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“芯片决定算力的上限，电力决定算力的下限。AI 终极赛场上，电力才是真的硬通货。” ——黄仁勋
Without power, all advanced chips and powerful models are just inoperable shells.
前言
在比特币减半周期、挖矿成本增加、币价波动压力下，传统加密矿企发展陷入瓶颈。北美头部矿企纷纷依托电力、土地与机房优势，向更具确定性的AI 算力基础设施转型，实现核心资产价值重估。
在一众转型的矿企中Hut 8 Mining（HUT）表现出众，截至 2026 年 5 月 6 日，在本年内累计上涨了 137.13%。本文以HUT为典型样本，解析矿企转型逻辑、模式差异与核心壁垒，探讨加密矿企向AI 基建转型浪潮中的路径与价值。
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加密矿企转型的原因与趋势
2017-2021年比特币牛市带动加密挖矿行业快速扩张，矿工通过算力竞争获取区块奖励与手续费，行业逐步规模化、机构化，诞生了Marathon Digital Holdings (MARA,NASDAQ), Riot Platforms (RIOT, NASDAQ), Hut 8 Mining(HUT,NASDAQ/TSX), CleanSpark, Inc. (CLSK, NASDAQ), Iris Energy (IREN, NASDAQ) 等一批北美上市矿企。经历行业周期波动与持续盈利压力后，行业自2024年Q3起密集启动战略转型，并在2025年底至2026年初迎来标志性项目落地，标志着矿企正式进入全面转型阶段。
什么是比特币挖矿？
“挖矿”是比特币最原始的发行与获取方式，基于工作量证明机制（Proof-of-Work, PoW）运行。矿工需要参与比特币网络的交易验证与区块记账，系统会随机生成一道需大量算力求解的密码学难题，率先完成计算的节点可将新区块上链，并获得系统奖励（新发行比特币+交易手续费）。
挖矿本质是一场算力竞争。由于解题需要高性能硬件24小时持续运转，挖矿对算力规模、电力成本与电力稳定性均有极高要求。
1、加密矿企转型的核心原因
（1）传统挖矿业务逐步无利可图
过去较长时间里，挖矿的盈利逻辑较为简单：比拼算力规模与电力成本。矿机能效越高、电价越低，挖矿效率与盈利空间就越大。挖矿行业因此呈现典型的重资产、高耗电、强周期特征，盈利水平高度依赖比特币价格与全网挖矿难度。
根据CoinShares等行业研究数据，在比特币减半周期与成本持续上行的双重压力下，2024年Q4上市矿企加权平均现金生产成本已升至约8万美元/枚BTC，部分高成本矿企成本超过15万美元/枚BTC。2025-2026年币价虽在8-10万美元区间震荡，但单位算力日收益(单位算力日收益)持续走低，挖矿普遍陷入微利或亏损。此外，矿机重资产投入大且快速折旧，资产流动性差。部分矿企依赖比特币抵押借贷扩大规模，币价大幅下跌极易引发强制平仓与债务风险，转型成为行业的必然选择。
比特币减半周期是什么？
比特币总量恒定为2100万枚，为保证稀缺性与抗通胀属性，系统约每4年自动将矿工区块奖励削减一半，即”减半周期”。2024年比特币完成第四次减半，区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC，单位产出成本被动大幅抬升。
（2）矿工核心优势与AI算力需求高度契合
尽管挖矿业务与AI看似无关，但AI大模型对大规模、低成本、稳定电力与高密度算力基建的需求极高，而挖矿行业长期形成的电力与基建壁垒，恰好与AI产业需求高度匹配：
电力资源与长期合约 ：AI数据中心扩张的首要约束是电力可得性。矿企通常在德州、加拿大等电力充裕地区锁定了大规模、长周期电力合约，甚至拥有自备发电资产。相关分析指出，到2035年美国AI数据中心将面临123吉瓦（GW）的电力缺口，矿企手中已锁定的吉瓦级电力资源因此具备显著战略价值。
吉瓦是什么概念？
吉瓦（GW）是衡量大型电力规模的单位，1吉瓦=100万千瓦。 1吉瓦≈1座大型核电站的发电量 1吉瓦≈300万户普通家庭同时用电。
土地与基建配套：矿企普遍持有已开发土地资源，并配套建成变电站、输电线路、冷却系统及高速光纤网络等核心基础设施，这些均为搭建高性能数据中心不可或缺的前置条件。依托现有场地与配套设施改造为高性能计算（HPC）和AI算力中心，可大幅缩短建设周期、降低初始投入，综合效率与成本优势显著优于全新建设。
