美股软件应用在涨什么

全文总结

本次会议围绕美股软件板块的近期反弹及国内AI软件应用的投资机会展开，由国金证券计算机与传媒互联网团队联合解读。核心观点如下：

• 市场叙事已从“AI吞噬软件”转向“AI分层论”：年初市场恐慌认为AI将消灭所有软件公司，导致IGV指数一季度暴跌30%。但随着企业大规模部署AI，反而产生海量数据与安全需求，底层基础设施类软件（数据存储、网络安全、身份权限管理）需求更加刚性。IGV指数5月单月涨幅超21%，创2001年以来最佳表现。
• AI真实影响是重塑与分流，而非消灭：AI需求分为两类——被替代的表层软件（功能单一、无核心数据壁垒）与必须依赖的底层基础设施。后者构成AI运行的控制平面，包括数据底座、网络安全、身份权限管理，护城河反而加深。
• 美股反弹最强的三个方向：① 数据存储与处理（Snowflake、MongoDB）：AI产生海量数据，集中存储与调用需求持续增长，Snowflake与AWS签署60亿美元协议，AI工具使用量环比翻倍；② 网络安全（CrowdStrike、Fortinet）：AI时代端点保护范围扩大至云端AI负载，云原生安全需求强烈；③ 身份权限管理（Okta）：AI agent跨系统执行任务，身份管理复杂度上升，Okta股价单日涨超30%。
• 国内AI软件应用机会：情绪层面，美股修复有望带动国内低位软件标的估值修复；中长期需业绩验证。重点看好三个方向：① AI营销：海外Unity、汇量科技等已持续兑现业绩，程序化投放与智能出价模型加速落地；② AI视频与短剧：国内AI短剧用户预计从1.2亿增至2.8亿，中文在线、昆仑万维等标的受益；③ AI生产力工具：美图等依托AI技术提升用户付费转化，订阅收入高双位数增长。
• 产业趋势展望：算力需求从训练向推理爆发，数据中心向AI Token工厂演进，应用形态从SaaS向智能体服务切换。深度嵌入场景数据、能用AI放大用户价值的公司将成为核心壁垒。

会议实录

各位投资人好，我是国金证券的计算机首席和科技牵头人高畅。今天很高兴和我的同事——传媒互联网首席朱老师以及计算机同事紫金老师一起，给大家分享近期美股软件板块的反弹情况，以及相关投资机会。

近期我们看到两个重要信号。第一，美国软件ETF指数IGV近期迎来明显反弹，单月涨幅超过21%，创下2001年10月以来最佳月度表现。 第二，IGV前十大持仓中除了Oracle、Microsoft等算力公司，一些典型软件公司如ServiceNow、Okta等近期涨幅也相当可观——ServiceNow单周涨幅48.4%，Okta单周涨幅也在30%以上。

从产业趋势看，目前市场形成了几种叙事，仍在数据验证过程中。第一种，在偏系统级别的严肃软件中，AI不会取代它，而是增加系统软件的调用量，在原有基础上创造更多价值，如企业级软件。第二种，数据流基础设施类软件（如数据交互、网络安全、身份管理等），不仅没有被替代，反而伴随AI爆发带动业绩上升。第三种，在各应用领域，AI为部分软件带来新的活力和核心价值。

回到A股，许多软件公司也将受益于AI推动。同时，我们在Q2-Q3仍看好算力、存储、通信这条景气主线，但考虑到4-5月板块集中度大幅上升，市场可能出现高低切换和板块轮动。在此过程中，一些优质的软件公司既可能成为短期轮动方向，也可能是中长期起点，值得关注。

一、AI软件应用的叙事转变

我是国金计算机高级分析师陈景静。过去半年，市场对AI软件应用的叙事经历了重大变化。

第一阶段：年初恐慌期。市场共识认为AI将灭掉所有软件公司——以后企业不再需要单独买各种软件，直接跟AI对话就能搞定一切。软件公司赖以生存的人头费模式将被摧毁。在此情绪下，IGV指数一季度暴跌30%，硬件与软件形成巨大温差，微软也创下2008年金融危机以来最差季度表现。

第二阶段：4-5月修复期。市场开始意识到AI没有那么神奇，还是需要靠软件来托底。IGV单月大涨超21%，创互联网泡沫以来最佳表现。核心变化不是基本面突变，而是市场故事从“AI吞噬一切”切换为“AI将软件进行分层”——一些轻量化工具软件可能被取代，但数据安全、流程治理类底层软件反而因AI受益。随后Snowflake、MongoDB、Okta等财报持续超预期，用事实数据证明了AI对这类公司不是威胁，而是实实在在的业绩驱动力。恐慌被证伪后，被错杀的软件公司股价迎来强势反弹。

二、核心观点提炼

我们提炼为三个方面：

第一，叙事逻辑比基本面本身更重要。 股价短期波动很多时候源于市场流行的叙事逻辑。从AI末日论到AI分层论，情绪转变是软件板块V型反转的推手，但真实财务数据的支撑使趋势可持续。

第二，AI真实影响是重塑与分流。 需求分为两类：被替代的表层软件（功能单一、交互简单、无核心数据与流程壁垒）和必须依赖的底层基础设施（数据存储与处理、网络安全、身份权限管理、工作流治理）。后者构成AI运行的控制平面，护城河反而加深。

