一、金刚石散热：沃尔德再发调研纪要，布局基本清晰

沃尔德发布最新调研纪要，核心回应了热丝 CVD 制备金刚石散热片的问题。结合此前多份纪要，其在金刚石散热的布局已大致摸清。

两条技术路线科普

沃尔德的方案

·Chip-to-Wafer（C2W）：中小尺寸金刚石衬底→切片→与晶圆键合，采用 MPCVD 路线；

·Wafer-to-Wafer（W2W）：大尺寸金刚石散热晶圆，采用自研的热丝 CVD，已宣称实现 12 英寸制备。

【观点】对于英伟达 Rubin Ultra 这类高功耗、高价值 GPU，终局更可能采用性能最好的单晶金刚石散热片。若以此标准衡量，沃尔德在 W2W 顶尖路线上仍用热丝 CVD，“还差一口气”。相比之下，四方达、国机精工进度相近，但核心走 MPCVD 路线，重点攻关 MPCVD 大尺寸化与配套设备。

第二部分　AI 算力硬件产业链

通信测试仪器：鼎阳科技、普源精电、优利德

通光通信设备方向有产业级热度，示波器是电子领域的基础研究仪器（类似电表、尺子），下游应用极广。鼎阳科技、普源精电两家较强，已部分切入中高端产品；优利德大致落后一代。

·鼎阳科技今年业绩增长，部分产品用于通信数据中心（光模块网络分析测试、电源测试），该领域收入增长两倍多；但因只占下游的一部分，折算到全公司业绩增量约 30%–40%（“光通信两倍增量被压缩”）。当日未见特别新的催化，更多是光通信仪器需求增长及结构改善的预期。

·矢量网络分析仪用于测信号传输频率，光、电两用（见答疑部分补充）。

TEC 散热（半导体热电制冷）

·富信科技：800G / 1.6T 的 TEC 产品均在出货；GPU、CPU 之后，无论激光器放在哪里，旁边都需要散热器，专为激光器散热，且已有 CPU 方向储备在对接。两大优势：一是 2025 年量产、时间较早；二是客户为 Coherent 且为其参股股东，只要能量产订单不愁。2025 年推出产品后，2026 年一、二季度 TEC 产品收入已达半年 3700 多万元，放量节奏偏快。

·先导机电：与磷化铟无直接关系，但部分业务与 TEC 相关，正在做 TEC 产能规划，且具备上游 TEC 用高纯材料。

德科立：参铒放大器“小作文”+ 谷歌上调 PCB 指引

·市场流传 Coherent 给德科立下了 10 亿元参铒放大器订单。参铒放大器用于长距离传输（几十公里）的中继，对光信号能量进行补充（泵浦源原理），是长距通信不可替代的环节。

·该传闻靠谱度偏低：Coherent 本身就是参铒放大器全球领先的寡头，理论上没有必要采购德克利的订单；另一种可能是找德克利代工。德克利海外业务占比不高（约 20%+），客户以诺基亚、国内中兴通讯及运营商为主。

·另一条关联线索：谷歌上调 PCB 业绩指引，对应所有器件上修，市场联想到 OCS 相关性，德克利概念上沾边（尽管 2027 甚至 2028 年大概率没有 OCS 相关收入，做的是很前沿的东西，距离放量遥远）。

电子布与 PCB 链

中材科技

·技术实力与产能均强：一代布、二代布、Q 布、T 布全都能做；长期绑定台系客户；普通电子布领域全球第二。此前公司级热度偏低，近日热度明显抬升。

·公告：将 AI 电子布项目投资从 14 亿元上调 3 亿元至 17 亿元。原因是电子布生产需用贵金属（铂铑）装置，原采用租赁方式，因对方涨价等原因协议破裂，改为自行采购，设备投资加大；产能（3500 万平方米）不变。

盛h科技

·传闻一：正交背板 70% 份额被其拿到——嘉宾认为概率偏低，正交背板尚在测试阶段，不太可能这么早定份额，且明确“70% 给盛虹”的说法存疑。

·传闻二：下半年业绩环比增长 50% 以上——不一定有 50% 那么大，但下半年环比增长有较大可能性。

·产能节奏：惠州厂房 2025 年 6–11 月释放大量产能，理应体现在今年一二季度，但体现不明显（订单或爬产受影响）；总部另两个厂房今年下半年（7、8 月后至年底）陆续投产，支撑 Q4；泰国厂 2 月投产，Q2 起体现、可能延续到 Q3；越南大产能 7 月投产，Q3 爬产、Q4 形成较大支撑。因此 Q3–Q4 交接点爬产量较高。

·风险：若玻纤布涨价无法向下游传导，业绩可能不及预期。

·积极面：英伟达明确 Rubin 今年下半年疯狂拉货，出货占比拉到 20%，主要在盛虹侧体现。

德邦科技（界面材料）

·早年收购两家界面材料公司：一家面向消费电子（较低端，基本参与不到 AI）；另一家较强，面向半导体，收入约 1 亿元、利润约 1400 万元，规模小，做芯片层面散热（垫片等）。

·产品进展：TIM1 验证阶段未放量；TIM1.5 稳定出货；芯片外用 TIM2 大量出货（规模仍小）。理论上可切入 AI 服务器高散热效能导热垫片。

行云科技

·手握 160 多亿元订单，分五年释放；公司已多次以律师函等方式自证订单真实性，嘉宾判断订单靠谱。唯一变数在于采购持续性：若美方出台政策追溯供应商绕道采购中国服务器、或海外基地转手使用服务器的路径，可能对行云形成较大政治影响；若无此扰动，订单情况较好。

长盈通 & 亨通（康宁代工猜想）

·流传康宁团队到访长盈通的合影。此前分析：康宁明确拿到英伟达 CPO 相关光纤布线订单，但产能严重不足，需要约两年缓冲期自建产能，这期间需找中国厂商代工，候选主要为长盈通、烽火、亨通。烽火不可能；烽火被美方视为军工性质；剩下亨通与长盈通，而亨通在保偏光纤领域实力比长盈通差一个级别，因此长盈通被选中代工、参与北美市场的概率更大。

·亨通光电发布投资者交流公告：2026 年上半年已完成 CPO 与 NPO 无源内联光器件产品研发，并积极推动客户验证与小批量市场工作。其 50% 多收入来自数据中心布线（全球第二，第一是康宁），以代工角色看订单不愁。

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