一、开场致辞

各位嘉宾、各位投资者、各位网友，大家好！欢迎光临贵州茅台2026年半年度业绩说明会。本次活动由贵州茅台酒股份有限公司主办，上证所信息网络有限公司提供网络平台支持，感谢您的关注与参与。

8月15日，贵州茅台酒股份有限公司刊登了《2026年半年度报告》，各位投资者可以登录上海证券交易所网站（https://www.sse.com.cn/）或本平台（https://roadshow.sseinfo.com/），查看相关公告。

　　为便于广大投资者更全面深入地了解公司2026年半年度经营成果、财务状况，公司决定召开贵州茅台2026年半年度业绩说明会。在今天的活动中，贵州茅台管理层主要成员做客上证路演中心，将与投资者进行沟通交流。欢迎大家积极参与。

　　首先有请上市公司嘉宾作开场致辞。

二、管理层开场致辞

尊敬的各位投资者：

大家下午好！

欢迎各位参加贵州茅台酒股份有限公司2026年半年度业绩说明会。此前，我们已于2026年8月15日发布了《关于召开2026年半年度业绩说明会的公告》，向投资者征集了此次业绩说明会的相关问题。下面，我们就大家集中关心的问题，先统一进行回应：

三、管理层集中回应投资者提问

问题一

问：白酒行业目前正处于深度调整周期中，怎么看待本轮调整周期？

答：当前，白酒行业正经历着深刻的周期性与结构性调整。周期性调整主要体现在白酒行业与其它任何行业的发展规律一样，需从行业增长期无序扩张积累的“熵增”中走向系统性修复和优化的“熵减”，才能更好开启下一个成长周期。结构性调整主要体现在数字化时代，需求侧已经发生深刻变化，包括目标客群、消费场景、消费习惯等都已发生深层次、不可逆的转变，而行业供给侧长期使用的多级分销、逐级压货商业模式，以渠道为中心的产品、品牌运营机制，都较为远离消费者，在供给和真实消费间架起了多个“隔热层”，行业上行时多级炒作溢价，化身“多级蓄水池”，行业下行时价格踩踏又会变身“堰塞湖”，这样的商业模式和运营机制已经不能适配数字化时代消费者对于触达便捷、价格真实、购买公平等方面的要求。

周期性调整的应对需要保持定力、坚定信心，而结构性的调整需要与时俱进、创新变革，以匹配消费侧的深刻变化。

问题二

问：2026年1月公司启动了贵州茅台酒的市场化改革，是基于什么背景？改革已经进行了半年有余，取得了什么成效，下一步有没有进一步的改革目标和方向？

答：近三年，行业正经历着深刻的周期性调整和结构性调整，行业市场需求疲软，消费形势下行。叠加从2016年以来连续八年贵州茅台酒的高速增长，在需求侧、渠道侧积累了大量结构性矛盾。2025年底，矛盾集中爆发，除飞天53%vol 500ml贵州茅台酒以外其他贵州茅台酒产品全线大幅倒挂，大单品市场价格体系动荡，整个产品体系的市场销售面临着极大的挑战和考验。管理层经过深入分析，认为现象背后本质原因主要为：一是行业上行周期时，多年用飞天53%vol 500ml贵州茅台酒以外高附加值产品的增量调整产品结构，吨酒综合单价大幅上升（近五年增加了近30%），在行业下行周期时，产品价格体系远离了市场真实需求，失去了基础支撑；二是产品市场指导价未起到实质作用，与真实消费者间存在多个“隔热层”，供需无法适配，不能满足消费者“公平、保真、便捷”的需求。因此，需要顺应市场规律，以消费者为中心，以市场需求为驱动进行结构性改革，以解决贵州茅台酒市场面临的矛盾和问题。

2026年1月以来，公司锚定消费者“公平、保真、便捷”的要求，主要从产品体系、价格机制、商业模式、渠道布局、供应链组织等五个方面进行了改革。

一是顺应消费需求，产品体系回归“金字塔”结构。具体为飞天53%vol 500ml贵州茅台酒回归主力单品，1000ml等其他规格辅助共同作为金字塔“底座”；精品和生肖文化酒作为“塔腰”产品；陈年贵州茅台酒及飞天文化酒作为“塔尖”产品。每一产品品类都规划相应定位，不在产品规划体系内的产品一律停止开发；每一产品的全年计划量依据市场需求侧和供给侧平衡双向确定。

二是建立和完善“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的动态价格调整机制。七个月来已经进行了五次市场价格动态调整，具体为：1月1日取消市场指导价，生肖、精品、陈年贵州茅台酒等产品全部下调回归市场定价，形成产品自营渠道价格体系和供给侧价格体系；3月31日，顺应市场行情，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒自营体系零售价和供给侧价格同步非均衡调整；5月16日，根据最新市场行情，上调生肖、精品、陈年贵州茅台酒等产品自营零售价格；7月18日，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒“i茅台”零售价和供给侧价格同步调整，“i茅台”销售产品零售价接轨市场流通价；8月8日，43家自营店产品零售价格接轨市场零售价，全面以市场零售价对社会开放销售。至此，能够适配真实消费、防止中间炒作的价格体系和机制已经搭建和塑造完毕。重点表现在以市场需求为驱动的消费侧和供给侧价格体系框架形成，随行就市、相对平稳的动态价格调整机制运行正常平稳，在此基础上形成以真实消费需求为导向、更为良性健康的贵州茅台酒全系产品吨酒综合单价，为市场稳定、业绩稳健奠定了最坚实的基础。

三是商业模式。在自售、经销模式的基础上，探索飞天53%vol 500ml贵州茅台酒以外其他产品运用“代售”模式，自4月份运行以来，总体运行平稳、市场稳定。

四是渠道布局。本着供需适配的原则，构建公平、保真、便捷的渠道体系。“自营”+“社会”、“线上”+“线下”各司其职、互相协同、有效转化、阳光运行的良性渠道生态已经形成。2026年1月，贵州茅台酒主力产品在“i茅台”面对社会开放销售；2026年8月，全系产品在全国43家自营店面向社会开放销售。同时，公司进一步优化国内市场渠道统筹，所有茅台集团子公司、本公司子公司、惠群公司原销售的贵州茅台酒计划将于年内有序回到贵州茅台酒销售公司。

