定价(长江证券 | 杨洋/郭敬超/卢之晗)：

• • 观点：基础模型定价持续通缩，达到相同能力水平的推理成本以每年9-900倍速度下降，基础能力快速商品化。不同层级模型价格出现结构性分化：经济型和中端模型价格以1.10年和1.55年半衰期快速下降，旗舰模型基本不遵循降价规律，仍保持显著溢价。Token定价由推理成本、能力溢价和竞争策略共同决定，不同层级主导因素不同。
• • 策略：行业竞争核心从模型能力转向任务交付，具备高可靠自动化能力、掌握企业工作流入口或极致成本控制能力的公司将具备长期竞争优势
• • 风险：算力供给紧张风险
• • 模型发展不及预期风险

26年股权激励落地 持续增长可期(长江证券 | 杨洋/张梦杰)：

• • 观点：公司以139.87元/股向528名激励对象授予46.50万股限制性股票，公司层面考核指标为营业收入，2026-2028年目标值分别为45、55、68亿元。2026Q1受益于汽车电子、泛能源市场回暖及服务器电源需求增长，实现收入11.41亿元同比+59.17%。汽车电子已覆盖主流车厂，泛能源领域电源模块增长显著，部分产品实现国内外服务器电源客户量产突破。
• • 策略：卡位高性能模拟芯片，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU四大方向研发，新品持续导入汽车和泛能源领域，中长期成长确定性强
• • 风险：行业竞争加剧风险
• • 产品客户导入不及预期风险

省内拓疆可期 资产质量稳步向好(申万宏源研究 | 郑庆明/林颖颖/冯思远/李禹昊)：

• • 观点：齐鲁银行扎根济南、深耕山东，"十四五"期间ROE逆势提升，2020-2025年总资产CAGR达17.4%，不良率连续7年回落至1.03%。山东作为北方唯一十万亿GDP省份，政信需求旺盛、县域经济发达，公司凭借稳健管理层和充足资本，2025年省内贷款市占率仅2.3%具备提升空间。受益存款成本优化和资产定价稳定，2025年息差同比回升2bps至1.53%。
• • 策略：短期资本无约束、投放有抓手，直接受益山东发展机遇，息差向好叠加信用成本改善，ROE有望稳定在行业第一梯队水平，对应26E股息率超4%
• • 风险：宏观经济波动影响信贷需求
• • 区域经济增速不及预期
• • 行业竞争加剧压缩息差

奥布替尼披露多项研究成果 商业化快速兑现(浙商证券 | 彭波/郭双喜)：

• • 观点：奥布替尼40余项研究亮相EHA年会，首次公布欧美初治CLL/SLL人群数据，初治患者中位随访38.1个月ORR达100%、36个月PFS率94.4%、OS率100%。坦昔妥单抗frontMIND III期研究在EHA全体大会口头报告，联合方案显著降低患者进展/死亡风险25%，有望成为高危DLBCL全新一线治疗方案。奥布替尼2025年商业化收入达14.10亿元同比增长40.99%，26Q1药品销售收
• • 策略：核心产品处于商业化快速放量阶段，BCL-2、TYK2等在研管线快速推进，首次覆盖给予买入评级
• • 风险：研发失败风险
• • 市场竞争加剧风险
• • 销售不及预期风险

芯片良率领军 硅光开启二次成长(申万宏源研究 | 王珂/刘洋/黄忠煌/刘建伟/王开元)：

• • 观点：广立微是国内芯片良率提升与电性测试技术领军企业，构建"测试芯片设计EDA+晶圆级WAT测试设备+半导体大数据分析系统"软硬件一体化产品矩阵。WAT测试设备国内市场市占率37%为国产第一，预计国内WAT市场规模从2026年15亿元增至2029年27亿元。2025年收购LUCEDA具备光子集成芯片设计能力，聚焦光电融合场景布局光芯片设计、仿真、检测，开启第二成长曲线。
• • 策略：软件向制造类EDA与设计后端EDA延伸，硬件受益先进工艺迭代和产能扩产迎来量价齐升，硅光业务布局未来产业趋势
• • 风险：国产工艺迭代不及预期
• • 国内半导体扩产进度不及预期
• • 良率相关软硬件业务竞争加剧
• • 估值方法局限性

动力铸就工业装备之心 电力重构算力时代之枢(中信建投证券 | 陶亦然/程似骐/李粵皖)：

• • 观点：潍柴动力从重卡产业链龙头加速转型为AI电力基础设施龙头。AIDC大缸径柴发持续产销两旺，2025年销量1400台同比+259%，2026年出货目标上调至3500-4000台。2026年公司作为唯一国产厂商切入北美顶级AIDC项目，同时气发和SOFC两大主电源产品量产在即，中期目标SOFC年产1GW。2026-2028年AIDC发电利润占比有望从20%提升至40%以上，贡献70%以上业绩增量。
• • 策略：核心增长引擎已切换至高景气AIDC发电业务，相对海外龙头CAT和CMI估值有显著上行空间
• • 风险：宏观经济波动及行业周期性风险
• • 原材料供应短缺与价格波动风险
• • 汇率波动风险
• • 研发与创新风险

BMS有望加速IZABREN开发(国泰海通证券 | 余文心/余克清/廖博闻)：

• • 观点：BMS新任CMO表示将推进PD-L1×VEGF双抗BNT327联合izabren的开发，izabren跨肿瘤效率一致性好。近期释放的多项临床数据集再次证明其BIC ADC潜力：后线实体瘤替代化疗具备优势、前线联用双抗有望实现更强疗效、可控血液学毒性和低停药率安全记录得到KOL支持。国内商业化即将爆发，预计2025-2027年分别有多个后线适应症临床撞线。
• • 策略：核心产品izabren全球开发有望加速，国内商业化即将迎来爆发，公司自主推进DLL3 ADC全球III期临床验证执行力
• • 风险：全球政治风险
• • 行业政策风险
• • 新品放量不及预期
• • 核心产品竞争风险

研发能力再得验证 创新成果加速落地(西南证券 | 杜向阳)：

• • 观点：阿得贝利单抗新增围术期NSCLC适应症获批，成为国内首个获批该适应症的国产PD-L1抑制剂。临床数据显示显著病理获益（MPR 53.8% vs 18.4%，pCR 31.1% vs 7.6%），复发/进展/死亡风险下降48%（HR=0.52）。此次获批完善肺癌领域产品矩阵，与ADC等技术平台协同，释放增量价值。
• • 策略：看多，维持"买入"评级，预计2026-2028年归母净利润95/112/133亿元，对应PE 37X/31X/26X
• • 风险：研发及商业化不及预期
• • 行业政策风险
• • 国际地缘政治风险

免责声明

本文仅用于信息整理与研究交流，不构成任何投资建议。文中所有评级、策略及风险提示均来源于原始券商研报，不代表本文作者观点。投资者应根据自身风险承受能力独立判断。