夜雨聆风7月5日，全球AI服务器代工龙头鸿海精密公布6月营收8217.63亿新台币（约1745亿元人民币），同比暴涨52.11%，远超高盛此前预估的22%。四天后的7月9日，其A股子公司工业富联发布半年度业绩预告：归母净利润234亿-244亿元，同比增长93%-101%，半年度净利润首次突破200亿元关口。两条数据从月度出货和季度利润两个角度同时炸响，给出一条清晰信号：全球AI算力硬件的景气度，不仅没有见顶，反而在加速。
图1：英伟达GB300 NVL72机柜展示，计算托盘与NVLink交换托盘清晰可见，该机型由鸿海/工业富联为核心代工方，订单已排至2027年底。（图片来源：tweaktown.com）
一、一份超预期的成绩单，三组数据拆给你看
先看鸿海6月的三组硬核数据：
第一组：单月营收8217.63亿新台币，同比+52.11%，环比虽因消费电子淡季小幅回落4.38%，但仍创历史同期新高。高盛此前给的预期只有22%，实际数据是预期的2.3倍。
第二组：Q2整体营收2.51万亿新台币，同比+39.83%，环比Q1增长18.02%。即便在传统淡季，AI服务器出货依然把整体盘子撑到了历史高位。
第三组：上半年累计营收4.64万亿新台币，同比+34.99%，距离万亿大关只差一步之遥。公司明确表态，第三季度AI机柜业务将继续维持高增长，叠加ICT下半年旺季，环比、同比双增确定性极高。
再切到工业富联的半年报预告：上半年归母净利润234亿-244亿元，同比增长93%-101%。拆分季度来看，Q1净利105.95亿元，Q2预计128亿-138亿元，环比增长20%-30%。在高基数上依然环比加速，说明下游云厂商的采购节奏不仅没放缓，还在提速。
二、谁在拉动这组数据？英伟达GB300机柜+NVL72
鸿海官方在业绩说明中把增长动力指向四个字：AI拉货。具体拆开看，增速最快的是云端网络产品线，涵盖AI服务器、整机柜、液冷散热模组、高速交换机等，6月同比增长在所有四大业务板块中断层领先，且已连续四个季度在营收占比上压过曾经的基本盘——消费电子。
据公司披露，AI服务器单品已占到云端网络业务总收入的一半以上，换算下来，鸿海近一半的生意都绑在了AI算力硬件上。而支撑这份订单的核心产品，正是英伟达GB200/GB300系列以及新一代NVL72规格整机柜。
NVL72是什么？简单说，就是把72颗GPU封装在一个机柜里，通过NVLink高速互联，构成一个超级计算节点。这种高密度机柜对散热、供电、结构强度的要求远超传统服务器，全球能承接批量代工的玩家屈指可数，而鸿海/工业富联在其中稳居首位。据高盛研报，工业富联在全球AI服务器ODM市场的份额约为55%，机构预测这一比例到2028年将升至69%。
图2：现代化AI服务器自动化产线，高密度整机柜组装对精度和散热模组匹配要求极高，全球具备批量交付能力的ODM厂商屈指可数。（图片来源：sina.cn）
三、8300亿美元资本开支：这笔钱从哪来，又流向了哪里？
鸿海业绩爆发不是孤立事件，而是全球科技巨头算力军备竞赛的下游投影。
先看需求端：据摩根大通最新统计，2026年全球九大云厂商AI基建资本开支预计达8300亿美元，同比增长约79%。其中，微软、谷歌、亚马逊、Meta北美四大云厂商合计约7250亿美元，同比大增77%。这些钱最终都变成了服务器、交换机、光模块、液冷设备的真实采购订单。
再看供给端：全球AI服务器出货量从2024年的约50万台增至2025年的72万台，2026年预计突破100万台，三年翻倍。但即便产能爬坡如此激进，高端GPU、HBM内存、高速光模块的交期依然被拉长至半年以上，不少订单已排至2027年末甚至2028年。