大规模负载运营能力：矿企具备7×24小时不间断、高功率密度、兆瓦级用电负载的稳定运营经验，在电力管理、散热控制、设备监控与运维体系上高度成熟。这可以直接复用迁移至AI数据中心，保障算力设施高效稳定运行。
在此背景下，头部矿企纷纷推进战略转型，从单一挖矿主体，向能源管理、AI算力服务、数据中心运营等多元化方向升级。
2、加密矿企转型的四大主流模式
当前北美头部矿企的转型，本质都是依托电力、土地、高密机房等核心资源，逐步脱离强周期的单一挖矿业务，向更稳定、更高估值的数字基础设施与AI算力领域延伸。具体可归纳为：
（1）电力资产化
出售电力与提供电网服务以RIOT为代表，HUT、CLSK等亦有布局。矿企不直接参与AI算力运营，而是将电力资产化，通过向电网售电、参与需求响应、提供容量服务等方式获取稳定收入。
优势：风险低、现金流波动小，无需承担AI技术与市场风险。
缺陷：估值更接近传统能源基建，难以享受AI赛道的高成长弹性。
（2）AI数据中心托管
出租机柜、电力与基础设施 HUT、IREN为代表，矿企的核心定位是“算力房东”，为AI公司、大模型厂商、云服务商及高性能计算（HPC）机构提供土地、高密度机房、电力供应、冷却与运维。客户自备GPU服务器，矿企赚取长期租金与服务费。
收入主要来源于长期稳定的机柜租金、电力使用费及综合运维服务费，现金流可预见性强、业绩波动小。
（3）自建GPU集群：直接对外出租AI算力
"算力即营收。没有算力，就没有增长。"——黄仁勋
Compute = Revenues. Without computing power, there is no growth.
以IREN为典型代表，HUT亦有布局。核心逻辑为挖矿和AI算力双轮驱动：保留高效挖矿业务作为基础现金流，同时大规模采购NVIDIA GPU，自建AI算力平台，直接面向大模型训练、HPC等客户出租算力。
优势：成长弹性突出，可充分受益于AI算力需求爆发红利。挖矿在熊市毛利率常为负值，牛市也仅维持在20%-40%；AI算力租赁业务的毛利率普遍可达40%-65%，盈利稳定性与盈利空间均大幅优于传统挖矿。
缺陷：资本开支高、技术运营要求高，业绩受AI算力价格周期影响。
（4）并购和合资共建
通过股权合作布局AI基建以MARA为核心代表。与HUT、IREN的托管/出租模式不同，其采取重资产的并购和合资路径：通过收购欧洲AI/HPC服务商Exaion快速获取技术与客户；同时与机构成立合资公司，以土地、电力资源入股，建设大型AI数据中心园区，分享长期项目收益。
优势：布局重、格局大，长期空间可观。
短板：尚未形成稳定租金收入，业绩兑现节奏慢，收入确定性弱于长租合同。
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HUT在矿企转型中的核心优势
截至2026年5月6日，HUT在本年内累计上涨了 137.13%，在北美一众头部矿企中位列第一。市场已开始将其估值逻辑从挖矿企业加速切换为AI基建股。接下来将重点分析HUT的业务模式以及竞争优势。
1、HUT业务模式简介
Hut 8 Mining（NASDAQ: HUT）曾是北美工业级比特币矿企，目前已率先从比特币挖矿向AI与高性能计算（HPC）基础设施成功转型为能源与算力平台。其核心战略围绕电力—基础设施—算力三层架构展开，各板块协同支撑AI算力转型。其业务具体包括三块：
（1）能源与电力业务（纯电）
HUT贯彻“电力优先（Power-First）”战略，并摆脱过往重资产收购发电厂的传统路径，转向抢占稀缺电网接入权。通过与电网深度合作及锁定可开发土地，将电力指标转化为面向科技巨头的高溢价AI算力基础设施。
截至2025年底，HUT已成功搭建电力开发管线达8,500MW(8.5 GW)。其中，1,755MW已进入排他性管控阶段，1,230MW处于实质性开发阶段，330MW处于在建阶段，随时具备启动超大型数据中心建设的条件。
不仅仅满足于简单的出售电力，根据HUT近期发布的财报与战略文件，其电力业务已完成升级。通过高溢价出售310 MW的天然气发电厂，HUT剥离重资产、削减运维成本，集中资源抢占电网容量。在全球AI算力需求持续高涨的背景下，HUT的吉瓦级别电网接入权将成为其核心竞争壁垒与价值增长引擎。
电网接入权是什么？
是指企业获得电网运营商正式批准、可长期稳定取用大规模电力的法定接入资格与容量配额。在美国电网扩容滞后、审批周期长达数年的背景下，这类额度已成为极度稀缺的战略资源，也是大型AI数据中心能否落地的核心前提。
（2）数字基础设施层（电力+土地+机场+冷却运维）
数字基建是衔接电力与算力的关键枢纽，也是HUT未来盈利最稳定的支柱。2025财年该板块实现营业收入约957.7万美元，同比下降约45%，主要因战略重心转向AI数据中心长租业务，传统托管收入有所收缩。
