夜雨聆风2019到2021那轮广撒网的时候，100多家AI影像公司拿到天使轮，赛道人声鼎沸。现在呢，能融到钱的早期医疗AI项目快要绝迹，B轮及以后的中后期项目持续融资，集中度越收越紧。
上半年钱的流向已经清晰。下半年大概率延续同一个方向。6个赛道，逐个拆开看。
417亿元 — 2026年前5月国内医疗健康一级市场投融资总额，同比增长57%，但事件数仅增3%
大局：从"广撒网"到"精准投"
2024至2026年Q1，医疗器械融资事件连续三年递减，从226起回落到186起、146起。融资数量收缩的同时，融资总额逆势走高：68.28亿→76.65亿→110.13亿。
两极分化明显。1亿元以上的大额交易是资金主力，0到5000万的小额融资有一定数量支撑，5000万到1亿之间几乎没有明确披露的交易记录。机构要么押头部企业大额融资，要么小额分散布局早期项目，中间地带被冷落。
早期项目中，种子轮到A轮合计80起交易，占全季近六成，但融资总额仅14.23亿，占披露总额不足15%。天使轮30起合计3.53亿，剔除1.5亿的格式塔科技后，其余29起平均融资不足700万。机构对同质化、低壁垒项目非常谨慎，高度聚焦脑机接口这类前沿赛道的头部标的。
钱去哪了？6个赛道拿走了大部分增量。
赛道1：脑机接口
2026年Q1，脑机接口赛道融资规模突破30亿元，13起融资事件占整体近10%。强脑科技20亿元刷新行业纪录，阶梯医疗5亿元战略融资，智冉医疗3亿元A+轮。腾讯联合礼来亚洲基金投阶梯医疗，百度风投押智冉医疗，顺为资本两连投，科大讯飞多点布局。
3月，全球首款侵入式脑机接口医疗器械在国内获批上市。临床商业化正式起步。广东省医保局已公布脑机接口医疗服务项目费用并制定最高限价，支付端也在配合。
互联网公司手里有算力、有生态、有用户入口，它们在押一条下一代人机交互的医疗路径。
大湾区更有可能率先突破非侵入式脑机接口与智能康复器械。电子信息、柔性传感、可穿戴设备、康复场景，基础设施齐全。
赛道判断：脑机接口上半年吸金30亿，下半年大概率继续。但大额交易集中在少数头部项目，其余多数早期项目仍停留在数千万级别。钱在追头部标的，赛道还没铺开。
赛道2：手术机器人
心脑血管介入、医疗机器人、医学影像连续6年为投资活跃度前三，医疗机器人增速居首。2025年完成64起交易，创下近6年新高。
深圳康诺思腾去年完成两轮融资累计拿到19亿元，截至2025年末累计融资超30亿元，是国内手术机器人领域融资总额最高的企业。一笔2亿美元融资明确用于加速海外商业化，核心产品思腾手术机器人已在欧洲多家医院临床应用，全球设立分支机构。
迈瑞向"设备+IT+AI"数智医疗生态系统全面转型。瑞智联解决方案打通ICU、手术室、普通病房的床旁设备数据，整合患者多维度生命体征，减少35%误报警数。
手术机器人是机电控软一体化产品。大湾区在精密制造、自动化控制、工业软件和人工智能应用方面有天然优势，专科化手术机器人和康复机器人更容易突围。控制系统、运动系统、图像导航、交互软件、部分执行器以及系统集成方面的自主能力，近年明显上了台阶。
赛道判断：手术机器人融资增速第一，深圳领跑。专科化方向是突围窗口，通用腹腔镜机器人的红海就别再去拼了。
赛道3：AI影像辅助诊断
截至2026年中，NMPA累计批准127张AI医用软件注册证，其中126张为III类，仅1张为II类。2025年一年获批36款，创历史新高。
头部高度集中。联影智能17张、数坤科技（语坤）17张并列榜首，深睿医疗12张、推想医疗12张紧随其后。国产产品120张占94.5%，进口仅7张。本土算法公司的优势很直接：数据本土化、临床试验就近实施、资本推动注册申报。
但拥挤度分化严重：
肺结节32张证，人手一张甚至多张，新入局做常规肺结节检测，在招投标市场面临很大竞争压力。病理5张、超声3张、内镜6张，竞争对手少，拿证后溢价能力好。
