夜雨聆风
2026年5月，云南玉溪。29岁的前火车司机刘梓瑜用10天时间、3000元AI平台使用费，独立制作了短片《丧尸清道夫》。作品上线后全网播放量突破7000万，好莱坞制片人公开称其为“近年来最好的AI短片之一”，并发起跨国“寻人”聘用。
与此同时，千里之外的长沙，芒果超媒（300413）总部大楼里，管理层正在审阅一份财报：2025年公司内容版权资产高达94.42亿元，全年营业成本106.24亿元，核心主业毛利率一年蒸发近9个百分点。超过三分之一的归母净利润来自股票投资浮盈，而非视频业务本身。
一边是“一个人+一台电脑+3000元”撬动的国际爆款；一边是“百亿内容投入+7560万会员”却陷入增收不增利的窘境。
当AI视频生成成本降至传统制作的百分之一甚至千分之一，当个体创作者可以不依赖任何平台资源就产出全球级作品，芒果超媒花费数十年构筑的“内容重资产”模式，是否正面临釜底抽薪？在AI浪潮重塑视频行业生产关系的当下，这家长视频“优等生”究竟能否登上那艘名为“新物种”的船？
《丧尸清道夫》的破圈过程，本身就展示了AI视频生成的几种核心能力：一个非专业人士，用完全国产的AI工具，仅通过提示词和审美判断，完成了分镜、画面生成、色彩统一、连贯叙事全流程。这是AI“降本增效”的极端演绎，但它的更大冲击在于——专业制作公司的“门槛”正在被消除。
降本的本质是去壁垒。 传统影视制作中，无论电影、短剧还是TVC广告，每一帧画面的物理实现都意味着人力、设备、场地、后期等各种岗位的协作。AI视频生成把一个复杂分工体系压缩到一个单人、一台电脑、一份提示词中。
国元证券研报测算，目前AI视频生成主流模型的API单秒价格在0.2—1元/秒，对比顶级动画电影十万元/秒级的成本，这是一个数量级式的碾压。当成本结构被彻底打破，核心创作要素就从“谁能调用最多的资本”变成了“谁的审美和文化认知更敏锐”。刘梓瑜说：“技术瓶颈突破后，拼的只是人的思想和审美了。”
值得关注的是，文生视频赛道已从“抽卡式爆款展示”进入“拼好用”阶段。 具备首尾帧控制、主体库、运镜控制的模型，才真正能从实验室落地为工业化生产工具。对于长视频平台而言，这意味着内容供给正从“稀缺品”加速转向“快消品”。2025年国内AI漫剧市场规模已达168亿元，2026年预计突破240亿元。AIGC内容的爆发正在重构内容供应链，用户近乎无限的选择，对依赖“爆款逻辑”的芒果超媒构成了新的挑战。
芒果超媒无疑是中国最懂内容平台运营的公司之一。2025年，公司综艺霸主地位稳固——《歌手2025》《乘风2025》等IP持续霸屏；会员规模达7560万再创新高；移动端MAU达2.68亿。然而，将这些内容优势转化为可持续的盈利增长，正变得日益吃力。
（一）利润承压：一张“分裂”的财报
2025年，公司实现营业收入138.13亿元，同比微降1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%；而扣非净利润仅为11.52亿元，同比大幅下滑29.93%。核心板块“芒果TV互联网视频业务”收入101.26亿元，同比微降0.52%，但营业成本飙升12.90%，导致该板块毛利率从2024年的35.33%骤降至26.60%，一年蒸发8.73个百分点。
更值得深究的是利润的真实来源。2025年，公允价值变动收益高达4.10亿元，占利润总额的45.5%；占归母净利润12.27亿元的33.4%。换言之，公司超过三成的归母净利润来自股票和基金等金融资产的投资浮盈，与芒果TV的会员、广告、运营商等主业无关。
此外，2025年公司所得税费用为-3.21亿元（即收益），而上年同期为费用4.20亿元。两项合计为2025年净利润带来约7.41亿元的增量贡献。若剔除这两项一次性及投资性因素，公司主营业务贡献的净利润不足6亿元。
其核心主业毛利率持续下滑的根本原因在于：为维持综艺和剧集的绝对领先地位，公司付出的内容制作成本日益高昂——2025年营收同比微降1.89%，而营业成本同比逆势增长6.32%。需要指出的是，AI生成内容目前仍集中于动画、特效、虚拟场景等赛道，芒果核心的真人实拍综艺尚无法被AI替代，这是其综艺护城河短期内难以被AI短片瓦解的关键原因。
（二）AI布局：累计投入超12亿，回报仍在路上
