夜雨聆风AI行情的疯狂，不仅体现在5月份展开的“K型分化”，更体现在利空云集的6月份也挺过来了。
目前6月利空已大部分落地（日元加息、美联储鹰派表态、美伊冲突余波、SpaceX上市的抽血效应），能阻止AI疯狂行情的“利空”似乎所剩无几。
难道AI的疯狂行情从此就能无法无天？到底何时才到头？
美股AI为何“疯狂”？
老美面临的大问题不少，但要数头号大问题，那还得是美债。
老美是一个靠金融杠杆翘起的帝国，而且已到黄昏之年。美债的大问题一旦解决不好，美元霸主地位必失、经济必崩，而且是一去不复返的那种。
而顶着随时突破40万亿的规模（每年光是还利息就超过1万亿，比全年的国防预算还要高出一截），美债问题确实很难很难解决。
当前能解决美债问题的路径不外乎两条：
路径1、软违约
例如不还息（或不还部分利息）、不还本、以制裁之名直接不还某国的美债……
但即使是“软违约”，也会带来美元地位下降的代价。——而这，是万万不被允许的。
美元地位有多重要？在这轮美伊冲突中就可见一斑：
网上不少人都在调侃美伊打了100多天，弹药打光了、军事基地被掀了十几个；完了还得给伊朗各种解除封锁、赔钱；结果只是打回原本的状态（霍尔木兹开放，伊朗不寻求拥核）！
但调侃之余，很多人忽视了一个很明显的改变：金价被打掉了20%多！
自去年金价大牛市启动后，大家都意识到，表征美元地位的不再是美元指数，而是黄金！
金价两年的长牛（2024~2025年），正对应着美元地位持续衰落的两年。背后是各国央行竞相储备黄金，应对未来越来越大概率出现的世界货币大变局。
老美可以承受打了100多天回到原样，可以承受战事失利后赔款、解除各种封锁，那是因为他们至少保住了一项最重要的“战果”，悄咪咪实现了一个极高价值的战略目标。
可见，美元地位对老美而言太重要了，哪怕“软违约”带来的代价远低于“硬违约”，他们也承受不起。
所以走“软违约”这条路径的概率极小，几乎可以排除。
路径2、让美债贬值
举个极端的例子，40万亿的美债，如果贬值到只相当于20万亿的购买力，那问题可轻松太多了！
购买力贬值，大家首先能想到的肯定是通胀。
然而，如果简单重演以往的大型QE制造通胀，这年头已经行不通了。这相当于演都不演的向全世界耍流氓，美元地位只会成比例地下降，得失相抵，甚至得不偿失。
往深一层思考：让美债贬值的本质，其实不是通过印钱来制造全面通胀，而仅仅是让白宫（更准确来说，是背后的核心资本家）拥有更多的美元。
所以一条清晰的思路就出来了：悄咪咪印钱，然后通过一个冠冕堂皇的正义理由，吸光这些钱，尽可能不流入民众的口袋里——也即把通胀最大限度输出去，不留在他们国内。这样既能实现美债的贬值，又可以避免6年前那次全民发钱导致大通胀的历史教训。
而最适合成为那个“冠冕堂皇正义理由”的，显然就是AI产业的投资。
市场评论总说美联储是“两难”的处境：加息有困难，降息也有困难。
首先可以明确的是，加息是老美绝对不想的，因为加息的后果堪称戴维斯三杀（杀美股、杀美债、杀AI投资），这里面随便一项都是要老命的级别。所以咱们看到老美在5月CPI出现失控苗头后，6月果断“止损”在中东的僵持格局。——他们怕的不是通胀本身，而是被通胀绑架的加息。
降息，老美倒是想。但没有充足的理由，他们只能等（例如通胀下来一点、失业飙高一点）。
前两期文章已经揭示过，2025年底刚一结束缩表，美联储就一直在偷偷扩表。这事情一直没被拿到台面上，市场还萌萌的一直在担忧美联储会缩表。
所以大家眼中的美联储“两难”，其实人家很可能乐在其中。因为不加息、不降息，同时能偷偷扩表，通胀又维持在不太高的水平——这是一种微妙而美妙的平衡。
再看刚过去的这次FOMC会议，为什么所谓的“100%概率加息”都没对AI行情造型像样的冲击呢？
一方面，“100%概率加息”最早也得发生在9月份，也即至少是下下期FOMC会议的事情。根据历史经验，加息概率在FOMC会议前半个月时间尚且能发生惊天逆转，而且并不罕见；更别说是整整两期之后的事情。因此所谓的“100%概率加息”根本不具备扭转行情趋势的能力。