赛道判断：AI影像拿证最多，但分化加剧。肺结节和心血管已经是红海，病理、超声、内镜还有结构性空间。新立项避开高拥挤度领域，找蓝海模态。
赛道4：AI药物发现
AI制药上半年有两件值得关注的事：
字节跳动正式启动AI制药业务线拆分与独立融资，核心算法、蛋白结构预测模型及管线资产整体装入新主体，按生物科技产业逻辑对接资本。
港股晶泰控股与跨国药企就GPCR靶点达成AI药物发现战略合作，潜在交易总金额超4亿美元。继英矽智能后，中国AI制药平台再次拿到跨国药企高额BD订单。
截至2026年上半年，全球已有170余条AI设计或优化的药物管线进入临床，其中十余款冲刺III期。资本偏好正向有闭环能力、有真实BD兑现的头部集中。AI制药告别纯概念叙事，进入分场景验证的深水区。
赛道判断：AI制药的分化比AI影像更早更狠。有真实BD兑现的头部吸金，纯概念叙事的项目融资越来越难。下半年关注有跨国药企订单的AI制药平台，还在训练模型的初创公司不好融了。
赛道5：数字疗法与智能康复
AI医疗在下游服务端的场景验证正在加速。腾讯健康联合南通大学附属医院推出"通小安"门诊就诊智能体，上线后日均服务患者超3000人次，智能导诊准确率98%，问题解决率95%。在跑数据了，不是概念。
数字疗法赛道投资逻辑在变化。欧洲数字医疗融资总额下降但单笔规模增长，资本快速向后期成熟企业集中。国内也类似，机构不再投概念验证期项目，投的是有场景、有数据、有用户的落地产品。
康复器械方向值得关注。脑机接口获批后，非侵入式BCI与智能康复器械的结合场景最接近规模化应用。大湾区在可穿戴设备、柔性传感、康复场景方面基础设施齐全。
赛道判断：数字疗法和智能康复的融资规模不如脑机接口和手术机器人，但落地速度更快。下半年关注有医院合作场景、有可量化数据的产品，别看纯App项目。
赛道6：AI心脑血管精准介入
心脑血管介入是创新医疗器械资金量最大的赛道。深圳核心医疗完成超过1亿美元融资（人工心脏/心室辅助装置），广州心航路医学完成约6亿元融资（心脏电生理），广州迈胜医疗拿到超15亿元融资（质子放疗）。
AI在心脑血管介入中的应用方向：电生理标测智能化、FFR计算软件（科亚医疗首个获批）、介入手术路径规划、术后评估自动化。2025年NMPA AI医用软件注册证中，心血管模态获批22张，仅次于肺结节。
心脑血管介入的资金量大，原因很直接：临床刚需强、技术壁垒高、商业化路径清晰。FFR计算软件已经从拿证走到了装机放量阶段，科亚医疗的"冠脉血流储备分数计算软件"是国内首个获批的AI医疗器械软件。
赛道判断：心脑血管AI介入资金量最大，商业化落地也最快。电生理标测和介入路径规划还有增量空间。
下半年的三个判断
钱继续往头部集中，早期AI项目融资继续收缩。上半年417亿总额对应3%事件增速的剪刀差，下半年大概率不会逆转。机构已经从撒网式投新转向聚焦式投熟。0到3年和3到5年企业融资事件数不低，但资金占比极低且分化严重，仅少数技术壁垒高的项目能拿到大额早期融资。
AI医疗从基建走向应用。资本关注点正在从算力、大模型基建转向有商业场景的应用层。AI辅助药物研发、AI影像诊断和医院管理降本增效，是应用层优先落地的几个方向。国内排名前100的医院中已有98家完成大模型部署，基建阶段基本结束，应用层竞争刚刚开始。
拿证能力和出海能力是估值双引擎。NMPA 127张AI医用软件注册证中99.2%是III类，III类注册是避不开的合规门槛。出海方面，康诺思腾2亿美元融资明确用于海外商业化，联影海外65+国家覆盖，迈瑞海外53%。拿证保国内基本盘，出海拉开利润空间，两条腿走路的企业估值更高。
AI医疗器械投融资已经过了谁都能融到钱的阶段。下半年，钱只流向有壁垒、有场景、有兑现能力的项目。6个赛道热度不减，但每一赛道内部都在分化。头部拿走大部分钱，尾部续命越来越难。
