夜雨聆风
6月5日，A股软件板块再一次创下了调整以来的新低。从信创龙头中国软件到办公软件龙头金山办公，从国产操作系统麒麟信安到国产数据库太极股份，毫无例外都在熊市下降通道内运行。当前的市场极度畸形严重分化，AI概念对其他板块的抽血效应，正在重塑市场的估值。
而就在5月底，纳斯达克软件股迎来了爆发式的反抽。以追踪美股软件板块的 iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) 为例，其最近一周累计上涨8%，5月份累计上涨21%，创下该ETF自2001年10月以来的最佳月度表现。我们来看看美股软件板块的上涨逻辑，对于多灾多难的A股软件股来说有没有借鉴意义。
5月30日，Okta大涨 30%，创下单日涨幅纪录。Atlassian涨超 15%，ServiceNow涨超 14%，甲骨文涨超 10%。Snowflake单周累计暴涨近 50%，Atlassian单周上涨近26%。
纳斯达克软件股近期的持续大涨，是市场逻辑发生根本性逆转的直接体现。华尔街对AI与软件行业的看法，从AI将颠覆和吞噬软件的极度悲观，彻底转向了AI是软件行业核心驱动力的乐观预期。
业绩证伪“AI吞噬论”，市场逻辑反转
此前市场极度担忧生成式AI会直接替代传统SaaS工具，导致软件板块在2026年第一季度遭遇重创，估值跌至历史低位。然而，近期Snowflake、Okta、MongoDB等龙头公司发布的超预期财报，彻底打破了这一悲观叙事。
事实证明，当AI从演示级走向生产级，海量AI智能体的并发运行，反而结构性放大了企业对底层系统能力的需求。软件企业不再是被替代者，而是成为了AI落地不可或缺的赋能者。
龙头股业绩炸裂，基本面强力驱动
这轮反弹并非单纯的情绪炒作，而是由实打实的业绩驱动的。多家软件巨头交出了亮眼的成绩单。
Snowflake（数据云）一季度营收同比增长34%，并宣布与亚马逊AWS签署为期五年、价值60亿美元的基础设施采购协议，股价单周暴涨近50%。Okta（身份安全）营收同比增长11%，其CEO指出“AI智能体正成为组织的新劳动力”，这反而催生了对身份安全工具的更大需求，财报发布后单日暴涨30%。MongoDB（数据库）营收同比增长25%，首次在GAAP层面实现净利润，其向量搜索等AI工具使用量快速提升。
极度超跌后的估值修复
受前期悲观情绪影响，以iShares扩展科技软件ETF（IGV）为代表的软件指数在2026年一季度曾一度回撤30%。当龙头公司的财报证明AI是增量需求而非纯粹替代时，被过度打压的估值迎来了强烈的修复需求。仅2026年5月单月，IGV ETF的涨幅就超过21%，创下自2001年10月以来的最佳月度表现。
软件股的这波行情不仅仅是股价的上涨，更揭示了AI时代下投资逻辑的深刻变化。在AI时代，真正的受益者往往是那些提供不可或缺底层基础设施的卖水人。掌握关键数据底座（如Snowflake）、身份安全（如Okta）、向量检索（如MongoDB）等系统级软件需求的企业，其价值在AI时代被重新评估和放大。
资金流向显示，机构并没有退出AI赛道，而是在AI内部进行换筹码。资金正从前期涨幅过大、估值过高的半导体硬件方向，适度转向估值处于历史低位、且业绩开始兑现的软件应用与基础设施方向。