另一方面，沃什在他的首秀上讲了一大堆要“保持立场中立、技术中立、跟上时代、不乱发言（不做前瞻指引）”之类的。乍听上去很客观、很靠谱、实事求是的形象；其实细品就会发现，他其实是想市场别老盯着他，别太重视美联储的一举一动。说白了，不就是想低调做实事（偷偷干坏事）吗？
再者，除了“100%概率加息”，市场同样已有预期：即便沃什一上来就加息，也大概率只是做个样子，向市场证明他不是特朗普的狗。而在这种“既不适合加息、也不适合降息”的背景下，贸然加息的后果就是破坏原本的脆弱平衡，反而为降息提供了更多的合理性、必要性。
如果说美股AI行情哪天到头，那要么是白宫换人（特朗普中期选举失败），要么是老美的AI被中国AI水平真正超车。
图中的蓝线代表老美的AI大模型水平，红线代表咱们这边的AI大模型水平，展示的是近三年的追赶关系。乍看老美一直保持领先，但真正让老美寝食难安的是灰色阴影部分，代表的是两者水平的比例，这个比例从2024年的不到70%，跃升到今年的90%以上，还越来越贴近100%。
在这种格局下，老美对AI产业的投资哪能停得下来？尽管已出现“幽灵GDP”（巨量投资
与利润集中于头部AI公司，牺牲全社会的就业收入、消费和税收），他们也只能继续扩大，一再扩大。
然而，了解中美AI大模型追赶关系的都知道，中国AI追赶的可怕之处，体现在以低成本实现老美已有的AI大模型能力。追赶得快，是得益于把老美AI作为前方的“破风者”——这种关系不仅自己舒服，还能持续给对方压力，让对方更卖力、也更容易出现失误。而一旦反超，这种关系的一大堆好处都没了。
所以至少现阶段，即使有能力，也不会急着去反超。
综上，在这个大背景下，美股AI的行情（至少在当下）是看不到头的。
泡沫是明摆着的泡沫，也是终将会破灭的泡沫。但历史告诉咱们，任何一次大泡沫，都没几个人能看清泡沫“大”到什么时候、什么程度会破灭。只要这个泡沫被证实能被高成长的盈利填实，而且人们相信高成长还能持续，那么泡沫就能继续吹。
A股AI为何“疯狂”？
在这场AI军备竞赛中，咱们将长时间紧跟在“第一”的后面。
咱们不抢“第一”，但拥有“第一”的9成功力。而动辄低几倍、甚至十几倍的成本，就意味着出口竞争力很强，国内传统行业的AI应用落地也更容易成为现实。
这样一来，就与老美的情况形成鲜明区别：在AI领域的投资，不是形成“幽灵GDP”，而是能带动传统产业升级，转化为“实体GDP”。
所以至少在美股AI行情看不到头的阶段，A股AI的行情也看不到头，而且是硬件、软件全面开花。以后哪天“泡沫破灭”了，还有升级完成的传统行业顶上。
而就眼前看，自从大市值科技股官宣成为一种“正确”后，也即默许了这两个月以来的“K型分化”，默许了从“老登股”抽血的现象（以往一贯定性为投机、风格漂移）。抽血现象甚至可能形成阶段性的趋势，直至达到新的平衡。
至于“老登股”什么时候“回血”，如无意外，得等到“霍尔木兹复航-全球能源供应格局重新跑顺-传统制造业复苏”这传导路径走完；或者传统产业与AI完成初步融合，体现在业绩增长上。这是后话了。
继续推演，还可以大致预判双创（创业板指数、科创50指数）的中短期顶部：
上证指数始终是A股的长期门面，被“K型分化”压制了近两个月都没有神秘力量来“修复”，或许意味着这是为双创开拓上限。——其宽阔的慢牛走廊，将恰好为双创的中期上限提供一种精确的参考。
值得一提的是，尽管中长线的A股AI行情能继续“疯狂”的确定性很高；但对于短线维度，当前的波动率已大幅提高，AI行情的短线风险也会成倍放大，任何风吹草动（例如美伊谈判的波折、大A这边的巨无霸IPO……）都可能成为短线获利盘出逃踩踏的契机。
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