聊一聊炒疯了的AI方向
我们五一放假，A股照例休市，但是外围市场不休市，不但不休市，很多指数还在创历史新高。
美国纳斯达克指数最近4个交易日，有3个交易日在创新高，正在进行的交易日也是持续在创新高。道琼斯指数略逊风骚，但也是一直走在创历史新高的路上，甚至从2009年2月份开始，就一直走在牛市中。
韩国指数大涨5%，创历史新高，近期的K线图也开始变得比较陡峭，韩国股市2025年5月至今，一年时间从2600点大涨到现在6900点，翻了2倍多。
日本股市相比韩国股指，稍微含蓄一点，和纳斯达克指数涨幅差不多，实现了自2023年以来三年翻一倍的壮举，今年以来，也在不断创历史新高。
中国台湾加权指数从2025年9月份开始，就一直在创历史新高，近期2个月还有加速上涨的趋势。
越南指数也自2025年8月开始，开启了创历史新高的进程，虽然道路要曲折不少，但也是一步一个台阶再走。
当然，除了上述地区，还有不少地区也在历史新高附近。比如英国富时100指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数、澳大利亚指数、意大利富时指数、印度孟买指数等主要市场指数，虽然没有创历史新高，但也是在历史新高附近。
近期，全球市场最劲爆的是美国、韩国、日本和中国台湾，主要是围绕算力、AI这个科技方向在交易，这些国家几乎垄断了先进支撑算力的制造，所以涨的是异常凶猛。中国作为和美国在AI领域最大、最有威胁的竞争对手，虽然还没有克服先进制程的制造难关，但在其他领域和美国已经不分伯仲，所以，A股这些方向也是大涨，虽然没有美股涨的凶，但也是涨的泡沫横飞。
当前，主要资本市场交易的，是随着AI的技术进步和在应用领域的大发展，大规模的数据中心建设需求将极其庞大而且高速增长，从短期业绩上看，无论美国、韩国、日本，还是国内、中国台湾地区，相关软件和硬件公司都交付了靓丽的财报，这个股市似乎一直可以说下去。
但一个核心问题是：基于大规模数据中心需求之上的应用层，比如大模型以及基于大模型能力的各种衍生应用场景，能否获得足够的商业逻辑支撑？能否实现足够的商业收入以支撑进一步扩大？
美国最顶尖的大模型公司，比如OpenAI、Anthropic、Google DeepMind、Meta 和 xAI，其中OpenAI是注册用户最多的大模型，但累计亏损2000亿美元，2029年之前仍无盈利的可能性，目前疑似放缓算力投入，Meta则尝试通过企业付费+广告的方式，Anthropic则以企业收费和服务为主，2027年可能会实现现金流为正……这些公司是算力的大买家，但目前在现金流端还在持续大投入，在收入端，商业应用场景弱带来的付费难的问题，仍是最大的困扰。
国内deepseek，以开源和极致工程优化著称，但尚未建立稳定收入来源，商业化仍处早期。豆包日前也通过免费开源+收费增值服务的形式，开拓商业应用场景，减轻现金流压力。阿里通义千问得益于与阿里云的高效结合，AI相关收入增长较快，但目前也未独立盈利，依赖电商、物流、金融等生态场景导流和输血。
为什么？核心还是目前大模型的能力，在通用领域，还远远替代不了资深一点的员工，无法独立开展高质量的非标工作（比如制作一张精美的工作或培训PPT、高效安排连续性的行程、输出高质量的分析报表等）。即便是在标准化的领域，比如编程，无法代替产品经理进行产品设计，存在可信可靠难题等。
AI目前更多的扮演的是工具的角色，而非真正的助手，只不过是比我们现在使用的各类办公软件要更高级几个等级的工具。
假期与我弟弟聊起养“龙虾AI”的经历，他是清华的研究生，学霸的那种，在金融公司投行部门做过投资，在蚂蚁当过产品经理，他在节前尝试养了一只龙虾，用了三天时间，每天不少于10个小时，尝试让大模型能够很好地输出一份基于年报的企业深度研报，通过喂资料、和模型深度交互、不断修正等，精疲力尽，但始终无法通过大模型输出一份满意的报告。
他使用的是付费版本，核心的难点是，大模型在修改的过程中，往往会出现已经修改好的地方又变回去了，无法达成有效的收敛，甚至随着沟通次数的增加，会越修改越差，最后不得不放弃。
我也使用免费大模型出国培训PPT，能够给你列一个大纲，然后出一个简单的排版，但你很难通过与大模型互动去完善里面的内容、排版以及配色，如果你想做一个相对高质量的培训，那基本上要自己重新制作。
这个问题，出现在很多标准化的场景，比如人形机器人、智能驾驶汽车等这些蕴含极大消费市场的场景，即当前AI还是通过超强记忆带来的知识储备、标签化的数据标识库、注意力分配机制提升效率、结构化的思考框架来完成用户指令，存在数据容易被污染（广告、幻觉等）、未标识或者未识别的知识盲区带来明显错误、无法深度融入个性化或非标的工作或场景等问题，导致要深度使用这些工具，需要极高的算力支持、专业团队支持和高效、及时的数据更新及标识。
这些特性和这些不足，使得AI在应用场景、商业变现能力方面，有着巨大的短板和中期的不确定性。而这一轮针对这个方向的猛烈炒作，显然对这个过于乐观或者预估不足。
AI毫无疑问是未来最大的科技方向，是划时代的创新，从长期看有可能会改变这个世界。但它目前显然还是个读小学的孩子，还没有长大成人，而资本市场已经在幻想它已经大学毕业，进入顶尖公司打工赚大钱的样子，并以此来定价，显然，这是巨大的风险。
巴菲特在2026年股东大会期间谈起AI，提到“AI只是辅助工具，核心决策永远不能交给AI”，也提到当前市场“整体估值偏高，并不是绝佳的投资机会”、“现在的市场赌性空前高涨，早已经偏离理性投资”。
桥水基金创始人达里奥也发出严峻警告，未来两到三年全球市场将进入特别危险的时刻，尤其是2026年美国中期选举之后至2028年大选前。这也是伯克希尔为什么现金仓位持续创历史新高、过去几个季度持续净卖出的原因。
一个方向，一旦疯狂，会涨到极致以至于过头，形成巨大的泡沫，这不只是在A股，全球资本市场都一样，这是人性。这个时候，告诉自己要理性，这是反人性。这也是做好投资最难的地方。
人多的地方不要去。知易行难，明天预计还是AI硬件疯狂的一天。
夜雨聆风
