AI硬件:5月份大概率延续(高低切要看应用强度)

（一）AI硬件行情5月份大概率延续

AI主线大概率继续延续，但是节奏可能呈现“高低切换、结构分化+震荡消化”的特征。

行情延续原因：

①景气度依然处于加速阶段：海外云巨头2026年资本开支继续上修，订单可见度延续至2027-2028年；

②国产大模型逐步突破：DeepSeek V4与昇腾全链路适配推进，国产CPU/GPU与服务器一季报已有改善样本；产业链公司处于高盈利状态。

③宏观环境：市场相信石油远期价格会大幅回落，未来全球市场会重回宽松环境。

风险点：短期各行业指数处于超买状态，存在技术性回调风险。

（二）AI硬件各个子行业介绍

AI算力硬件链条：可拆为配电、数据中心硬件设施、网络、芯片四大板块；

配电环节则覆盖UPS、HVDC、BBU、柴油发电机、变压器、电源管理系统。该板块与电网设备存在部分重叠，AI硬件对该环节业绩驱动不明显。

数据中心硬件设施：服务器、液冷、精密机房等。该板块主要是服务器放量，国内企业偏组装。

网络：光通信/CPO、AEC与铜连接、交换机及芯片；该板块基本由国内企业垄断，属于利润释放核心环节。

芯片包括计算芯片和存储芯片；核心关注国内芯片自主可控以及存储公司弹性。

（三）AI硬件各子行业所处阶段

AI硬件目前处于“高景气、高估值”阶段，未来行情是否能够部分向AI应用延伸是“高低切换”的关键。

细分环节	当前判断	当前最核心产业逻辑	关键跟踪变量
光模块	预期反映最充分，估值压力最大	800G/1.6T放量确定，物料紧缺与CPO扰动并存	800G/1.6T出货、光芯片供给、硅光渗透、CPO导入节奏
PCB	涨幅不小，但仍具较高性价比	AI服务器高层数、高材料等级带来量价齐升	层数升级、M9材料、订单节奏、高端产能利用率
高速铜连接	需谨慎解读PEG，关注盈利口径波动	短距高速互联仍具现实性，但技术路线与利润弹性口径复杂	AEC/AOC替代节奏、交换机带宽代际、毛利率波动
服务器	业绩兑现偏稳，估值尚可	AI服务器放量，整机厂收入确定性强但利润率偏低	订单、合同负债、存货、经营现金流、毛利率
存储芯片	景气度强、性价比较优	原厂涨价、HBM/DRAM景气上行、供需偏紧	现货价、合约价、HBM供需、模组厂利润弹性
国产算力	反映较多，但仍有政策与替代弹性	信创+自主可控+超节点建设共振	政策催化、适配进展、整机/芯片交付、生态成熟度
AI电力	偏主题扩散，需精选兑现能力	AI数据中心高功耗推动供配电、备用电源、液冷散热升级	订单落地、项目制收入确认、冷却与供电配套渗透率
AIDC及云服务	业绩高弹性但分母波动大，需拆分看	算力租赁与云服务受资本开支和利用率影响显著	上架机柜数、上电节奏、上架率、折旧摊销、利用率
基础大模型	股价明显落后于硬件	商业化兑现慢于硬件，但估值弹性与战略地位仍在	API调用、付费转化、训练/推理成本、生态绑定
AI Agent	盈利改善快，但板块一致性弱	应用层先见收入，但产品形态和壁垒差异极大	用户增长、ARPU、续费率、销售费用率
AI端侧	涨幅偏克制，赔率相对更高	推理侧下沉、轻量化模型和端侧硬件升级共振	NPU渗透、终端换机、功耗控制、生态适配