AI时代重要节点或已来临，关注重点要转换

看到上海新闻卖token包月服务真的很难不让人类比通讯时代逐步普及的流量包，实质上完成了AI算力从“技术服务”向“标准化大宗商品”的范式转移，这与4G/5G周期中流量资费下降倒逼应用爆发的逻辑高度同构。在此背景下，SBI等国际投行看多电力板块具备深刻的产业必然性：中国算力产业的真正壁垒并非只有光模块等易陷入价格战的硬件上游，而在于依托特高压输电网络与充沛的能源储备所形成的极低边际用电成本，这使得发电侧企业正从传统的公用事业属性向“算力能源底座”跃迁，成为最具确定性的受益环节。除此之外，最性感的商业模式就是字节跳动这样兼具模型能力与流量入口的超级平台，投资策略应不只着眼于算力硬件端的“内卷”，转而捕捉“能源+应用”的双重红利：一方面配置受益于算力能耗激增的优质发电及能源配套企业，另一方面沿产业链下游挖掘具备海外商业化落地能力的AI应用出海标的、掌握核心数据要素产权进而向大模型输出“语料税”的版权持有方，以及承接流量分发需求的AI营销技术（MarTech）服务商，这才是当前二级市场规避硬件通缩、锁定应用通胀红利的最优解。