深度研究 | 2026年4月19日

NVT                     nVent Electric (NVT)

核心定位：液冷机架/数据中心基础设施核心供应商，Systems Protection业务（含液冷）是主要增长引擎。

增长表现：2025年营收加速（单季最高+42%），液冷相关订单强劲，2026年数据中心业务预计继续高增（基础设施占比已近45%，目标超50%）。

估值优势：PE约27-30x（TTM，非最高），远低于赛道内部分高估值标的，性价比突出，适合追求增长+合理估值的投资者。

VRT                     Vertiv (VRT)

核心定位：全球液冷绝对龙头（数据中心液冷+电源管理），CoolChip CDU等产品覆盖60-600kW，客户包括NVIDIA合作方。

增长表现：2025 Q4订单+252%，2026全年营收指引135亿美元左右、EPS约6美元，积压订单超150亿美元。

估值特点：PE约70-76x（较高），属于"贵但值得"的全球头部。增长极强，但估值已反映部分预期。

300499                     高澜股份 (300499.SZ)

核心定位：行业龙头，提供冷板式+浸没式数据中心液冷解决方案 + 电力电子热管理。

增长表现：2025年归母净利润预计2350-3050万元（同比+146.7%至+160.6%），主要因液冷/高压直流产品营收增长+毛利率提升。

估值优势：增长弹性大（利润翻倍+），PE相对三强中更合理（前瞻估值随盈利释放下降），液冷业务已卡位字节/阿里/腾讯等。

301018                     申菱环境 (301018.SZ)

核心定位：数据中心液冷散热系统龙头（支持200kW+单柜，PUE低至1.1），数据服务板块已成第一增长引擎。

增长表现：2025年归母净利润预计2.05-2.46亿元（同比+77%至+113%），液冷产品营收同比+190%。

估值特点：营收/利润双高增长，但动态PE约130x左右（非最高，但仍偏高）。适合看好国内智算中心项目的投资者。

002837                     英维克 (002837.SZ)

核心定位：全链条液冷最强龙头（Coolinside，从冷板/CDU到工质，洽谈谷歌等海外客户）。

增长表现：2025年前三季度营收+40%，液冷驱动显著，2025-2027年机构预期营收复合增速高。

估值特点：PE最高（动态100-200x+），估值已充分反映甚至透支部分增长，不完全符合"PE不是最高"的要求（可作为备选关注回调）。

1                     为什么这些是头部+增长有实力

• 均被市场/报告反复称为"行业龙头"，有成熟液冷产品（冷板/浸没/CDU/系统集成）
• 大客户验证（字节/阿里/腾讯/谷歌等）
• 产能/订单扩张明显
• 2025年业绩预告/指引显示营收/利润高增长（多为30-100%+）
• 直接受益AI算力（单柜功耗200kW+推动液冷必选项）

2                     PE不是最高的筛选逻辑

• 排除英维克等极端高估值（200x+）
• 优先nVent（~28x）——美股价值+增长平衡
• 高澜股份（盈利释放后前瞻下降）——A股增长弹性
• 申菱环境（相对可比中非顶格）
• Vertiv虽PE较高，但全球龙头地位+订单确定性支持

!                     主要风险

• 液冷渗透率不及预期（虽趋势明确，但交付周期/资本开支波动大）
• 竞争加剧（供应链扩张快）
• 宏观/AI资本开支放缓
• A股估值波动大（情绪驱动）

优先配置nVent (NVT)（美股价值+增长平衡）、高澜股份 (300499)（A股增长弹性）、Vertiv (VRT)（全球龙头）。建议结合最新财报/订单动态跟踪（液冷多为项目制，季度波动正常）。