AI投资的底层认知

看过昨天更新的朋友，对今天市场的反弹应该不会觉得奇怪。昨天跟大家聊了，市场是风格的再平衡而非切换，AI资产的买盘比大家想象的多得多，而情绪冰点往往是反弹一触即发的点，今天基本上都兑现了。

如果昨天出现了巨大情绪波动的朋友，可以再回头看一下我的更新。投资不是跟着情绪和感觉走，而是确实可以预测且可以判断的。对于本周的市场，我觉得如果外围市场没有明显调整的话，主基调是修复。不过我今天想聊的是更基本的东西，跟大家分享下对于AI的一些底层认知。

1.世界都在为AI奋斗：在中美贸易战之后，其实全世界已经交易了很久的“一个世界，两套操作系统”，但在AI投资上，我恍惚间又感觉回到了当年的地球村时代。全世界所有的电子、通信厂商都在为了加速AI进程而奋斗。

i) 全世界科技硬件联动的AI革命：日本的ABF、MLCC，韩国的存储，中国的光通信、Fab，美国的芯片设计，都在为AI抛头颅洒热血。在上述链条里，没有谁能独善其身，也没有谁能包揽一切。输了，可能就是下一个时代的弃子；赢了，才能拿到通往未来的船票。

ii）NV 是总设计师：全世界繁杂的 AI 产业链，看似百花齐放，实则万流归宗，从产品端，底层核心的驱动力是NV的设计。对于任何一个科技分析师来说，都必须理解NV每代产品的边际变化，每一个细微的变化，都蕴藏着巨大的投资机会，最近的MLCC主升浪就验证了这一点。

iii) CSP是最终买单者：全世界的AI硬件狂欢，本质上都是在消耗北美云巨头的资本开支（Capex）。只要巨头们的现金瀑布不熄火，源源不断的流动性就会向下流淌，滋养着整条供应链上的每一个环节；而一旦谁的资本开支增速露出一丝疲态，整个硬件板块就要迎来一场惨烈的估值修正。

2.如何看待谷歌的800亿美元股权融资：从中期而言，对于AI投资者来说，今天最大的新闻是谷歌的800亿美元股权融资，而阿贝尔掌权的伯克希尔认购了100亿美元。这个新闻其实多头和空头都能说出逻辑，我觉得短期偏空，但中期是绝对偏多的，给大家拆解一下。

i) 谷歌的FCF都在承压：从空头的逻辑来说，谷歌开展这种超大规模的股权融资，本质上就是天量 Capex 导致自由现金流（FCF）极度承压的危险信号。如今强如谷歌也必须向市场伸手要钱，要靠股权融资来维持资本开支，那么Capex趋缓的时刻似乎越来越近了。

ii) 伯克希尔成为AI put：在AI多头眼里，伯克希尔的100亿美元认购更加值得关注，根据之前的13F，伯克希尔已经持仓了5800万股Google（对应差不多200亿美元），而这次又加码100亿美元，这意味着伯克希尔持仓的Google已经高达300亿美元（大概率已经超越可口可乐，成为第三大重仓股）。

伯克希尔的认购呈现的信号在于，巴菲特和阿贝尔觉得现在的谷歌都不贵，如果跌下去，他们肯定会选择继续加仓。这和科网泡沫时巴菲特的全程旁观是完全不同的，这次巴菲特已经躬身入局了，所以AI泡沫论真的可以休矣。

和世纪初纯靠VC推动的科网泡沫不同，这轮AI革命不仅有CSP的现金流业务支撑，现在甚至还有伯克希尔这种纯血老钱的作为put来托底，所以哪怕这次AI革命阶段性爆炸，所造成的影响会远小于科网泡沫，恢复速度也会远快于科网泡沫。

今天就聊这么多，关于AI的底层认知，大家可以多想想，觉得内容不错的朋友可以点赞、转发、在看，感谢大家。