a. AI数据中心长租服务
该业务是驱动HUT估值重构的核心增长引擎。公司依托已锁定的稀缺电网接入权，以及”电力+土地+机房”一体化供给能力，为头部AI机构定制化建设并运营高性能计算（HPC）与AI数据中心。
标杆项目1：2025年12月17日，HUT依托路易斯安那州River Bend园区，与Fluidstack及终端大模型巨头Anthropic达成245 MW、长达15年期的IT容量租赁协议，合同基础总规模达70亿美元，并获得谷歌（Google）层面的财务增信。若承租方行使全部三个五年续约选项，合同总价值最高可达177亿美元。
标杆项目2：2026年5月6日，HUT官宣了一份为期15年、基础价值98亿美元的租赁协议，租用其位于德克萨斯州努埃塞斯县Beacon Point数据中心园区的352兆瓦IT容量。若承租方行使全部续约选项，合同总价值最高可达251亿美元。
商业本质：HUT无需承担高额GPU硬件的购置成本与快速折旧风险，仅通过出租机房空间、电力容量及散热等配套基础设施，即可获取长期、稳定、以美元计价的超高毛利租金收入。
b. 矿场托管与代运营服务 (Managed Services & Colocation)
针对大量持有矿机但缺乏低成本电力及专业运维能力的企业客户，HUT提供场地接入、电力保障及7×24小时专业化运营管理服务。
商业本质：即便在比特币熊市、行业普遍亏损的极端环境下，该模式仍能为公司提供低波动的法币现金流。此外，HUT分拆独立上市的子公司American Bitcoin亦为该项业务的重要长期基石客户。
（3）算力层（电力+土地+机场+冷却运维+GPU）
算力层是2025年HUT最大营收来源，贡献超2亿美元收入，占总营收的86%，由两大互补业务构成：
a. 比特币自营挖矿与American Bitcoin
比特币自营挖矿（ASIC Compute）曾是HUT最核心的收入来源，但在转型AI基础设施的战略下，HUT对该业务进行了剥离：2025年3月，公司将ASIC矿机与比特币持仓剥离至独立上市主体American Bitcoin（ABTC），HUT保留约80%初始控股（经与Gryphon合并后，HUT目前持有American Bitcoin约60%表决权）。
由于矿机购置极度消耗现金流，且比特币价格的高波动会直接压制母公司估值与盈利稳定性，此次分拆有效实现了高波动周期业务与母公司的隔离。同时，ABTC作为重要托管客户，持续贡献租金。
HUT把ASIC矿机作价入股特朗普儿子(Eric Trump、Donald Trump Jr.)牵头的新数据中心公司—American Bitcoin，HUT控股约80%成为其母公司，借特朗普家族的政策和市场光环，单独运作挖矿与比特币储备业务。后经与Gryphon合并上市，HUT持股比例调整为约60%。
b. GPU-as-a-Service与传统云算力
如果说数字基础设施层（以River Bend园区为代表）是HUT出租场地与电力，由客户自行部署服务器；那么GPUaaS业务则是HUT自持GPU与服务器硬件，直接向客户提供可调用的算力服务。客户无需采购设备，即可云端调用GPU资源用于AI推理、3D渲染、影视特效与复杂企业运算，构成高毛利变现业务。
什么是GPU-as-a-Service？
GPU-as-a-Service（GPUaaS，中文常译”GPU即服务”）是一种云计算服务模式，服务商在远程数据中心部署高性能GPU集群，通过互联网向用户提供按需调用的算力资源，用户无需自行采购、持有和运维GPU硬件，仅按实际使用量（如时长、算力单位）付费。
2、HUT的核心竞争优势
（1）多样化的业务构形成稳定现金流和强抗风险能力
虽然Core Scientific (CORZ) 和IREN也在积极向AI/HPC（高性能计算）转型，并取得了一定订单，但HUT在订单规模和深度上已经遥遥领先。HUT目前锁定的AI数据中心总容量已达597 MW，基础合同总价值约168亿美元，平均年度净营业收入（NOI）约11亿美元。
就HUT2026年5月6日新宣布的合同而言，这份98亿美元合同是三重净租赁（Triple-net lease）且照付不议（Take-or-pay）。在三重净租赁模式下，租户承担了几乎所有的日常运营现金成本（包括高昂的电力、冷却、维护、保险和税收）。如果剔除这些由租户承担的现金成本，HUT获得的几乎是纯粹的净运营收入。这种长达15年、每年自带3%租金涨幅的现金流，彻底确立了HUT从加密挖矿到AI基础设施提供商叙事逻辑的彻底转变，在转型故事中拥有更强的确定性。