面对行业变革，芒果超媒并未止步于观望。据公司管理层透露，公司近年来在AI相关的研发及基础设施累计投入已超过12亿元。2025年全年研发费用为2.95亿元，同比增长约18.5%。这笔投入正逐步转化为可感知的应用成果。
在组织层面，公司于2026年2月设立独立一级建制的AIGC创新内容中心，与节目、技术中心平行发展，聚焦AI漫剧、虚拟偶像、AI真人剧、互动影游等实景项目落地。同时开展AIGC实战训练营，参训员工超3500人，全面搭建AI内容生产人才体系。
在技术底座方面，自研“芒果大模型”已实现AI全流程赋能，业务应用覆盖率超过93%，累计赋能80余款创新产品及20余个业务板块。“山海”AIGC创作平台集脚本生成、分镜创作、视频生成于一体，累计用户较2024年增长超90%，累计生成内容数量增长超1.6倍。
将视角拉远，长视频行业的AI竞赛正沿着截然不同的轨道演进，芒果超媒的路径选择有其独特性，也承受着来自竞对的压力。
爱奇艺：降本增效中的“生态赋能者”。 2025年爱奇艺营收272.9亿元，同比下滑7%，归母净亏损2.06亿元。内容成本从2021年的207亿元逐年压缩至2025年的154.5亿元，但压缩逼近极限后，内容供给的缩减已开始反噬用户付费意愿。在此背景下，爱奇艺确立“AI深度赋能”战略，研发AI智能体平台“纳逗Pro”，从脚本评估到生成优化制作流程；海外市场成为亮点，2025年海外会员收入同比增长超30%。
腾讯视频：组织驱动的“AI长片先行者”。 依托大厂资源进行组织变革，2025年底设立新技术部，将AIGC、转码等核心视频技术资产统一并入，直接向内容生产端前移。同时启动“AI长片实验计划”，单部预算控制在传统同规格项目的60%以内。截至2025年Q3，腾讯视频付费会员数达1.14亿，在国内长视频市场居领先地位。
优酷：技术专利驱动。 依托阿里巴巴的技术积淀，向“内容+硬件+AI”一体化模式延伸，在虚拟拍摄领域积累了大量自主专利，已落地数字影棚与数字化制作解决方案，并在热门作品中实际应用。广告业务上，平台将六大AI广告产品体系化推向市场，探索商业化增量。
相较于上述三家，芒果超媒选择“自研为主、内部赋能”的封闭式路径。在研发投入体量上，爱奇艺2025年研发费用约4.2亿元/季度（年化估算约16.8亿元），芒果超媒全年研发投入3.84亿元（其中，计入当期损益的研发费用为2.84亿元），仅为爱奇艺研发费用水平的约五分之一。腾讯视频未单独披露，但腾讯集团2025年研发费用约700亿元；优酷纳入阿里大文娱集团体系，其研发体量同样远高于芒果。
考虑到芒果的内容自制占比远超同行，其AI投入的“杠杆效率”——即单位研发费用撬动的内容降本空间——将是衡量其AI战略成效的关键指标。
回到文章开头那条震撼了整个行业的短视频。刘梓瑜和他的《丧尸清道夫》所带来的戏剧性冲击，给长视频行业提出的不仅是“技术工具能否降本”的问题，更触及了“内容创作权”的再分配——当技术的势能被释放到极致，一个独立创作者可能不逊于一个电视台的内容影响力。
对芒果超媒而言，真正的护城河不在于“能用多低的成本生产内容”，而在于“能否持续生产具有人性温度、无法被算法复制的情感与共鸣”。AI可以模仿流畅的画面、生成漂亮的运镜，但它无法替代一个扎根中国社会肌理的内容团队，无法复刻对特定文化情绪和时代情感的长期捕捉。
芒果超媒的核心资产，是深植于团队中的文化理解力与叙事能力。这是AI难以模拟的部分——也是这家国有长视频平台在AI时代可能重塑自身价值的根基所在。
当然，前路并非坦途。版权合规仍是悬在行业头顶的“达摩克利斯之剑”——公司账面内容版权资产高达94.42亿元，占公司总资产的28.5%，如何确保这些内容不被外部AI模型未经授权地训练和使用，如何界定内部AI生成内容的归属，仍在法律和商业实践的模糊地带。公司存货跌价损失同比增加141.15%、预付款项减值损失同比增加269.70%，版权减值风险不容忽视。
对于投资者而言，审视芒果超媒的核心问题，或许不是“AI能否帮它降本增效”，而是“它能否在技术供给日益过剩的时代，持续创作出让观众无法抗拒的、有灵魂的内容”。AI时代没有固定的赢家和输家，但这个时代最珍贵的资源，依然是那些有想法、愿意表达并且被观众喜欢的“人”的故事。