五是“全面向C”的供应链组织。公司已制定《以质量管理为主线的供应链全面向“C”升级方案》主方案及7个子方案，将以消费者感知为驱动，产品品质体系稳定提升为抓手，全面提升供应链供给质量和组织效率，以满足消费者更优品质、更高效率、更好体验的要求。

经过7个多月的有序改革，以解决消费者“公平、保真、便捷”痛点问题为导向的市场化改革“四梁八柱”搭建完毕，产品市场销售体系结构化调整已经完成，呈现市场总体销售量稳中有升、市场价格体系稳定、渠道体系良性，吨酒综合单价回归适配市场理性水平，贵州茅台酒全系产品均按照年初计划和节奏有序执行，为后续工作打下了良好的基础。之后的改革将更多集中在根据市场情况精细化调整，以不断完善形成供需适配、持续改进的贵州茅台酒市场体系。

问题三

问：半年报营业收入增加，净利润却减少，主要是什么原因造成？二季度公司业绩同比有一定下降，是什么原因造成？

答：2025年底，行业深度调整，消费需求疲软，贵州茅台酒、酱香系列酒等产品都面临市场挑战，公司为扭转不利市场形势，经过科学研判分析，在2026年伊始开启了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革。

2026年上半年，行业仍然处于深度调整之中，但因为公司启动并有序落地市场化改革各项举措，总体市场销售形势稳定，产品价格体系“基本盘”稳定，贵州茅台酒及酱香系列酒的销量都呈现增长状态，表现在营业收入上稳中略有增长，说明改革和转型取得了一定的成效，达成了我们的预期。

在本轮改革中，为消除过去高速增长过程积累的产品品类、价格体系、销售渠道等远离真实消费的结构性矛盾,贵州茅台酒产品结构回归“金字塔”体系，酱香系列酒聚焦“2+N”,所有产品的价格全面“随行就市”适配真实消费进行调整，产品综合吨酒单价和利润同比有所下降，但这样的价格体系更加适配市场需求，对于公司未来发展来说，更为健康良性。近十年公司的净利率区间处于44.65%-51.49%，均值49.57%，2026年上半年净利率49.89%，处于合理水平。

今年二季度，贵州茅台酒销售总体保持了稳健。酱香系列酒正处于市场化转型中，需要彻底从过去“向渠道压货-价格波动-市场负反馈”的非良性模式转向真正“做好市场”，二季度公司选择了“不唯指标”“不竭泽而渔”的发展战略，建立了精准分级分类的投放模型，根据市场动销情况同比减少了投放，当前渠道库存总体良性，市场总体稳定。

问题四

问：公司未来在市值管理方面有哪些打算？

答：自新“国九条”及《上市公司监管指引第10号——市值管理》发布实施以来，公司积极落实资本市场高质量发展相关部署要求，扎实推进市值管理工作。

为进一步健全市值管理长效机制，公司正系统制订未来三年（2027-2029年）市值管理整体方案。一是持续提升价值创造能力，持之以恒抓经营、强管理、提效益，增强高质量可持续发展动能；二是严守“真实、准确、完整、及时、公平”原则，全方位提升信息披露水平；三是依法依规用好市值管理工具组合，努力提升公司投资价值和股东回报；四是持续与投资者保持常态化沟通交流，多方倾听投资者诉求、积极回应市场关切，做好投资者关系维护。

问题五

问：2026半年度，营业收入增长1.3%，营业成本同比增长21.81%，原因是什么？

答：2025年底，在白酒行业深度调整、消费需求疲软的背景下，公司主力产品面临较大的市场挑战，管理层进行客观研判分析后，在2026年初启动了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革。

上半年，市场化改革和转型举措取得了预期成效，贵州茅台酒市场销售稳健，酱香系列酒市场基本稳定，适配真实消费需求“随行就市、相对平稳”的价格体系和机制构建完成并有效运行。

上半年产品总销售量同比增加，营业成本相应增加；产品单价回归适配真实消费，吨酒收入同比有所下降，致使营业成本增幅高于收入增幅。2026年上半年成本费用利润率与近十年历史水平同比，处于合理区间。

问题六

问：截至报告期末，预收账款35.62亿元，较年初减少54.4亿元，下降60.43%，是否代表渠道信心不足？

答：构建供需适配的渠道体系是本轮市场化改革的重要举措。当前，“自营”+“社会”、“线上”+“线下”各司其职、互相协同、有效转化、阳光运行的良性渠道生态已经形成。能够触达真实消费的“i茅台”、自营店等自营渠道体系逐步有效承担起了市场“稳定器”和“平衡器”的作用。

商业模式上，在自售、经销模式的基础上，探索飞天53%vol 500ml贵州茅台酒以外其他产品运用“代售”模式，4月份以来运行总体稳定。

由于“代售”模式物权不转移，自营渠道体系触达真实消费能力不断增强，同时考虑社会渠道良性库存比例，预收账款同比减少。随着公司市场化改革的深入推进，预收账款的高低已不再是衡量公司市场供求态势的主要指标。

问题七

问：今年年度股东大会上，管理层就过去年轻化战略做了复盘，并提出了“分龄运营”的年轻化策略，公司将如何推进？

答：对于“年轻人喝不喝白酒的问题”需要客观看待。要分析现在的年轻人不喝白酒，是年龄的原因，还是场景的原因，亦或是文化的原因。

当前，我们正聚焦文化壁垒、口味壁垒、触达壁垒、价格壁垒、场景壁垒等年轻化壁垒破解落地一些举措。例如，将在全国十二城举办的茅台王子酒“乐味同行·开心一虾”活动，已经先后在贵阳、南京、合肥、武汉、长沙举办，后期还会走进成都、大理等城市。每一城都以年轻消费者喜闻乐见的音乐为伴，佐以专属一味的美酒美食，南京的“十三香”小龙虾配“茉汽十足”特调，长沙的“冰镇”小龙虾配“辣么快乐”特调，鄂尔多斯的“草原”小龙虾配“棘杏高照”特调，让年轻人在轻松快乐，而非正式宴席氛围下去接触白酒，有效破解文化和场景壁垒。又如，我们主动适配年轻消费者生活节奏，通过“i茅台”搭建触达渠道，有效破解触达壁垒。截至目前，“i茅台”平台的35岁以下年轻用户占比达44.37%，35岁-45岁的年轻用户占比达30.9%。再如，在红缨子丰收季和部分茅台文化体验馆亮相的“不被定义的”40度酒基用于调饮、6度红缨子酿造酒，正是在洞察年轻人熟悉的味觉偏好基础上，进行的口味壁垒破解。

