格灵深瞳（688207）个股研究文档

格灵深瞳现在被炒成“人形机器人视觉第一股”，但翻完财报，这帽子戴得太早。

它 2025 年营收才 1.55 亿。最大头是政务和特种项目，占了近六成；智慧金融退到不到一成，农行合同到期续签还不稳。说白了，还是靠 G 端项目吃饭，回款慢、招投标一卡就难受。

机器人这块听着热闹，其实没长成生意。公司自己交底：感知技术主要用在轨交运维，2025 年收入占比极小。视觉仿真数据更像内部喂模型的工具，不是卖给机器人厂商的独立产品。

跟海康、大华比，它也没占上风。人家是软硬件加渠道一站式交付，它是纯算法公司，没硬件护城河。客户当然更愿意找能包圆的人。

最扎心的是收入撑不住研发。2025 年研发砸了 1.46 亿，营收却只有 1.55 亿，毛利率一路掉到 33%。研发降了利润照样亏，说明根本不是花多了，是盘子太小养不起团队。

所以它真不是机器人主线，更像一台算法不弱、但商业引擎排量不足的小机器。技术方向可以盯，拿机器人逻辑去估值还太早。