夜雨聆风
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今年以来，腾讯股价从高点的620港元，一路跌跌不休，最近已低至450港元左右，几乎蒸发三分之一市值。市盈率更是降至16倍以下，进入腾讯上市以来“极度低估区间”（历史最低10%阶段）。
这期间腾讯犯了什么大错？翻开Q1财报，倒可以看到一份相当稳健的成绩单。今年一季度，腾讯营收1964亿元，同比增长9%；净利润594亿元，同比增长19%。
游戏依然很稳（国内游戏收入平稳略涨，海外市场继续两位数增长）；广告收入更是大幅飙升；金融科技等板块也都飘红。
最关键的是，作为腾讯最宽阔的护城河——微信，月活跃用户规模还在增长（14.32亿，同比增长2%），丝毫没有被动摇的迹象。
为何资本市场不看好腾讯，给出一个极低估值？很多人猜到，和AI有关。加之马化腾自嘲，一年前我们以为上了船，后来发现船漏水了。
这似乎更坐实外界猜想：腾讯正在错过AI时代风口。
上海金融与法律研究院的傅蔚冈老师，在《经济观察报》发了一篇长文，揭示了资本市场的这种顾虑。（以下是我的观点概括）
以往，微信的竞争对手（如微博、抖音）争夺的都是用户的浅层注意力（如娱乐、碎片化社交时间）。近两年来，AI助手（如豆包、DeepSeek）崛起，首次大规模争夺用户的深层注意力。比如用于工作、学习、创作的思考性时间。
这种时间的价值密度更高，且构成用户核心工作流。用户使用AI助手，是一种高度个性化的体验，使用越久，用户粘性越高。倘若未来数字生活的核心从“社交连接”转向“思考与工作效率”，微信现有产品定位和优势将面临根本性挑战。
如果是这样，缘着微信这棵参天大数长出的业务和生态，似乎就没那么稳。不确定性发生，以往对微信那种近乎偏执的信任，就会松动。反映在资本市场，就是估值体系重建。
从我的日常体验看，这种变化确实在发生：刷公众号长文和刷朋友圈的时间，确实在变少，而使用AI助手的时间却在增加。
这两种注意力，恰好都是相对深度的学习、思考和社交。有价值的时间从微信转到AI，而腾讯无可奈何。
这篇文章发出后，阅读量短时破10万，转发量超1.5万，可能在很大程度上，也映证了人们的感受。
资本市场可能嗅到了这种不确定性，于是腾讯股价大跌。
那么，“出逃”是一种正确选择，还是毫无必要的恐慌呢？
换句话说，可预见的未来内，腾讯的收入和利润是不是也在见顶，直至开始萎缩？往更大的说，微信的统治地位，真要被AI颠覆吗？
我先说结论：目前来看，这种可能性不存在。
2
不可否认，AI确实在不断抢夺“深层注意力”。无数人每天通过AI助手，写方案、做PPT、查文献、分析数据、写代码，甚至做投资决策。
但这些主动、高密度、高价值的时间，原本和微信没有关系。
没有AI的时代，这些时间是属于Office软件、知网、知乎等各种网站，更是属于百度（比如百度搜索和百度百科）。
以我个人体验为例，我已经极少使用百度搜索，遇到问题直接问AI，如果需要验证可靠性，就点来源链接，而不是像过去那样翻百度百科。
伴随百度衰落，全网大量传统网站的阅读量在断崖式下跌。人们再也不愿意像过去那样，在浩如烟海的网页里对比、拼凑信息，而是直接把这个任务外包给AI——事实证明，AI确实做得很不错。
事实上，人们使用微信的时间不但没有因AI崛起而减少，反而在增加。
QuestMobile的数据显示，2026年第一季度，微信人均单日使用时长约85分钟，同比增长5%。与此同时，抖音日均使用时长达到93分钟，依然压微信一头，且增速更快。
这组数据是否能得出一个结论呢：正是AI大幅提高工作和学习效率，导致大家省出更多时间，更多在上班时间闲聊，下班躺着刷抖音？
很多人还有一种误区，认为AI助手不仅是工具，它还在成为一种全新“社交模式”。
我也大量使用AI，在豆包建了几个专属对话体：有聊足球的，有健身咨询，还有探讨文学。有任何困惑，我抬起手机就问，像与朋友交谈。
有人据此认为：AI知识渊博，情绪价值给足，脾气还极好，完全可以取代真实的人类社交！
这种认知大错特错。
绝大多数人与AI交流，本质依然是单向的“信息与知识获取”。它只是用一种更像聊天的、更简便舒适的交互外壳，来替代冷冰冰的搜索框，而不是真正意义的“社交活动”。
人类社会真实的社交，核心魅力在于“不确定性”，以及伴随而来的情感投入、期待。这是永远无法被算法模拟的。
人类会因为交流密切和共同经历而产生情感升温，但你和一个AI聊再多，你心里也很清楚，它的工具属性从未改变。
长期沉迷于和AI聊天，乃至恋爱而无法自拔的人，在社会学层面，反而往往被视为需要进行心理干预的弱势群体。
