夜雨聆风如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。
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7月21日，联动科技（301369）在公司会议室搞了一场投资者交流会，副总经理兼董秘邱少媚亲自接待。说实话，这家公司市值不大，但在半导体测试机这个细分赛道里，动作还挺密的。
交流内容我捋了一遍，最抓眼球的就两件事：一是公司新推了一款面向AI SoC芯片的高端测试系统QT-9800EXA，二是刚通过收购NorthStar切入了存储测试机领域。 前者瞄准的是AI算力芯片的高功率、高精度测试需求，后者则直接把产品线从功率半导体和模拟测试拓展到了存储赛道。
公司自己倒也坦诚，承认在技术积累和大规模量产经验上跟日本Advantest、美国Teradyne还有差距。但话锋一转——国内客户对公司的认可度在持续提升，国产化替代的空间“十分广阔”。这话听着挺提气，但我心里也冒出一个问号：QT-9800EXA到底能不能顺利拿下国内头部客户的验证和量产导入？ 下面看看公司具体怎么说的。
调研现场主要观点
1. All in AI SoC测试机。 公司这次重磅推出的QT-9800EXA测试系统，是面向AI系统级芯片（AI SoC）设计的新一代高端测试平台。既能测端侧SoC芯片，也能解决AI算力芯片在高功率、高精度、多通道并行测试上的关键难题。公司明确把这玩意儿定位为“未来重点发展的核心产品”，重视程度拉满。 2. 承认差距，但不怂。 公司很实在，坦言跟Advantest、Teradyne比，技术积累和量产经验确实有差距。但优势在于贴近国内客户、响应快、性价比高，在功率半导体、AI SoC和存储这几个方向，国产化替代空间“十分广阔”。这逻辑听着没毛病，就看执行力了。 3. 行业景气度上行，测试设备需求在膨胀。 引用SEMI数据，2025年全球半导体测试设备激增48.1%至112亿美元，2026年预计再增超12%。AI算力、先进封装、汽车电子这些下游需求一浪高过一浪，芯片越来越复杂，测试环节的重要性跟着水涨船高。公司觉得这是“长期成长空间”，顺势而为就行。 4. 收购NorthStar，补齐存储测试这块短板。 这是个大动作。通过收购，公司把存储测试设备的关键技术和产品落地国内，填补了自身空白。更妙的是，NorthStar在菲律宾有现成的研发和制造基地，能直接作为公司出海产能的跳板。协同效应也有了，部分客户是重合的。 5. 传统功率业务没丢，三代半导体批量出货了。 碳化硅模块国产化率在提升，数据中心AI电源、电动车、光伏储能都在拉需求。公司跟国内外头部企业深度合作，存量订单稳着。同时氮化镓测试这块，QT-8400系列已经批量出货了。双轨驱动，稳扎稳打。
调研现场实录/摘要
投资者： 公司的QT-9800EXA测试机主要针对哪些市场？联动科技： 公司已推出面向人工智能系统级芯片（AI SoC）设计的新一代高端测试系统QT-9800 EXA。QT-9800EXA测试系统是公司未来重点发展的核心产品。该系统平台既能满足集成类端侧SoC芯片的需求，也可解决AI算力芯片在高功率、高精度、多通道并行测试能力及平台兼容性的关键难题。公司将加大市场推广和应用开发，积极推动该产品的客户验证和量产导入。
投资者： 如何看待国产化给公司带来的发展机遇？联动科技： 相比国际厂商如日本Advantest、美国Teradyne，公司在技术积累和大规模量产经验上仍有差距。在目前国家对半导体自主可控的迫切需求下，公司在国内新兴市场的需求切入和产品性价比上具备优势，能够贴近国内客户的需求提出差异化解决方案，提供本地快速响应服务。国内客户对公司产品的认可度持续提升，特别是在功率半导体、AI SoC以及公司新增布局的存储方向。公司在国产化替代方面的增长空间十分广阔，有望在细分市场形成更强竞争力。
投资者： 公司如何看待半导体测试设备行业景气度以及后续趋势？联动科技： 根据SEMI数据，2025年全球半导体测试设备激增48.1%至112亿美元，2026年测试设备销售额预计继续增长超过12.0%，从产品结构看，测试机是半导体测试设备中价值量最高的细分领域，其中SoC测试机是最大品类。随着AI算力、先进封装、存储、汽车电子及功率半导体等需求的持续提升，测试环节的重要性日益显现。芯片复杂度、功耗和封装集成度提升，对测试时间、测试成本、温控能力、老化测试、系统级测试（SLT）及数据处理等方面提出了更高要求。我们认为，一方面在国内半导体自主可控的大背景下，测试设备迎来了良好的发展机会；另一方面随着半导体行业景气度上行，测试设备行业具备长期成长空间。公司将依托持续创新，不断丰富产品线矩阵，增强半导体自动测试设备的技术实力，全面提升公司的盈利能力。
