夜雨聆风摘要：
- 截至2026年6月30日季度，阿里巴巴净利润同比大幅下滑75%。
- 季度资本开支激增至约676亿元人民币，凸显算力基础设施的昂贵投入。
- 云端利润改善显著，但被大模型研发与即时零售的巨额亏损所抵消。
（美股财经社8月21日讯）—— 阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding Ltd.）最新发布的季报，向市场清晰地展示了中国科技巨头在人工智能与本地生活领域激进扩张所付出的高昂代价。尽管总营收维持了温和增长，但受制于重金砸向AI基础设施建设、大额资产减值以及监管罚款，该公司的季度盈利遭遇了史无前例的重挫。
财报数据显示，截至2026年6月30日的季度内，阿里巴巴实现营收2689.53亿元人民币，同比增长9%。然而，其利润端却出现剧烈收缩：经营利润为151.61亿元，同比下滑57%；净利润更是大幅缩水至104.44亿元，同比下挫75%。
这一巨大的“剪刀差”，揭示了阿里巴巴当前正处于战略重构与技术换代的剧痛期。
利润侵蚀的四大核心推手
分析其利润表可以发现，本季度高达319亿元的净利润流失并非单一业务恶化所致，而是多重高昂成本叠加的结果：
- AI基建与即时零售的“双线作战”： 阿里目前在两个极其消耗资金的战场同时发力。在全新划分的“AI实验室与应用”板块，由于大模型研发、算力储备及千问App的C端推广，单季经营亏损高达138.61亿元。同时，包含淘宝闪购与盒马的即时零售业务为争夺市场份额，大概率也处于高额补贴阶段。
- 大额商誉减值： 计提了44.58亿元的商誉减值（公司暂未披露具体指向标的）。
- 监管合规成本： 针对欧盟《数字服务法案》（DSA），阿里计提了高达5.5亿欧元（约合43亿元人民币）的罚款准备金。
- 投资收益滑坡： 投资净收益同比减少近84亿元。
连续两季度自由现金流为负
财报中最值得机构投资者警觉的数据，是阿里巴巴激增的资本性支出（CapEx）。本季度，该项支出达到676.78亿元（逼近100亿美元大关），同比增幅达75%。
管理层将其归因于AI基础设施的持续投入、采购周期波动及芯片组件价格上涨。这与全球硅谷巨头（如微软、Alphabet、Meta）的步调一致——在高端GPU产能受限、算力成本高企的背景下，科技巨头们不得不牺牲短期的自由现金流，以换取未来大模型时代的“入场券”。
受此巨额资本开支拖累，阿里已连续两个季度录得负向自由现金流，本季更是流出446.7亿元。这意味着仅在今年上半年，公司在经营层面不仅未能产生自由现金，反而“倒贴”超600亿元。但得益于其高达4745亿元的现金及短期投资储备，阿里具备支撑这场持久战的强劲资产负债表。
云服务回暖与核心电商承压
本季度，阿里首次启用了全新的四大业务分部架构，其表现呈现出极度的冷热分化：
| 业务板块 | 季度收入 (亿元) | 同比增速 | 经营利润/亏损 (亿元) | 核心动态观察 |
|---|---|---|---|---|
| 阿里巴巴电商集团 | 2058.62 | +4% | 未单列披露 | 中国核心电商基本盘下滑8%，但即时零售（+45%）成为唯一的高增长引擎，显示消费场景正向高频即时配送转移。 |
| AI云与算力服务 | 484.37 | +45% | 56.28 (+133%) | AI相关产品连续12个季度三位数增长，利润率提升至12%，是财报中罕见的亮色，验证了“卖水人”逻辑的阶段性成功。 |
| AI实验室与应用 | 33.38 | +16% | -138.61 (亏损扩大) | 处于投入深水区。模型训练成本与C端推理算力消耗巨大，短期内难以看到盈亏平衡点。 |
| 所有其他 | 288.03 | +1% | -33.43 (由盈转亏) | 边缘业务的商业化进展依然踯躅不前。 |
前瞻与市场反应
阿里巴巴首席执行官吴泳铭在财报电话会上试图稳住华尔街的预期。他重申了对云业务的强烈信心，并设定了激进的远期目标——2030年前实现云外部商业化收入1000亿美元，并保持20%以上的利润率。
然而，资本市场的担忧在于：在AI实现真正的产业级变现之前，这种“烧钱换未来”的模式还要持续多久？ 尽管其B端云基础设施开始释放利润，但这部分收益目前远远无法填补C端模型研发和即时零售防御战所造成的巨大资金黑洞。
对于投资者而言，当前的阿里巴巴已经不再是那个依靠轻资产电商平台持续分红的印钞机，而是变成了一家在重资产深水区搏杀、极度考验资本耐力的硬核科技基础设施公司。这场通往AGI（通用人工智能）的昂贵远征，才刚刚开始。