后续公司将从品牌推广、市场活动、终端建设、体验服务等方面围绕18-45岁年轻群体实施分龄运营。其中，18-25岁群体，处于白酒消费的引导期，以建立品牌美誉度为目标，传播有温度、有责任、有担当的茅台品牌形象；25-30岁群体，处于白酒消费的导入期，以寻求融入其事业与生活的恰当路径为目标，通过合适的方式方法引导其逐步适应白酒；30-35岁群体，处于白酒消费的成长期，以推动实现稳定消费为目标，形成与其消费需求适配的转化策略；35-45岁群体，处于白酒消费的稳定期，以强化品牌粘性为目标，保障优异的产品品质供给。

问题八

问：2026年第二季度出口指标较去年同期大幅下降，公司未来对国际化有什么考量？

答：2026年，海外市场除面临与国内市场相似的需求疲软压力外，还需持续应对国际化特有的现实阻碍，包含现行渠道体系与消费者适配度不高、跨地域的文化差异壁垒、消费者口味接受壁垒，以及各国政策监管、关税物流带来的成本约束等，多重因素叠加为茅台国际化销售带来了不小的市场挑战。

面对市场变化，公司主动推进国际化战略转型、主动选择以短期业绩调整换取茅台国际市场长期健康稳定发展。一是优化产品结构，构建“金字塔”型产品矩阵。二是完善价格机制，坚持“品价匹配、动态调整”原则，维护健康有序的市场生态。三是科学布局市场，依托11个战略市场、15个重点市场及74个一般市场的三级格局，动态优化渠道体系，砍掉“回流酒”，拓展多元渠道。在推进转型过程中，我们也深刻认识到，国际化是一项系统性工程，任重道远，需要遵循市场规律以应对各类壁垒挑战带来的不确定性。

后续，公司将持续践行让产品走出去的“产品出口”、让企业走出去的“品牌出海”、具备国际化价值创造能力的“国际化三步走”战略，依托“表达、产品、渠道、价格、合规、政策”六大体系，聚焦华人华商群体与海外本土市场，直面各类壁垒挑战，循序渐进、稳扎稳打地推动茅台国际化进程。

问题九

问：26H1营收微增但利润下滑，Q2单季营收/利润双降，全年增速怎么展望？下半年是否会比上半年更乐观？

答：2025年底，在行业深度调整、消费需求疲软的背景下，贵州茅台酒、酱香系列酒等产品都面临市场挑战，公司为扭转不利市场形势，经过科学研判分析，在2026年伊始开启了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革。目前来看，总体市场销售形势稳定，产品价格体系稳定，贵州茅台酒及酱香系列酒的销量都呈现增长状态，表现在营业收入上稳中略有增长，说明改革和转型取得了一定的成效，达成了我们的预期。

下半年，公司将根据市场情况精细化施策，以不断完善形成供需适配、持续改进的贵州茅台酒及酱香系列酒市场体系。同时，我们也客观认识到，以往改革更多聚焦渠道体系，经营指标目标相对容易明确并落地实现。本轮改革重在市场端，又需考量保证坚持传统工艺的供给侧平衡，会应对诸多挑战，存在一定的不确定性。

行业发展存在周期，企业业绩指标出现阶段性波动调整亦属正常，贵州茅台长期的发展实践也充分证明了这一点。我们希望，各位股东和投资者看待茅台的发展，能够基于长期主义导向，拉长周期来看，只要公司生产经营运行良性、市场基本面稳健，就能穿越周期，实现高质量、可持续发展。

上半年市场化改革已取得了预期成效。下一步，公司将进一步坚持长期主义，保持定力，坚定信心，继续坚持以消费者为中心，以市场需求为导向，精细化深入推进市场化改革，全力以赴推动各项工作高质量进行，为股东创造更可持续更高质量的价值。

以上是我们就投资者普遍关心的一些问题进行的统一回应。接下来，我们将与投资者们进行在线互动交流，对大家关心的问题进行在线解答。

谢谢大家！

四、在线互动交流（文字问答）

第1问 · 陈华（董事长）答

提问人：186*****965

问：尊敬的陈华董事长，您好！我是一名长期持有茅台股票的个人投资者。2026年8月15日发布公司上半年业绩报告时，并没有同时公告年中现金分红方案；所以我想向您咨询公司预计会在什么时候才发布今年的年中现金分红方案以及未来3年的股东回报计划？

答：尊敬的投资者，您好！公司严格按照《关于2024－2026年度现金分红回报规划》实施现金分红，中期现金分红方案按惯例在四季度审议并披露。目前，公司正系统制订未来三年（2027-2029年）市值管理整体方案。一是持续提升价值创造能力，持之以恒抓经营、强管理、提效益，增强高质量可持续发展动能；二是严守“真实、准确、完整、及时、公平”原则，全方位提升信息披露水平；三是依法依规用好市值管理工具组合，努力提升公司投资价值和股东回报；四是持续与投资者保持常态化沟通交流，多方倾听投资者诉求、积极回应市场关切，做好投资者关系维护。谢谢！

第2问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：139*****737

问：目前国内经济分化严重，需求萎缩，在这个周期逆势提价，是否是明智的选择

答：尊敬的投资者，您好！价格是由市场来决定的，价格调整受市场供需变化影响。今年以来，我们的价格调整完全基于“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，通过先后五次价格调整，建立健全了以市场需求为驱动的消费侧和供给侧价格体系框架和随行就市、相对平稳的动态价格调整机制，形成了以真实消费需求为导向，更为良性健康的贵州茅台酒全系产品吨酒综合单价，推动茅台酒销售价格接轨市场真实成交价格，保障广大消费者“公平、保真、便捷”地买到茅台酒。谢谢！