投资者： 对于存储测试机的外延拓展对公司有哪些帮助？联动科技： 通过收购NorthStar，公司能够将存储测试设备的关键技术和相关产品落地国内，有效填补公司在该领域的空白和行业应用经验，进一步完善产业链条，提升为客户提供综合解决方案的能力。本次收购也能够为公司拓展设备出海能力。标的公司在菲律宾拥有成熟的研发与制造基地，能够作为公司的海外生产组装载体，可以有效承接公司海外产能拓展的需求。此外双方在部分客户端亦有良好的协同效应。
投资者： 公司传统业务所处市场景气度是怎样的趋势？联动科技： 在功率市场方面，随着国内外碳化硅晶圆在产能建设、良率提升、技术突破等方面取得进一步进展，下游应用包括数据中心AI电源、电动车、储能和光伏新能源以及工业控制等领域，对碳化硅模块国产化率的持续提升，将有力推动晶圆测试、KGD测试以及模块测试环节的需求。同时，公司在氮化镓测试技术领域也具备丰富储备，针对氮化镓晶圆和器件的QT-8400系列测试设备已实现批量出货。未来，消费类电子的复苏和多元化的应用的拓展，也将为公司模拟测试设备的市场开拓创造有利条件。公司坚持战略聚焦与市场拓展双轨驱动，持续深耕大功率器件、模块及第三代半导体测试领域，与国内外头部企业保持深度合作，在巩固存量订单的同时积极拓展新客户。
参与机构/人员洞察
联动科技（301369）于2026年7月21日举办了一场投资者关系活动，共吸引6家外部机构参与。共有4家私募机构参与，数量占比约66.7%。具体包括宝剑资本、坤西基金、南土资产、融悦基金。其他机构类别共有2家，分别为知几数字科技和路演时代。
公司规模、成长性和估值
公司规模
公司规模数据：
截至2026年7月25日，联动科技总市值为141.34亿元，流通市值75.77亿元（来源：同花顺）。公司2025年全年实现营业总收入3.54亿元，同比增长13.84%；归母净利润3355.24万元，同比增长65.25%（来源：公司2025年年度报告）。2026年第一季度，公司实现营业收入9380.96万元，同比增长44.56%；归母净利润341.44万元，同比扭亏为盈、增长229.55%（来源：公司2026年一季报）。
根据同花顺三级行业分类，联动科技属于“电子——半导体——半导体设备”板块，该板块共26家上市公司（来源：同花顺）。在同行业26家公司中，联动科技的营收规模和净利润规模均排名靠后——行业排名约第20名左右（来源：同花顺）。以同行业可比公司为例，华峰测控2025年第三季度单季营收4.05亿元、净利润1.69亿元（来源：公开数据），已接近联动科技全年营收规模。
明镜观察：
联动科技在半导体设备行业中属于典型的“小市值、小营收”公司。141亿元的市值在26家同业中处于中下游，3.54亿元的年度营收也远低于行业头部公司。但值得注意的是，公司2026年Q1营收同比增速达44.56%，明显快于2025年全年的13.84%，营收增长呈现加速迹象。净利润方面，2025年全年仅3355万元，但Q1单季已实现341万元且同比扭亏，盈利能力正在改善。公司在投资者交流中也坦诚承认，与国际巨头Advantest、Teradyne相比，“在技术积累和大规模量产经验上仍有差距”。规模上的短板是客观存在的，但同时也意味着基数低、弹性大——如果QT-9800EXA等新品能顺利放量，营收和利润的边际改善空间相当可观。
公司估值
公司估值数据：
截至2026年7月25日，联动科技市盈率（动态）为1034.88倍，市净率9.32倍（来源：同花顺）。以2025年年报数据计算，公司市盈率（TTM）约291.87倍，市销率（TTM）约27.64倍（来源：东方财富）。
根据同花顺F10数据，截至2026年7月14日，共有2家机构对联动科技2026年度业绩作出预测：预测2026年每股收益均值为1.54元，同比增长220.83%；预测2026年净利润均值为1.57亿元，同比增长367.3%（来源：同花顺）。按此预测，以2026年7月25日收盘价138.15元计算，2026年预测PE约为89.7倍，2027年预测PE（预测EPS 3.74元）约为36.9倍。另有数据显示，2026年12月31日预测PE为133.76倍，2027年12月31日预测PE为54.83倍（来源：同花顺i问财）。
