分红实现率排行榜,什么都说明不了吗

Lisa正在晒太阳  第62篇  原创

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关键词 | #分红实现率

分红险的披露季快结束了，想做一组和分红险实现率有关的内容，翻看这方面的文章，发现不少实现率排行榜数据庞大、时间跨度长，我觉得笼统的分红实现率排行，对于判断一家公司的分红能力实际意义并不大，它无法回答100%的实现率，客户能拿多少？新品分红实现率很高，老品很低，是代表新品绝对优于老品吗？

实现率的分母变迁

我们计算红利实现率，不单关注当年度的实际分红，同时也要关注产品销售时的演示红利。过去几年，因为市场利率持续下行，实现率的分母也出现了间隔时间比较短的几次下移。

2026.7.1以后批次的产品还没有红利数据。

把上面提到的数字稍微分一下类：

“新品达标"是怎么来的

在分红险中：

投资者的实际收益 ≈ 定价利率 +（演示利率 − 定价利率）× 70% × 实现率

销售时适用的演示利率是观察分红实现率的重要数据。

在多篇文章的数据统计里，我觉得“13个精算师”给的这组数据分析是最合理的，合理之处即在于数据统计以产品上市销售日期进行了划分，尽量让相同的定价利率、相同的演示利率放在同一比较序列里，数据摘录如下：

“2024年7月及更早时间上市销售的产品定义为老产品，预定利率普遍为2.5%，演示利率多为4.5%；

2024年8月-2025年7月上市销售的产品定义为2024年新品，预定利率为2.0%，演示利率大多为3.5%；

2025年8月及之后上市销售的产品定义为2025年新品，预定利率普遍为1.75%，演示利率区间集中在3.5%—3.9%，此类产品的演示利率也大都集中在3.5%

从2025年已披露红利实现率的分红险产品数据来看，2,998款老产品红利实现率平均值为54%；581款2024年上新产品红利实现率平均值达到100%；612款2025年上新产品的红利实现率平均值为106%。”

结合上面的政策梳理表，可以看到，高分红达成率和演示利率下调有关（“限高令“后）。所以，2024-2025年上市的产品分红实现率高，和产品上市时间有非常大的关系，同时也得出一个结论：在长周期中，横向比较各家公司分红实现率，只看数字高低，是没有意义的。

老品分红实现率低说明老品比新品差吗？

演示利率在4.5%一档的老产品，平均实现率大幅低于2024-2025年的新产品，老品的实际分红是不是就很低呢？

按上市时间切大方向是对的，但分界点和规则切换日差了一到两个月（2024 年 8–9 月卖的仍是老规则产品）。下面我按演示利率重新切分三个档位进行实际分红率折算：同档内分母一致，尽量让实现率的可比性提高。

中间档指分红演示水平散落在3.5%–4.25%区间内的这个时段。

可以看到，在分红达成率低的年份，折算后的实际分红率并没有显著下降，因此，不能说明持有老品的分红不如新品。

在中间档中还有一个现象：头部公司实际使用的演示利率，普遍贴着时代下限走。中间档上限放到 4.25%，它们按 3.5%；2025.9 之后上限压到 3.9%，它们还是按 3.5%。而不少中小公司演示利率则会按3.9%–4.25%来。也就是说，同样都是分红达成率100%，含金量可能完全不同。

举一个平安的例子：

平安的御享传家（2024年9月前备案），定价利率2.5%、演示利率4.5%，实现率 100.4%，折算客户实际收益约3.9%；而它家的另一款新品（2024年9月后备案），定价利率2.0%、演示利率3.5%，实现率同样约为100%，折算后分红水平只有3.05%，两者相差 0.85%。（这个水平超过当年指导线，据报道属于获批突破限高的个案。）

再举一个泰康的例子：

泰康的"嘉悦人生（2024 版）"，2025 年度实现率只有 43%，是头部公司新品里最低的。单看数据，这是严重的不达标，但这只产品定价利率2.5%、演示利率4.5%，折算后实际分红水平约3.10%，而同期定价利率2.0%、演示利率3.5%、分红实现率100%的新、折算后实际分红水平约 3.05%，两者没差多少。

进一步细拆老品

以2015年10月作为一个分水岭——此前分红险定价利率上限2.5%，之后放宽到 3.5%。以671 款老品做数据，得到分红实现率的均值是68.4%，≥100% 的只占 25%，和新品比较，最低，但折算之后，结论就反转了。

老品完整的定价数据不全，这里按三档定价假设测算，实际收益取决于保单本身的定价利率。

2023年7月前的老品，分红实现率虽然腰斩，实际收益却不低（定价利率2.5%，实际利率3.46%；定价利率3.0%，实际利率3.72%；定价利率3.5%，实际利率3.98%）——原因是老品的保证利率高，演示利差被腰斩之后，总收益照样高于现在的新品。从另一个角度讲，限高令的压力一定也会主要落在演示利率高的老品上。

这里，我们就得出一个结论——老品分红实现率低，不等同于公司投资能力差或者赖账不想分红，而有可能是历史演示利率和现行指导线之间有差距。

如果说上面这些低分红实现率不能说明产品本身有问题，那么有一种情况却是需要我们去警惕的真信号。

根据证券日报对披露数据的统计，华汇人寿连续两个年度、6款分红产品全部零分红。零分红代表浮动部分全部消失，保单只剩保证利益，并且，连续两个年度零分红，排除了一次性波动，那么是分红账户真的没有可分配盈余了？还是公司选择把盈余全部留给平滑储备呢？分红险是一种设有分红平滑机制的产品，连续两年零分红对公司的分红险运营能力都不是一个正面信息。

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小结一下，实现率的比较，一定要把数据放在同一个时段内看，如果定价利率和演示利率两个参数对不齐，任何排行榜都只是看上去数据庞大，但不能给投资者提供帮助，还原成实际收益之后，实现率的高低才有了真正的比较意义。

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