AI制药正在经历从“叙事驱动”向“价值验证”的关键切换。2026年以来，工信部等十部门将AI制药写入《医药工业发展“十五五”规划》并单设“AI制药高价值应用场景培育”专栏，顶层政策定调；英矽智能、晶泰科技等平台型公司密集落地BD大单（英矽-武田超6亿美元、晶泰DoveTree470亿港元管线合作），行业进入商业化兑现阶段。

未来三年是价值兑现前夜：全球AI赋能药物研发费用预计2032年约746亿美元，CAGR约22.6%（东北证券口径）；狭义全球AI制药市场规模约20–25亿美元，仍处于早期。

政策强催化：“十五五”规划设专栏目培育AI制药高价值应用场景，医疗智能国产算力与数据要素受益。

最受益环节：短期利好AI+CRO配套验证服务（干湿闭环直接落地）；中长期利好AI-biotech平台型公司（BD/商业化兑现）与上游算力、虚拟细胞/器官芯片等下一代基础设施。

投资主线：A股聚焦CXO与分子砌块龙头（药明康德、成都先导、美迪西、药石科技等）+港美AI平台龙头（英矽智能、晶泰科技）。

一、行业总览：AI制药是什么，市场空间多大

AI制药（AIDrugDiscovery,AIDD）是将人工智能技术贯穿药物“靶点发现—分子设计—临床前优化—临床试验—上市后”全流程的新范式。与传统“试错式”研发相比，AI可大幅压缩研发周期与成本：将靶点发现到临床前候选化合物（PCC）的周期从传统的4–6年压缩至1–2年，并显著提升命中率。

从市场空间看，各机构口径有别，本报告统一采用两条并行的口径说明：

广义口径（AI赋能药物研发费用）：东北证券测算全球约2021年80亿美元，预计2032年达746亿美元，CAGR约22.6%，涵盖算力、软件、数据、外包等的全链路投入。

狭义口径（AI制药市场规模）：开源证券测算全球2021年约8亿美元、2025年约24.1亿美元；和君咨询预测全球2035年或破460亿美元，中国2025年突破6亿元人民币、国内复合增速约40%。

注：上图采用东北证券“AI赋能药物研发费用”口径（2021实况–2032预测，CAGR22.6%）绘制，与狭义“AI制药市场规模”口径存在差异，阅读时请区分。

二、AI制药产业链全景拆解

AI制药产业链可划分为上游基础设施、中游平台赋能、下游应用落地三大环节，整体呈现“干湿闭环”（数据/算力/算法与生物实验验证双向反哺）的特征。

2.1上游：算力、算法与数据

算力底座：AI制药依赖GPU/云算力训练大模型，海外以英伟达生态为主，国内华为昇腾、国产算力受政策与自主可控驱动持续受益。

算法与模型：药物分子大模型是核心竞争力，代表如华为云盘古药物分子大模型、DeepMindAlphaFold2/3、百度文心等，决定生成/预测精度。

数据要素：高质量组学、临床、文献数据是模型“燃料”，虚拟细胞、器官芯片数据工厂正成为下一代基础设施。

2.2中游：平台与赋能

AI+生物科技（AI-biotech）：以AI驱动自研管线的创新药公司，典型如英矽智能（03696.HK）、晶泰科技（02228.HK）、百图生科。商业模式为“自研管线+对外BD+平台授权”，近期BD大单密集，是价值兑现的主战场。

AI+CRO：在传统CRO（药物发现、临床前、临床）之上叠加AI赋能，提高研发效率并创造增量订单，是“价值验证”阶段直接受益的落地入口。代表公司如：药明康德（603259）、美迪西（688202）、成都先导（688222）、泓博医药（301230）等。