人类社会中海量的日常社交，根本无关知识获取，而是纯粹的信息交换和实用指令。
公司领导在微信发一句“明天上午九点开会，你把PPT准备好”，你妈在微信问你“周末回不回来吃饭”。这种基于真实社会关系链的连接，AI怎么可能取代？
微信的底色，从来不是靠内容抢占用户时长，把人粘在客户端。 它是通过提供极其便利的通讯和支付功能，编织一张覆盖十四亿人的关系大网，让你“不得不用”。
微信上还有很多功能，比如通过支付和小程序连接人和商家（机构）。在这些功能上，微信接受“用完即走”，人们还不得不用。这才是微信的根本竞争力。
附着在微信的其他生态，公众号、视频号、听一听，它们只是微信价值的衍生，它们从出现那一刻就，就承受着竞争压力。
朋友圈一度非常火爆，但现在很多人不用了——只不过它实在太大，至今仍是中国最大的社交平台。
短视频崛起，抢走大量文字阅读时间；直播出现，很多看短视频的人转向刷直播。听一听虽有微信加持，却长期没做起来。
这些生态衰落，并没有令微信用户减少——微信依然承担着中国互联网最底层基础设施的作用。与此同时，微信也在完善各个细微功能，使它成为最好用、功能最全面的“超级APP”。
AI助手出现，原先使用百度和使用其他工具的人们，他们的“深层注意力”转向AI，唱衰微信的声音又起，实际另一种老调重弹。
AI没有撼动微信的根基。公众号图文阅读时长可能受影响，但这种影响，远比当年短视频对公众号的冲击小得多。
AI助手的检索和查询，当然是人类获取信息的一种方式，但不要忘记，阅读文章，尤其真人精心写作出的文章， 永远是一种刚需。至少在我们这个时代，很多人坚守着这个习惯，微信公众号也在保护真人写作。
公众号以外，我看不到AI对微信哪个版块有实质性冲击。微信视频号2026年Q1的内容总时间也在增长20%，与抖音并驾齐驱。
还是那句话：当人们的工作效率提升，用于聊天、闲暇、娱乐的时间是在增长的。人类的社交关系会越来越密切——微信只会被用得更多，怎么说衰落就衰落呢？
3
面对AI助手在“深层注意力”领域的侵蚀，微信能做的事情，其实有很多。令人费解的是，它似乎一直没把牌打好。
日常生活中，绝大多数人打开AI助手，不是为了写一部文章，做一个方案，而是极其简单的查询和“随口一问”。这是目前最高频的场景。
很多人都有这样的体验：在微信里和朋友聊着天，突然遇到困惑，需要马上查一下。于是，打开豆包或DeepSeek问AI（以前是百度一下），拿到答案后，再切回微信聊天窗口。
整个流程极其繁琐且反人性的。其实，微信早就内嵌了混元大模型，并有一个单独的聊天窗口元宝，它完全可以成为一个完美的聊天搭子、学习助手和工作伙伴，顺理成章地融入到日常的对话框里。
但不知为何，微信团队从来没有认真把这个事情做好，推广这个功能，没有让AI助手自然而然、丝滑融入用户的聊天辅助中。
今年春节期间，腾讯花了几十亿元，用极其老套生硬的“下载APP领红包提现”，在全网大张旗鼓地推广元宝APP。活动结束，一地鸡毛。
放着微信这么无敌的入口不用，硬推一个独立APP，背后是技术瓶颈，还是腾讯内部山头主义导致？外界捉摸不透，但确实让人扼腕。
当然，在各个AI助手的用户习惯被锁定前，腾讯想让自家的AI助手与微信融合，依然还有一段窗口期。希望腾讯能把握住。
值得一提的是，在企业端的To B市场，腾讯今年发力猛推智能体“WorkBuddy”，已是国内日活第一的办公智能助手。据说在企业微信里的工作场景应用，使用体验相当惊艳。
希望微信C端团队能有这种执行力，把个人AI助手做好，局面则不至于如此被动。
最后，再说一说资本市场唱衰腾讯AI，经常忽略了它的一大优势：语料。
所有人知道，AI大模型不仅拼算力（思考能力），更拼高质量的语料。在各大互联网公司中，腾讯拥有规模巨大，质量极优的语料库。
有海量的高质量长文本（公众号十几年沉淀）、短视频（视频号）、长视频（腾讯视频）、网文小说库（阅文集团），甚至有高质量图书（微信读书，可能需解决版权问题）。
随着播客兴起，喜马拉雅成为了极重要的语音语料来源，而腾讯早就完成对喜马拉雅的收购。此外，腾讯还是小红书（目前国内含金量最高的图文种草社区）最大的外部股东。
在内容领域的布局，使腾讯在国内AI训练语料库上，稳占第一梯队，未来仍有巨大潜力。
仅因股价波动和AI助手落后，就断言腾讯这艘巨轮已漏水沉没、彻底失去AI时代的船票——这样的结论下得太早，也太草率了。
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