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【精选研报】中国联通:2007年年报.pdf附下载

发布时间：2026-09-24 09:45:06 最近访问：2026-09-24 09:44:48

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先把年报材料里真正能站住脚的判断和数字抠出来，再按硬约束写正文。中国联通2007年账面利润翻了一倍多，真正能当经营成绩用的，只是个两位数出头的改善。

总收入995.4亿元，同比增4.4%；账上年度盈利93.0亿元，同比增144.7%。把可转债衍生工具公允价值变动和再投资子公司退税这两项剔掉，调整后盈利70.9亿元，只增14.4%。债务资本率从24.3%掉到3.8%，自由现金流66.1亿元。数字好看，结构更要紧：用户还在涨，单价在往下走，公司把两张网拆开专营，同时把最后一块贵州资产装进来，准备过2008年这道坎。

利润跳、经营走：两套账不能混着读

账上每股盈利0.713元，同比增136.1%。里面有两块“非营运”：可转债衍生工具已实现损失5.7亿元（上年是未实现损失24.0亿元），再投资子公司退税收益27.8亿元（上年没有）。调整后每股基本盈利0.544元，调整后EBITDA从330.05亿元到320.23亿元，几乎持平。

董事会建议末期股息每股0.20元，拟于2008年6月12日派发。八月完成韩国SK电讯10亿美元可转换债券转股。股东拿到的是更干净的资本结构，不是爆发式的业务利润。

受益的是报表口径和债权人：负债率骤降、转股落地。受损的是把144.7%当经营拐点的读法——那条斜率撑不住。

用户涨、ARPU掉：双改单把单价压扁了

移动用户1.62491亿户，年增12.7%，服务地区累计市场份额约29.7%。GSM 1.20564亿户，年净增1362.7万户，增幅同比加快23.2%；CDMA 4192.7万户。GSM通话量3414.1亿分钟，增17.9%；MOU从237.8分钟升到250.1分钟；ARPU从49.2元降到46.0元。GSM月均离网率从2.47%升到2.76%。

CDMA通话量1254.3亿分钟，只增6.9%，明显慢于GSM。服务收入946.4亿元，增3.9%：GSM 627.8亿元，CDMA 277.3亿元，长途数据及互联网41.3亿元。

董事长点名了背景：竞争加剧，加上移动电话资费“双改单”。量在补价，补得并不轻松。GSM把规模顶住了，CDMA还在靠补贴和终端换增长。

两网拆开、贵州装完：2008年要比的是执行

2007年全面实施G网、C网专业化经营，各级分设经营机构。GSM推“世界风156”，深耕校园和县乡；CDMA做数据差异化，手机补贴与用户贡献挂钩。五月开通GPRS，年底覆盖221个城市，GPRS用户突破800万；炫铃5013.4万户，增39.7%；短信921.1亿条，增20.7%；CDMA“掌上股市”超50万户。移动增值占移动服务收入已到22.0%。

十二月三十一日收购贵州移动业务及GSM网络资产，移动服务区域扩到31省。比较数字按共同控制下权益合并重列，视同贵州一直在表内。澳门同年开通3G。展望里写得很直：增值和奥运是增量，漫游资费调整和竞争格局失衡还在，电信业改革“有望进一步深化”。

谁受益：增值业务链条、县乡渠道、完成整体上市后的上市公司平台。谁更吃力：CDMA要同时做规模和效益；GSM要在ARPU下行里管住佣金和离网。