AI+SaaS软件：售卖药物发现软件/平台授权，代表如美股的薛定谔（Schrödinger）、晶泰科技的XtalFold蛋白平台（已与优时比、强生等授权合作）。

2.3下游：应用与商业化

大型制药企业（MNC）与Biotech：作为最终买单方，把AI视为“能力底座”而非单一工具，通过自建、合作、并购三条路径拥抱AI。

受益方式：授权引进AI平台、采购CRO/软件、与AI-biotech联合开发，直接拉动上游与中游订单。

三、行业趋势分析

政策红利落地：“十五五”规划单设AI制药高价值应用场景培育专栏，政策从“鼓励”走向“落地指引”，为国产算力、数据要素与商业场景提供制度保障（《界面新闻》：AI制药进入“价值兑现前夜”）。

从叙事到价值验证：2026年行业关键词从“概念/融资”切换为“临床数据与BD兑现”。英矽智能2026年前8个月提名9个PCC、与武田/礼来/Exelixis达成BD合作；AIDD价值逐步获产业认可。

BD与商业化放量：晶泰科技拿下470亿港元DoveTree管线合作、与优时比签署大分子AI平台授权；英矽智能纳入香港交易所科技100指数。平台型公司从“烧钱融资”转向“自我造血”。

AI4S与下一代基础设施：AIforScience（AI4S）、虚拟细胞、器官芯片数据工厂成为新热点，华大智造、百图生科等绑定下一代基础设施，打开增长第二曲线。

MNC能力底座化：大型药企由“工具采购”转向“能力底座”，AI渗透临床、生产、商业化的全价值链，进一步放大整个产业链的市场空间。

四、未来最受益环节研判

结合产业链结构、政策导向与商业化进程，未来受益呈现“短期验证先行、中长期价值集中”的梯度分布：

4.1短期最受益：AI+CRO配套验证服务

“价值验证”阶段，AI设计出的分子必须通过真实生物实验验证，干湿闭环使得实验室验证（合成、测活、临床前安评）成为确定性需求，AI+CRO是能够最快兑现订单与业绩的环节。A股药明康德、成都先导、药石科技、美迪西等研发外包与分子砌块龙头核心受益。

4.2中长期最受益：AI-biotech平台型公司与上游基础设施

随BD大单与自主管线临床推进，手握优质平台+管线的AI-biotech公司将实现价值重估（英矽智能、晶泰科技）；而算力、大模型、数据工厂等上游基础设施壁垒高、需求刚性，且叠加国产算力自主可控逻辑，中长期空间最大。

4.3下注的“确定性”排序

第一档（最确定）：AI+CRO验证服务——价值链兑现最快、业绩可跟踪（药明康德、成都先导、药石科技、美迪西）。

第二档（弹性最大）：AI-biotech平台龙头——BD与管线价值重估（英矽智能、晶泰科技、百图生科）。

第三档（长坡厚雪）：上游算力/大模型/数据工厂——壁垒高、空间大（华大智造、虚拟细胞/器官芯片厂商）。

五、投资主线与核心标的

5.1A股核心概念

A股AI制药概念股以CXO、分子砌块与AI平台公司为主。（2026.9.29）

5.2港美股AI平台龙头

英矽智能（03696.HK）：AI-biotech标杆，2026年前8个月提名9个PCC，与武田签署超6亿美元AI药物发现合作，纳入港交所科技100指数，AI产业链机遇获关注。

晶泰科技（02228.HK）：从AI制药服务商升级为AI4S平台，DoveTree管线合作470亿港元，XtalFold蛋白平台获优时比、强生等授权，AI4S商业化高速突破。

百图生科：联合华大智造、艾玮得共建虚拟细胞与器官芯片AI数据工厂，卡位下一代基础设施。

六、风险提示

商业化不及预期风险：AI药物管线临床失败或审批受阻，BD收入确认进度波动。

技术迭代风险：大模型算法快速演进，平台技术路线被颠覆或同质化竞争加剧。

政策与监管风险：AI制药监管细则、数据合规要求变化影响产业化节奏。

估值与市场风险：概念股短期波动大，需防范主题炒作后回调，板块近5日已现回调迹象。

数据与算力风险：高质量数据稀缺、算力成本高企制约模型训练与规模化。

（免责声明：本报告内容基于公开资料与研报整理，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）