第三，当前是悲观收复行情，尚未进入全面牛市。 IGV年初至今仍有近5%跌幅，远未收复失地。这次爆发是恐慌消退、空头回补与重新分类共同触发的强烈反弹。后续能否持续走强取决于业绩能否继续超预期，以及AI实际需求能否转化为软件企业的真实收入。

三、美股反弹三个方向及代表公司

方向一：数据存储与处理（AI数据底座）

Snowflake是云数据仓库代表。5月发布亮眼一季报：产品营收13亿美元，同比增长34%，与AWS签署5年60亿美元AI基础设施协议。AI工具Cortex AI已有7100个账户使用，面向AI agent的平台Snowflake Intelligence使用量环比增长超一倍。Snowflake正成为企业存放及调用AI数据的中央仓库。

MongoDB是非关系型数据库代表，采用文档数据库技术，数据结构灵活，特别适合AI时代非结构化数据（社交媒体帖子、日志、传感器数据等）。核心产品Atlas完全托管在云端，占总收入75%，同比增长30%，股价半年内翻倍。

方向二：网络安全

CrowdStrike将所有服务运行在猎鹰（Falcon）云平台，通过轻量级代理收集设备数据并传回云端进行统一检测响应，提供约30个模块的安全服务，客户可按需搭配。随着AI普及，企业需要保护的端点从员工设备扩展到云端AI负载，云原生AI驱动的安全需求更加强烈。

Fortinet提供高性能硬件与云服务结合的下一代防火墙，内置AI威胁防御、零信任访问和SD-WAN功能，客户从防火墙扩展到完整SASE解决方案。

方向三：身份权限管理

Okta核心平台是Okta Identity Cloud，统一管理企业所有用户（员工和客户）的登录权限，横跨云端、应用、本地系统及API接口，是最大的独立中立身份供应商。AI agent跨系统执行任务增加，身份管理变得比以往更重要，Okta积极与主流大模型厂商合作开发。今晚美股盘前Okta已涨超30%。

四、投资建议与国内映射

现阶段AI软件投资应聚焦数据底座、网络安全、身份权限管理等底层基础设施方向。IT项目是系统化解决方案，不会被AI一刀切取代。

AI移法层面，我们主要推荐：达梦数据、新环科技、深信服、广力威、网速科技、和信息、海天卫生等。此外，高景气高壁垒标的包括多模态公司、AI医疗公司及工业软件公司，它们拥有较强客户系统和专有数据壁垒，通用大模型难以切入，且AI增量需求在增多。

五、传媒互联网AI应用方向

我是国金传媒互联网首席。海外IGV板块明显修复，对国内处于低位的软件及AI应用标的可能带来情绪拉动，率先看到的是估值修复。中长期需业绩持续验证，真正走出牛市需要AI需求转化为企业真实收入。

国内软件从去年下半年开始对海外反应有滞后，5月IGV反弹以来国内部分交易日出现短期反弹但整体疲弱，后续有望在滞后之后迎来映射反应。目前板块股价位置低、筹码轻，为反弹提供支撑。我们看好三个方向：

方向一：AI营销

这是AI赋能以来基本面兑现度最高的子板块。全球AI广告市场从2025年约112亿美元增至2026年更高。以Unity为例，一季度营收增长59%，游戏广告增速50-55%，非游戏增长80-120%，连续12个季度高增。AI正向飞轮逐步闭环，全量开放后中小广告主可自主入驻投放。

国内标的方面，汇量科技一季度收入增长超32%，期内利润同比增长72%，研发持续加码AI基础设施与智能出价模型。微盟目标成为中国最大企业智能体服务商，一季度收入同比增速110.5%，4月AI收入增速超一季度，token收费占比从5%提升至高个位数，毛利率维持75%，标杆客户实现4-5倍投入产出比。易点天下推出Token LX算力调度平台，解决出海企业多模型接入、智能路由与跨境合规三大痛点。

方向二：AI视频与短剧

2026年是AI视频短剧大年。国内AI短剧用户预计从1.2亿增至2.8亿，市场规模达240亿以上；海外从2025年1亿美元增至2026年6.5亿美元。今年Q1已有95%新上线微短剧使用AI。核心标的包括中文在线（收入同比增长3倍以上，海外业务进入财务兑现期）、昆仑万维（Skyroses V4视频大模型领先，出海短剧平台全球前三）、视觉中国（视频素材稀缺性）、掌阅科技等。

方向三：AI生产力工具

美图依托AI智能体技术加码内容创作赛道，产品矩阵不断完善，上线一站式创作团队功能与自动化批量出图工具。AI赋能带动算力消耗与用户付费双升，一季度订阅用户和收入高双位数增长，AI商业化成效持续兑现。

此外，快手可灵作为市场领先的视频多模态模型，截至3月ARR已达5亿美金，正启动外部独立融资，年底有望达8-10亿美金ARR。

六、产业趋势展望

黄仁勋在台北Computex大会指出，推理算力需求正快速爆发，传统数据中心向AI Token工厂演进。企业KPI从单纯算力指标转向Token产量、生成速度、单位成本及交付效果。随着应用形态从SaaS向智能体服务切换，与场景数据深度融合、能通过AI放大用户价值的公司将拥有核心壁垒。

我们建议重点关注AI营销、AI视频短剧、AI生产力工具三个方向的优质标的。后续欢迎与国金传媒互联网团队进一步沟通。