在此基础上，HUT大力拓展对外代运营（Managed Services）业务，为其他矿企（包括子公司ABTC）提供场地、电力、运维一体化服务。无论市场涨跌、无论客户盈亏，HUT均可稳定赚取服务费与托管费，实现了稳健”卖铲”模式。这种2B的企业级服务能力是部分同业所不具备的差异化优势。
MARA和CLSK目前营收仍以比特币采矿业务为主。
（2）财务结构与融资进化：依托投资级信用，落地AI重资产基建
AI算力中心属于重资产赛道，GPU采购、液冷机房改造耗资巨大。行业扩产及AI转型浪潮下，各家矿企融资路径差异显著。
2026年4月30日，HUT为River Bend数据中心发行32.5亿美元投资级（Investment-grade）债券融资。不同于MARA、RIOT等同业普遍发行的投机级可转债，HUT拿到了行业稀缺的投资级融资资质。以MARA为代表的同业，多发行票面利率0%-2%的可转债，看似成本极低，实则变相让渡大额看涨期权。牛市中债权人选择将债务转换为股票，直接大幅稀释老股东权益，实际资本成本可能高达15%-25%；熊市时债权人要求现金刚性兑付，极易耗尽企业现金流，迫使其低位抛售比特币偿债，最终陷入破产（以CORZ为例）。
而HUT此次为无转股纯固息债券（Straight Bond），不稀释股权、不让渡未来收益。依托科技巨头业务背书，用稳健杠杆完成AI基建扩张，数据中心长期利润与估值红利留存给现有股东。同时公司持有约1.3万枚比特币作为安全垫（截至2025年底，HUT及ABTC合计持有约1.4亿美元现金及比特币储备），叠加高额租赁合同带来的稳定现金流，为巨额债务偿付提供了坚实保障。
（3）管理层换血与全面机构化
HUT通过业务拆分重构估值逻辑：将挖矿业务剥离出主体，从高波动、低估值的比特币矿企，转型为高成长、现金流确定性强的AI算力基建服务商，对币价依赖大幅降低，打开估值天花板。
与此同时，Asher Genoot接任CEO后，公司完成底层企业文化重塑：管理层不再单纯押注比特币行情，转而以资本回报率ROIC、单项目经济效益、精细化运营为核心导向。
2025年HUT持续战略落地：出售电厂资产、分拆挖矿业务、锁定多笔长期AI算力大单，一系列动作获得传统金融市场高度认可。根据公司披露，机构持股比例从2024年末的约55%，大幅攀升至2025年末的约70%。CEO Genoot在业绩会上更表示，其上任时（2024年初）机构持股比例尚不足10%，两年间实现了从散户投机标的到机构重仓股的蜕变。这也标志着华尔街已不再将其视作纯加密资产炒作标的，而是认可其下一代能源和科技基建巨头的定位与长期价值。
3、HUT股价分析
HUT股价从2024年初的个位数（不足10美元）一路狂飙至2026年5月的盘中111.33美元历史高位，可以看出市场对其从纯比特币矿企向AI/HPC（高性能计算）算力基础设施提供商成功转型的高度认可。
结合其财报业务构成的演变，HUT的转型路线与股价表现呈现出极强的正相关性，具体可以将其分为三个阶段：
（1）2022-2023年：纯粹的加密挖矿与破局尝试
在2022年，HUT是一家典型的纯加密货币矿企。财报显示，其92.45%的营收来自数字资产挖矿。此时的HUT高度依赖比特币的周期性波动，由于当时处于加密货币熊市，其股价长期在10美元以下低位徘徊。
到了2023年，HUT开始尝试破局，挖矿收入占比降至67.8%，并首次在财报中规模化体现了托管服务（占比20.59%）和初步的高性能计算与云服务（HPC）（占比1.86%）。虽然此时HPC业务基数极小，但转型的种子已经种下。
（2）2024年：重构业务线，凸显算力与能源优势
2024年是HUT业务结构的分水岭，财报不再以单一的挖矿为主，而是按基础设施属性重新划分了三大核心版块：计算（Compute，占比47.1%）、电力（Power，占比33.03%）与数字基础设施（Digital Infrastructure，占比14.89%）。
市场开始意识到HUT掌握着北美极其稀缺的电力资产和数据中心资源。随着AI大模型爆发导致的算力与电力荒，HUT的底层资产被华尔街重新定价，其股价在2024年下半年开始启动，从10美元迅速攀升至30美元上方。
（3）2025年至今：AI与加密双引擎的价值兑现
进入2025年，HUT的转型迎来了利润爆发。根据2025年报：算力业务(Compute)：收入激增至2.023亿美元，同比暴涨150.8%，占总营收的86.0%(2024年该板块收入8070万美元，占比49.7%)；电力业务(Power)：收入2321万美元，占比9.9%；数字基础设施(Digital Infra)：收入957.7万美元，占比4.1%，同比有所下降，因战略重心转向AI长租业务。