行业对比方面，截至2026年6月30日，申万半导体指数PE（TTM）为161.68倍，处于2019年以来99.72%分位；半导体设备子行业PE（TTM）约92倍（来源：券商月报）。中证半导体材料设备主题指数最新市盈率约165.28倍（来源：公开数据）。
机构盈利预测方面，中邮证券预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8.5/16/26亿元，归母净利润分别为2.0/5.0/9.0亿元（来源：中邮证券研报）。华鑫证券预测2026-2028年收入分别为7.02/13.15/21.36亿元，EPS分别为1.08/2.62/4.93元（来源：华鑫证券研报）。两家机构均给予“买入”评级。
明镜观察：
联动科技的静态估值高得吓人——动态PE超过1000倍，TTM PE接近292倍。但半导体设备公司的估值逻辑从来不看静态，看的是未来的业绩爆发力。市场愿意给这么高的估值，本质上是在为QT-9800EXA在AI SoC测试领域的突破、以及收购NorthStar切入存储测试赛道这两件事买单。
从预测数据来看，机构对2026年的业绩预期相当激进：一致预期净利润从2025年的3355万元暴增至1.57亿元，增长367%。如果这个预测能兑现，2026年的预测PE将大幅降至90倍左右，2027年进一步降至37-55倍。对比半导体设备行业92倍左右的PE（TTM），这个估值水平在2026年预测口径下已不算离谱。
但这里有个风险：目前只有2家机构覆盖这只股票，预测样本太少，一致性预期的可靠性需要打个问号。而且2026年Q1净利润仅341万元，要完成全年1.57亿元的预测目标，剩下三个季度需要完成1.54亿元——难度不小。估值是贵是便宜，完全取决于QT-9800EXA的客户验证和量产导入进度。
公司成长性
公司成长性数据：
历史业绩方面，联动科技2024年营业收入3.11亿元，同比增长31.60%；归母净利润2030.37万元，同比下降17.41%（来源：公司2024年年度报告）。2025年营业收入3.54亿元，同比增长13.84%；归母净利润3355.24万元，同比增长65.25%（来源：公司2025年年度报告）。2026年第一季度营业收入9380.96万元，同比增长44.56%；归母净利润341.44万元，同比增长229.55%（来源：公司2026年一季报）。
预测数据方面，同花顺一致预期显示：2026年净利润预测均值为1.57亿元，同比增长367.3%；2027年净利润预测均值为3.83亿元（来源：同花顺）。中邮证券预测2026/2027年归母净利润分别为2.0/5.0亿元（来源：中邮证券研报）。华鑫证券预测2026/2027年EPS分别为1.08/2.62元（来源：华鑫证券研报）。
行业成长性方面，据SEMI数据，2025年全球半导体测试设备销售额激增48.1%至112亿美元，2026年预计继续增长超12%（来源：SEMI，引自公司投资者交流记录）。公司所在半导体设备行业整体处于景气上行周期。
明镜观察：
联动科技的成长曲线呈现出典型的“困境反转+加速放量”特征。2024年增收不增利——营收增长31.6%，净利润反而下滑17.4%，说明当时费用端或成本端压力不小。2025年利润端开始修复，净利润增速（65.25%）远超营收增速（13.84%），利润率明显改善。到了2026年Q1，营收增速进一步加快至44.56%，净利润扭亏为盈。
从公司披露的信息来看，成长加速的驱动力主要有几个方向：一是功率半导体和第三代半导体（碳化硅、氮化镓）测试需求的持续旺盛，QT-8400系列已实现批量出货；二是AI SoC测试系统QT-9800EXA的推出，瞄准的是高端算力芯片测试这一增量市场；三是通过收购NorthStar切入存储测试领域，补齐了产品线短板。
但风险点也不能忽视。公司2025年经营活动现金流净额为-2698万元，虽然同比改善了4396万元，但仍在净流出。研发投入占营业收入比例高达32.13%，虽然体现了技术投入的决心，但也意味着利润被持续压缩。机构预测的2026年净利润增速高达367%，这个数字本身就说明市场预期打得非常满——一旦QT-9800EXA的客户导入进度不及预期，估值和股价都可能面临较大压力。
希望以上梳理对你有所帮助。
如果您需要针对某家特定上市公司的调研记录、数据进行解读，欢迎联系，我可以继续为您进行梳理。
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