夜雨聆风回想起25.10，腾讯即将突破历史新高，一片勃勃生机万物竞发的景象。
但是当时我就一直没买，因为我始终记得之前腾讯为什么跌到200。
当时有人说这种要突破历史新高的股票一定要关注，然后我说我觉得腾讯5we以上我就看不懂了。然后现在，大家又拿几年前的理由来看空腾讯。
首先，在cn肯定没必要买平台型企业，因为普天之下莫非王土，所谓垄断都是错觉，分红回购那是国有资产流失，所以就总是会遇到各种各样的问题，那这种公司看他干嘛。腾讯便宜的时候，别人也便宜啊。而且我非常不喜欢买loser股票，意思是很多很多年都没新高的那种股票。因为在我的认知里，如果一个公司勃勃生机，几年前不管估值多高，几年的时间都够他新高了。
我不是看空腾讯，我是觉得，没必要涨的时候和跌的时候都觉得有道理吧。这个的理由其实也很简单，那就是，没人有水晶球，没人能预知未来，只能跟踪。我不认同这种观点。我觉得投资就是要预测，不能预测未来，那就只能套利。套利也挺好的，但是别说投资只有套利，有些东西真的是有迹可循的，不是不能预测。
比方说我再说泡泡玛特，之前业绩一直beat，那就是伟大的公司，后来miss了，就成了一般的公司。现在泡泡的关键问题就是，海外为什么不行？现在当然可以说出很多原因，但是为什么半年前大家都说不出来。所以我的观点一直都是，再给泡泡一点时间，可能就是半年，就能看到大变化。
再说一下现在的宏观。我觉得买ai的倒真不用担心宏观。那些老登天天指望着宏观把ai干下去的也可以洗洗睡了，因为宏观如果真出问题，肯定是老登行业死的更快啊。涨的时候ai涨的多，跌的时候老登跌得多。如果想象现在是战争时期就明白了，打仗呢，经济出问题了，先牺牲谁？肯定不会牺牲战争资源对不对，而且要从各行各业抠出来资源给战争部门，老百姓吃不饱饭也得造坦克。
前段时间美国一个大学的毕业典礼，一个搞ai的去演讲，每次说到ai就被嘘，所以你看看，多少人踏空？老登现在还盼着ai泡沫破裂。1. 什么是泡沫？ 2. 有泡沫就一定会破吗？ 3. 没泡沫就不跌吗？
现在ai最像的是之前cn的房地产周期，从0几年开始大家就在喊泡沫，然后上面一直说要给房地产降温，结果一直涨到21年。
但是另一方面，我觉得上游的价格是被扭曲的。这种扭曲很大程度上是因为美国的制造业根本不行。然后再说存储，举个例子，假设hbm成本30，卖100，现在紧缺，大家都想要，于是有人出价1000。如果产能扩大一倍，那可能价格又回到100了，所以你说这个价格要怎么维持，这其实是一个趁火打劫的估值。而且，别人到底是出价1000，还是800，还是2000呢，这有个准数吗，市场已经扭曲了。当然，存储厂自己也知道这个情况，所以扩产的都非常有纪律，大家都很有默契，这就是寡头垄断的好处。但是如果这个溢价一直维持，真的还能寡头垄断吗，所以说现在的估值并没有特别便宜。然后我们在看市值，美光的市值大概是不到nvda的1/6，你觉得这合理吗。所以要我选我选gpu，而且别忘了nv的创新能力肯定比存储厂要厉害，nv的未来是自己开创的。
我一直觉得ai最大的风险就是技术进步停滞。现在看基模的能力进步已经很难了，现在靠agent，下一波靠什么？也许还有新的浪潮，也许就没了。如果技术停滞，后发优势就会打破ai的护城河。腾讯说不定晚个两三年也能赶上来。