第3问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：139*****603

问：2026年上半年茅台酒基酒产量约4.37 万吨,同比2026年上半年4.1 万吨,下降约-0.27万吨？是什么原因？

答：尊敬的投资者，您好！贵州茅台酒生产严格遵循“顺天应时”的传统酿造节律，每年度制酒投料时间不完全一致，报告期内的基酒产量，属于生产作业进度不同带来的阶段性统计差异，后续全年累计产量不会受此影响。谢谢！

第4问 · 陈华（董事长）答

提问人：193*****770

问：公司今年构建了多维协同的营销体系，特别是推出了“代售”新模式。请问董事长，这种模式下经销商仅获取约5%的佣金，是否会引发传统经销商的抵触情绪甚至流失？未来公司如何平衡“厂家掌控定价权”与“激发社会渠道活力”之间的关系？

答：尊敬的投资者，您好！代售模式下，经销商没有了资金成本、库存压力，又充分利用经销商向C的触达能力，更好地满足了消费者多样化的购酒需求。根据反馈的情况来看，经销商对代售业务模式认可，积极性较高。茅台市场化改革的一个重要方面，就是“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡“的价格机制的建立，兼顾了消费者的权益、渠道体系的良性，是符合市场实际的。谢谢！

第5问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：152*****781

问：请问王总，当前茅台1935酒动销情况如何？

答：尊敬的投资者，您好！立足年度供给量与市场健康稳定发展，公司2025年底决定，2026年度茅台1935酒不再新增市场投放量。截至目前，茅台1935酒渠道商合同执行计划已近80%，终端动销良好，渠道库存处于健康区间。

后续，公司将根据市场形势，合理用好剩余的计划量，配套调整茅台1935酒市场政策，加大面向终端消费的市场费用投入，取消低于合同价销售的渠道商销售激励政策，同时强化费用审核，严厉防范套取费用等违规行为，持续提升品牌口碑与服务质量，以不断做好茅台1935酒市场。谢谢！

第6问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：188*****717

问：请问王总，最近有自媒体估算流通渠道沉淀1-2亿瓶飞天茅台，会成为悬在头顶的“堰塞湖”，公司有什么措施提前疏导？

答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，通过渠道布局的市场化改革，消费侧触达面更为广泛，社会渠道体系库存茅台酒每月存销比（月末库存/当月销量）均小于1.0，社会渠道流通库存处于良性健康水平；经过2024年以来系列措施疏导，结合2026年供需适配渠道体系、“随行就市”价格体系和动态调整机制形成，“中间层”炒作空间被极大压缩，囤积风险变大，囤积意愿降低，此类流动性较大的“投机性库存”已被压缩到较低水平，不足以形成“堰塞湖”冲击市场稳定。近7个月来，贵州茅台酒价盘稳定，没有大起大落，也佐证了以上分析判断。随着市场化改革不断深入，炒作空间将进一步被压缩，供需适配会更加精准，能更好满足消费者“公平、保真、便捷”的购酒需求。谢谢！

第7问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：186*****563

问：上半年茅台营业成本暴涨21.8%，具体原因是什么？这是一次性的成本增长，还是长期的成本增长？

答：尊敬的投资者，您好！2025年底，在白酒行业深度调整、消费需求疲软的背景下，公司主力产品面临较大的市场挑战，管理层进行客观研判分析后，在2026年初启动了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革。

上半年，市场化改革和转型举措取得了预期成效，贵州茅台酒市场销售稳健，酱香系列酒市场基本稳定，适配真实消费需求“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的价格体系和机制构建完成并有效运行。

上半年产品总销售量同比增加，营业成本相应增加；产品单价回归适配真实消费，吨酒收入同比有所下降，致使营业成本增幅高于收入增幅。2026年上半年成本费用利润率同与近十年历史水平相比，处于合理区间。谢谢！

第8问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：193*****770

问：王总您好，上半年公司系列酒营业收入同比下降6.02%，净利润更是大幅下滑27.84%。在白酒行业整体处于“出清筑底”的背景下，请问管理层如何看待系列酒当前的终端动销情况？针对系列酒价格倒挂（如茅台1935市场价大幅低于指导价）的问题，下半年有哪些具体的控量稳价措施？

答：尊敬的投资者，您好！2026年，公司彻底打破“压货冲量”的增长惯性，主动切换至“以动销定投放”的精耕细作模式。一季度借“双节”旺季势能，系列酒销量、营收实现同比增长；二季度进入行业传统淡季，公司围绕市场化转型的工作要求，主动精准调控，尽管短期报表同比有所回落，但终端动销实现同比增长，渠道库存、存销比处于健康区间。截至目前，茅台1935酒渠道商合同执行计划已近80%，终端动销良好。后续，公司将根据市场形势，合理用好剩余的计划量，配套调整茅台1935酒市场政策，加大面向终端消费的市场费用投入，取消低于合同价销售的渠道商销售激励政策，同时强化费用审核，严厉防范套取费用等违规行为，持续提升品牌口碑与服务质量，不断做好茅台1935酒市场。谢谢！

第9问 · 余思明（财务总监、董事会秘书）答

提问人：139*****529

问：26年上半年税金及附加为146.82亿，同比增长5.31%。税率为16.19%，同比增加0.59%。分季度看，26年1季度单季税率为15.26%，2季度单季税率为17.54%。请问余秘：1、26年上半年营业收入同比仅增长1.47%，而税金及附加同比增长为5.31%，增速为何高于营收增速？2、26年2季度营业收入为367.94亿，低于1季度的539.09亿，但2季度税率却比1季度多2.28%，是何原因？谢谢！

答：尊敬的投资者，您好！主要因为贵州茅台酒直销占比增加，主要产品计税基价相应增加；同时，消费税在生产端征收，而收入按终端销售确认，两者存在一定的时间差。谢谢！

第10问 · 陈华（董事长）答

提问人：189*****622

问：未来5年的股票分红、回购计划是什么样的？

答：尊敬的投资者，您好！目前，公司正系统制订未来三年（2027-2029年）市值管理整体方案，会依法依规用好市值管理工具组合，努力提升公司投资价值和股东回报。我们也将持续与投资者保持常态化沟通交流，多方倾听投资者诉求、积极回应市场关切，做好投资者关系维护。谢谢！

