聚焦AI盈利、存储右侧信号与长久期重估

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除了债券购买一切

1. 盈利支撑指数

• 标普 500本周继续创出历史新高，纳斯达克 100于周四完成向上突破，罗素 2000小盘股维持强劲上升势头，仅道琼斯工业指数呈现偏弱回调走势，周五市场交易方向略显分歧，处于高位蓄势状态。

• 美股基本面展现出健康的“广度扩散”特征，七大科技巨头与标普 500 剔除巨头后的盈利增速差转为 -3%，标普非巨头企业第二季度盈利增速达到 27%。这证明当前行情并非单一依靠个别巨头拉动，而是由 490 多只成分股的基本面盈利共同驱动。

2. 通胀数据细节与加息预期消化

• 7 月 整体 CPI 环比上涨 0.1%、同比上涨 3.4%；核心 CPI 环比上涨 0.2%、同比涨幅由 6 月份的 2.6% 进一步回落至 2.5%，四项核心指标均与市场预期完全一致。

• 住房成本环比仅微升 0.1%；能源价格整体下跌 1.5%（其中汽油价格下跌 2.9%），有效对冲了价格压力。

• CPI 数据消除了市场对短期内再度加息的紧迫担忧，利率预期维持在 3.5%–4.0% 区间，为风险资产提供了 Risk-On的宏观环境。

3. “除债券外买一切”

• 高收益率不可持续：美国国家债务正迈向 40 万亿美元，过去 12 个月债务利息支出已达 1.4 万亿美元。若 5 年期及长期美债收益率持续维持在 5% 以上的高位，政府财政付息成本将呈指数级失控。

• 当局势必需要通过政策手段压制融资成本，市场已提前交易“收益率见顶”逻辑。长久期资产对贴现率高度敏感，收益率见顶预期大幅推高了其未来现金流现值，促使房地产信托（REITs）、生物科技（XBI）、区域银行（KRE）及罗素 2000 小盘股等此前被冷落的资产走出超额收益。

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领涨主线: 软件与服务器

1. 私募并购与软件板块逻辑反转

• 大型私募巨头银湖资本（Silver Lake）洽谈以私有化方式收购人力资源与财务软件龙头 Workday，交易估值预计突破 500 亿美元，改善了“软件公司将被 AI 取代”的悲观叙事，带动了软件板块整体的气氛

• 软件 ETF（IGV）走出“缩量回调、放量突破”的标准多头形态。

• AI Agent 逻辑：AI 辅助编程降低了开发门槛，带来了代码、模型与运行环境的指数级增长，软件公司从潜在的“被颠覆者”转变为 AI 落地流程中不可或缺的“直接受益者”。

2. 软件生态三大核心层级细分

• 底层平台层（Base / Platform Layer）：企业核心业务与工作流底座，具备极高粘性与替代成本，代表标的包括 SAP、ServiceNow（NOW）以及处于数据处理枢纽地位的 Snowflake（SNOW）。

• 储存与管理层（Storage Layer）：AI 编程产出激增的刚需受益者，负责存储并管理代码制品、模型、容器与运行日志，代表标的包括 JFrog（FROG，中间代码制品存储与网关）及 Datadog（DDOG，云端运行监控与数据存储）。

• 网络安全与守门人（Gatekeeper / Cybersecurity）：AI 时代数据访问与身份验证的咽喉要道，具备极强定价权，代表标的包括 Cloudflare（NET）、Akamai（AKAM）、CrowdStrike（CRWD）及 Palo Alto Networks（PANW）。

3. 服务器与算力基础设施（硬件端验证）

• 硬件业绩兑现：Lumentum（LITE）季度收入同比增 109% 至 10.1 亿美元，毛利率达 50.4%，大幅上调下季指引；CoreWeave（CRWV）收入增 112%，在手订单达 1040 亿美元；Nebius（NBIS）收入同比暴增 454%，签约电力容量提升至 5GW。

• 服务器产业链强势：DELL、NTAP、HPE、SMCI 及 992.HK 等服务器龙头多数创出或逼近历史高点，印证超大规模服务商的资本开支已实质性转化为产业链收入。

• 虽然做多 AI 科技资产依然是市场共识，但由于行业资本支出规模庞大（2027 年预计超 1 万亿美元），发债需求激增，策略上倾向于规避甚至做空 AI 概念相关债券。

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稳步走强：存储、光通信与“ABC / ABD”叙事

1. 存储板块突破

• SNDK Investor Day 给出指引，预计未来三年毛利率将维持在 80% 以上（远超此前市场预期的 50%），并承诺将充裕现金持续回馈股东。同日, 

  SNDK完成突破。

• 技术面两种经典入场形态：

• 看涨吞没（Bullish Engulfing / 阳包阴）：8 月 13 日开盘后阳线实体完全吞没前日阴线，代表买方彻底消化所有抛压并夺回压倒性控制权，属于右侧确认的动能突破信号，确定性较高。

• 急跌后快速承接：盘中股价一度急跌 2% 后迅速被大单全盘收复，属于左侧流动性介入机会，表明有超级主力逢低承接，在设定严格止损的前提下具备极高盈亏比。

• 淡马锡买入韩国半导体资产，叠加 SK 海力士（54 万亿韩元扩产计划）与三星（量产 HBM4）的技术推进，推动韩国 KOSPI 指数走出类似于 2025 年 4 月 QQQ 的底部放量反转突破形态。

2. 光通信板块同步转强

• 受 Lumentum（LITE）亮眼业绩提振，Credo（CRDO）、Applied Optoelectronics（AAOI）等光通信标的均突破下降趋势线，形成了右侧多头介入结构。

3. “ABC”与“ABD”宏观资金流向验证

• “ABC”（除中国外买一切）叙事：全球资金正以日、韩、台科技制造为核心，启动亚洲地区 40 年来的第三次长期牛市。

• 中国资产的反向博弈：本周中国股票单周流出 145 亿美元。在 ABC 叙事下，部分机构采取“买入屈辱、卖出傲慢”的策略，例如恒生地产类股票已跌回 30 年前水平、估值仅 12 倍市盈率，具备早期反弹博弈价值，但整体全面反转仍需等待国内消费数据的实质性复苏。

• “ABD”（除美元外买一切）叙事：为对冲美元长期贬值、赤字扩张及宏观不确定性，黄金资产单周录得 63 亿美元净流入（创 1 月以来新高）。资金同时外溢至具备基本面支撑的新兴市场资产，成为多元化配置的重要避风港。