这证明了HUT成功将自身的电力和机房储备转化为AI算力与高性能计算服务，吃到了人工智能赛道最核心的基建红利。在这一基本面的支撑下，HUT迎来了戴维斯双击。其估值逻辑已经从高波动的挖矿股（低估值）切换为了AI数据中心与算力概念股（科技股高估值溢价），直接推动股价攀升。而在2026年5月6日官宣Beacon Point价值98亿美元的租赁协议后，股价单日上涨约35%，盘中触及52周高点111.33美元，收盘价108.94美元。
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HUT转型风险与关键观察点
1、主要转型风险
（1）大型项目交付与执行风险
HUT需要建设超高密度（单机柜数十至上百千瓦）的AI工厂。如果遇到供应链瓶颈（如变压器、液冷设备短缺）、电网并网审批延期，或因缺乏大型精密基建经验导致工程延期甚至违约，将面临巨额罚款并严重损害其在科技巨头中的信誉。River Bend项目首个数据大厅预计2027年Q2/Q3交付，Beacon Point预计2027年Q1通电、Q3交付，时间表紧凑。
（2）现金流与阶段性财务压力
建设千兆瓦级别的AI数据中心为重资产。HUT刚发行了32.5亿美元的优先担保债券来建River Bend项目。尽管有租户的”照付不议”合同兜底，但在2027年项目真正交付收租之前，HUT需要垫付或借贷海量资金。如果在建设期遭遇成本超支，或者宏观利率环境恶化导致后续项目（如Beacon Point）融资成本过高，可能会反噬利润，甚至迫使公司增发股票来筹集建设资金。此外，HUT已设立10亿美元ATM（At-The-Market）股权发行计划，虽为备用工具，但若动用将稀释现有股东权益。
（3）AI资本开支退潮与技术迭代风险
虽然签署了15年长约且有巨头背书，但如果未来3-5年AI大模型的商业化变现失败，科技巨头大幅削减资本开支，甚至出现违约事件，这些专为AI设计的极高密度数据中心很难轻易转租给普通云计算客户。此外，AI芯片迭代极快，可能要求基础设施频繁进行升级改造。
（4）客户集中与合同结构风险
HUT AI业务高度依赖核心长约，客户集中度偏高。尽管合同具备较强信用背书，仍存在需求调整、履约节奏变化或提前终止的潜在风险。同时，长期固定租金模式使其难以充分享受算力价格上行弹性；若算力市场走弱，盈利空间可能受压。
2、核心观察点
后续可重点跟踪HUT以下指标：
核心项目交付进度：2026年底至2027年初的并网通电公告，以及2027年Q2/Q3的首个数据大厅交付。任何关于供应链延误或工程进度提前的官方公报，都将直接决定股价的下一步走向。算力（Compute）业务的毛利率变化：根据2026年Q1财报，其Compute业务的毛利率已经达到了67%。后续每个季度的财报中，需观察算力营收绝对值是否在稳步增长，且高毛利率能否在设备规模扩大的同时继续维持。
- 资产负债表与融资动作：关注其后续开发计划（8+ GW储备）的资金来源。如果公司能继续以较低利率拿到由摩根大通、高盛牵头的贷款则说明华尔街极其认可其模式。如果公司突然宣布大规模增发新股，则需警惕短期股价被稀释的风险。
- American Bitcoin的独立运营表现：作为HUT的重要子公司及托管客户，ABTC的挖矿成本、比特币持仓策略及股价表现，将间接影响HUT的合并报表质量与估值叙事。
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总结与展望
北美头部矿企凭借自身的电力储备、土地机房和全天候运维能力，向算力基础设施赛道转型已是大势所趋。HUT 作为行业转型典型代表，通过优化业务架构、拆分高波动挖矿资产、锁定长期大额租赁合约，叠加优质融资渠道与管理升级，实现了经营结构和市场估值的重塑，走出了差异化发展路径。如果后续相关基建项目陆续落地，将进一步释放行业资源价值。矿企的转型仍在继续，将逐渐告别单纯依赖币价周期的旧模式，转型AI基建资产并走向更具长期价值的发展新阶段。
