夜雨聆风专注行业研究，拆解产业趋势。如果您喜欢我的文章，请点击"星标"，不错过每一条深度推送。点击正文最上方蓝色字体"Day投"→点击右上角"..."→点选"设为星标⭐"。 AI这么火，到底谁在赚钱？来源：各公司财报、21世纪经济报道、36氪、公开数据整理 OpenAI一年亏390亿美元。Anthropic估值9650亿，还在烧钱等上市。字节跳动的Token消耗一年增长50倍，但AI业务也没听说赚了多少。 全世界都在聊AI。朋友圈天天刷到大模型、智能体、物理AI。但如果你问一句——"到底谁在赚钱？"大部分人答不上来。 答案是：做AI的大多数在亏钱。赚钱的是那些"喂"AI的、倒卖AI的、教AI的——甚至还有用AI造假的。 今天把这条产业链上的钱，一层层拆开。 一、最赚钱的：卖芯片和材料的不管谁做AI，第一件事是买芯片。买了芯片就得配HBM存储，配了HBM就得买光模块、ABF载板、散热方案。这条链上每一环都在涨价。 英伟达GPU毛利率超过70%，订单排到明年。SK海力士一季度利润同比暴增400%，HBM产能卖到了2030年，全员人均年终奖300万人民币。美光一年涨了140%，股价创新高。韩国4月内存出口同比暴增278%，2008年以来最高纪录。 再往上游：ABF载板从4-6层提高到8-16层，每多四层成本涨30%，高端AI芯片单颗基板成本80-150美元。混合键合设备一台300-500万美元，3D封装成本是传统方案的4-6倍。 包括韬定律相关的光模块、CPO封装、硅光芯片——这些更细的赛道之前专门写过一篇，弹性排序是：混合键合设备 > ABF基板 > 光互联 > 散热 > EDA。 这一层的赚钱逻辑：淘金热里卖铲子的。不管你能不能挖到金子，铲子钱先付。不管GPT-5能不能做出AGI，HBM的钱已经到账了，2030年的都锁了。 二、闷声发财的：Token二道贩子这条暗线很多人不知道。但因为你在国内，这件事正在你身边发生。 OpenAI和Anthropic不对中国大陆提供服务。国内开发者想用ChatGPT的API，买不到。于是出现了一个灰色产业——"API中转站"。简单说就是：有人在海外用企业资质批发采购API，然后拆成小份，加价转卖给国内用户。 这个生意分三层：
入场的不只是小作坊。傅盛做了EasyRouter，孙宇晨搞了B.AI，甚至特朗普家族都推出了WorldClaw。OpenRouter这种正规选手做着做着做到了10亿美元估值。 更近的一条赚钱路子叫"Token出海"——国产模型便宜得离谱。千问百万Token只要0.8元人民币，是Gemini 3 Pro的十八分之一。于是有人在国内以人民币批量采购国产模型API，封装后用USDC计价卖给海外开发者。利润率可以超过200%。 记住这个荒诞的事实：做AI一年亏390亿，倒卖AI的一个月能赚500万。 三、在赚钱但压力越来越大的：卖算力的微软、Amazon、Google——云厂商是AI算力的"二房东"。从英伟达买GPU建数据中心，再租给OpenAI、Anthropic这类AI公司。赚的是中间差价。 Oracle的做法更激进：裁了21000人（员工减少12.9%），省下18亿美元重组成本，同时通过债务和股权筹集500亿美元，疯狂扩建AI云基础设施。逻辑很直白——传统IT业务增长见顶了，用裁员省下的钱去抢AI算力的卖水生意。 但这层生意的压力在变大。OpenAI刚联手Broadcom推出了自研推理芯片Jalapeño——二房东最大的客户开始自己盖房了。微软也在考虑用更便宜的DeepSeek V4来替代部分OpenAI API——如果连最大的云厂商都在嫌AI太贵想换供应商，那中间商的日子就没那么好过了。 四、最火但最不赚钱的：做模型和应用的终于聊到最出名的那几家了。 OpenAI：2025年营收130.7亿美元，研发成本191.8亿（其中106亿付给微软），收入成本75亿，销售营销57亿。运营亏损209亿，净亏损390亿。Q1现金消耗37亿美元，超过同期收入的一半。正在筹备上市，估值最高1万亿。 Anthropic：刚融资650亿美元，估值9650亿。企业订阅份额5月首超OpenAI达到41%。但盈利？还早。秘密交了S-1，准备上市拿更多钱。 国内呢？最典型的例子是千问。 千问是阿里做了三年的国产大模型，全球下载量超6亿次，开源社区口碑极好，可以说是中国最成功的开源AI模型。但今年3月，技术负责人林俊旸宣布离职了。 林俊旸是谁？阿里最年轻的P10，32岁，北大毕业。2019年加入阿里，从零把千问带到万亿参数规模。他离职不是被裁——是组织架构调整把他的管理范围缩小了。公司从"技术攻坚期"进入"商业兑现期"，开始要KPI。但开源模型怎么赚大钱？这个问题至今没人能回答。 林俊旸一走，后训练负责人、Code负责人等好几个核心骨干也跟着走了。阿里紧急开全员会，CEO亲自出面安抚，说千问会继续坚持开源。但一个不赚钱的团队，怎么稳住最顶尖的人才？ 还有宇树科技——人形机器人出货量全球第一，刚过会科创板。但Q1扣非利润同比腰斩52%，营收增速从332%骤降到68%，73.6%的货卖给了高校做实验，工业场景收入只有1570万。能跳舞不等于能赚钱。 总结这一层：最出名的在亏钱，最有技术的留不住人，出货量最大的卖给了学校。 五、藏在暗处的：卖焦虑的还有一批人也在赚钱——而且赚得比做AI的轻松。 用AI生成"万人抢购"的虚假视频做营销广告，重庆今年开出了全国首例罚单。用AI批量生产股市假消息，不到100块成本造一条，拉升一只小盘股套利几十万。用AI生成"雷军站台"的假截图，骗散户接盘。 还有更"正当"的——"AI课程"。"学AI月入十万""用ChatGPT解放生产力"，99块钱一门课，卖了十几万份。教AI赚的钱，比做AI赚的多。这跟淘金热里最后一批发财的人一模一样——不是挖金子的，是写书教你怎么挖金子的。 六、一张表总结
核心结论AI行业跟1849年的加州淘金热一模一样。第一个发财的是卖铲子的：英伟达、SK海力士、光模块。第二个发财的是倒卖铲子的：API中转站、Token出海。第三个发财的是开旅馆的：微软、Oracle，给淘金者提供"住宿"（算力）。第四个发财的是印地图的：卖AI课程的、卖焦虑的。而真正在挖金子的——OpenAI、千问、宇树——要么在亏钱，要么留不住人，要么货卖给了学校。淘金热里最确定的赚钱方式：别挖金子，卖铲子。 喜欢本文请在右下角点亮爱心，并分享给更多朋友。感谢支持！你的每一次转发和点赞，都是对我们最大的鼓励！本号专注于行业研究与趋势分析，用专业视角拆解市场规律。 数据来源：各公司财报、21世纪经济报道、36氪、东方财富、证券时报声明：本文基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立决策。 |
