软件股正沦为全美最招人恨的资产。对冲基金对美国软件行业的净敞口已从年初的7%暴跌至仅1.4%。上周，软件行业占美股科技股总抛售额的60%，多空比率从2.0坍塌至1.14，逼近历史最低水平。对冲基金正以前所未有的进攻姿态疯狂建立空头头寸，曾经的赛道之王，如今成了机构眼中的避雷针。自2025年1月以来，软件ETF（$IGV）下跌 25%，而代表私人信贷的BDC（业务发展公司）收益ETF（$BIZD）同步暴跌 26%。市场终于意识到，软件和私人信贷本质上是同一个交易。这种抛售正通过私人信贷（Private Credit）向更深层传导。由于软件行业标的股票占BDC（usiness Development Company）投资组合比例高达25%，随着AI颠覆传统软件增长模式，相关贷款质量开始平行恶化。Blue Owl 等资管巨头已成为私人信贷危机的震中，软件行业的增长神话破灭，正在通过私人信贷杠杆传染至整个金融系统。注：
BDC（Business Development Company）是美国一种独特的上市载体，专门为中小型企业提供债务或股权融资。它相当于“平民版的私人信贷”——普通投资者可以通过购买 BDC的股票，间接参与到门槛极高的私人信贷市场。
Blue Owl Capital 是全球私人信贷领域的“巨无霸”资产管理公司。它管理着多只巨型BDC基金（如著名的 $OBDC）。由于软件行业曾被视为利润最丰厚的赛道，Blue Owl 旗下的 BDC基金大量借钱给这类公司。当前软件公司的现金流持续恶化，使得BDC的大量款项无法收回进而使得BDC资产价值缩水。
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