一、AI软件/应用调整2年、最大回撤超50%（A股+美股双线）

1.A股AI应用/计算机软件（2023.4高点—2026.6，完整2年调整）。2023年3-4月是AI软件题材泡沫顶点，此后资金持续流向算力硬件，软件端连续走弱：

①　AI应用指数（980112）：自2023年4月高点至今最大回撤52%~58%，核心垂直软件个股（政务AI、办公大模型、行业SaaS）普遍腰斩，不少龙头回撤60%-70%；

②　申万计算机指数：同期最大回撤47%，纯AI应用标的跌幅显著高于板块均值；

③　结构分化：2023-2026两年形成极致割裂——算力/光模块/存储硬件持续创新高，AI软件持续阴跌，复刻2012-2013年先硬件、后软件的产业轮动路径。

2.美股SaaS/AI软件同步深度回调（2024.2高点—2026上半年）

ServiceNow、Salesforce、Atlassian、Adobe等全球龙头普遍回撤45%~78%，市场恐慌“大模型替代传统软件”，出现全球同步杀估值行情，调整时长同样接近2年、平均跌幅超50%。

如此巨大的深度调整，让菩老现在觉得AI软件才是未来最大的机会。

二、从软件炒作到硬件，最终都会炒作回软件的

产业周期底层规律是先硬件搭台，最后软件应用走主升，每一轮大型技术浪潮最终都会回归软件。

比如2012–2015移动互联网（你重点参考的2013硬软切换）：

1、前半段（2012底–2013年中）：硬件电子领涨（手机、屏幕、元器件），软件计算机、传媒持续震荡调整

2、拐点（2013年7月）：智能手机渗透率见顶、硬件资本开支增速下滑，算力基建完成普及

3、后半段（2013下半年–2015牛市）：主线彻底切换软件/应用（游戏、传媒、互联网平台），走出翻倍级长行情，硬件反而进入横盘、分化完整周期看，软件才是整轮移动互联网行情涨幅最大、持续最久的主线。

三、为什么一轮技术行情绕不开软件，最终一定会切回来？

1、硬件是成本端，软件是价值变现出口硬件只是“生产工具”，企业采购硬件是一次性资本开支；软件、SaaS、行业大模型是持续付费、永续变现的商业模式，产业成熟后利润弹性、市场空间上限远高于硬件。

2、硬件景气有天花板，软件渗透无上限芯片、服务器、光模块需求绑定资本开支，一旦算力建设放缓，订单增速立刻下滑；AI软件可以持续渗透金融、制造、办公、医疗各行各业，持续创造新增需求。

3、资金轮动天然高低切换硬件连续2–3年抱团后估值高位、筹码拥挤；软件经过长期下跌，估值、机构仓位处于历史底部，一旦产业验证落地，资金会自然做高低切，复刻2013年资金从电子流向传媒计算机。

四、硬件涨的越凶，软件爆发也就越猛

硬件涨得越久、涨幅越猛，后续软件爆发力度、行情持续性越强，这条规律在2013移动互联网、PC互联网、AI本轮行情全部验证。用2013硬软切换实锤验证：

1、硬件涨幅越大，软件后期弹性拉满

2012年底—2013年中消费电子硬件走出大级别主升，电子板块持续走强8个月、龙头普遍翻倍，资金极致抱团硬件，传媒、计算机软件持续阴跌、估值压至历史极低分位。等智能手机渗透率见顶、硬件景气边际下滑后，资金集体切换软件：

①　传媒板块全年最大涨幅120%+，大量手游、影视个股3-5倍；

②　计算机板块持续走牛至2015年，完整2年长行情；反观前期暴涨的电子硬件，2013下半年后长期横盘、仅有零星脉冲，超额收益完全交给软件。

2、内在因果：硬件大涨=产业基建彻底铺开，软件才有爆发土壤

硬件持续大涨，本质是行业资本开支、终端渗透率、基础设施完成大规模普及：2013年手机出货量、3G网络全覆盖，海量用户沉淀，才有手游、移动广告变现基础；如果硬件只是小幅反弹、没有持续大规模扩产，下游应用很难形成规模化付费，软件行情只会是短线反弹，走不出主升浪。

硬件连续大涨2-3年，机构、散户资金全部扎堆硬件，AI软件持续2年下跌、最大回撤超50%，机构仓位、成交占比处于周期底部，悲观预期完全计价。硬件涨幅越高，高位获利盘体量越大，一旦硬件景气松动，海量高低切资金会同步涌入低位软件，形成合力拉升，弹性远超普通轮动行情。

五、菩老已经全仓AI软件，而且已经上了杠杆

这轮AI硬件涨幅已经远超2013年和科网那时候的涨幅了，而且这次软件调整幅度已经达到-52%~-58%，要知道2013年计算机/传媒回撤-35%~-42%，1998年软件板块最大回撤**-45%~-52%，这次AI软件居然调整幅度达到接近60%的程度，弹簧已经被压缩到极致了，后面弹簧一旦松开，带来的爆发力是非常可怕的。

菩老已经全仓AI软件，没有一分钱在AI硬件和老登股，这次菩老也是上了巨大大杠杆力度，杠杆幅度不会比2025年那时候低的，伙计们这次还会看好菩老这样的逆行吗？