第11问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：139*****106

问：请问贵公司在迎合年轻消费者的政策上是否有具体计划，或者正在实施的相关计划，比如研发低度酒或组织开展各项品鉴会活动

答：尊敬的投资者，您好！当前，我们正聚焦文化壁垒、口味壁垒、触达壁垒、价格壁垒、场景壁垒等年轻化壁垒破解落地一些举措。例如，将在全国十二城举办的茅台王子酒“乐味同行·开心一虾”活动，已经先后在贵阳、南京、合肥、武汉、长沙举办，后期还会走进成都、大理等城市。每一城都以年轻消费者喜闻乐见的音乐为伴，佐以专属一味的美酒美食，南京的“十三香”小龙虾配“茉汽十足”特调，长沙的“冰镇”小龙虾配“辣么快乐”特调，鄂尔多斯的“草原”小龙虾配“棘杏高照”特调，让年轻人在轻松快乐，而非正式宴席氛围下去接触白酒，有效破解文化和场景壁垒。又如，我们主动适配年轻消费者生活节奏，通过“i茅台”搭建触达渠道，有效破解触达壁垒。截至目前，“i茅台”平台的35岁以下年轻用户占比达44.37%，35岁-45岁的年轻用户占比达30.9%。再如，在红缨子丰收季和部分茅台文化体验馆亮相的“不被定义的”40度酒基用于调饮、6度红缨子酿造酒，正是在洞察年轻人熟悉的味觉偏好基础上，进行的口味壁垒破解。

后续公司将从品牌推广、市场活动、终端建设、体验服务等方面围绕18-45岁年轻群体实施分龄运营。其中，18-25岁群体，处于白酒消费的引导期，以建立品牌美誉度为目标，传播有温度、有责任、有担当的茅台品牌形象；25-30岁群体，处于白酒消费的导入期，以寻求融入其事业与生活的恰当路径为目标，通过合适的方式方法引导其逐步适应白酒；30-35岁群体，处于白酒消费的成长期，以推动实现稳定消费为目标，形成与其消费需求适配的转化策略；35-45岁群体，处于白酒消费的稳定期，以强化品牌粘性为目标，保障优异的产品品质供给。谢谢！

第12问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：157*****910

问：请问7-8月i茅台运行情况如何？截止8月今年i茅台累计成交订单数、累计注册用户数？

答：尊敬的投资者，您好！i茅台运行情况平稳。上半年，i茅台新增用户数约1744.28万，累计注册用户数约9690.78万，累计活跃用户约2941万人，成交用户超412万，成交订单数超780万笔。谢谢！

第13问 · 陈华（董事长）答

提问人：183*****790

问：酱香系列酒的营收一直在下滑，量价齐跌，公司对这部分产品会有什么举措吗

答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，面对行业深度调整，消费需求疲软的挑战，公司坚持“不竭泽而渔”的经营理念，通过优化产品结构、完善渠道布局、创新市场活动，持续推动系列酒市场化转型，酱香系列酒销售量稳中有增，保持了市场“基本盘”稳定。一季度,依托春节旺季带动，酱香系列酒终端动销旺盛，营收实现两位数同比增长；二季度,进入白酒传统消费淡季，公司继续完善以市场需求为驱动的分级分类的产品投放模型，根据市场实际动销情况进行精准投放，同比投放量有所减少，有效维护了渠道生态的健康与韧性。当前，渠道库存维持在良性区间，价格体系基本稳定，市场“基本盘”稳定。下半年，公司将继续深入推进系列酒市场化转型，坚持“以稳为主”的总基调，重点从产品、价格、渠道、市场等方面系统发力，聚焦品牌价值提升、渠道网络深耕、消费需求扩容与新兴场景布局，以高质量转型增强系列酒发展可持续性。谢谢！

第14问 · 陈华（董事长）答

提问人：188*****659

问：尊敬的陈华董事长，您好！我是茅台股东。也是茅台酱香酒的消费者，I茅台每天放在晚上八点才开始，有没有计划增加一个时间段开放。

答：尊敬的投资者，您好！感谢您对i茅台的关注与支持！为更好满足消费者的购酒需求，我们正计划在i茅台上增加投放时间段，具体情况请以官方信息为准。您也可以到公司位于各地的线下自营门店购买公司产品，营业时间为早上10点到晚上8点。谢谢！

第15问 · 王鑫（独立董事）答

提问人：193*****770

问：近期公司公告拟将i茅台数字营销平台相关资产无偿划转至爱茅台数字科技公司。请问独董在审议该议案时，如何评估这一内部资产重组对公司整体盈利能力及中小股东权益的潜在影响？该划转是否经过了严格的独立第三方审计与估值？

答：尊敬的投资者，您好！贵州爱茅台数字科技公司为公司全资子公司，本次i茅台数字营销平台相关资产无偿划转，不会对公司整体盈利能力及中小股东权益产生影响。作为母公司与全资子公司之间的划转，资产规模与价值形态保持完整，无资产流失、利益输送风险，在公司合并财务报表层面，无额外企业所得税与增值税税负。作为独董，我将监督公司严格遵守会计准则和数据合规方面法律法规，确保本次划转合法合规、风险可控。谢谢！

第16问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：186*****816

问：请问王莉总:上半年精品销量多少？预计全年精品销量能达到多少？

答：尊敬的投资者，您好！精品茅台酒作为茅台“金字塔型”产品结构“塔腰”产品的重要组成，其“第二大单品”的战略定位没有变。今年以来，我们聚焦市场需求实际，主要通过自售模式和代售模式开展销售，实行“随行就市、相对平衡、供需适配、量价平衡”的价格动态调整机制，统筹线上、线下渠道，同步配套产品品鉴和主题推广等市场支持，加大产品曝光，培育消费群体。截至6月30日，2026年度精品销售计划已过半。谢谢！

第17问 · 余思明（财务总监、董事会秘书）答

提问人：151*****190

问：2季度公司经营性现金流呈现大幅净流入，主因客户存款和同业存放款项净增加87.2亿元、公司存放央行和同业款项净减少160.3亿元，相关金融类现金流大幅波动的原因？

答：尊敬的投资者，您好！本期经营活动产生的现金流量净额增加主要是本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司成员单位存款增加；同时，财务公司不可随时支取的同业存款到期收回。本期酒类业务经营活动产生的现金流量净额同比微增。谢谢！

