夜雨聆风
午后，全球资产突遭“黑色星期二”。
日经225指数单日暴泻逾2500点，韩国综合指数更是恐慌性暴跌近10%，触发熔断。黄金、白银、原油等大宗商品泥沙俱下。市场一片愕然：究竟发生了什么？
就在市场暴跌前一天晚上，一封百亿私募创始人的内部信刷屏网络，将矛头直指AI并再次预警泡沫风险。
全球跳水，真的是因为AI信仰崩塌了吗？
这轮跳水的直接导火索，确实是美股科技股的“双杀”。隔夜纳指重挫1.32%，谷歌因核心AI人才流失单日蒸发2100亿美金市值；SpaceX重挫16%，在创纪录IPO后迅速举债200亿美元，引发市场对过度举债支撑AI的担忧。
但真正让亚太市场暴跌是流动性层面的“黑天鹅”。
第一把火在韩国，韩国股市突然面临杠杆收紧压力，韩国金监院6月22日官宣收紧三星、SK海力士单股杠杆ETF监管。该类产品一月内规模从30亿美元暴涨至91亿美元，以2-3倍散户杠杆资金为主，是本轮存储行情核心投机增量资金。
第二把火在美光。财报发布前夕，获利盘抢跑离场，市场在赌6月24日业绩创新高的同时，也在担忧“利好出尽是利空”。
回到A股，景象更为惨烈。AI赛道如同一个巨大的“黑洞”，疯狂吸食着市场仅有的流动性。
5月以来，中证红利跌逾8%，曾经的“避风港”红利低波被股民戏称为“绿利高波”；
著名“火场论”两周年之际，Wind微盘股指数5月至今跌逾15%，周线七连阴，自“924”以来首度跌破年线，甚至引发了私募赎回潮。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）
正是在这种极端的抽血行情下，一封来自前百亿私募大佬的投资者信火了。
她坦言上周基金净值显著回调，主要原因是能源、地产、消费和建材四个方向的权益持仓均大跌。
对于目前基金组合目前持有的上述四大方向，该大佬一面期待可能会出现地产领域的924时刻；
另一面打预防针：不是在赌内需七月以后一定会快速地上升，而是即便内需维持底部震荡，该基金的持仓在低估值+基本面过硬的情况下，两年以后依然能够创造不错的绝对收益。
继“逃离火场后，勿重新返回”两周年后，她再次预警AI泡沫风险，给出理由是：
核心指标显示，下游模型公司（如Anthropic）收入增速已显著放缓，资本开支预期下行。而上游半导体/电子行业仍在涨价。盈利和估值位于高位，领先指标下行，滞后指标仍在上行，这个阶段，理论上是投资者逐渐撤离一个行业的最好窗口阶段，而不是追多的机会。
关于Anthropic收入增速显著放缓这个结论，该私募在5月月报中援引Anthropic官网5月28日发布的公告数据，提及：
该AI公司最新ARR是470亿美元，相比月初的440亿，月环比增长不到10%，进而认为Anthropic的ARR正在显著放缓，6月很可能还会进一步放缓。
事实上，早在5月下旬，海外研究机构就跟踪到Anthropic的ARR二阶导放缓。
The Information简报多次提到Anthropic虽然ARR冲得猛，但推理成本增速 ≥ 收入增速（毛利率仍受压），CFO层面已经在讨论"增长质量"问题。
同时，6月9日一张关于【Token使用量回落】的图疯传全球，Silicon Data LLM Token支出指数近期出现回落，当时直接引发市场高位跳水。
为什么全世界都在紧盯Anthropic的收入增速？
之前提过Anthropic惊人的商业增长，今年4月新增了110亿美元ARR，相当于美国三大SASS巨头Palantir、Snowflake和Databricks过去10年的合计规模的业务
“科技投资大神”Gavin Baker直接惊呼：“我从来没有见过这样的指数增长。”
但综合目前市场的信息来看，Anthropic短时间的确面临收入增速放缓的风险，包括不限于：
美国科技巨头开始限制Token支出、Anthropic近几个月签下的算力订单都涨价不少，但维持ARR增长又需要更多算力投入来维持模型进步、科技巨头开始举债搞AI……
但这不必然意味着AI增速放缓，微软最新数据显示，截至2025年下半年，全球AI扩散率仅为16.3%，而从未用过AI的人，占比高达84%。 其中，愿意每月掏20美元付费的“黄金用户”只有0.3%，而最顶尖的“深度使用者”更是仅有0.04%。
我们每天被满屏的英伟达、台积电、OpenAI刷屏，产生了一种严重的“茧房效应”——以为AI已无处不在，实则AI的媒体曝光度与真实渗透率之间，仍存在着一道巨大的鸿沟。
私募大佬警告泡沫，对了吗？她的确看到最核心指标Anthropic收入增速放缓的迹象，但任何颠覆性技术革命的早期，必然经历“算力基建过剩”到“应用场景消化”的残酷阵痛。
正如Gavin Baker所言：“按照历史上所有基础性新技术的市场先例，像AI这样的技术，通常都会经历泡沫。虽然目前与2000年互联网泡沫有很多不同点，但我们仍然要清醒——历史不会简单重复，但会押韵。作为投资人，我们必须意识到这一点。”
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