硬件跌到,软件崛起?

随着外围（美韩）周四的暴力拉升，A股周五也如期实现了高开。但高开之后低走也是A股传统（周四实在忙不开，下次这种关键时点尽可能提前简短写两句预测）。但在低走的背后，我们要看到结构的变化。

正如此前文章所论述的那样，A股硬件全面牛已经结束。但海外Ai其实发生了严重的分化，而正如海外Ai圈担心的那样，大模型分层其实约束了硬件公司占全球市值比例的上限——模型分层表明，模型价格战的雏形已经开始，低端需求需要更具性价比的模型。而这也就决定了硬件尤其是过去涨价最猛的稀缺硬件的斜率很可能面临下一个思考，终端客户是否可以接受晚几年实现AGI，而不需要这么急迫的索求算力建设？如果接受这个逻辑，那么硬件的估值就不再可以被无限制扩张了，于是乎其又回到了PE定价的框架内。这也就是为何海外和国内硬件的跌幅很可能不一样的核心原因，只是最近下跌的速度则更与杠杆等筹码结构因素有关。

而硬件之后，问题又回到了Ai新的需求该从哪里创造了。本能的第一想法便是软件，事实上从北美到国内，软件都已经有了反应，而且北美领先更多——普联软件(重组，腾讯系）和福昕软件（协议转让引入战投）周五均实现了20%上涨。这里并不是推荐这些股票，事实上如果深入复盘这些软件股，多数软件股是业绩从未能证明自己的绩差股（翻翻往期的券商研究报告，往往这些股后来的实际业绩大幅低于报告的预测结果）。但短期内肯定会进行相关叙事，硬件流出的资金如果还计划围绕最热的Ai赛道，必然就会择机过去。而在这之中，游戏作为为数不多有业绩的软件股，其安全性更适合博弈能力没那么强的投资者参与。但连涨三天后，是否还值得重仓参与，我觉得就还是要回到那个牛还在不在的讨论，毕竟这些软件股并没有一个明确通过AI实现了收入的快速增长。（当然如果哪个标的真的实现了，希望能不吝赐教，这是我目前最关心的方向，一旦发现一定会回来重仓猛干）当然除了软件应用外，另一个值得看的方向便是云厂商或者说Ai算力运营商。亚马逊业绩爆棚，引发美股对云厂商追捧，相信周一的金山云、阿里等必然也会继续反应。但A股这些似乎并没有怎么回调，而且估值也远不及亚马逊等这般亲民，那么周五已经大涨失了先手后还值不值得继续追，就也回到了和软件应用一样的问题。

事实上随着几个主要指数均跌破年线，关于牛还在不在的问题相信每一个股票投资者都在自己心中重新唤起过这个疑问。我个人的观点是牛肯定不在了，但整体市场的熊也被止住了，接下来将偏震荡，牛熊交替，如果一直没能出来新的主线，慢🐻确实有可能发生。

对于这种行情，历史上比较占优的一种策略是微盘股指数（可以比照22-23年这段指数震荡下行但跌幅斜率不大且不具备一致性下探的阶段）。该指数是个长青指数，牛长熊短，在主线不清晰的指数震荡期和牛市早期表现最好。但也需要注意的是微盘股指数在趋势性结构行情中和明确熊市阶段往往表现很差，尤其是在熊市末期往往出现巨大回撤，比如2024年年初那波最大回撤49.63% ，尾部风险必须被重视。

回到这一轮的调整看2026年这波大的调整时间维度上历史之最，幅度维度上仅次于2016和2024两次极端熊市，那么是不是说微盘股调整到位了呢？从技术分析的角度说，下周是关键节点，如果指数反弹打破前次反弹高点继续向上，那么可能就是反转确立的开始；入股指数下挫但未能新低，则可能是底部构筑的开始；而如果指数继续下探新低，则其反转可能还远未到来。

微盘股作为一个指数具备长牛属性，其背后原因多种多样，这里不作展开。但最后要提一句的是微盘股个股（一般40亿市值以下）是一个需要非常谨慎的领域，其中鲜有依托自身经营能够实现爆发式增长的标的。除部分后来被验证的知名庄股外，真正成为牛股的标的均来源于并购（主动或控制权变更后的变动），而这是能量不够大的多数个人投资者难以轻易涉足的领域，个人投资者能做的只有寻找蛛丝马迹，保持分散和足够耐心。有幸身边正好有一位比较擅长这种交易的朋友，其2022年以来实现了每年正收益，且年化近30%。对于喜欢找准标的，重仓猛干的我，不想再重蹈23年覆辙，最近就在向他学习，如果有一些合适的方式方法后续我也会写在这里。但建议不擅长的朋友不要轻易接触微盘股投资，将其作为一个指数研究并执行反而相对还容易些。

提一句之前研究的明德生物，它周五晚上又卡在了月底最后一天发了并购的完整公告和对交易所的问题回复。如果有兴趣微盘股的，不妨好好读读，培养下公告阅读习惯，这是微盘股能做好的不二法门。公告的内容大致就是明确了630那次的事，这轮并购还是武汉必凯尔，而且会在8.13那次临时股东大会上同时表决。买的便宜，能够解决上市公司的ST问题，所以肯定是个利好，有助于解决公司目前市值低于净现金的问题（有趣的是公司居然还在聘请专门的应收账款催收法务，看来之前把疫情期间应收账款直接归零还是过于悲观了）。

最后再列个有趣的表，公司回复交易所问题时特意这么列了这个表，基本上明确表达并表完成后，明年收入不足3亿问题解决。