第18问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：151*****190

问：总经理您好，2季度茅台酒收入同比-1%，市场对茅台酒产品结构的认知存在较大分歧：悲观声音认为这是普飞在延续较大投放量的情况下，非标销售仍然拖了后腿；乐观声音认为2季度是公司务实销售的体现，Q2淡季茅台酒投放量同比基本保持平稳，同时茅台高附价值产品销量占比也较去年同期差异不大。想请教管理层，2季度茅台酒投放量和产品结构呈现怎样的特征？精品、生效、陈年3大高附加值产品今年以来的销售表现是否符合公司预期？

答：尊敬的投资者，您好！今年以来，茅台酒回归“金字塔型”产品结构，每一产品的全年计划量依据市场需求侧和供给侧平衡双向确定。

上半年，公司通过已成熟运行的投放监测模型，分区间、区域、渠道科学精准投放塔基、塔腰、塔尖产品，全系产品均按照年初计划和节奏有序执行，符合经营预期。二季度，白酒进入传统消费淡季，终端消费有所走弱，公司通过优化产品投放，以维护市场稳定，稳住各产品市场“基本盘”。后续，我们将持续跟踪终端动销、库存情况，优化产品投放策略，更好匹配市场真实消费需求。谢谢！

第19问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：188*****026

问：2026年还会发布茅台新品吗？又是只在i茅台发布吗，其他线下渠道或者电商平台是否可以购买？

答：尊敬的投资者，您好！今年以来，茅台酒回归“金字塔型”产品结构。每一产品品类在年初都规划相应定位，不在产品规划体系内的产品一律停止开发。谢谢！

第20问 · 王莉（董事、代行总经理职责）答

提问人：185*****836

问：公司国外收入上半年10亿，同比下滑64%，是什么原因？

答：尊敬的投资者，您好！2026年，海外市场除面临与国内市场相似的需求疲软压力外，还需持续应对国际化特有的现实阻碍，包含现行渠道体系与消费者适配度不高、跨地域的文化差异壁垒、消费者口味接受壁垒，以及各国政策监管、关税物流带来的成本约束等，多重因素叠加为茅台国际化销售带来了不小的市场挑战。

面对市场变化，公司主动推进国际化战略转型、主动选择以短期业绩调整换取茅台国际市场长期健康稳定发展。一是优化产品结构，构建“金字塔”型产品矩阵。二是完善价格机制，坚持“品价匹配、动态调整”原则，维护健康有序的市场生态。三是科学布局市场，依托11个战略市场、15个重点市场及74个一般市场的三级格局，动态优化渠道体系，砍掉“回流酒”，拓展多元渠道。在推进转型过程中，我们也深刻认识到，国际化是一项系统性工程，任重道远，需要遵循市场规律以应对各类壁垒挑战带来的不确定性。

后续，公司将直面各类壁垒挑战，循序渐进、稳扎稳打地推动茅台国际化进程。谢谢！

第21问 · 陈华（董事长）答

提问人：186*****563

问：二季度茅台营收和利润同比下降较多，是什么原因？三、四季度，会像二季度一样吗？

答：尊敬的投资者，您好！二季度进入了传统的消费淡季，面对行业深度调整，消费需求疲软，贵州茅台酒整体表现稳健，但酱香系列酒面临压力和挑战。公司坚持“不竭泽而渔”的经营理念，持续推动系列酒市场化转型，保持了市场“基本盘”稳定。一季度,依托春节旺季带动，酱香系列酒终端动销旺盛，营收实现两位数同比增长；二季度,继续完善以市场需求为驱动的分级分类的产品投放模型，根据市场实际动销情况进行精准投放，同比投放量有所减少，有效维护了渠道生态的健康与韧性。

上半年，贵州茅台酒的市场化改革已取得了预期成效，酱香系列酒的市场化转型也正在深入。下一步，公司将进一步坚持长期主义，保持定力，坚定信心，继续坚持以消费者为中心，以市场需求为导向，精细化深入推进市场化改革和转型，全力以赴推动各项工作高质量进行，为股东创造更可持续更高质量的价值。谢谢！

五、未获答复的网友提问（附录）

以下为投资者通过本平台提交、未在现场获得单独答复的提问（共 47 条；已获答复的提问见前述在线互动交流部分）。

1.陈总您好，半年报显示公司上半年归母净利润同比下降1.95%，这是近十年来罕见的利润下滑。公司目前正大力推进“全面向C”的市场化改革，请问管理层如何评估这场改革带来的短期财务阵痛？在非标产品降价回归市场、渠道利润重新分配的过程中，公司是否有明确的利润修复时间表，以保障中小股东的长期回报预期？

—— 193*****770 向陈华（董事长）提问

2.公司提出国际化要从“渠道驱动”向“消费者驱动”转型。但在当前国际烈酒整体下行的周期中，公司出口业务是否受到了明显冲击？请问在构建国际化“六大体系”的过程中，下半年是否有明确的海外市场拓展或产品出海计划？

—— 193*****770 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

3.独董您好，半年报显示中央汇金与中国证金双双退出了公司前十大流通股东行列，同时知名私募但斌也清仓了茅台。这种“耐心资本”的集体退场是否反映了机构对公司改革期基本面或长期估值逻辑的担忧？作为独立董事，在维护公司市值稳定、提振中小投资者信心方面，董事会层面有哪些具体的监督或建议举措？

—— 193*****770 向王鑫（独立董事）提问

4.余总您好，上半年公司直销模式营收同比增长29.87%（其中i茅台暴增274.18%），但批发渠道营收同比下降21.6%。请问这种渠道结构的剧烈切换，对公司整体毛利率和吨酒利润造成了多大的实质性挤压？下半年随着7-8月飞天茅台及非标产品的再次提价，直销渠道的利润增厚能否完全覆盖批发渠道下滑带来的缺口？

—— 193*****770 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

5.考虑到二季度作为传统淡季且处于改革深水区，公司单季利润承压。请问财务总监，基于目前的订单量和提价效应，管理层对三、四季度的业绩恢复是否有信心？此外，在公司推行“一年两度分红”机制的背景下，结合上半年的盈利表现，公司2026年中期是否具备实施利润分配的条件？

—— 193*****770 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

6.1、精品、15年等茅台系列酒当前销量和配货时期对比，是否有下降？2、王子、迎宾等下滑严重，公司有什么具体措施？3、经销商一直减少，是否是公司的选择？

—— 137*****733 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

7.2026年上半年茅台酒基酒产量同比下降约-0.27万吨？请问是什么原因?

