夜雨聆风
本周，A股市场震荡，其中周四的大幅调整一度让投资者担忧，不过周五的强势修复对市场情绪有明显的提振。从全周的表现来看，AI硬件、半导体芯片表现强势。
周五收盘至今，市场出现了多个重要消息，这对市场有何影响？未来机会在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展开讨论。
牛博士：达哥，你好，又到我们周末聊行情的时间。本周市场跌宕起伏，尤其是周四的大幅调整，一度让不少人产生行情结束了的幻觉。对于大市，你是如何看待的？
道达：周五收盘后至今迎来了几个重要消息。
首先，沃什正式就任美联储主席。尽管其政策主张仍不明朗，但华尔街目前已不幻想降息。
其次，美媒称伊朗同意放弃高浓缩铀库存；特朗普称美伊协议基本谈成，细节将于近期公布。
该消息对市场预期略显积极，但对走势的影响可能实质性有限，毕竟伊朗局势的影响已大幅削弱。
最后，证监会等八部门联合出手，整治非法跨境证券期货基金经营活动。此外，证监会严肃查处富途、老虎等机构非法跨境展业案件。
该消息对市场有情绪上的偏积极影响，但不要对这些跨境资金回流A股市场抱太高预期。
大市方面，周五市场大幅修复。
在周四的文章中，达哥提到了下方的多重支撑，包括3月23日-5月14日的50%分位、3月4日-9日的双底、4月24日-29日的平台底部、60日均线、半年线等。
从目前的情况来看，尽管还有震荡回调的可能，但空间不大。因此，可以忽略大盘波动，以重视板块个股为主。
就影响市场的因素而言，我认为美债收益率高企可能会是一个重要因素，需观察其是否具有持续性。
5月14日至今，市场震荡回落，但AI这一超级主线依然“在线”。
那么，AI行情到哪一步了？
兴业证券发布研报指出，对比2022年底ChatGPT发布后与1994年底Netscape发布后的纳指走势可以看到，本轮全球AI行情与科网泡沫相比，无论涨幅、斜率与节奏都有诸多相似之处。对比来看，本轮AI行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的1998年6月（66%的进程），空间上完成了24%的涨幅。
兴业证券指出，回顾科网泡沫的演绎历程，行情过程中也曾出现诸多与当下相似的担忧，但这些担忧仅对行情形成短期扰动，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。甚至在美联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的“鱼尾行情”，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。
牛博士：感谢达哥的分享，你依然支持拥抱AI这一超级主线。周五，摩根士丹利的一份研究报告火了，直接带动PCB产业链大涨。对于AI硬件行情，当前你是如何看待的？接下来的机会在哪里？
道达：我始终强调一个观点，要与时代同频共振，积极拥抱AI硬件这一超级主线。
即便是5月14日以来的市场震荡，AI硬件方向的调整最多也只能算是震荡，其中的核心股、龙头股表现真的强，不少都创了新高。反观某些低位的所谓“价值”板块，那才是真的在下跌。
摩根士丹利对VR200 NVL72进行成本拆解发现，相比GB300，VR200的内存成本增长了435%，PCB增长了233%，MLCC增长了182%，交换芯片、其他网络芯片的增幅均在120%左右，ABF载板增长了82%，GPU增长了57%，电源、散热、整机组装均有不同程度的增长。
▲图片来源：截图自摩根士丹利研报
受摩根士丹利的研报影响，周五PCB产业链、MLCC等大幅上涨。
PCB价值空间大幅提升，意味着上游CCL、铜箔、电子布、树脂、PCB设备等细分行业的价值空间也大幅提升。我认为，PCB及其上游值得继续重点关注。
光通信方面，核心股表现平稳，本轮市场震荡回调期间基本没怎么跌。不过，光芯片、磷化铟衬底、薄膜铌酸锂、光隔离器等部分个股有一定的回调幅度。
相比PCB内容多于故事而言，尽管光通信故事多于内容，但产业景气度及产业趋势依旧存在，这些分支的核心股、龙头股仍值得关注，包括中游的光模块。
MLCC方面，AI等高端被动元件供需持续紧张，涨价预期较为明确。
有机构表示，从需求侧看，AI服务器对MLCC的需求强度，已经推动高端MLCC价格上涨。单台AI服务器MLCC用量相比传统服务器预计要增加3倍以上，AI用GPU周边需要大量高频去耦电容，HBM供电系统对高容值MLCC需求暴涨，高功率VRM模块需要更高耐压MLCC。此外，AI加速卡数量增加，导致PCB电源层MLCC密度持续提升。成本侧看，上游原材料成本自年初以来持续攀升，叠加供需关系的逆转，行业定价逻辑已由“以价换量”转向“成本加成”。
存储方面，行业产能被锁定，产品供不应求。从主要的存储股来看，无论是模组还是原厂等，业绩均大幅提升，且预期被机构大幅上调。
半导体芯片方面，尽管周四半导体板块收出天量中阴线，但我认为，这只是短期高点，经过震荡后，未来大概率还会创新高。
毕竟“两存”中的长鑫科技5月27日才上会，长江存储才启动IPO辅导，离上市的时间还远。在“两存”上市之前，半导体、芯片、存储都会有预期驱动。
其他方面，电容、玻璃基板也值得关注。超级电容板块指数本周五创下历史新高，玻璃基板板块指数周五也接近反包周四的阴线实体。
人形机器人方面，黄仁勋此前表示下一波浪潮是物理AI。人形机器人作为最大的物理AI应用，空间广阔。
未来几个月，行业催化密集，包括宇树IPO、7月特斯拉量产启动、世界人形机器人大会等。
最后，达哥作一个总结：周五市场大幅修复，尽管仍有震荡回落的可能，但AI这一超级主线再度火热，这意味着大盘走势可能已不再重要，重视板块个股才是真。
板块方面，继续关注AI硬件（以光通信、PCB两大产业链及存储等高景气分支为主）、人形机器人等板块，同时可以观察半导体芯片在震荡期间的表现。不过，PCB产业链周末被吹爆，需注意明天是否会有兑现压力。
根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。
封面图片来源：每经记者 陈利 摄
