AI 时代下的投资:寒武纪-夜雨聆风

AI 时代下的投资:寒武纪

今天是 AI 时代下的投资第六期，寒武纪在上周迎来了历史新高，所以这期我们来聊聊寒武纪。

寒武纪涨的不是一季报，是“兑现感”

2026年一季度，寒武纪营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；扣非净利润9.34亿元，同比增长238.56%。

过去买寒武纪，买的是国产AI芯片的可能性。现在买寒武纪，市场开始相信这种可能性正在变成收入、利润和现金流。

一家硬科技公司，最难跨过去的不是讲技术，也不是讲赛道，而是从样品、验证、导入，走到规模化销售。

寒武纪上涨的背景，是国产算力需求正在变得具体。大模型从训练走向推理，算力消耗不再只是头部实验室的事情；国内客户对自主可控算力的需求，也不再只是备选方案，而是越来越接近基础设施建设的一部分。

这条链条传导到寒武纪身上，大致是：

AI应用扩张，带来算力需求

国产算力采购增加，AI芯片公司产品出货

收入放大，利润释放

寒武纪过去的估值很难算。因为亏损期的科技公司，利润表不提供锚点，市场只能用空间、技术、稀缺性去定价。这种定价弹性大，但分歧也大。

2025年，寒武纪实现营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，首次实现年度盈利。2026年一季度又继续放量，单季归母净利润超过10亿元。

它不再只是“未来可能很强”的公司，而是“已经开始赚钱，并且利润还在加速释放”的公司。寒武纪这次上涨，本质上就是一次估值身份的切换。

寒武纪一季度还有一个容易被忽略的点：经营现金流转正，净额约8.3亿元。这比单纯利润增长更重要。

很多高增长公司，利润表很好看，但现金流跟不上，最后市场会怀疑增长质量。寒武纪这次不一样，利润释放的同时，现金流也明显改善。

对于芯片公司来说，这个信号很关键。因为芯片行业天然重研发、重库存、重供应链，一旦现金流改善，市场会认为公司商业模式的成熟度在提高。

所以寒武纪股价上涨，不只是因为“赚了多少钱”，而是市场开始相信：它可能具备持续赚钱的能力。

寒武纪2025年首次盈利后，推出每10股派15元、每10股转增4.9股的方案，现金分红合计约6.32亿元。

对寒武纪这种公司来说，分红本身不是最主要的上涨原因。真正重要的是，它强化了一个信号：公司已经从长期投入阶段，进入可以利润分配的阶段。

以前寒武纪讲的是远方。现在寒武纪拿出了报表。再加上分红，市场会觉得这家公司开始进入另一个发展周期。

寒武纪为什么上涨？

不是因为市场突然发现AI重要。AI早就重要。也不是因为市场第一次知道国产芯片稀缺。稀缺也早就存在。

真正的变化是，寒武纪开始用财务数据证明：国产AI芯片不只是一个宏大叙事，也可以变成收入、利润、现金流和股东回报。

但从现在开始，寒武纪也会进入更难的阶段。过去市场愿意为想象买单，未来市场会要求它用一个又一个季度证明：这不是一次业绩脉冲，而是一轮真正的产业兑现。

最后

美股长牛本质上离不开这样一批「可指数化的利润增长公司」涌现，如同谷歌、苹果、英伟达等。这类公司都有一个特点，在上市技术平台跑通后，收入、利润、现金流一起放大。

而回到寒武纪的意义，不仅仅代表着国产芯片的崛起；

更是意味着 A 股也开始长出自己的科技利润曲线，A 股的十年长牛之路正在开启。