—— 139*****603 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

8.今天是否有新的股票回购？

—— 185*****439 向陈华（董事长）提问

9.想请问领导，目前企业做产品价格的市场化调控，今年做了几次的涨价，在价格相对上涨的情况下问题不大，但若是未来又出现类似25年年底这样的价格快速下跌，请问是否也会基于市场化做降价？

—— 135*****700 向陈华（董事长）提问

10.董事长您好!很多贵州茅台的股东本身也是贵公司产品的消费者。2021年以来，贵公司股价持续走低，不少长期持仓股东资产严重缩水，一定程度上影响了这部分群体的消费能力，或间接对产品需求形成压制。想请董事长，在遵守2024-2026年分红不低于净利润75%承诺的基础上，公司是否考虑适度加大分红以及回购注销力度，更好地反映公司内在价值、回馈长期股东？

—— 135*****596 向陈华（董事长）提问

11.小股东@七彩云龙提问1：请问陈华董事长，目前的宏观环境或行业情形您认为出现什么信号才能让白酒行业企稳且再次增长？您认为从长期的角度去看茅台将如何实现茅台酒和系列酒两个十万吨的销量？

—— 136*****868 向陈华（董事长）提问

12.小股东@七彩云龙提问2：请问王莉代总经理，半年报显示直销占比进一步提高，但经销占比却出现了较大幅度的下降，请问公司内部对直销设定有上限吗？公司如何平衡经销商的利益从而稳定甚至扩大经销商队伍呢？

—— 136*****868 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

13.小股东@七彩云龙提问3：请问王鑫董事，作为独立董事，您是否在包括但不限于茅台股东大会参会限制、不让股东喝茅台产品、无优惠购酒等为中小股东发声？

—— 136*****868 向王鑫（独立董事）提问

14.小股东@七彩云龙提问4：请问余总，公司公告截至2026年6月30日，公司在财务公司存款余额为301.45亿元，无贷款。那么请问剩余的大量资金存放于何处？风险如何？集团利润几乎都是上市公司贡献，请问您能否推动集团财务公司的股权全部收归上市公司？

—— 136*****868 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

15.尊敬的王莉总经理，我是一名长期持有茅台股票的个人投资者。我有两个问题：一是今年上半年营业成本74.74亿，同比增长了21.81%，大幅超过了营收增长幅度。我想问的是具体是哪部分成本导致了营业成本大幅增长？二是上半年茅台酒（含非标产品）累计销售量占今年可销售量的比例是多少？

—— 186*****965 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

16.王总您好！想请问您，目前茅台1935酒动销情况如何？

—— 152*****781 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

17.尊敬的管理层，你们好。首先祝贺及肯定公司在上半年全面向C改革取得的成效，作为公司的长期股东，并不在意某一季度或某一年度的财务表现，我们更希望看到的是一个解决好历史遗留问题后，更加健康、持续发展的茅台。近期，本人的另一长期持仓，A股的硬科技价值标杆宁德时代近期推出了200-400亿回购注销计划；公司作为A股的消费类蓝筹价值标杆，在市值、盈利能力与宁德时代相近且现金流充沛、无大额资本开支、现金及现金等价物余额尚有近2000亿元的情况下，是否也能考虑相近规模的大额回购注销计划，在股价低迷时期为长期股东输送更长远的利益？

—— 132*****212 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

18.王总您好，向请问下公司二季度销售的贵州茅台酒销量是多少吨，方便的话可以透露下精品马茅台等飞天茅台外茅台酒的销量占比么？

—— 188*****585 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

19.陈华总您好，当今世界ai引领科技的时代，茅台作为老登碳基消费股，无疑失去了快速成长性。建议公司考虑学习美国苹果公司，既然青春留不住，不如好好做大叔，回购+分红的质+量持续提升和常态化，价值派的资金反而趋之若鹜，股价一样不断创出历史新高。期待公司能好好利用股市这个工具，它几乎最佳的体检仪，股价新高是对公司最好的校准和宣传。面对公司新任董事长陈华总，个人再次建议适当时机拆股，避开风口浪尖的同时，充分释放股票交易的流动性。流动性是一切，这应该是底层逻辑，演绎之锚。如此，则有利于更加精准发现公司价值，同时有利于更多投资者参与进来，共享公司价值。最后一句题外话，本人亦矿业大学理工科毕业，和陈华总是校友，感谢与您在此的交流机会。

—— 150*****854 向陈华（董事长）提问

20.请问公司现在充裕，并且股价持续低迷的情况下，是否考虑回购来提升股东持股回报和信心呢

—— 185*****607 向陈华（董事长）提问

21.茅台作为大型国企，分红能不能快一点，做一个好的表率？别的公司出完半年报立马分红，茅台的中期分红为什么要拖到年底，为什么要拖这么久呢？

—— 186*****563 向陈华（董事长）提问

22.陈总您好，今年茅台进行的市场化改革具有非常重大的意义，是非常智慧也非常有魄力的举措，显著扩大了用户规模并在很大程度上解决了消费者之前不知道该去哪里买到保真茅台酒的难题。改革带来的短期业绩波动影响了茅台股价的短期走势，此时正是公司充分利用账面大额留存流动资金进行大力回购的绝佳时机，对包括控股股东在内的所有股东及整个股票市场都有巨大的正向促进作用，进而对国内的内需拉动和经济增长都将产生不可估量的正面拉动效应。如果能开展比如500亿甚至1000亿的回购，那茅台及其管理层必将成为这个时代的英雄！

