AI硬件底部确立?感觉会分化

今天反弹较大，是不是AI硬件底部确立了？感觉会分化。沪深300指数成份股的票，可能好点，因为有XXX在每天逢低增持，相当于护盘。其它就不好说了，估值跟海外比，也没有优势。

比如封测。长电科技昨天涨了3%，昨晚出了三季报，2026年前三季度实现营业收入309.52亿元，同比增长7.96%；归母净利润16.17亿元，同比增长69.58%。其中，第三季度实现营业收入114.25亿元，同比增长13.53%；归母净利润7.73亿元，同比增长59.99%。

公司今年的营收增速其实不行，利润增长主要是因为毛利率上升，应该跟提价有关。毛利率前三季度升到了16.01%，环比增加了2.27个百分点（去年同期是13.74%）。半年报是15.15%，一季报是14.55%，去年全年是14.15%。

今天长电科技低开，随着大盘反弹，收盘涨1.32%。目前市值1070亿元。它好在是沪深300成份股。

今年全年可能有24-25亿左右净利润，动态40倍PE出头。

坦率说，这估值高了。同样主营封测的全球龙头日月光投控、安靠 Amkor动态PE分别约为35倍、16倍。营收增速日月光要远远超过长电科技，Q3营收同比增长了44.8%，其中的ATM 封测业务同比增长51.0%，封测毛利率大约会在28-29%。安靠今年上半年营收同比增长了26%，Q3毛利率指引是19%左右。

——这三家公司就不是一个营收增长水平，毛利率也有差距，长电要差很多。日月光最强，因为英伟达、高通、AMD、博通等大美企都是它的客户，受益AI最明显。安靠也有英伟达、高通的大订单。

另外，人形机器人宇树科技反弹不错，怎么看？

它今天收盘市值2524亿元，不是沪深300成份股。市净率29倍，TTM的市盈率是432倍，全年估计也得有400倍左右（上半年扣非2.44亿净利润，假设全年5-6亿元）。单纯静态看，肯定是贵了。所以它从1100元跌下来，跌到今天才624元。

我感觉还得跌。不值这么多。因为人形机器人的中国配套产业链太完善了，人形机器人的企业太多了（比较有名的就有10-20家左右），没法垄断。未来家电企业、汽车企业很容易进入这一行业，用外部的零部件、AI大模型，一样可以用，护城河或者说门槛不是非常高。宇树强项在运动控制，但在大模型（LLM大模型显然没有宇树的位置，物理模型、VLA目前还没有大的突破）、灵巧手（宇树在第一梯队，但国内外有5-10家左右同行水平差不多）等领域，应该没有太明显的优势。

上面10月23日正式发了文件《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，说到：减缓人工智能应用就业替代影响。发挥人工智能在改善就业环境、提升职业安全水平、提高工作质效等方面的作用，优先在劳动力紧缺、环境高危等岗位推广应用。稳慎把握人工智能在劳动密集型行业应用的范围、力度、节奏，尽可能减少对从业人员的冲击。鼓励企业探索建立失业缓冲期制度，在大规模推广应用人工智能过程中提前告知受影响劳动者、提供转型转岗就业支持。

还要求建立人工智能应用就业风险评估机制。综合评估人工智能应用对就业的影响，引导创新资源向创造就业潜力大的方面倾斜。对市场准入领域可能造成较大就业冲击的人工智能应用场景项目，在评审时同步开展就业风险评估，有关部门要统筹做好转型转岗就业支持工作。对其他领域的人工智能应用场景项目，结合实际开展就业风险评估。

这对无人驾驶、人形机器人可能都是大利空，可能推迟应用推广。

要让人形机器人走进千家万户，充当女佣保姆护工，这个行业才有前途。但目前它的人工智能还不够成熟，也许还要2年，也许还要5年、10年。说不好。如果是10年，这公司就完了。500亿元市值都不一定撑不住。

最近两个月AI大模型的进步，带来了基础跨环境迁移能力，据说可以进行零样本的任务尝试，但任务比较初级，动作比较笨拙，大模型推理延迟偏高，任务成功率还比较低（5-6成左右）。

现在三条路线：一条是直接拿LLM通用大模型接机器人；第二条是专门的具身 VLA（视觉语言动作基座）路线。第三条是在研的物理大模型。谁知道哪个能跑出来？我不知道。能不能走通，我也不知道。

本文没有任何推荐股票、提供投资建议的意思。我就是纯胡扯，个人随便聊聊，不供您参考。股票风险太大了。自己小心。