AI算力驱动下的液冷赛道
全球头部公司投资分析
深度研究 | 2026年4月19日

随着AI算力需求的爆发式增长,数据中心单柜功耗已突破200kW大关,传统风冷技术面临极限挑战。液冷解决方案,特别是针对AI服务器和数据中心的液冷系统,正从"可选"变为"必选"。2025-2026年,全球数据中心液冷市场预计将进入高速增长期,渗透率快速提升。
在A股、港股、美股市场中,与液冷解决方案相关的头部公司主要集中在数据中心温控、冷板式/浸没式液冷系统、CDU(冷却分配单元)、液冷板/模组等领域。这些公司多为技术成熟、客户覆盖字节跳动、阿里巴巴、腾讯、谷歌等大厂、具备全链条或系统集成能力的行业龙头。
筛选逻辑:增长实力与估值平衡
本文重点筛选营收/利润增长强劲(2025年及预期高双位数以上增长)、PE不是最高的(避免极端高估值如200x+)、且属于行业公认头部的公司。港股纯正液冷头部较少(多为供应链延伸),A股估值整体偏高但有分化,美股有更合理的价值股。
美股:估值理性,增长确定性高
NVT nVent Electric (NVT)
核心定位:液冷机架/数据中心基础设施核心供应商,Systems Protection业务(含液冷)是主要增长引擎。
增长表现:2025年营收加速(单季最高+42%),液冷相关订单强劲,2026年数据中心业务预计继续高增(基础设施占比已近45%,目标超50%)。
估值优势:PE约27-30x(TTM,非最高),远低于赛道内部分高估值标的,性价比突出,适合追求增长+合理估值的投资者。
VRT Vertiv (VRT)
核心定位:全球液冷绝对龙头(数据中心液冷+电源管理),CoolChip CDU等产品覆盖60-600kW,客户包括NVIDIA合作方。
增长表现:2025 Q4订单+252%,2026全年营收指引135亿美元左右、EPS约6美元,积压订单超150亿美元。
估值特点:PE约70-76x(较高),属于"贵但值得"的全球头部。增长极强,但估值已反映部分预期。

A股:液冷概念最集中,头部多为"行业龙头"
A股液冷赛道"三强"常被提及:英维克、高澜股份、申菱环境。均提供数据中心液冷解决方案(冷板/浸没式/CDU/全链条),客户覆盖国内头部云厂商。2025年业绩均高增长,但估值分化明显。
300499 高澜股份 (300499.SZ)
核心定位:行业龙头,提供冷板式+浸没式数据中心液冷解决方案 + 电力电子热管理。
增长表现:2025年归母净利润预计2350-3050万元(同比+146.7%至+160.6%),主要因液冷/高压直流产品营收增长+毛利率提升。
估值优势:增长弹性大(利润翻倍+),PE相对三强中更合理(前瞻估值随盈利释放下降),液冷业务已卡位字节/阿里/腾讯等。
301018 申菱环境 (301018.SZ)
核心定位:数据中心液冷散热系统龙头(支持200kW+单柜,PUE低至1.1),数据服务板块已成第一增长引擎。
增长表现:2025年归母净利润预计2.05-2.46亿元(同比+77%至+113%),液冷产品营收同比+190%。
估值特点:营收/利润双高增长,但动态PE约130x左右(非最高,但仍偏高)。适合看好国内智算中心项目的投资者。
002837 英维克 (002837.SZ)
核心定位:全链条液冷最强龙头(Coolinside,从冷板/CDU到工质,洽谈谷歌等海外客户)。
增长表现:2025年前三季度营收+40%,液冷驱动显著,2025-2027年机构预期营收复合增速高。
估值特点:PE最高(动态100-200x+),估值已充分反映甚至透支部分增长,不完全符合"PE不是最高"的要求(可作为备选关注回调)。
港股:纯正液冷头部较少
纯正液冷解决方案头部上市公司较少。敏实集团 (0425.HK) 有液冷业务布局(人形机器人+部分AI服务器热管理延伸),但非核心/头部,不属于"液冷解决方案"主赛道龙头。整体港股液冷暴露度低,可通过美股/A股配置。
投资逻辑与风险提示
1 为什么这些是头部+增长有实力
均被市场/报告反复称为"行业龙头",有成熟液冷产品(冷板/浸没/CDU/系统集成) 大客户验证(字节/阿里/腾讯/谷歌等) 产能/订单扩张明显 2025年业绩预告/指引显示营收/利润高增长(多为30-100%+) 直接受益AI算力(单柜功耗200kW+推动液冷必选项)
2 PE不是最高的筛选逻辑
排除英维克等极端高估值(200x+) 优先nVent(~28x)——美股价值+增长平衡 高澜股份(盈利释放后前瞻下降)——A股增长弹性 申菱环境(相对可比中非顶格) Vertiv虽PE较高,但全球龙头地位+订单确定性支持
! 主要风险
液冷渗透率不及预期(虽趋势明确,但交付周期/资本开支波动大) 竞争加剧(供应链扩张快) 宏观/AI资本开支放缓 A股估值波动大(情绪驱动)
投资建议
优先配置nVent (NVT)(美股价值+增长平衡)、高澜股份 (300499)(A股增长弹性)、Vertiv (VRT)(全球龙头)。建议结合最新财报/订单动态跟踪(液冷多为项目制,季度波动正常)。
nVent (NVT) 美股价值+增长平衡 | 高澜股份 (300499) A股增长弹性 | Vertiv (VRT) 全球龙头 |
免责声明:本文基于公开信息整理分析,旨在提供行业研究和投资参考,不构成任何投资建议。投资有风险,入市需谨慎。文中提及的公司和股票代码仅为分析示例,不代表推荐买入或卖出。投资者应基于自身风险承受能力和投资目标做出独立决策。
数据来源:公司公告、业绩预告、机构研究报告,数据截至2026年4月左右。
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