—— 134*****648 向陈华（董事长）提问

23.陈华总您好，向请问下公司二季度销售的贵州茅台酒销量是多少吨，方便的话可以透露下精品马茅台等飞天茅台外茅台酒的销量占比么？

—— 188*****585 向陈华（董事长）提问

24.很多人说i茅台是抢了线下经销商的生意，你们怎么看？线下经销商在这个市场化改革里需要做哪些改变？

—— 183*****790 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

25.公司2025年已迈出注销式回购的第一步,作为持股7年的长期投资者,我深感欣慰。同时,看到2025年度分红约650亿元、回购仅约60亿元——两者比例约10:1,与公司逾1260亿元的现金储备和全球对标企业(如苹果回购规模约为分红数倍)相比,回购力度仍有明显提升空间。想请问公司是否有计划将注销式回购常态化、制度化,并逐步扩大规模,使其与公司的行业地位和现金实力相匹配?"从市场层面看,注销式回购是比分红更"硬核"的股东回报方式。苹果正是凭借十余年累计超8400亿美元的回购注销,使流通股本较峰值减少约44%,EPS获得显著增厚,进而成就了巴菲特等长期投资者的丰厚回报;其三,在白酒行业深度调整、板块估值承压的当下,作为A股市值最大的权重股之一,公司的回购注销对整个市场具有风向标意义。2024年4月新"国九条"明确提出"引导上市公司回购股份后依法注销",同年11月证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》亦鼓励注销式回购。"分红+回购+增持"的组合拳,为上市公司用好政策工具、践行"提质增效重回报"提供了标杆案例,对提振投资者信心、稳定资本市场具有重要示范效应。

—— 188*****508 向陈华（董事长）提问

26.在逆周期里，请问系列酒的26年上半年产量增长，而不是减量保价有何考虑？下半年是否策略依旧

—— 136*****122 向陈华（董事长）提问

27.半年报中的营收和营业成本的增幅有比较大的偏差，根据会计准则，只有计算了收入的部分才能结算成本，生产工艺没有大的变动，那从营业成本接近30%的增幅能推导出销量同步增长幅度也超过25%吗？能详细分拆下成本的结构吗？

—— 135*****020 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

28.2026年公司有没有在二级市场进行股份回购的计划？

—— 150*****939 向陈华（董事长）提问

29.公司未来会有新的回购方案吗？

—— 176*****721 向陈华（董事长）提问

30.代售制度推出以来，经销商销售意愿不强烈，公司成本反而增加，请问公司有什么举措来改善这一点呢。

—— 137*****310 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

31.请问今年是否会推出特别分红，公司未分配利润和现金很多，有没有一次性大额分红计划？

—— 177*****924 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

32.尊敬的董事长，非常感谢您带领着这么伟大的公司前进，我作为个人投资者也非常荣幸能与这么伟大的公司同行。我的问题是，我在i茅台上面迟迟买不到53度飞天，尝试了好久都买不到，太火了，请问是否有新的举措能让我买到呢？再次谢谢您。

—— 152*****916 向陈华（董事长）提问

33.请问贵州茅台除了普通商品属性外，其金融属性、社交属性、奢侈品属性等如何在品牌运营中体现？公司是否有品牌国际化方面的具体策略？

—— 136*****940 向陈华（董事长）提问

34.感谢茅台管理团队的辛勤付出，辛苦了！

—— 186*****816 向陈华（董事长）提问

35.问题1：今年Q3和Q4的业绩指引简述一下，对年度目标是否有大调整，Q3和Q4有哪些具体的举措；问题2：Q2开始国家陆续开展了一大批国家重点项目的投放，Q3重点项目也会加速开工，针对这个事项，你们是否有一些市场措施加强市场的拓展

—— 131*****605 向陈华（董事长）提问

36.请教财务总监余总，2026年1/2季度公司营业成本分别同比增加35.9%、6.4%，1、2季度公司营业成本同比波动加大，是什么原因，主要是销量波动还是吨成本波动造成？2026上半年茅台酒、系列酒及合计营业成本分别同比增加29.1%、10.8%、21.8%，其中茅台酒吨成本增幅是否高于23~25年每年6~9%的增幅？吨成本上涨较多的原因是什么？

—— 151*****190 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

37.请问王总，基于过去5年的基酒的增长情况较为平稳，且上半年飞天茅台放量明显，下半年是否会因为基酒的产量限制，导致供给端出现瓶颈，即使中秋等节日需求旺盛，也无法继续增加放量？

—— 185*****096 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

38.请问26年上半年茅台酒的单吨成本较25年上半年是否有加速提升，背后的原因是什么？如何看待后续成本上升？

—— 135*****910 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

39.后半年，是否会增加非标酒的投放？

—— 189*****753 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

40.王总，您好。请问目前茅台酒的实际消费场景是否有了变化？商务应酬消费是否仍是主力消费？i茅台目前的复购情况如何？人均购酒量大概是怎么分布的？

—— 158*****021 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

41.请问王莉总，上半年非标茅台销量同比如何，尤其精品茅台？全年非标茅台预计销量同比如何？您认为精品茅台、生肖茅台什么时候可以真正成为塔腰？

—— 186*****816 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

42.董事长您好，公司现在股价这么低，已经比最后一次回购更低了，而且上个月还出现过更低的价格，公司近期是否会启动新一轮回购？如果后续价格上涨了，再回购岂不是要多花钱？

—— 177*****037 向陈华（董事长）提问

43.建议公司每期都10转增1-2股，及时公布分红和回购。

—— 135*****477 向王莉（董事、代行总经理职责）提问

44.王总您好，向请问下公司二季度销售的贵州茅台酒销量是多少吨，方便的话可以透露下精品马茅台等飞天茅台外茅台酒的销量占比么？

—— 188*****585 向余思明（财务总监、董事会秘书）提问

45.董事长您好，公司现在股价很低，已经明显比最后一次回购低了，况且上个月还出现过更低的价格，公司近期是否会继续回购？如果等价格上涨了再回购，岂不是要多花钱？

—— 177*****037 向陈华（董事长）提问

46.茅台经销商是躺着赚钱，在目前激烈竞争的社会凸显不公平。目前，系列酒收入下降比较利害，管理层是否应该从销售的角度，把系列酒的销售纳入对经销商的考核，让经销商和茅台和股东的利益捆绑在一起。

—— 137*****006 向陈华（董事长）提问

47.请问陈董事长：公司市值管理计划可否以股价低于内在价值为标准，公布一个长期（五年）回购1000亿的计划，一旦股价低于内在价值（可以设置一个PE或PB基准）就自动启动。这样可以稳定广大投资者的长期信心。谢谢

—— 139*****283 向陈华（董事长）提问

六、结束致辞

本次贵州茅台2026年半年度业绩说明会到此圆满结束。感谢各位投资者和网友的积极参与，如各位还有进一步的问题，可通过上证e互动平台与公司保持沟通，谢谢！