AI泡沫先破在债上

CoreWeave的五年期CDS突破1000个基点，2031年到期的债二级收益率升到约15%，无担保债跌到面值76美分。股价单日跌15.46%。

压力顺着债务链条传。标普下调甲骨文长期发行人评级，甲骨文的债务加租赁占资本比例已到71.6%。Blue Owl收到约54亿美元赎回申请，创下纪录，还有几十亿积压着。有数据中心项目被银行停止放贷。

另一头，英伟达为第三方资本提供了最高1050亿美元的资产残值担保。黄仁勋说，那个最高1000亿美元的投资「从来不是一项承诺」。

我的观点是：这一轮不是估值杀，是债主先跑。股权跌了还能等反弹，债务到期是要还现金的。拉里·芬克说叫停数据中心建设会让美国陷入衰退——这句话反过来读，就是现在停不下来了。

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