AI 推高利率---AI是泡沫吗

AI是不是泡沫？我问Dylan Patel，他直接说这问题问反了。

真正该怕的，是AI巨头借钱建算力，把全球利率顶上去。他管这叫“二次沃尔克冲击”。

以前大家觉得AI在烧风投的钱。其实Anthropic二季度已经盈利了。一兆瓦算力一年产出5000万美元。往里塞一块钱的电和算力，能吐回十块甚至上百块。

这么赚钱，巨头们开始排队去债市借钱。未来五年AI基建要烧11万亿美元，其中5万亿得靠借。盖机房能翻倍赚，8%的利息眼都不眨就签。最不差钱的玩家抢着狗利率，所有人的借贷成本都被拽高了。

眼下美股和美债收益率一起飙。扛住指数的就是这几台AI印钞机。但传统好公司只要跟AI不沾边，折现率被抬到10%，估值乘数会被压到两三倍。

算力为啥不拼命造？因为物理世界不讲情面。哪怕砸钱把工程师逼到极限，高阶EUV光刻机一年也就造100台。钱头一回买不动时间了。

算力有限，实验室心里门儿清：批发给套壳应用赚的是辛苦钱。不如全留下喂给自己，让最强模型给下一代写代码。内部劳动力每年翻10倍，十年后一家公司的数字员工可能比全人类还多。

所以别再盯着哪个套壳应用降价了。真正该盯的是四张表：每兆瓦回报率、发债利率、EUV年产量，还有算力有没有从对外接口收回来。