一个值得关注的信号是：GPU租赁价格仍在持续上行。摩根大通跟踪数据显示，6月A100平均租赁价格1.63美元/GPU小时（环比+6.3%，连涨5个月），H100为2.72美元（环比+3.7%，连涨7个月），B200为5.33美元（环比+2.7%）。三类GPU同步涨价，说明需求不仅来自超大规模云厂商，大量模型初创公司和区域性数据中心同样在抢货。
AI应用端的燃料消耗也在加速。OpenRouter数据显示，6月大模型Token总量环比暴增70%（5月仅+33%），同比高达20倍。训练之外，推理场景正快速成为算力消耗主力，据行业估算国内推理负载占比已达62.2%。
四、中国算力链的四张入场券
回到标题的问题：全球算力这桌大饭，中国产业链究竟坐在哪？从工业富联的财报里，能清晰看到四条受益路径：
第一张：AI服务器整机。工业富联上半年云服务商AI服务器营收同比增长超230%，800G及以上高速交换机出货同比增长1.4倍，全球AI服务器ODM市占率约55%，断层第一。A股唯一纯正AI算力整机标的，订单能见度直达2027年。
第二张：高速光模块与PCB。万卡集群对1.6T/3.2T光模块和高频PCB的需求随GPU代际升级而倍增。中际旭创、新易盛等头部光模块厂商一季度业绩普遍翻倍；沪电股份、深南电路等PCB/IC载板龙头完成英伟达Rubin平台全产品认证，订单排至2027年中。
第三张：液冷散热与电源。高密度机柜强制液冷已成行业准入底线，液冷厂商曙光数创、维谛、英维克订单同比翻倍。同时，英伟达新一代800V高压机架带动电源材料需求放量，部分国产电源材料厂商已进入英伟达AVL物料清单，全球市占率超40%。
第四张：HBM与先进封装。SK海力士近期明确表态，AI驱动的高端存储需求已超全球产能上限，预计2027年出现半导体史级供给短缺。长江存储、长鑫存储等国产厂商正加速切入，但差距仍需时间弥合。
图3：超大规模数据中心内部实景，万卡集群对供电、液冷、光互联的系统级协同要求极高，中国IDC厂商正加速适配。（图片来源：头条@新质知识学习2025）
五、别急着all in，四个隐忧必须看到
数据漂亮归漂亮，但投资逻辑不能只看订单。四道冷思考摆在面前：
第一，客户集中度风险。工业富联前五大客户销售占比超60%，深度绑定英伟达、微软、Meta等少数巨头。一旦某家云厂商主动削减资本开支，对营收的冲击是结构性的。事实上，主流分析师已预测五大云厂商资本开支增速将从2026年的近100%骤降至2027年的约22%。
第二，毛利率天花板。工业富联一季度整体毛利率仅7.35%，上游GPU/HBM由英伟达等企业垄断定价，下游云厂商议价能力极强，中游代工环节的利润空间长期受限。即便AI产品占比提升，净利率也长期徘徊在3.5%-4%区间。
第三，电力灰犀牛。黑石旗下QTS刚终止弗吉尼亚州千亿美元级数据中心项目，原因是电力审批受阻。当单个数据中心用电堪比一座中型城市，电网扩容的慢节奏正在拖垮算力建设的快节奏。这对中国出海项目和欧美本土扩张都是系统性风险。
第四，存货与应收高企。工业富联一季度存货达1673亿元，应收账款1025亿元，大量资金沉淀在库存和应收中。一旦下游需求节奏放缓，去库存压力会快速显现。
图4：800G QSFP-DD光模块，万卡集群高速互联的刚需节点，国产厂商已实现批量出货并切入英伟达供应链。（图片来源：foredgetech.com）
全球AI算力军备竞赛还在上半场，鸿海和工业富联用一份超预期的成绩单告诉我们：订单是真实的，产能是满的，但利润的天花板和客户的集中度也在同步拉响警报。当全球资本开支增速从100%回落到20%的那一天，谁能从卖铲人升级为系统服务商，谁才是最终的赢家。你觉得，中国算力链距离这个升级，还有多远？欢迎在评论区聊聊你的看法，也别忘了点赞、转发给关注算力的朋友。
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