比特幣挖礦全成本已飆升至13.8萬美元，礦企正大規模轉向AI/HPC業務，鉅亨網，https://news.cnyes.com/news/id/6263682 Hut 8 Q1 2026 Earnings Report,https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-5-6-hut-8-mining-corp-stock-2/#google_vignette Hut 8 Lands A $9.8 Billion AI Data Center Lease In Texas,Finimize,https://finimize.com/content/hut-8-lands-a-98-billion-ai-data-center-lease-in-texas Hut 8 Signs 15-Year, 245 MW AI Data Center Lease at River Bend Campus with Total Contract Value of $7.0 Billion, https://canada.hut8.com/resources/press-releases/hut-8-signs-15-year-245-mw-ai-data-center-lease-at-river-bend-campus-with-total-contract-value-of-usd7-0-billion CleanSpark Reports Fiscal Year First Quarter 2025 Results, https://marketwirenews.com/stock/clsk/news/cleanspark-reports-fiscal-year-first-quarter-2025-re-7135187588998819.html Hut 8 GPU-as-a-Service Vertical Goes Live with Inaugural Deployment, https://newshub.medianet.com.au/2024/09/hut-8-gpu-as-a-service-vertical-goes-live-with-inaugural-deployment/69023/ Hut 8 outlines shift to AI infrastructure, https://finance.yahoo.com/news/hut-8-reports-third-quarter-113000694.html Hut 8 Secures Five-Year Capacity Contracts with IESO for 310 MW of Power Generation Assets Hut 8 Secures Five-Year Capacity Contracts with IESO for 310 MW of Power Generation Assets CoinShares 2026 报告：比特币矿工到了最艰难的时刻？, https://www.itiger.com/hans/news/2623137109 Hut 8 Reports First Quarter 2026 Results, https://www.bing.com/search?q=hut8&form=ANNH01&refig=69fc3740a00d49d4b43247fba5253393&pc=U531 Hut 8宣布签署价值98亿美元的人工智能数据中心租赁协议,https://www.itiger.com/hans/news/1155146527 Hut 8成功完成32.5亿美元投资级优先担保票据发行，为河湾数据中心项目达成里程碑式融资, https://www.itiger.com/hans/news/1194137527 越挖越亏！比特币矿业大洗牌：矿工不等牛市转型AI，电力成“救命”筹码, https://www.itiger.com/hans/news/2620918787 Hut 8 Announces AI Infrastructure Partnership with Anthropic and Fluidstack, https://www.hut8.com/news-insights/press-releases/hut-8-announces-ai-infrastructure-partnership-with-anthropic-and-fluidstack 比特幣挖礦的AI轉型：2026年新展望, https://news.cnyes.com/news/id/6342839
川普家族入局矿圈，合资成立American Bitcoin，剑指上市成为全球最大比特币矿企, https://www.panewslab.com/zh/articles/batogseu Hut 8 Reports Fourth Quarter and Full Year 2025 Results, https://www.hut8.com/news-insights/press-releases/hut-8-reports-fourth-quarter-and-full-year-2025-results
