夜雨聆风智谱的股价用了半年时间，走完了许多公司一辈子都到不了的路。
6月22日，端午假期后的第一个港股交易日，这家被称为“全球大模型第一股”的公司盘中一度涨超40%，股价触及2980港元，总市值站上1万亿港元。收盘报2410港元，市值约1.07万亿港元。
1万亿港元是个什么概念？大约相当于三个美团，或者四个京东。
半年前，它以116.2港元发行价登陆港交所时，市值仅528亿港元。六个月，翻了20倍。
6月18日，一位网友在X上问马斯克：中国大模型什么时候能追上Anthropic的Fable水平？马斯克回了一句“可能在2027年第一季度”。
智谱创始人唐杰很快跟评：“用不了那么久”。
这段对话像一根引信。马斯克的话等于在全球AI意见领袖的话语体系里，给了智谱一个“进入第一梯队讨论范畴”的认证。唐杰的回应精准触发了市场情绪——中国AI不再接受西方设定的时间表。
时机也恰到好处。6月13日，Anthropic宣布Fable 5对全球用户禁用。四天后，智谱发布并开源GLM-5.2，MIT协议，免费商用，Day 0适配华为昇腾等国产算力平台。马斯克的互动，让智谱在接住“溢出需求”的那一刻，又在全球聚光灯下多了一束光。
GLM-5.2确实有拿得出手的成绩。在Code Arena编程评估中排名全球可用模型第一；FrontierSWE测试得分仅比Claude Opus 4.8低1%，超越GPT-5.5；独立分析平台Artificial Analysis将其列为全球第三大AI实验室。
摩根大通注意到另一个细节：GLM-5.2上线即提价，API综合价格较上一代高出13%。在成本基本稳定的前提下实现提价，意味着“技术迭代即定价权”的模式正在被验证。
但数字的另一面同样醒目。2025年全年营收仅7.24亿元，净亏损47.18亿元。一家亏损47亿、营收7亿的公司，市值却站上了万亿港元。
支撑这个估值的逻辑是“Token经济”——智谱2025年开放平台及API收入同比增长292.6%。市场的定价逻辑已经从“赚了多少钱”变成了“未来能赚多少钱”。
6月17日，证监会披露智谱科创板IPO辅导验收。一旦“A+H”两地上市成行，流动性预期成为突破万亿的直接推手。同日，智谱被纳入恒生科技指数与港股通，南向资金持续净买入成为最大的增量托底。
智谱与MiniMax都将在7月迎来限售股解禁。万亿市值能否站稳，市场正在给出答案。
